如何運用財務杠桿提高企業籌資效益

　　企業合理利用財務杠桿作用可以獲得更大的利潤，從而提高權益資本凈利率。因此，企業應合理搭配各種籌資方式，正確安排企業的負債規模、期限、結構，更好地解決財務杠桿與企業籌資效益問題，從而達到財務杠桿效益的最優化。
　　
　　一、財務杠桿與企業籌資效益的概念
　　
　　財務杠桿是企業利用負債來調節權益資本收益的手段。它反映著在函數關系下自變量變動的幅度所引起的因變量的變動幅度和結果，應用于財務中主要是指企業的息、稅前收益的百分比變動所引起的企業權益資本的百分比變動幅度或結果。它是用于衡量息、稅前利潤變動對企業權益資本收益變動的影響程度，實質上是資本結構中長期債務的運用對權益資本收益的影響。
　　企業籌資效益是指企業以最佳的籌資渠道及方式、最低的籌資成本、最小的籌資風險及最合理的資金結構進行籌資，以滿足企業生產經營活動中所需的資金。企業的資本結構決定企業財務杠桿作用的大小，企業可以通過籌資決策，影響企業的資本結構，從而進一步影響到企業的財務杠桿作用。
　　合理運用財務杠桿給企業權益資本帶來的額外收益，即為財務杠桿利益。由于財務杠桿受多種因素的影響，在獲得財務杠桿利益的同時，也伴隨著不可估量的財務風險。
　　
　　二、財務杠桿利益
　　
　　財務杠桿利益是指負債經營對所有者權益的影響。可用以下公式計算：資本收益＝企業投資收益率×總資本－負債利率×債務資本＝企業投資收益率×(權益資本＋債務資本)－負債利率×債務資本。
　　由公式可以得出，只要企業投資收益率大于負債利率，由于負債經營而絕對值增加，財務杠桿作用就使權益資本收益率大于企業投資收益率，并且產權比率越高，財務杠桿利益越大。可見，財務杠桿利益的實質是由于企業投資收益率大于負債利率，由債務資本所取得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本收益率上升。若是企業投資收益率等于或小于負債利率，那么負債經營所產生的利潤只能彌補負債的利息，或者利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，從而不得不減少權益資本來償債。
　　負債經營的財務杠桿作用通常用財務杠桿系數來衡量，財務杠桿系數為權益資本收益變動率相對息稅前利潤變動率的倍數，其計算公式為：財務杠桿系數=息稅前利潤/(息稅前利潤－利息費用)。若是股份公司的資本，其中還包括優先股股本，則其計算公式為：財務杠桿系數=息稅前利潤/[息稅前利潤－利息費用×優先股股本／(1－所得稅率)]。
　　由這個公式可得出息稅前利潤率及利息費用之間的關系：
　　(一)息稅前利潤變動對財務杠桿系數的影響。企業息稅前利潤的增加，財務杠桿系數就減小，說明企業的經營狀況良好。造成企業息稅前利潤變動的原因是非常復雜的，利潤的變動一方面與企業的產品銷價、管理水平有關，另一方面則與企業資金投入有關。企業利用債務資金不僅能提高權益資金的收益率，而且能使權益資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務杠桿作用產生的財務杠桿利益。
　　(二)利息費用變動對財務杠桿系數的影響。利息費用的高低取決于兩個方面的原因：一是企業的資本結構，二是負債的利息率。財務杠桿系數隨著利息費用的增加而增加。企業的財務風險越高，企業就必須負擔更多的利息費用，所以財務杠桿系數還代表了企業的財務風險。對于股份制企業來說，優先股股利對企業財務杠桿系數的影響也是個不容忽視的問題。由于優先股股利是在稅后支付，因此優先股股利要大于其他利息費用支出。所以，發行優先股籌資并不是企業最為理想的籌資渠道。
　　
　　三、財務風險
　　
　　財務風險是指企業為取得財務杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股利潤大幅變動的機會所帶來的風險。財務風險存在的實質是由于負債經營從而使得債務資本所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。企業為取得財務杠桿利益就要增加負債，如果企業息稅前利潤下降，不足以補償固定利息支出，企業的每股利潤下降得就會更快。
　　通常情況下，財務杠桿越小，財務風險越小，反之則越大。企業利用財務杠桿，可能會產生較好的收益，也可能會帶來較大的風險和損失。
　　
　　四、合理運用財務杠桿，提高企業籌資效益
　　
　　對于企業來說，籌資渠道很多，財務杠桿效應往往是通過組合的籌資結構體現的。企業通過對不同籌資結構的選擇，影響到企業的資本結構，從而影響到企業的財務杠桿作用。財務杠桿是一把雙刃劍，它既可能給投資者帶來額外收益，也有可能造成額外損失，也必然會給企業帶來一定的財務風險。財務杠桿程度的選擇對于企業來說是很重要的問題，過高或過低的財務杠桿系數都會給企業帶來不利的影響。財務杠桿作用的大小主要受到企業主觀因素的影響，企業可以通過主觀決策，決定使用財務杠桿的程度，以發揮財務杠桿的作用。
　　(重慶工商大學會計學院)