企業研發投資績效研究綜述

　　【摘要】 文章在將研發投資績效劃分為技術績效、財務績效和價值績效三個不同維度的基礎上，對國內外相關研究進行了綜述，指出了現有研究的不足，并對未來研究的思路進行了展望。
　　【關鍵詞】 研發投資；技術績效；財務績效；價值績效
　　
　　根據OECD發布的報告，我國在2006年的研發投入已經超過了日本，僅次于美國，躍居世界第二位。可見，經過近年來的不斷努力，我國企業研發投資不足的問題得到一定程度的緩解，研發投資的績效問題逐步成為人們關注的重點。本文回顧了國內外有關研發投資績效研究的相關文獻，并對其進行了評述。
　　
　　一、研發投資及研發投資績效維度的劃分
　　
　　研發投資是企業為了獲取長期的競爭能力而進行的一種投資。與一般投資不同，其具有較高的風險：其一，研發投資的50%以上為工程技術人員的薪酬支出，而企業的研發形成的知識積累也蘊含于工程技術人員的身上，因此，研發人員的流動就帶來了企業研發投資的損耗（Hall，2002）。其二，研發投資本身具有較高的外部性，一個企業研發的產品無法完全排斥其他企業使用該項技術 （Arrow，1962）。其三，研發投資存在一種加速陷阱的現象，即隨著研發投資的加大，研發投資帶給企業的盈利卻是不斷減少的（Brown，1999）。因此，對于研發投資績效的測度具有較大的難度。
　　研發投資績效是指企業研發投資所產生的效果。研發活動是一種知識性的創造活動，其直接的結果是新產品（新材料）以及新方法的發明。研發投資最直接的產出是新知識、新產品、新技術等，這里定義為研發投資技術績效。研發投資產生這些新產品或新技術以及對現有產品或技術的改進，一方面提高了產品的功能和質量，增加了企業產品的價值含量；另一方面降低了產品的生產成本。兩方面的作用使得企業資產周轉加快并導致企業凈收益的大幅提升。這里將其定義為研發投資財務績效。而研發投資最終的產出是企業現金流增加、企業價值提高，其表現形式為上市公司股票價格的持續穩定上漲，這里定義為研發投資價值績效。因此，將研發投資績效劃分為三個不同的維度：技術績效、財務績效和價值績效。
　　
　　二、研發投資績效研究綜述
　　
　　（一）研發投資技術績效
　　國內外有關R&D投資技術績效問題的研究并不多。已有的研究中，一般利用專利的數量來測定R&D投資的技術績效。相關研究主要考察R&D投入與專利之間的關系，Bound（1987）利用在美國公開上市的大中型制造業企業作為研究對象，結果發現整個樣本范圍內，隨著R&D項目的增大，獲得的專利數有所下降。而Pakes and Griliches（1987）的研究嘗試建立一個專利的生產函數，并集中研究了專利申請數和過去R&D投入之間的關系以及它們之間的時滯結構。朱平芳、徐偉民（2005）沿用Hausman、Hall和Griliches（1984）對專利產出與R＆D支出之間關系的分析框架，以上海市大中型工業行業專利產出數據為樣本，得到兩個結論：其一，對于上海市大中型工業企業來說，其R&D支出（科技活動的內部支出）與專利產出之間存在一個滯后2—6期的正相關關系。其二，這一結構還有一個不對稱的倒U型的特征，具體表現為上海市大中型工業企業R&D支出與專利產出的關系表現為先增后減，且增快減慢。逢淑媛、陳德智（2009）以132家全球頂尖R&D企業10年的面板數據為樣本，對R&D經費投入與專利產出的相關性進行了實證研究，也得到了R&D經費投入與專利產出的相關性較高的結論。劉偉、李丹（2010）以125家青島市高新技術企業為例，考察了其R&D投入和專利產出之間的關系，得到了R&D投資與專利產出存在正相關關系的結論，尤其是R&D人員投入與專利產出更相關。具體表現是：企業R&D投入費用每增加1%，專利數增加0.021%，而R&D人員每增加1%，專利產出增加0.039%。
　　（二）研發投資財務績效
　　近年來，有關研發投資和企業財務績效關系的研究也引起了國內外學者的廣泛關注。已有研究在樣本選取、績效指標、研發投入指標的選擇上存在著較大的差異，從而導致了研究結果缺乏可比性。所得研究結論并不相同。總的來說，有正相關關系、沒有相關關系和負相關關系幾種不同的研究結論。
　　存在正相關關系的結論有：Grabowski和Mueller（1978）選擇了1959—1966年的86家公司為樣本，研究發現R&D資本的稅后回報率在15%~20%，遠高于同期其他資本的投資回報。Connolly和Hirschey（1984）則檢驗了企業盈利與R&D投入、廣告支出以及行業集中度之間的非線性關系，同樣發現兩者之間存在正相關關系。Hu和Jefferson（2004）以1991至1997年北京的88家國有工業企業為樣本，研究了R&D支出與企業業績的關系，結果發現R&D投入所形成的知識資本對企業的生產效率和盈利能力都能產生積極的影響。朱衛平、倫蕊（2004）；李映照、潘昕（2005）；梁萊歆、嚴紹東（2006）等人的研究結果則認為企業的R&D投入與績效之間存在正相關關系，但是相關關系不明顯。梁萊散、張煥鳳（2005）；程宏偉、張永海、常勇（2006）等人的研究結果還表明企業的R&D投入產出的相關程度隨著時間的推移而發生變化，即R&D投入的經濟效果存在滯后效應。
