2010-2011年中國貨幣政策分析報告

　　摘要：2010年，中國廣義貨幣M2增長19%，新增人民幣貸款7.92萬億元，CPI增長3.5%，都突破了年初確定的政策目標。中央銀行綜合運用政策工具，在引導商業銀行均衡放貸、加大金融對支持經濟結構調整力度、推進人民幣匯率形成機制改革等方面作出了一系列努力。突出問題主要是：超發貨幣、資產泡沫、通貨膨脹指標、信貸規?？刂婆c銀行盈利沖動之間矛盾、中小企業融資等。2011年，中國貨幣政策面臨諸多不確定性。建議實行穩健貨幣政策；保持貨幣信貸合理投放；嚴格控制通貨膨脹；加大金融支持經濟發展方式轉變力度；推進利率市場化改革；完善人民幣匯率形成機制；遏制國際投機資本沖擊。
　　關鍵詞：中國貨幣政策；不確定性；政策建議
　　中圖分類號：F822
　　
　　一、2010年中國貨幣信貸運行概況
　　
　　（一）貨幣供給平穩回落，貨幣政策回歸常態
　　2010年初，國務院確定的全年貨幣信貸政策目標是廣義貨幣供應量M2增長17％左右，新增人民幣貸款7.5萬億元人民幣左右。相對于2009年M2實際增長27.68%，新增人民幣貸款9.59萬億元，表明中國貨幣政策開始從應對金融危機時期的過度寬松狀態逐漸回歸常態。從貨幣政策實際執行情況看，2010年各層次貨幣供給平穩回落，表現出逐漸向政策目標靠攏趨勢，但與政策目標仍然有一定距離。
　　2010年12月末，廣義貨幣M2余額72.58萬億元人民幣，各月M2增長分別為：26.10%、25.52%、22.50%、21.48%、21.00%、18.46%、17.60%、19.20%、18.96%、19.30%、19.50%和19.72%，呈現逐月回落態勢。12月末，狹義貨幣M1余額26.66萬億元人民幣，各月M1增長分別為：38.96%、34.99%、29.94%、31.25%、29.90%、24.56%、22.90%、21.90%、20.87%、22.10%、22.10%和21.19%，也是逐月回落。12月末，流通中現金M0余額4.46萬億元人民幣，各月M0增長分別為：-0.79%、21.98%、15.81%、15.76%、15.20%、15.65%、15.50%、16.00%、13.78%、16.60%、16.30%和16.69%，增長較平穩。
　　2010年9月末，基礎貨幣余額16.10萬億元人民幣，前3個季度基礎貨幣分別增長：20.70%、24.50%和20.90%，表現出了“兩頭低、中間高”的特點。這是由于一季度貨幣政策基調是繼續支持經濟恢復，同時要管理通脹預期和防止經濟過熱，貨幣投放略有收緊；二季度，受歐洲主權債務危機影響，出于對世界經濟“二次探底”的擔憂，貨幣投放有所放松；但進入下半年，特別是進入第四季度以后，為了糾正實際利率長期為負值這一資金價格扭曲的狀況，中國人民銀行采取了適度緊縮的政策措施。從趨勢看，中國貨幣政策已經轉向，進入了加息周期。前3個季度貨幣乘數分別為：4.35、4.37和4.32倍，維持基本穩定。
　?。ǘ┙鹑跈C構存款下滑，貸款較快平穩增長
　　
　　進入2010年以后，金融機構存款增長逐漸下滑，從年初月增長27.26%下滑到12月的20.20%，這與貨幣政策逐漸收緊和經濟增長下滑趨勢一致。12月末，人民幣存款余額71.82萬億元人民幣。金融機構人民幣存款各月分別增長：27.26%、24.97%、22.11%、21.95%、21.00%、19.00%、18.5%、19.6%、20.0%、19.8%、19.6%和20.20%。
