鋼鐵企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)套期保值

　　【摘要】由于我國鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、下游需求釋放緩慢、鋼材出口受阻、市場庫存大幅上升、鋼材價(jià)格低位震蕩，鋼材相關(guān)企業(yè)面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。通過對套期保值理論的分析，認(rèn)為河北省鋼鐵企業(yè)可以有效利用鋼材期貨平臺，進(jìn)而達(dá)到在現(xiàn)貨與期貨市場“兩條腿走路”的目的，規(guī)避價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
　　【關(guān)鍵詞】鋼鐵企業(yè) 鋼材期貨 套期保值
　　
　　鋼鐵企業(yè)套期保值建設(shè)的重要性
　　鋼材產(chǎn)品的價(jià)格在內(nèi)部因素和外部環(huán)境的影響下波動頻繁，從2009年到2010年鋼材價(jià)格主要是從低點(diǎn)快速到高點(diǎn)，又從高點(diǎn)到低點(diǎn)，鋼鐵企業(yè)、流通企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)和鋼鐵最終用戶都面臨著市場劇烈變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于2010年國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)總量偏高和鋼材出口回落，鋼鐵行業(yè)供大于求的矛盾愈加突出，在鋼材價(jià)格低位運(yùn)行和生產(chǎn)成本高的雙重壓力面前，河北作為鋼鐵第一大省，如何規(guī)避價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)對河北省鋼鐵企業(yè)的影響有重要意義。
　　期貨投資是市場經(jīng)濟(jì)下企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，是企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。鋼材期貨自2009年3月27日上市以來，對促進(jìn)鋼材市場發(fā)展起到了積極作用。隨著鋼材期貨交易量逐步上升，鋼材期貨對鋼材流通的影響越來越明顯，期貨與現(xiàn)貨的聯(lián)動性逐漸加強(qiáng)，期貨價(jià)格走勢逐漸成為影響我國鋼材市場價(jià)格的一個(gè)主導(dǎo)因素。鋼鐵企業(yè)通過合理利用期貨工具，能夠有效規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大產(chǎn)品銷售渠道，提升鋼鐵企業(yè)美譽(yù)度，最終全面提高企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展實(shí)力。
　　河北省鋼鐵企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
　　從目前河北省鋼鐵行業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)角度進(jìn)行分析，不難看出河北省鋼鐵行業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)比較大。國內(nèi)目前除鞍鋼、本鋼、太鋼等少數(shù)幾家企業(yè)自有鐵礦資源較為豐富外，大部分企業(yè)的自有鐵礦數(shù)量在企業(yè)消費(fèi)中的比重已大幅減少。隨著企業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張，自有鐵礦資源也將面臨不足的矛盾。“十二五”期間，鋼鐵行業(yè)計(jì)劃嚴(yán)格控制產(chǎn)能和產(chǎn)量過快增長，但價(jià)格仍有波動風(fēng)險(xiǎn)，這不僅對鋼廠有影響，同時(shí)，對經(jīng)銷商和用鋼企業(yè)也會帶來更多不確定性，例如，鋼廠的各種違約事件等，對鋼鐵行業(yè)的發(fā)展也造成了影響。
　　從河北省鋼鐵企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和期貨市場的理解來分析，對于做慣了現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營的鋼鐵企業(yè)來說，遠(yuǎn)期貨物定價(jià)體制仍然比較陌生，大部分一知半解，對期貨的認(rèn)識仍停留在純粹投機(jī)于價(jià)格漲跌的市場，以致從心底抵觸套期保值的應(yīng)用。通過走訪鋼材市場，發(fā)現(xiàn)鋼材現(xiàn)貨商最關(guān)心的是企業(yè)能否通過套期保值操作獲取高額盈利，明顯對投機(jī)策略更感興趣。這種對套期保值不正確的認(rèn)識，使得套期保值在鋼鐵企業(yè)中應(yīng)用不多，不能達(dá)到預(yù)期效果。
　　加速河北省鋼鐵企業(yè)套期保值發(fā)展的策略
