開發(fā)性金融體系結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題研究

摘要：進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際直接投資格局出現(xiàn)了許多引人注目的新變化，跨國(guó)并購(gòu)方式占據(jù)了主導(dǎo)地位，對(duì)于支持對(duì)外直接投資的金融體系的機(jī)構(gòu)和功能提出了更高的要求。為適應(yīng)新形勢(shì)，需要調(diào)整開發(fā)性金融的傳統(tǒng)理念，賦予其新的內(nèi)涵，優(yōu)化其體系結(jié)構(gòu)。以對(duì)外直接投資的視角審視開發(fā)性金融，要求其成為由不同金融機(jī)構(gòu)按照相同或同類的金融功能構(gòu)建的金融支持體系，成為通過(guò)商業(yè)性金融與政策性金融的協(xié)調(diào)發(fā)展產(chǎn)生出的一種金融形態(tài)。以金融重構(gòu)的視角研究開發(fā)性金融，則要求探討不同類型的金融機(jī)構(gòu)在支持對(duì)外直接投資方面的功能作用，分析其在全球市場(chǎng)條件下金融業(yè)務(wù)互動(dòng)的可行性，為對(duì)外直接投資提供一個(gè)多元化的開發(fā)性金融支持體系。

關(guān)鍵詞：開發(fā)性金融；結(jié)構(gòu)優(yōu)化；市場(chǎng)主體

一、 中國(guó)對(duì)外直接投資新格局及發(fā)展趨勢(shì)

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速和“走出去”戰(zhàn)略的逐步落實(shí)，近年來(lái)中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資也呈現(xiàn)加速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1990年~2003年，中國(guó)對(duì)外直接投資流量平均每年僅為26.3億美元，2004年以來(lái)開始大幅增加。2005年中國(guó)非金融類對(duì)外直接投資額為122.6億美元，比2004年增長(zhǎng)123%；2006年達(dá)到176.3億美元，比2005年增長(zhǎng)43.8%；2007年達(dá)到248.4億美元，又比2006年增長(zhǎng)40.9%。2008年雖然受到國(guó)際金融危機(jī)沖擊，但中國(guó)對(duì)外直接投資仍快速增長(zhǎng)，全年投資額突破500億美元，達(dá)到559.1億美元，其中非金融類直接投資406.5億美元，占78%。2009年非金融類對(duì)外直接投資433億美元，是2003年的15.2倍，年均增長(zhǎng)44.6%，比全球同期增速高出近30個(gè)百分點(diǎn)。截至2009年底，中國(guó)對(duì)外直接投資存量已超過(guò)2 200億美元，較2006年增加了進(jìn)1.5倍。時(shí)至今日，中國(guó)已經(jīng)成為新興的對(duì)外直接投資大國(guó)，海外企業(yè)分布在全球170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中亞洲和拉丁美洲是投資存量最集中的地區(qū)。

中國(guó)對(duì)外投資行業(yè)分布十分廣泛，除商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域外，金融業(yè)、采礦業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的投資也有較大發(fā)展。特別是金融業(yè)投資大幅增加，2008年達(dá)到140.5億美元，同比增長(zhǎng)741%，占當(dāng)年對(duì)外直接投資總額的25.1%。對(duì)外投資方式從以往的以綠地投資為主，逐步發(fā)展到收購(gòu)、兼并、合作經(jīng)營(yíng)等多種形式，近年來(lái)跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y額明顯增加。由于國(guó)際金融危機(jī)的影響，歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入困境，一些企業(yè)資產(chǎn)和股票價(jià)格跌入低谷，這為中國(guó)企業(yè)以低成本獲得這些境外資產(chǎn)提供了可能。正是在這種背景下，2008年中國(guó)企業(yè)以并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)的直接投資增加到205億美元，占同期非金融類直接投資的比重達(dá)到50.4%。一些并購(gòu)項(xiàng)目，如工商銀行54.6億美元收購(gòu)非洲第一大銀行——南非標(biāo)準(zhǔn)銀行股權(quán)、中石化72.4億美元收購(gòu)瑞典石油公司Addax等，都產(chǎn)生了較大影響。