　　2010年12月末，金融機構人民幣貸款余額47.92萬億元，同比增長19.9%，比2009年同期低了11個百分點。為了避免年初突擊放貸對經濟造成沖擊，中國人民銀行和中國銀監會要求各商業銀行實現信貸季度和月度均衡投放，全年信貸投放在四個季度里遵循“3、3、2、2”的比例。從實際執行情況看，除了1月份超常放貸1.39萬億元之外，其余各月基本做到了均衡投放。2010年總共放貸7.93萬億元，超出了7.5萬億元信貸計劃。
　　從貸款期限結構看，2010年短期貸款增加了2萬億元，占全部新增貸款的25.22%；中長期貸款增加5.59萬億元，占74.78%。1月份，由于季節性原因，票據融資和中長期貸款等都出現了急劇增長，然后快速回落；特別是中長期貸款逐月回落趨勢十分明顯，1月份中長期貸款1.1萬億元，逐月回落至12月份的2403億元，中長期貸款回落對經濟快速增長起到了有效抑制作用。票據融資除了4、5兩個月為正值，分別增加470億元和377億元以外，其余各月均為負值，表明在信貸規?？刂茥l件下，商業銀行傾向于發放長期貸款以獲得更高的利息收入。
　　從貸款投向看，2010年居民戶貸款增加2.87萬億元，占全部新增貸款的30.9%；非金融性公司及其他部門貸款增加6.43萬億元，占69.1%。年初，居民戶貸款比例上升，4月份以后下降，原因是全國各地收緊了第二套住房信貸，影響了居民消費貸款增長。其后逐月回落，7月份居民新增貸款跌至年內低點1720億元；8、9月份居民消費貸款小幅反彈，隨著房地產市場調控政策力度加大，12月份再次創下新低1548億元，居民貸款占總新增貸款比重由11月份的33.61%回落到12月份的32.20%。
　?。ㄈ┙鹑谑袌雒x利率走高，實際利率持續為負值
　　2010年，隨著經濟恢復增長和物價總水平逐漸走高，金融市場名義利率也呈現逐漸走高的態勢。年初，銀行間市場一天同業拆借利率大約為1.15%，七天質押式債券回購利率大約為1.40%，一年期央行票據發行利率大約為1.76%；11月底，三者分別上升到1.55%、1.70%和2.36%，分別上升了40、30和60個基點。10月份，銀行間市場人民幣交易累計成交14.67萬億元，日均成交8630億元，日均成交同比增長82.5%。貨幣市場交投活躍與股票市場行情階段性走牛是密切相關的。
　　在金融市場利率走高的同時，短期利率呈現周期性波動特征。6、7月份和9月份，一天同業拆借利率和七天質押式債券回購利率，出現了兩次波峰，最高值分別達到2.5%和3.2%；進入10月下旬以后雙雙平穩回落，表明年底資金面總體寬松。年初CPI為1.93%，全年呈現緩慢上升趨勢；2月份CPI高于一年期存款利率0.01個百分點，此后實際利率開始轉為負值并持續。11月份CPI創下年內新高5.1%，在央行加息0.50%的情況下，仍然高于一年期存款利率2.3個百分點，表明加息仍然有較大空間。
　　
　　2010年，金融機構貸款利率平緩上升。二季度以后，上升更為明顯。進入5月下旬，資金緊張程度加劇，此時央行相應加大了貨幣投放力度。6月末，金融機構貸款加權平均利率為5.51%；其中，一般貸款6.04%，票據融資3.55%，個人住房貸款4.63%；分別比上年末上升0.26%、0.16%、0.81%和0.21%，原因主要是央行收緊貨幣和各級政府出臺一系列房產新政，提高了市場利率水平。9月末，金融機構貸款加權平均利率為5.59%；其中，一般貸款6.09%，票據融資3.86%，個人住房貸款5.03%；分別比6月末上升0.08%、0.05%、0.31%和0.40%?？傮w而言，2010年銀行間市場利率上升，表明貨幣政策收緊產生了初步效果。
　　（四）人民幣對美元匯率小幅升值，有效匯率保持相對穩定
　　
　　2010年上半年，人民幣對美元匯率基本在6.81～6.85的區間內運行，維持基本穩定。6月19日，中國人民銀行重啟人民幣匯率改革，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價從6.8275元起步，到11月15日上升到6.6303元，比年初升值1792個基點，升值幅度為2.89%。