　　期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營。隨著現(xiàn)貨市場原材料及鋼材的價(jià)格波動越來越劇烈，河北省鋼鐵企業(yè)適合有選擇性地在期貨市場上進(jìn)行套期保值，進(jìn)而達(dá)到在現(xiàn)貨與期貨市場“兩條腿走路”的目的。若選擇通過期貨市場進(jìn)行銷售，可以大大提高企業(yè)資金的利用率，降低資金成本。因?yàn)槠谪浭袌鲞M(jìn)行的是保證金交易，一般情況下只需要交納7%～12%左右的保證金就可以進(jìn)行買賣操作，與現(xiàn)貨交易相比大概可以降低80%左右資金成本。而且，期貨市場基本不存在賒銷情況和違約行為，一般是“一手交錢，一手交貨”的模式。鋼鐵企業(yè)可以通過對沖或期轉(zhuǎn)現(xiàn)業(yè)務(wù)提前實(shí)現(xiàn)對預(yù)計(jì)產(chǎn)成品的銷售。
　　套期保值就是要把期貨市場作為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上進(jìn)行買賣商品的臨時(shí)替代物，對其當(dāng)前買進(jìn)（或已擁有，或?qū)頁碛校瑴?zhǔn)備以后售出或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保值。期貨市場上的套期保值可以分為兩種最基本的操作方式，即買入套期保值和賣出套期保值。前者是擔(dān)心未來商品的價(jià)格上漲而采取的多頭套保策略，后者是擔(dān)心未來商品價(jià)格的下跌而采取的空頭套保策略。前者可以避免價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，保證購買成本的穩(wěn)定，后者可以回避日后因銷售價(jià)格下跌而帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)。
　　期貨雖然可以幫助企業(yè)避險(xiǎn)，但它只是個(gè)工具，企業(yè)的立身之本還在于自身產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)步發(fā)展。所以加速河北省鋼鐵企業(yè)套期保值發(fā)展，需要期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營。
　　加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理意識。當(dāng)前，市場形勢發(fā)生巨大變化，呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)全球化、資產(chǎn)證券化、商品金融化、交易網(wǎng)絡(luò)化的新特點(diǎn)，劇烈的價(jià)格波動無法避免，企業(yè)必須樹立風(fēng)險(xiǎn)管理意識，合理利用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，積極應(yīng)對市場挑戰(zhàn)。
　　一是明確期貨交易的目的。河北省鋼鐵企業(yè)在期貨市場進(jìn)行套期保值，首先要明確期貨交易的目的是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。所以，應(yīng)根據(jù)自己企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃，確定交易策略，包括“交易什么原材料或產(chǎn)成品、交易多少數(shù)量、什么時(shí)候采購或出貨”，即現(xiàn)貨數(shù)量與套保數(shù)量必須嚴(yán)格一致，這是保值成功的關(guān)鍵。
　　二是建立參與套保的嚴(yán)密組織和相應(yīng)的管理制度。為了保證套期保值的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，要建立參與套保的嚴(yán)密組織和相應(yīng)的管理制度，并在此基礎(chǔ)上制定交易計(jì)劃，嚴(yán)格執(zhí)行，切忌違背交易原則，禁止將保值頭寸轉(zhuǎn)化為投機(jī)頭寸。尤其是在做套期保值和套利交易的時(shí)候一定要按照計(jì)劃做，切莫為了短期利益，平掉虧損的頭寸，而保留盈利的頭寸，這樣就改變了交易計(jì)劃又轉(zhuǎn)化成了投機(jī)，創(chuàng)建單邊頭寸的敞口風(fēng)險(xiǎn)，稍有差錯，會導(dǎo)致出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。
　　三是嘗試帶有現(xiàn)貨性質(zhì)的期貨交易。在期貨市場進(jìn)行交易，可以適當(dāng)參與實(shí)物交割、基差交易、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易、期現(xiàn)套利、交割套利等帶有現(xiàn)貨性質(zhì)風(fēng)格的新思路的嘗試，充分?jǐn)U大現(xiàn)貨流通的有效途徑，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營。
　　四是資金管理。套期保值中資金管理非常重要，主要包括整個(gè)的資金操作配比計(jì)劃、加倉或減倉的管理和資金曲線的管理等，尤其要注意避免出現(xiàn)由于資金鏈的斷裂而被迫平倉出局，打亂整個(gè)套保計(jì)劃，甚至導(dǎo)致套保失敗。
　　但是，風(fēng)險(xiǎn)管理工具本身是把“雙刃劍”，企業(yè)必須熟知高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)作規(guī)則，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和防范意識，才能合理運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有效發(fā)揮其規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營的作用。
