中小企業融資問題研究

　　【摘要】 中小企業存在的合理性和在經濟中的重要作用，決定了必須重視中小企業的生存與發展。由于中小企業自身的特點，即規模小，可控資源更為稀缺，又往往處于快速發展階段，因此需要大量的資金投入。中小企業的生存與發展，融資是其關鍵因素之一，然而目前中小企業融資的狀況并不十分理想，如何結合中小企業的特點快速融資成為主要研究的問題。世界各國的實踐表明，制約中小企業發展的首要瓶頸是融資難問題。因此，剖析中小企業融資現狀和成因，回顧中小企業融資基本實踐，針對中小企業融資中的體制性、政策性及操作性障礙，研究提出緩解融資難的政策建議，對于促進中小企業健康發展具有十分重要的現實意義。
　　【關鍵詞】 中小企業； 融資理論； 融資現狀； 融資對策
　　
　　一、中小企業的界定
　　以我國中小企業為研究對象，首先必須對中小企業進行界定。目前，由于經濟發展狀況、生產力水平和人口狀況以及所有制形式的不同，各國對中小企業的定義不盡相同。同時由于行業屬性的差異，不同行業對中小企業的界定也存在差異。下面分別給出中小企業的一般定義和本文研究的中小企業概念的界定。
　　我國對于中小企業并沒有一個明確的界定。目前許多學者對中小企業提出的定性解釋是：中小企業一般是指規模較小或處于創業階段和成長階段的企業，包括企業規模在規定標準以下的法人企業和自然人企業。這種廣義上定性的描述只能大體上衡量企業的規模和階段，但是對于深入分析中小企業內部存在的問題以及企業的各種特性，還是遠遠不夠的。只有根據企業的現實狀況，從不同的角度實際制定出具體的定量標準才能真正確定出哪些企業屬于中小企業，從而為政府制定和實施保護、扶持中小企業的政策和法律提供依據。
　　中小企業是一個相對的概念，它指的是與本行業大企業相比生產規模較小的企業。中小企業的概念很難通過簡單的文字表述清楚，通常用數量指標和質的指標來界定。一般來說，數量指標是利用企業的資本金額、銷售額、雇用人數等指標中的一個或幾個作為劃分大、中、小企業的標準；質的指標主要是指從遵循經營學的角度，能反映企業經營本質特征的指標。例如，企業是否具有獨立性以及所有權和經營權是否一體等。按照許多國家對中小企業質的規定，大企業的分支機構即使在數量指標的衡量下達到了中小企業的標準，在質的方面仍不屬于中小企業的范疇。中小企業劃分標準，同時具備以下兩個標準的為小企業：一是不對外籌集資金，即不公開發行股票和債券；二是經營規模較小。
　　
　　二、中小企業融資的基本理論
　　新《帕爾格雷夫經濟學大詞典》對融資（Financing）的解釋是指為支付超過現金的購貨款而采取的貨幣交易手段或為取得資產而集資所采取的貨幣手段。企業融資，是社會融資的基本組成部分，是指企業根據其生產經營、對外投資和調整資本結構的需要，通過融資渠道和資金市場，運用恰當的融資方式，經濟有效地融通資金。融資在定義上有廣義和狹義之分。
　　（一）廣義融資的定義
　　廣義融資是指資金在供給者與需求者之間的流動，這種流動是雙向互動的過程，既包括資金的融入，也包括資金的融出。融入是指資金的來源，即常說的企業通過各種渠道籌集資金；融出指資金運用，即企業用籌措來的資金投資于長期資產與短期資產。
　　 （二）狹義融資的定義
　　狹義的融資僅是指資金的融入，即企業為了重置設備、引入新技術、進行技術和產品開發，為了對外投資、兼并其他企業，為了資金周轉和臨時需要，為了償付債務和調整資本結構等目的，通過籌資渠道和資金市場，運用各種籌資方式，經濟有效地籌措和集中資金。
　　
　　三、中小企業融資方式
　　（一）債權融資方式
　　債權融資是指企業通過借入資金的方式籌集資金，由于在此過程中形成了負債，因而也稱之為負債資本。資金的出借人作為企業的債權人，有權要求企業按期歸還所借的資金，并為此付出代價，即支付利息以作為債權人應得的報酬。