　　受希臘主權債務危機影響，人民幣對歐元匯率走高，從2009年底的9.7971元升值到2010年6月7日高點的8.1301元，升值16670個基點；然后震蕩走軟，到2010年12月31日貶值到8.8065元，貶值2016個基點；但相對年初水平，人民幣對歐元仍然升值了10.11%，原因是歐元對美元貶值。類似情況是，由于日元對美元升值，人民幣對日元總體上是貶值的。100日元兌人民幣，2009年底為7.3782元，2010年底為8.1260元，人民幣對日元貶值幅度達10.14%。人民幣實際有效匯率保持相對穩定，人民幣實際有效匯率指數，2009年底為115.10，2010年底為118.55，上升了3%。
　　
　　二、2010年中國貨幣政策操作
　　
　?。ㄒ唬┚C合運用各種政策工具，引導商業銀行均衡放貸
　　2009年下半年，中國經濟快速恢復增長，中國人民銀行開始考慮寬松貨幣政策適時逐漸退出的問題。2010年上半年，中國人民銀行分別于2010年1月18日、2月25日和5月10日，三次上調了存款類金融機構人民幣法定存款準備金率0.5個百分點，農村信用社等小型金融機構暫不上調，以對沖銀行體系部分過剩流動性，控制貨幣信貸總量適度增長，同時又兼顧支持中小企業融資和農村金融發展。11月16日、11月29日和12月20日，中國人民銀行連續三次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是2010年第四、第五和第六次上調準備金率。此外，10月份中國人民銀行還特別要求部分銀行上調存款準備金率50個基點，期限為2個月。
　　2010年10月份以后，美國重啟量化寬松貨幣政策，國際資本流入新興經濟體增多，外匯占款居高不下，增加了基礎貨幣投放壓力；加之CPI高位徘徊，促使中國人民銀行在2010年10月20日上調了金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存款基準利率上調0.25個百分點，由2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調0.25個百分點，由5.31%提高到5.56%；其他各檔次存貸款基準利率據此相應調整。這次加息距離2007年最后一次加息，已經時隔34個月。2010年12月26日，中國人民銀行再次上調金融機構人民幣存貸款基準利率，其中金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，一年期存款基準利率提升至2.75%。
　　2010年，公開市場操作在流動性管理中發揮了重要作用。中國人民銀行根據市場流動性變化，靈活、適時、適度地開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕。公開市場操作兼顧當期外匯占款增加、央票兌付、利息支付、正回購到期和商業銀行再貸款以及再貼現等因素，通過正回購操作和發行央票等手段靈活對沖流動性，保證貨幣凈投放能夠支持貨幣供應合理增長。1～12月份，央行貨幣凈投放： 616.22億元、6377.56億元、 5796.83億元、 4702.79億元、2335.97億元、5800億元、560億元、-1190億元、1930億元和290億元、975億元、2130億元人民幣。其中，2月份貨幣投放較多，主要是受季節性因素影響；3、4月份加大資金回籠和5月加大貨幣投放，主要基于資金供求情況，適時作出靈活性調整。
