金鷹基金楊紹基:中期仍看好新興產業和消費板塊

　　作為廣州的一家基金管理公司，金鷹基金無論是資產管理規模還是知名度并不及同城的另外兩家公司易方達基金和廣發基金。不過，2010年金鷹基金的業績卻遠超上述兩家老牌基金公司。金鷹中小盤、金鷹穩健、金鷹紅利等產品的業績比較突出。
　　記者專訪了金鷹基金投資總監、金鷹中小盤、金鷹穩健成長基金經理楊紹基先生。
　　
　　三率齊動可能性大
　　
　　“每個人對于過去的一年都有不同的解讀，對新的一年又有不同的期許。但不管如何，2010年終將帶著一切的幸運或不幸、收獲或失落永遠消逝在時間的長河中，2011年也將不緊不慢地遵循著它固有的時間韻律向我們走來，一切將重新開始。”對于2010年的總結，楊紹基頗有幾分詩意。
　　楊紹基認為，去年物價過快上漲導致2011年調控壓力較大。
　　“2011年上半年CPI翹尾指數較高，目標4％，防通脹的壓力仍然較大；豬肉的供應周期在13個月左右，通脹壓力在2011年下半年將有所減輕；2011年6月份夏糧的收成情況對通脹走勢影響較大；農產品價格出現全面上漲，既有供需層面的因素，也有金融因素，最近兩年大規模的信貸投放埋下了通脹風險；春節因素導致l季度物價環比增長的壓力較大。近期房地產交易量有所萎縮，但房價仍然維持在高位，調控效果不明顯；從近期政府高層的發言來看，2011年房地產相關政策仍會從緊。”
　　楊紹基表示，2011年貨幣政策轉向穩健，信貸難以高速增長，2011年上半年貨幣供應量的增速將逐步下降。宏觀調控方面，三率齊動的可能性較大。央票利率一、二級倒掛明顯，公開市場難以回收流動性，明年一季度到期央票超過1.5萬億，相當于提高準備200BP；從貨幣市場利率的走勢來看，加息預期強烈，且負利率的狀態有必要通過加息來改變，不確定的只是時點。全球經濟緩慢復蘇，貿易摩擦加劇，人民幣升值仍面臨較大壓力。為了穩增長，2011年依然會實行積極的財政政策，基建、保障房投資仍然會受到財政支持，家電下鄉補貼會持續，建材下鄉有望啟動，同時我們也需要觀察收入分配方面的政策變化。
　　
　　看好四條投資主線
　　
　　“2011年的市場照例充滿著變數。”楊紹基預計，2010年、2011年上市公司盈利增長28％和20％，對應滬深300市盈率分別為15.4倍和12.8倍，處于歷史低位。資金面方面，A股整體解禁壓力不大，但是中小板和創業板依然持續受到次新股解禁的影響。
　　對于投資者比較關心的2011年的投資策略，楊紹基根據經濟增長和通脹的不同變化，描繪了市場可能演繹的四種不同的走勢。
　　第一種情景是經濟不會出現過熱，二季度CPI見頂回落，市場將震蕩上行，隨著經濟環比回升、通脹威脅消除，上半年周期股將迎來估值修復行情，新興產業和消費板塊需要優選個股；經濟回升帶來的上市公司盈利提升和估值提升告一段落，流動性也難以推動市場繼續上行，結構性投資機會顯現，下半年新興產業和消費板塊機會較大。
　　第二種情景是經濟2011年中期出現過熱，二季度CPI見頂回落；市場仍將震蕩上行，上行的幅度要比情景一大，上半年依然是周期股的估值修復行情。但在經濟出現過熱之后，國家會采取更嚴厲的政策進行調控，2011年中期A股將有系統性風險。
　　第三種情景是經濟不會出現過熱，CPI下半年繼續走高：市場呈現鋸齒狀的走勢，難以出現系統性機會，通脹走高會導致調控壓力加大，市場先趨勢性下跌，機構倉位下降；下跌完成后仍然是結構性行情，投資機會集中在新興產業和消費。第四種情景是經濟2011年中期出現過熱，CPI下半年繼續走高；這是最壞的情況，估計市場出現單邊下跌的走勢，緊縮壓力逐步加大，這時候倉位比選股更重要。
　　楊紹基認為，2011市場有波段行情，但中期仍然看好新興產業和消費板塊的投資機會。
　　“2011年，我們看好以下主線的投資機會：投資主線一：基建拉動需求，看好水利建設、建筑建材、鋼鐵、煤炭、家電：投資主線二：政策退潮，價值股估值修復，看好航空、造紙、房地產、金融、有色金屬、煤炭；投資主線三：新興產業“由虛轉實”，我們更看好新興產業中的節能環保、信息技術和高端裝備制造；投資主線四：戰略轉型，還看消費，看好品飲料、商業、醫藥、餐飲旅游、消費電子、農業、家電。
　　
　　不要被市場漲跌左右
　　
　　楊紹基表示，自己一直關注《股市動態分析》雜志的內容。“深圳綜合開發研究院主辦的《股市動態分析》是中國創刊最早的證券雜志，金鷹基金的總經理殷克勝先生在綜合開發研究院工作期間是雜志最早的作者之一。我們對《股市動態分析》都很關注的。”
　　對于《股市動態分析》的讀者，楊紹基建議，2011年的投資，需要了解國家政策，尤其是“十”規劃中強調的領域。同時，不要過分被市場漲跌左右。系統性風險固然不可避免，但從美國70年的歷史投資經驗來看，系統性風險對股票投資收益率影響占比不到20％，決定投資收益率的因素仍然是上市公司自身的經營管理能力。如果過多地糾結于20％，就會在80％的決定性因素上短視。當然，在目前中國的市場環境中，宏觀經濟等系統性風險對股價的影響力超過20％，但要相信隨著市場的不斷成熟，投機的氣氛會越來越弱，對于宏觀經濟的依賴度也會逐步降低。因此，投資者應當繼續關注優秀企業。
　　“至于市場，我們始終心懷敬意地仰視著它，因為我們知道，我們都可能出錯，但市場一定是對的。《易經》中有句話，叫‘君子終日乾乾，夕若剔，厲無咎’……”采訪的結尾，楊紹基意味深長的總結