　　債權融資包括從商業性銀行貸款、政策性銀行貸款以及其他金融機構貸款。
　　1.國家財政投入籌資。對于國家或地方的重點建設項目，可以申請國家財政或地方財政投資，通過國有資本金的形式投入企業。對于過去“撥改貸”政策時期的國家財政貸款，在符合當前政策的前提下，也可申請實現“貸改投”，轉為國有資本金。根據國家的宏觀政策，政府財政中還有種種重點科技項目貸款、支農貸款、扶貧貸款、環境治理貸款等低息或貼息貸款，也是符合項目條件的企業可爭取的籌資渠道。
　　2.銀行貸款籌資。銀行是經營貨幣資金的企業。馬克思認為銀行是買賣錢的特殊的商店，利率是資金的價格，企業以利息為代價向銀行購買在有限時間內的資金支配權。商業銀行只能向那些保證能按時還本付息的人或法人出售資金的支配權。銀行貸款籌資是當前企業籌資的主要渠道之一。銀行貸款以貸款是否需要擔保為標準，可分為信用貸款與抵押貸款。信用貸款主要憑借款企業或擔保人的信譽，沒有實物擔保，只能用于真有良好信譽的優秀企業；抵押貸款則是由借款企業提供一定的固定資產抵押、證券抵押來作為抵押品，也有少數情況可用名牌商標的無形資產價值進行抵押，如果借款方違約，不能如期歸還貸款，則可拍賣商標權進行還貸。
　　3.商業信用籌資。商業信用是在商品經營活動中的臨時短期性借貸融資形式。如商品賒銷、預收貨款、預收服務費、匯票貼現、拖后納稅及企業之間的資金拆借等方式，這些企業間相互提供的信用都能直接解決資金缺乏的問題。
　　（二）內部融資方式
　　內部融資是企業內部的資金積累，它屬于權益性融資，也是中小企業一項重要的資金來源。內部融資主要包括自有資金留存、盤活企業內部資產籌資。
　　1.自有資金留存。開展好商品經營，加速資金周轉，向市場要資金。通過資本循環積累自有資金，讓資本最大地增值，這是企業最基礎、最根本的籌資渠道。要搞好商品經營的資本循環，必須從市場需求的實際出發，重點抓好從商品資本到貨幣資本的“驚險的一跳”。其中，資金積累的關鍵，一是在于附加值的大小，重點是提高科技附加值，銷售附加值與名牌附加值；一是在于加速資金周轉，提高資金周轉次數。企業通過商品經營的資本循環，可以從生產成本中提取科技發展基金與折舊基金以用于企業的發展，尤其是科技發展基金可達銷售額的1％以上，是企業經營良性循環的根本保證，還可以從利潤中提取生產發展基金，或用于擴大再生產，或補充流動資金的不足。
　　2.盤活企業內存量資產籌資。對于經營不善的企業，往往是一方面資金短缺，但另一方面又存在著嚴重的資產閑置與低效率運行，被人稱為“捧著金碗要飯吃”。通過合理壓縮原材料與中間半成品庫存，處理產成品積壓，收回被拖欠的應收貨款，提高勞動生產率與資金周轉次數，降低單位產品能耗，出租出售閑置資產，盤活級差地租，開展出售專利技術、有償輸出管理、出售獨立銷售權等無形資產經營，調整企業經濟結構，改善企業經營管理等措施，可以盤活企業的存量資產。這樣可以實現結構優化，流動加速，閑置資產變現，低效資產變高效，實際上也是一種有效的籌資渠道。
　　 （三）融資租賃方式
　　融資租賃（Financing Lease）也稱為金融租賃，是將金融信貸與實物租賃方式相結合、以融通資金為目的的租賃方式。融資租賃源于20世紀50年代的租賃業，到80—90年代，其以靈活籌措資金、減輕公司稅負、加快資產更新等優點，而被世界各發達國家的公司所普遍采用。
　　
　　租賃籌資。融資租賃以專業性的租賃公司為出租人，租賃公司按承租企業的要求，由租賃公司向銀行貸款，再從國外或國內購入承租企業選定的新設備，并租賃給承租企業使用。租賃公司一般先收設備價款的15％~20％作定金，其余租金則在設備投產后按月分期收取，承租企業所交的租金內容則包括設備的價款，租賃公司應取的利潤及租賃公司貸款所付的利息三部分。一般設備在3—5年內交清，大型設備可10年交清。在租金交清之前，所租設備的所有權屬租賃公司，而所租設備的使用權歸承租公司；在租金全部付清后，租賃公司出具產權轉移證書，把設備的所有權讓渡給承租企業。這種將“融資”與“融物”結合起來的租賃方式，其形象化的表述就是“借雞下蛋，以蛋還錢，最終得雞”。融資租賃方式使承租企業不必依靠貸款籌資，依托具有直接進口能力與經驗的租賃公司便能很方便地獲得所需的設備，并減少風險損失。對企業來說，無疑是開拓了一條“小錢辦大事，零錢辦整事，暫時沒錢也能辦好事”的融資融物的途徑。