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　?。ǘ┘哟罅私鹑趯χС纸洕Y構調整的力度
　　2010年，金融機構按照“有扶有控”的信貸政策要求，加大了對“三農”、中小企業、節能減保、區域開發、戰略性新興產業和推動產業轉移的支持。一是增強了對“三農”、中小企業、民間投資、消費和文化產業的金融支持。配合國家宏觀調控完善了差別化住房信貸政策。2010年9月29日，中國人民銀行會同中國銀行業監督管理委員會印發《關于完善差別化住房信貸政策有關問題的通知》（銀發〔2010〕275號），要求商業銀行嚴格執行貸款購買商品住房的首付款比例及貸款利率等政策，明確暫停發放第三套及以上住房貸款等相關規定，遏制房地產市場投機行為。同時，繼續支持保障性住房建設貸款需求，支持中低價位、中小套型商品住房項目建設，引導房地產市場健康發展。
　　
　　三、2010年金融改革和開放取得的成就
　　
　?。ㄒ唬┩七M人民幣匯率形成機制改革
　　2010年6月19日，中國人民銀行重啟人民幣匯率形成機制改革。在G20峰會召開前夕重啟匯率改革，較好地把握了時機。今后將繼續按主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，發揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。
　　（二）完善金融市場制度性建設
　　一是配合跨境貿易人民幣結算試點，加強銀行間市場制度建設。二是加強黃金市場制度建設。三是完善證券市場基礎性制度建設，包括：加強上市證券公司監管，規范創業板上市公司信息披露，加強證券期貨業反洗錢工作，深化新股發行體制改革等。四是完善保險市場基礎性制度建設，加強保險資金投資監管。
　　（三）深化金融機構改革
　　推進大型商業銀行和政策性金融機構改革。工、農、中、建、交等五家大型上市銀行公司治理不斷規范，企業核心競爭力逐步提高。中國農業銀行繼續探索“面向三農”和“商業運作”相結合的途徑，推進“三農金融事業部”改革。國家開發銀行繼續推進商業化轉型。繼續推進中國進出口銀行改革。光大銀行股票已于2010年8月18日在上海證券交易所掛牌上市。此外，農村信用社產權制度改革繼續推進。
　　（四）加快金融對外開放
　　一是深化出口收匯改革。二是建立境外金融機構人民幣回流境內債券市場的機制。三是鼓勵境外機構運用人民幣結算。四是規范銀行對境外直接投資外匯管理。五是完善對外擔保管理。
　　
　　四、貨幣政策面臨的主要問題
　　
　　（一）超發貨幣問題
　　長期以來，中國貨幣增速超過GDP增速。2000年1月M2發行量約為11.5萬億元，2010年12月末M2發行量約為72.6萬億元，而同期GDP分別約為9萬億元和38萬億元，貨幣增長了531%，而GDP增長322%，表明中國貨幣增長對經濟增長驅動力明顯減弱了。有人用M2減去GDP，得出中國貨幣超發33萬億元的結論。這一觀點并不科學，因為M2是存量，GDP是流量；同時它還忽略了中國經濟體制轉軌、資本市場快速發展和居民金融資產快速多元化和規模擴張，特別是沒有考慮中國外貿出口長期順差和巨額外匯占款這一情況。在計劃經濟時代，只有消費品能夠流通，生產資料和資產都不能進入市場。本世紀以來，生產資料不斷市場化，土地和房地產市場化改革，礦產資源市場化開發，以及資本市場超常規發展，都在很大程度上吸納了超額貨幣供給，保證中國經歷了一段高增長、低通脹的時期。但是，隨著貨幣基數增大，貨幣長期超經濟增長顯然不可持續，需要確定新的貨幣增長目標。
　?。ǘ┵Y產泡沫問題
