金融估值已見底

　　一方面是匯金大手筆增持四大行出手救市，一邊是銀行押寶信貸資產證券化，搶食500億蛋糕。這樣的組合從哪個方面看似乎都是在告訴市場，政策紅利對于銀行股將會不遺余力的支持。那么市場的底部到了嗎？銀行股的春天是否來了？
　　近日，人民銀行金融市場司副司長吳顯亭在中國政府網表示，國務院已經批準信貸資產證券化繼續擴大試點。這意味著，停滯了三年的資產證券化試點再次重啟。
　　一直以來，住房抵押貸款的過度證券化被認為是美國次貸危機爆發的根源，這也是我國資產證券化一度停滯的主要原因。
　　然而，由于中國實體經濟運行對銀行貸款的依存度過高，使得銀行的資產規模不斷擴張，這種盈利水平單一，以資本占用水平不斷增高的經營模式越來越難以為繼。銀行資產結構轉型已成為近年銀行業改革的主要內容。
　　正如工商銀行行長楊凱生曾對《英才》記者表示，銀行信貸資產證券化對于分散銀行系統性風險，降低銀行資本占用起到了很大的作用，更有利于增強銀行支持實體經濟發展的能力。
　　在第三輪信貸資產證券化的討論還未塵埃落定之時，中央匯金公司出其不意宣布在二級市場增持工、農、中、建四大行股票，并且擬在未來12個月內以自身名義繼續在二級市場增持各行股份，這對于目前士氣低落的銀行股來說顯然有了很大提振。
　　這是匯金從2008年以來發起的第三輪增持行動，與前兩次相比，匯金此次的增持也是在市場低迷時出手進入的。匯金“國家隊”的大手筆無疑給市場帶來了信心，但從另一方面來看，結合當前銀行股的股價和市盈率，匯金的此時增持也具有投資意義。
　　銀行股是否真正到了反轉時刻？
　　
　　匯金的增持
　　匯金增持四大行是近期A股市場的最大亮點，截止當天收盤，雖然上證指數、深證指數再創新低，但是一直低落的銀行板塊卻在匯金增持的工、農、中、建四大行帶頭領漲，其中工行收于3.99元，上漲0.25%；建行收于4.41元，上漲0.23%；農行收于2.47元，上漲0.41%；中行收于2.87元，上漲0.7%。
　　“匯金的增持告訴我們，即使銀行業未來在經濟不確定性的情況下依然能享受政策的扶持。同時也在另一方面說明銀行估值已經低到有足夠安全邊際，預示投資者，貨幣緊縮下有金融資源紅利，政策微調后仍有流動性助推。”
　　招商證券金融行業首席分析師羅毅認為，從基本面來看，中國的銀行股對外沒有持過多危險歐債，對內的撥備提的相對充足，估值又便宜。主要是市場對中國長期經濟的信心。
　　目前銀行的估值情況是平均動態市盈率約7.56—6.09倍、動態市凈率約1.27—1.12倍，為2005年以來最低。
　　對于匯金此次的大動作，市場未來更加關注的是未來的流動性以及匯金背后的“國字頭”。相對于目前的流動性緊縮，政府是否會在未來釋放貨幣政策微調的信號進而實現股市的反轉？
　　對此，羅毅表示，會不會反轉最終還是要看經濟的基本面，貨幣的穩定性。之前有海外資金大幅在香港做空中資股，其實就在賭中國經濟硬著陸，或者是引導這種預期。中國經濟的潛力還有很大，所以匯金的出手是穩定預期，但對股市長期是否向好起不到決定性作用。
　　隨著中概股的全線下跌，由上市公司財務造假引發的做空中國概念股風潮在香港逐漸轉為對中資股的普遍做空，數據顯示，僅8—10月，恒指跌幅就達21%，其中恒指中國企業指數跌幅在28%以上，超過A股跌幅。
　　
　　盤活資產
　　雖然早在今年“兩會”上就有多位銀行家建言重啟信貸資產證券化，但是監管部門對于資產證券化的擔憂卻從未停止過。
　　在前兩次試點過程中，監管從自身風險控制要求出發，保險公司、基金公司當時都不能投資資產證券化產品。因此，銀行作為發行機構又彼此互作為各自的“接盤人”，風險依然還是停留在了銀行體系內。
　　“本次試點重啟應該擴大試點銀行范圍并擴大試點資產的范圍，之前兩次證券化的大多為大企業貸款和住房抵押貸款，而這次試點可能會延伸到政府融資平臺貸款等其它資產。而且適當的時候可以引入做市商制度，并引入更多投資主體增強流動性。”羅毅說。
　　自金融危機爆發以來，我國信貸資產證券化明顯停滯，2009年未發行一單資產證券化產品，多位銀行人士透露，即將啟動的新一輪資產證券化試點的額度約為500億元，各大銀行早在去年就已經在研究新的資產證券化試點方案。
　　“監管部門選擇在此時重啟第三輪信貸資產證券化的目的是，今年銀行資本充足率的監管加強銀行表內和表外資產擴張受到限制；在CPI高企和貸款支付辦法的影響下，銀行特別是中小銀行存款增長受限，進一步影響了以貸款為代表的表內資產的擴張。此外，將部分信貸資產通過證券化的方式轉為表外，也可以分散銀行承擔的信貸風險。”東北證券金融與產業研究所策略部經理馮志遠告訴《英才》記者。
　　雖然500億市場巨大，但是在馮志遠看來，資產證券化最大的作用是盤活銀行資產、轉移風險并獲得良好的資金來源的重要方法。
　　
　　銀行股的抉擇
　　銀行股該不該買？這可能是當下投資者兩難的抉擇。
　　從銀行業的資產質量來看，截至2011年6月末，全行業不良貸款率1%，行業貸款損失準備達1萬億，撥備覆蓋率248%。雖然未來在經濟放緩的影響下，不良貸款可能會有所反彈，但整體不良率仍會維持在一個較低的水平。只要不出現較大的系統性風險，整體資產質量仍將保持穩定。
　　從銀行業的盈利狀況來看，預計銀行業整體凈利潤2011年增長27%，其中上市銀行增長30%；2011年行業新增貸款規模大概在7萬億-7.