　　（四）股權融資方式
　　吸收股份，發行股票籌資。隨著社會化大生產的發展與企業實行多元化產權的改制需要，在進行企業產權重組的同時通過吸收股份籌資，正越來越成為當前企業發展的一種主要方式。吸收股份籌資，主要是組織公司制企業時，向社會法人定向募集股份，以及向本企業職工按改制的要求實施職工持股。對少數獲國家有關部門批準的股票上市公司，則還可通過股票上市，向社會公眾募集股份。在轉換企業的體制、機制的同時，通過股份與股票運作也實現了籌資。優先股融資。優先股的股利必須按約定的股利率支付，對公司終止時的剩余財產索求權優先股持有者排在普通股股東之前，而在債券持有者之后。優先股不享有公司保留利潤的分配權，優先股股東在股東大會上無表決權，一般不參與企業經營管理，因而，當企業要擴大資本規模，但又不想動搖現有股東的控制權時，往往發行優先股股票。優先股融資的基本特征如下：從法律上講，優先股股本屬于自有資金。所以，發行能加強公司自有資本基礎，提高公司的舉債能力：優先股的股利低于普通股但高于負債利息支出，所以其籌資成本要低于普通股成本，而高于負債籌資成本；優先股無需償還本息，尤其是發行可贖回優先股，公司在籌資安排和使用上有更大的彈性，便于公司調整資本結構；優先股不影響普通股股東對公司的控制權；優先股要求支付固定股利，且股利支付又不能在稅前扣除，當公司盈利下降時，優先股的股利可能會成為公司一項重要的財務負擔。
　　 （五）發行企業債券籌資
　　對于市場信譽較好、現有負債比率較低、企業資產控制權又較重要，不可輕易發行股票，而且銷售額與盈利情況相對穩定，增加資本可以大幅度增加盈利的企業，可選擇申請發行債券來開展社會籌資。但發行債券也必增加企業的負債率與經營風險1n3acYpS2IUMnO6gpyHLDgNHX9rsfsoXN4ByqGA41YI=，因此需要慎重決策，并做好到期還本付息的計劃。改變現有的金融結構，優化資本結構伴隨著銀行風險的加大，單一地由銀行渠道把儲蓄轉化為投資滿足不了我國金融深化、資本深化的要求，迫切需要儲蓄向投資轉化渠道的多元化。企業進行債券籌資就增加了一個非常有效的渠道，能大量吸收個人與機構手中的儲蓄，使其轉化為投資，從而達到直接增加籌資比重，優化資本結構的目的。資本成本較低。與股票的股利相比，債券的利息允許在所得稅前支付，公司可享受稅收上的利益，故公司實際負擔的債券成本一般低于股票成本。無論發行公司的盈利多少，持券者一般只收取固定的利息，若公司用資后收益豐厚，增加的收益大于支付的債息額，則會增加股東財富和公司價值。保障公司控制權。持券者一般無權參與發行公司的管理決策，因此發行債券一般不會分散公司控制權。
　　
　　四、中小企業融資問題的建議與對策
　　第一，引入風險投資。風險投資又稱創業投資，是在創業企業發展初期投入風險資本，待其發育成熟后，通過市場退出機制將所投入的資本由股權形態轉化為資金形態，以收回投資，取得高額風險收益。
　　第二，引導金融機構創新金融產品，改善金融服務。四大國有商業銀行相繼成立了中小企業信貸部，并兩次調整中小企業貸款利率，實行浮動利率，以鼓勵商業銀行增加對中小企業的貸款，并提出了一系列鼓勵和引導各類商業銀行切實加強和改進對中小企業金融服務的具體措施。
　　
　　【參考文獻】
　　［1］ 林毅夫，李永軍.中小金融機構發展與中小企業融資［J］.經濟研究，2001（1）：10-18.
　　［2］