　　貨幣政策的首要任務就是穩定幣值，也就是關注物價水平，但是貨幣政策是否要關注資產價格，大家認識并不一致。貨幣政策應對資產泡沫有很多局限性。一是央行難以準確判斷是否存在資產泡沫和合理評估泡沫程度。二是貨幣政策不僅控制資產價格手段和能力有限，而且存在時滯。三是調控資產泡沫要付出政策成本。如果緊縮力度不當，可能成功地抑制資產泡沫，但也可能導致經濟嚴重下滑，甚至陷入衰退。目前，中國經濟增長回升勢頭不穩，需要繼續執行適度寬松的貨幣政策，但這會增加資產價格膨脹壓力；若要消除資產價格膨脹預期，則需要收緊貨幣政策，又會影響經濟增長。
　　
　?。ㄈ┩ㄘ浥蛎浿笜藛栴}
　　衡量通脹的科學指標應該是GDP平減指數。由于這一數值很難及時取得，一般用各種物價指數替代，主要有CPI、PPI和原材料燃料動力購進價格指數等。通常情況下，當CPI漲幅連續6個月超過3%，就被看作是通貨膨脹。但與歐美國家不同，中國CPI構成中農產品權重占到1/3，住房價格僅考慮房租，沒有考慮購房支出。CPI樣本選擇不合理，加之政府對糧價實行嚴格管制，因此CPI難以成為中央銀行貨幣政策目標。
　?。ㄋ模┬刨J規模控制與銀行贏利沖動之間的矛盾
　　2009年底至2010年2月份，中國銀監會連續出臺了《固定資產貸款管理暫行辦法》、《流動資金貸款管理暫行辦法》、《個人貸款管理暫行辦法》和《項目融資業務指引》，1月份又發布了《商業銀行資本充足率監督檢查指引》，初步完善了銀行貸款業務法規和資本監管框架。2010年在各行資本充足率、存貸比吃緊情況下，貸款總額仍然超出了年初計劃。2011年上市銀行再融資、銀行盈利沖動和監管部門規?？刂浦g的矛盾可能加劇?！按翱谥笇А本哂休^強的行政指令色彩，有違商業銀行自主經營原則。
　　
　?。ㄎ澹┲行∑髽I融資問題
　　2010年6月21日，中國人民銀行、中國銀監會、中國證監會和中國保監會聯合發布《關于進一步做好中小企業金融服務工作的若干意見》 （銀發〔2010〕193號），提出了改進和完善中小企業金融服務、拓寬融資渠道、緩解中小企業融資困難，支持和促進中小企業發展的六個方面意見，共計十八條政策措施。但是，長期以來國有企業“不差錢”和民營中小企業融資難的不合理格局，一直未能得到解決。現在迫切需要加大相關政策執行力度，加快建立多層次金融體系，特別是建立多層次資本市場體系。
　　
　　五、2011年中國貨幣政策面臨諸多不確定
　　
　　目前，全球經濟尚未出現新的增長點。美、歐、日三大經濟體經濟恢復遭遇各自難以克服的問題，短期內世界經濟不可能恢復較快增長，嚴重制約了中國對外出口和經濟增長；雖然世界經濟已經走出金融危機的最壞階段，將延續緩慢復蘇態勢，但由于美國重啟量化寬松貨幣政策，加劇了匯率波動和國際熱錢流動，對新興經濟體形成較大的資產泡沫和通脹壓力，增加了系統性風險；加之貿易保護主義猖獗，增加了世界經濟恢復的不確定性。
　　從國內情況看，前兩年為應對金融危機實施的過度寬松貨幣政策，已經積聚了較大資產泡沫和通脹壓力。2009年下半年以來，中國經濟持續快速回升，但基礎不穩，目前已出現緩慢下滑趨勢。特別是在成本推動、需求拉動和輸入性通脹等綜合影響下，2011年中國經濟可能持續面臨通脹壓力。如果貨幣政策緊縮力度過大，將導致經濟增速下滑過快，有出現經濟滯脹的風險。另外，中國內需增加的基礎不平衡，民間投資和經濟內生性增長動力不足，持續擴大居民消費、改善收入分配、促進經濟結構調整的任務艱巨，都對2011年貨幣政策形成較強制約。
　　
　　六、2011年中國貨幣政策取向及建議
　　
　　2011年，建議實行穩健的貨幣政策，全年廣義貨幣M2增長控制在14%～16%，銀行信貸規?？刂圃?萬億元～7.5萬億元，CPI控制在4%以內，GDP增速維持在8%～9%。繼續增強調控的針對性和靈活性，把握政策實施力度、節奏和重點；靈活運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸適度增長；繼續落實“有扶有控”的信貸政策，調整優化信貸結構；完善人民幣匯率形成機制；加強系統性風險防范，保持金融體系穩定，促進宏觀經濟均衡增長。
