公募為何偏愛創業板

　　一邊標榜價值投資的樣板，一邊頻頻爆出業績墜落，當公募基金再度顯露出對創業板的熱情時，總是耐人尋味。
　　從開板以來的上市創業板公司業績來看，真正高成長的公司實際乏善可陳。據同花順iFinD數據統計，上半年創業板只有128家企業的凈利潤實現同比增長，而增長率超過30%的只有72家，僅占全部創業板上市公司的27.9%。也就是說，所謂的高成長性公司不到三成。
　　事實上，盡管對創業板公司“高風險、泡沫化”的質疑聲不斷，但公募基金與之的“熱戀”卻依舊濃烈。近期結束的創業板半年報披露中，257家創業板公司中（截至8月下旬數據），公募基金進駐了202家，占到了創業板公司總數量的78.6%。其中，在今年二季度受到公募基金增持的有164只。
　　面對慘淡的業績，號稱以價值投資為宗旨的公募基金對創業板的投資依然趨之若鶩，這其中到底隱藏著怎樣的玄機？創業板公司的投資價值到底要如何衡量呢？
　　
　　做多創業板的理由
　　“在活躍度并不高的市場中，場內資金需要去尋找一些個股機會，比如政府扶持的行業，還有流通盤比較小的投資品種，所以這也是為什么7、8月市場流動性很緊，但市場還是有一些創業板股票有所表現的原因?！比A訊財經分析師陳曉慧向《英才》記者如此分析。創業板為何成為公募基金等機構青睞品種的原因。
　　在今年上半年，公募基金對創業板交投異常活躍。已披露完畢的2011年基金中報顯示，上半年，公募基金對創業板的投資操作整體表現為凈買入，金額超過35億元。而據天相投顧統計，在基金中報顯示的累計買入賣出的前200家上市公司中，有177只個股屬創業板，但這其中，僅28只股票上半年股價是上漲的。
　　公募基金的大舉追捧，也造就了一些創業板個股成為黯淡市場的奇葩，比如今年次股新研股份（300159.SZ）、永清環保（300187.SZ）、四方達（300179.SZ）等個股，均有動輒上億元的公募資金出入。
　　實際上，在目前的市場環境下，創業板的小流通盤除了股性活躍外，同時也具備抗外部沖擊的特點，最典型的便是可以規避轉融通政策對板塊的影響。
　　轉融通指由銀行、基金和保險公司等機構向證券金融公司出借資金和證券，證券金融公司再將借入的資金、證券轉借給證券公司，由證券公司作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。今年轉融通政策已經步入實質性推進階段。
　　“由于轉融通業務將帶來籌碼的增加，特別是極低成本的大盤股籌碼增加，對個股尤其是大盤股而言，做空風險明顯放大了。”安信證券高級分析師陳南鵬向《英才》記者表示，在初步的意見稿中，轉融通可以借出股票的機構被分為券商、集合資產管理計劃、基金、保險、信托、其他法人機構等八大類。而法人機構對市場的影響將更加巨大，這等于為數量龐大的“大非”出借預留了通道。
　　現在市場上的大盤股公司絕大部分都是地方國資委下的國有企業，而當前地方財政都很吃緊，還要建保障房、搞城建，假如資金出現問題，手中持有的國有企業股份便是解決資金的渠道之一。但現在國有持股又不能隨便直接賣出，而在轉融通政策下，就可以把股份出借?！斑@就等于地方國資委可以不斷從二級市場抽取資金，把股票留下來，但把生息的錢拿走了，在這種預期下，哪個公募基金愿意接手大盤股？”陳南鵬說。
　　和同是流通盤小、沒有轉融通風險的中小板市場相比，公募基金的資產配置也傾向于創業板。陳南鵬分析認為，在最近基金公司發的新產品中，有各種各樣的主題投資，很多都落在創業板的范圍是一個重要的原因。
　　從8月15日起，創業板ETF及其聯接基金已由易方達基金公開發行，這是跟蹤中國創業板指數的基金產品首次面市。這些公募產品的出現也助推了創業板的活躍度。
　　
　　關注超募公司
　　實際上，從2009年10月創業板開板以來，“泡沫”一詞便如影隨形，“三高”問題飽受市場詬病。到目前為止，湯臣倍健（300146.SZ）發行價創出了110元新高，新研股份發行市盈率達到空前的151倍，國民技術(300077. S Z )超募率更創出608%的新高。
　　物極必反。從去年四季度開始，“三高”的創業板終于開始了一輪糾偏之路，從發行市盈率的90.56倍，曾驟降至最低的18.12倍，到今年9月初，創業板的平均發行市盈率為36.08倍。
　　“關鍵的問題是，創業板目前的利潤增長相比主板和中小板，并沒有很大優勢。整個創業板估值更無優勢可言，目前滬深300的市盈率在11、12倍左右，銀行股市盈率在6、7倍左右，從成長性而言，創業板是高估的。如果整個經濟下滑的局面沒有改善，這些創業板公司并沒有很大的投資價值?！标悤曰郾硎?。
　　而在陳南鵬看來，問題的關鍵之處并不在此，他更看重的是創業板公司超募的資金，以及由此帶來的機會?！艾F在整個社會的資金成本都很高，管理層一直在收縮流動性，而創業板公司上市時，大都超募了很多資金，像國民技術超募了20個億。他們現在是市場上最有錢的主?！?br/>　　雖然市場形勢走弱，但今年以來新股超募現象仍然突出。截至8月31日，主板共計超募了250.56億元，中小板超募了329.35億元，創業板超募了336.35億元，其超募比例最高，100只創業板新股首發超募資金總額達336.35億元，這一數字是其首發預計募集資金總額253.51億元的1.35倍，而主板該比例為0.91倍，中小板該比例為0.88倍。
　　對超募資金的使用，一直都是監管部門重點關注的領域。2010年初，深交所發布《創業板信息披露業務備忘錄第1號——超募資金使用》，文件規定創業板上市公司的超募資金應用于公司主業，不得用于開展證券投資、委托理財、衍生品投資、創業投資等高風險投資及為他人提供財務資助等。
　　“現在主板，中小板市盈率是很低，盈利狀況也還說的過去，但在4萬億投資停止以后，幾乎所有的行業和大部分公司都沒錢了。而創業板上市公司超募，有著大把的錢，并且只能用于主業，只要他們拿錢做什么項目，就足以保證公司的增長。未來投資要抓住兩點，就是有錢和有增長?！标惸嚣i說，從使用募集資金，投產到產生效應，應有一個周期，所以看到效果會是在2-3年之后。