　　沒有相關關系的結論有：Booz-Allen-Hamilton（2006）考察了全球1 000家制造企業的R&D投資的財務績效，發現R&D投入較大的企業和R&D投入較小的企業、甚至不進行R&D的企業，在財務績效上并沒有顯著的差異。邱冬陽（2002）以1998年上市公司為樣本，對其科技、R&D投入與2000年實際業績進行實證研究，最后得出結論認為，科技、R&D投資沒有顯著實施效果。周國紅、陸立軍（2002）基于1 162家浙江科技型中小企業問卷調查與分析，發現R&D投入水平與強度和企業的總資產報酬率、凈資產收益率、銷售總額、人均銷售總額、利潤總額的相關性都不顯著。
　　負相關關系的結論有：德國學者Brown（1999）在對30家美國、歐洲及日本的電子電氣公司的R&D投入與銷售收入和利潤的數據研究發現：1978—1990年間，這些高新技術企業的R&D投入分別增長了3—5倍，但其總銷售額年均增長率僅為10%。因此，其提出了R&D投資的“加速化陷阱”問題。姚戰琪（2001）利用Industrial Research Institute提供的數據，對美國R&D投資最大的40家公司進行檢驗，證明了確實存在R&D投資的加速化陷阱問題。王建華、王海云（2005）選擇了我國R&D投入強度較高的電子通訊業、化學制品業、醫藥制造業以及化學纖維業在1991—2002年間的數據為樣本，得到的結論是：除化學纖維業以外，其他三個行業的銷售收入與R&D投資增長百分比之間都存在一定的負相關關系。張波濤等（2008）利用111家中國機械制造業上市公司1999—2005年的發明專利、實用新型專利和外觀專利的申請數據以及2001—2006年的財務數據，得到的結論是：發明專利及實用新型專利與主營業務利潤的關系、實用新型專利及外觀專利與主營業務收入的關系都表現為“倒U型”，表明過高水平的專利產出不但無法進一步改善企業績效，反而會降低企業績效。
　　（三）研發投資價值績效
　　自從Grilliches（1981）提出了R&D投入與企業市場價值的問題之后，許多西方學者對該問題展開了大量研究，其研究對象涉及了美國、日本和歐盟等三大經濟體的企業。已有研究成果表明：R&D投資會提高上市企業的市場價值（Hall，2000，Czarnitzki，2006， Oriani and sombrero，2003），股票價格對新的R&D投資決策宣告的反映也是積極的（Woolridge and snow，1990;Szewczyck et al. 1996）。然而，也有一些學者的研究結果表明R&D投資的市場價值因時間（Hall，1993a，1993b）、行業（Jaffe，1986;Cockburn and Griliches，1988）以及國家（Hall and Oriani，2006）的不同而變化。這引起了人們對R&D投資市場價值的影響因素及其內在機理的高度關注。最近的實證研究結果也表明：不同國家及不同企業的治理結構影響R&D投資的市場估值（Hall and Oriani，2006），不同國家R&D投資的市場估值是不同的，并且同一國家內，不同所有權結構的企業，其R&D投資市場估值也是不同的。國內對該問題的研究相對較少，梅雪、韓之俊（2006）考察了2000—2002年間我國高科技上市公司R&D費用披露對股票價格變動的影響，結果發現在中國A股市場，高科技上市披露的R&D費用基本不為市場所關注，也沒有證據表明公司ROE受他們所披露的R&D費用的影響。徐欣、唐清泉（2010）發現，R&D活動能為企業創造價值，其中R&D投資能提高企業價值，且專利數量越多，對企業價值的貢獻越大，但不同質量的專利對企業業績有不同貢獻，創新程度較高的發明專利能顯著提高企業業績，創新程度較低的其他類型專利卻不能有效地為企業創造價值。
　　
　　
　　三、研究不足及展望
　　
　　國內外學術研究能夠采用不同的數據樣本進行分析，拓寬了研究對象，同時也采用了不同的方法，得出了許多有益的結論。但是，國內外對R&D投資績效問題的研究也存在一些不足之處。其一，R&D投資績效問題的研究均是單維的思路，即單獨考察R&D投資某方面的績效，缺乏對R&D投資績效的立體評價；R&D投資是一個復雜的投資活動，單獨以某一階段R&D投資的績效來評價整個R&D投資是不全面的。其二，目前，R&D投資績效問題的研究，一般采取直接考察R&D投入和產出的關系，或者說把R&D投資過程視為一個“黑箱”，對“黑箱”內部因素如何作用于R&D投資產出的過程不作考慮。這一研究思路雖然簡化了R&D投資績效研究的過程，但由于忽視了這些調節變量的存在，得到的結論不具有客觀性和普適性。其三，R&D投資價值績效的研究缺乏中國大陸資本市場的實證結論。R&D投資價值績效主要是考察R&D投資是否得到資本市場的積極評價，其本質是對R&D投資活動未來績效的一個考察，與R&D投資的財務績效對比，具有較好的決策相關性，應該是未來的一個研究方向。
　　
　　【主要參考文獻】
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