　?。ㄒ唬┚C合運用貨幣政策工具，保持貨幣信貸合理投放，促進經濟適度增長
　　2011年，中央銀行應交替使用利率、準備金率、公開市場操作工具，繼續發揮“窗口指導”和信貸政策在調控信貸總量和結構中的作用。根據經濟金融形勢和外匯流動變化情況，合理安排貨幣政策工具組合、期限結構和操作力度，加強流動性管理，保持銀行體系流動性合理適度，促進貨幣信貸適度增長，既滿足經濟發展合理資金需求，又為價格總水平基本穩定創造良好的貨幣環境，切實管理好通脹預期。引導金融機構根據宏觀調控要求和實體經濟部門信貸需求，安排貸款投放進度和節奏。將M2增長目標比2010年M2實際增長下調5個百分點，比金融危機前正常年份17%的M2增長率略有減少。主要考慮到，前兩年超常投放了貨幣，擴大了貨幣基數，需要適當收緊貨幣予以消化；近年來生產資料市場化程度提高，股票市場流通市值迅猛增加，居民金融資產規?？焖贁U大，金融資產結構也發生了巨大變化，M2已不再適宜保持17%的增速。將其降低至14%～16%，相對9%左右的GDP增速，仍然是比較寬松的。如果“十二五”期間GDP增速為8%～9%的水平，容忍因理順價格需要的通貨膨脹率為4%，再為商品市場化和資本市場發展留下2%～3%的空間，則未來M2應保持在14%～16%左右。銀行信貸規?？刂圃?萬億元～7.5萬億元，是為了繼續保障和支持經濟適度增長。
　　（二）綜合運用各種政策工具，嚴格控制通貨膨脹，將CPI增長控制在4%以內
　　2010年11月份，中國CPI同比上漲5.1%，創了兩年來的新高。2011年上半年，CPI將會持續向上或高位盤整。這既有國內市場要素成本上升推動和貨幣超發的影響，也有來自國際輸入型通脹的作用。治理通貨膨脹需要內外并舉，雙管齊下。一是要增強宏觀調控主動性、有效性和針對性，應對不同形式的外部沖擊，緩解外部輸入型通脹壓力；二是充分利用G20國際平臺積極推動國際貨幣體系改革，實現全球經濟再平衡，避免一些國家實施“以鄰為壑”政策引起國際金融振蕩；三是增強中國對能源商品、基礎原材料、大宗農產品的國際定價權和話語權；四是嚴格防范國際資本流動帶來的金融風險，加大對超速資本流動性環境的治理力度，創新流動性管理工具，減緩熱錢流入引起的通膨壓力；五是探索利用外匯儲備支持民營企業“走出去”，實現由“藏匯于國”到“藏匯于民”和“藏匯于企”的轉變，既解決企業海外投資外匯資金短缺問題，又減輕“外匯占款”引起的通脹壓力；六是從需求管理和供給管理兩個方面“雙管齊下”，提高政府治理通脹能力。
　?。ㄈ┘哟蠼鹑谥С纸洕l展方式轉變和經濟結構調整的力度
　　引導金融機構合理安排信貸投放總量和節奏；繼續貫徹“區別對待、有保有壓”方針，加強對西部、“三農”、就業等薄弱環節的資金支持；支持重點產業調整振興；落實支持小企業發展金融政策，引導金融機構建立完善對小企業服務機制；穩步發展消費信貸，發展消費信貸品種、擴大消費信貸規模；限制對“兩高”行業和產能過剩行業信貸投放；強化信貸政策執行情況檢查監督，督促金融機構加強信貸風險管理。一是落實“有扶有控”信貸政策，調整優化信貸結構。加大對經濟社會薄弱環節、就業、節能環保、西部大開發、戰略性新興產業、產業轉移、扶貧、災后重建的金融支持，緩解小企業融資難問題，保證在建重點項目貸款需要，嚴格控制對高耗能、高排放行業和產能過剩行業貸款。二是加快推進農村金融產品和服務方式創新，改進和提升農村金融服務。三是落實差別化房貸政策，促進房地產市場健康平穩發展。四是加強對金融機構風險提示，加強地方政府融資平臺公司貸款風險管理。五是建立和完善宏觀審慎管理框架，發揮其跨周期、逆風向調節功能，強化銀行資本約束和流動性要求等，保持金融體系穩健運行，防范系統性金融風險，增強金融持續支持經濟發展的能力。