　　河北省鋼鐵行業(yè)套保人員的專業(yè)培訓(xùn)與人員儲備。企業(yè)在參與期貨市場時(shí)必須配套與之相適應(yīng)的既懂專業(yè)期貨理論知識，又熟悉各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)務(wù)操作的復(fù)合型人才，如果相關(guān)操作人員的素質(zhì)和水平參差不齊，會嚴(yán)重地影響到套期保值的效果。因此，河北省鋼鐵企業(yè)需要在資金、培訓(xùn)平臺等方面，為自身產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展，培養(yǎng)和儲備相應(yīng)的套保專業(yè)人才，對他們進(jìn)行關(guān)于影響套保品種價(jià)格波動的主要因素剖析、套期保值操作的理論與實(shí)戰(zhàn)、資金管理與風(fēng)險(xiǎn)控制體系的建設(shè)、企業(yè)進(jìn)行套期保值財(cái)務(wù)處理等方面嚴(yán)格的培訓(xùn)，使之符合與企業(yè)套保的水準(zhǔn)要求。
　　河北鋼鐵企業(yè)套期保值案例分析。河北鋼鐵集團(tuán)的唐鋼主要生產(chǎn)Ⅱ級螺紋鋼筋、礦用支撐鋼、調(diào)質(zhì)鋼筋、高線盤條，均為國家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，被評為中國名牌產(chǎn)品，U型鋼系列獲國家“冶金產(chǎn)品實(shí)物質(zhì)量金杯獎”，其中25U、36U填補(bǔ)了國內(nèi)空白，超薄熱帶產(chǎn)品規(guī)格和質(zhì)量處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。本文以其某一全資子公司為例來介紹鋼材期貨的空頭套保操作。
　　上海期貨交易所螺紋鋼期貨指數(shù)2010年的行情價(jià)格走勢顯示螺紋鋼的期貨價(jià)格走勢快速下降，然后再迅速上揚(yáng)，隨后迅速掉頭下降，之后半年的時(shí)間螺旋上揚(yáng)。可以看出，全年在4月份有一次極佳的空頭套保機(jī)會和兩次多頭套保機(jī)會。
　　根據(jù)上海期貨交易所螺紋鋼期貨指數(shù)2010年的行情價(jià)格走勢分析，以唐鋼某子公司為交易案例，選擇2010年4月~2010年6月進(jìn)入交易市場，進(jìn)行季度螺紋鋼產(chǎn)成品銷售的套期保值操作，以RB1006和RB1007為套保標(biāo)的的操作過程。2010年4月15日在現(xiàn)貨價(jià)格為4500元/噸時(shí)，分別以4580元/手和4630元/手的價(jià)格，對RB1006和RB1007開倉做空，2010年5月6日以4030元/手的價(jià)格，對RB1006買入平倉，期貨平倉盈利9900萬元，而現(xiàn)貨銷售價(jià)格為4020元/手，現(xiàn)貨市場虧損8640萬元，期現(xiàn)結(jié)合，實(shí)際盈利1260萬元；2010年5月24日以3960元/手的價(jià)格，對RB1007買入平倉，期貨平倉盈利6200萬元，而現(xiàn)貨銷售價(jià)格為3940元/手，現(xiàn)貨市場虧損5600萬元，期現(xiàn)結(jié)合，實(shí)際盈利600萬元。通過對RB1006和RB1007合約的做空操作，期貨結(jié)合合計(jì)盈利1860萬元。
　　鋼鐵企業(yè)參與期貨市場套期保值的目的及時(shí)機(jī)選擇非常重要，兩者缺一不可。一方面，鋼鐵企業(yè)如果難以定位其參與目的，那么其套期保值交易必然會產(chǎn)生較差的執(zhí)行力，同時(shí)也難以達(dá)到預(yù)期的套保效果；另一方面，鋼鐵企業(yè)在參與期貨套保交易的過程中，對時(shí)機(jī)的把握是套保交易能否成功的關(guān)鍵。因?yàn)閷ΜF(xiàn)貨將來價(jià)格的預(yù)期走勢分析，簡單說只有上漲與下跌兩種情況，而鋼鐵企業(yè)一般要規(guī)避的是其中的一種，再加上基差的影響，就意味著并不是在任何情況下都要參與期貨的套期保值。
　　通過期貨套期保值操作，唐鋼某子公司與港口、交割庫、物流運(yùn)輸企業(yè)建立良好的合作關(guān)系，可以大大提升螺紋鋼品牌的市場認(rèn)可度，拓展產(chǎn)品的銷售渠道，取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他同行的競爭力。
　　總之，鋼鐵行業(yè)進(jìn)行套期保值，符合鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)、鋼鐵流通企業(yè)和最終用戶鎖定預(yù)期價(jià)格，規(guī)避市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的要求。河北鋼鐵企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極正視鋼鐵期貨交易，充分運(yùn)用套期保值規(guī)避市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展。（作者單位：河北金融學(xué)院；本文系河北金融學(xué)院青年科研基金項(xiàng)目成果，項(xiàng)目編號：JY200911）