　　（四）推進利率市場化改革
　　企業更關注資金的可得性，不太在意資金成本，經濟主體行為扭曲阻礙了利率市場化。首先，要深化企業和金融機構產權改革，增強金融機構和企業對利率的敏感性。二是提高商業銀行風險定價能力。三是發展直接融資，通過增加外部競爭壓力，促使銀行利率市場化。四是從存款利率入手，按照“先長期、后短期”的原則，逐步放開存款利率上限管制。五是漸進放開貸款利率限制，與綜合化經營協調推進，并輔以貨幣信貸調控方式改進。六是加強市場基準利率建設，逐步弱化存貸款基準利率作用。七是理順市場利率體系結構，簡化存貸款基準利率檔次，擴大中長期及大額存貸款利率浮動區間，為實現向上海銀行間同業拆放利率（Shibor）市場基準平穩過渡創造條件。八是完善貨幣市場基礎設施建設，增加交易主體，擴大交易規模，發展多種金融產品，完善信息披露制度，增強市場約束力；在加強風險控制條件下，放寬交易主體從事交易品種限制，增強市場流動性。九是對中小金融機構給予技術培訓和資金支持以及稅收優惠。
　?。ㄎ澹┩晟迫嗣駧艆R率形成機制
　　2011年將人民幣有效匯率年升值幅度控制在3%以內。繼續堅持“主動性、可控性、漸進性”的改革原則，堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，強化人民幣匯率雙向浮動。按照已公布外匯市場匯率浮動區間，對人民幣匯率浮動進行動態管理和調節，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定；既要讓人民幣升值對出口企業調整結構和技術進步形成適當壓力，又要保證外貿出口不出現較大幅度的滑坡，維持經濟平穩、可持續增長。繼續推動外匯市場發展，豐富匯率風險管理工具。擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，推進跨境貿易人民幣結算試點工作，促進貿易投資便利化，支持企業“走出去”。深化外匯管理體制改革，促進資本平衡流動，規范和完善跨境資本流動管理，加強對違規和異常資金的監管。
　　（六）采取“外堵內疏”策略，遏制國際投機資本沖擊國內金融市場
　　一是引導國際資本有序流入，通過市場準入、稅收、保證金和信息披露等資本管制措施，調控國際熱錢流入和流出速度，加快新股發行節奏和做大國內資本市場規模，增強中國金融體系抵抗外部沖擊能力。二是引導國際資本流到實體經濟，特別是流到西部欠發達地區和新興戰略性產業中去。三是優化組合利率、匯率、準備金率、信貸調控等政策工具，以及人民幣國際化和放寬對外投資相結合等，對國際熱錢實施“關門打狗”，為我所用。四是對人民幣匯率形成機制、收入分配制度、資源能源價格機制等采取漸進式改革方式，減緩政策疊加效應。五是引導企業轉型和產業結構升級，增強消化成本的能力，防止因此造成物價過快上升。特別是拓寬民間投資渠道，引導社會資本和新增信貸流向實體經濟。六是合理引導通脹預期，防止搭車漲價和亂收費。
　　此外，2011年應注意加強財政政策和貨幣政策的協調配合，在實施穩健的貨幣政策的同時，實行積極的財政政策，特別是減稅政策；推動改革開放、經濟結構調整和發展方式轉變，積極擴大內需和增強經濟內生增長動力；進一步放松投融資管制，改善收入分配結構，增強民營經濟活力，增加居民可支配收入；完善市場機制，充分發揮市場在資源配置中基礎性作用。
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