近年來(lái)，國(guó)際直接投資方式不斷創(chuàng)新，占主導(dǎo)地位的是跨國(guó)并購(gòu)方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年全球跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y額為3 810億美元，占當(dāng)年外國(guó)直接投資流入總量的53.1%；2005年跨國(guó)并購(gòu)額為7 160億美元，所占比重提高到74.7%；2006年跨國(guó)并購(gòu)額為8 800億美元，所占比重為62.4%；2007年跨國(guó)并購(gòu)額達(dá)到16 370億美元，所占比重提高到89.3%，當(dāng)年投資額及其所在比重都創(chuàng)造了歷史最高記錄。隨著跨國(guó)并購(gòu)額的不斷攀升，其單項(xiàng)價(jià)值也呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)，投資額在10億美元以上的大型并購(gòu)案例屢見不鮮，而超過(guò)100億美元的賓館案例也時(shí)有發(fā)生。與綠地投資相比，采用跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y方式具有許多獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：一是并購(gòu)能以較快的速度進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)，減少市場(chǎng)進(jìn)入障礙；二是并購(gòu)能迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；三是并購(gòu)能充分利用東道國(guó)現(xiàn)有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資源，還可能得到公開市場(chǎng)上難以獲取的高新技術(shù)；四是并購(gòu)還能減少國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

從我國(guó)的情況來(lái)看，2000年我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)只見于零散個(gè)案，1993年首鋼收購(gòu)秘魯鐵礦公司就是其中的典型案例。進(jìn)入21世紀(jì)后，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的個(gè)案數(shù)量和并購(gòu)總額迅速上升（見表1）。2005年，我國(guó)非金融類跨國(guó)并購(gòu)總額達(dá)65億美元，占全部非金融對(duì)外直接投資總額高達(dá)53.2%。此后，跨國(guó)并購(gòu)總額基本持穩(wěn)，而單個(gè)跨國(guó)并購(gòu)項(xiàng)目的交易金額卻不斷創(chuàng)出新高。例如，聯(lián)想收購(gòu)IBM公司PC業(yè)務(wù)的交易額達(dá)12.5億美元；中石油所屬的中油國(guó)際公司在加拿大成功收購(gòu)哈薩克斯坦PK石油公司的交易總額達(dá)41.8億美元；中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)公司聯(lián)合美鋁公司在倫敦成功收購(gòu)全球礦業(yè)巨頭力拓英國(guó)有限公司12%的股份，中收購(gòu)額為140.5億美元。這是迄今中國(guó)企業(yè)單項(xiàng)海外收購(gòu)、單個(gè)海外投資項(xiàng)目的最高金額，也是迄今全球規(guī)模最大的股票交易項(xiàng)目。由此可見，進(jìn)入21世紀(jì)后，我國(guó)對(duì)外直接投資合作方式開始趨向多樣化，開始表現(xiàn)出和全球趨勢(shì)相一致的變化特征。這是因?yàn)槲覈?guó)對(duì)外直接投資的實(shí)現(xiàn)方式和投資路徑已呈現(xiàn)出多樣化的發(fā)展趨勢(shì)，具體表現(xiàn)為：除直接注入增量貨幣資金，并開展綠地投資之外，利潤(rùn)再投資、跨國(guó)并購(gòu)都已成為對(duì)外投資的實(shí)現(xiàn)方式；除談判并購(gòu)之外，股權(quán)置換、一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)也開始成為跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)方式；同時(shí)，離岸金融中心已成為許多中資企業(yè)投資中轉(zhuǎn)地。這些值得關(guān)注的新特征表明對(duì)外直接投資的資本形式趨向多樣化，并將導(dǎo)致其融資方式趨向多樣化。

在后危機(jī)時(shí)代背景下，中國(guó)企業(yè)“走出去”的模式和策略都可能出現(xiàn)變化。首先，尋求多樣化或者說(shuō)多樣經(jīng)營(yíng)的理念。這幾年主要是在資源類方面的并購(gòu)，今后可能會(huì)在高科技、金融服務(wù)業(yè)、綠色技術(shù)等方面出現(xiàn)更多的并購(gòu)機(jī)會(huì)。其次，尋求交易性質(zhì)的多樣化，從單方并購(gòu)到合資并購(gòu)，或者成立合資企業(yè)。中國(guó)企業(yè)可能會(huì)更傾向于采用合資企業(yè)或戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式，而不是采用直接買斷的方式。預(yù)計(jì)在今后兩、三年內(nèi)，中國(guó)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)和外國(guó)企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟或合資企業(yè)將成為發(fā)展趨勢(shì)。

二、 開發(fā)性金融體系的市場(chǎng)主體辨析

此次危機(jī)中，中國(guó)政策性金融體系暴露出一些操作層面上的問(wèn)題，表面上看是其管理與服務(wù)功能未能有效發(fā)揮到位，其深層次原因則包括：財(cái)政的政策性支持嚴(yán)重缺位，資本金補(bǔ)充等機(jī)制遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于對(duì)外直接投資發(fā)展實(shí)踐；政策性金融業(yè)務(wù)與商業(yè)性金融業(yè)務(wù)的關(guān)系并未厘清，如何促進(jìn)良性發(fā)展尚存爭(zhēng)議；立法體系有待完善，社會(huì)信用體系很不健全等。與此同時(shí)，政策性金融機(jī)構(gòu)在快速反應(yīng)、支持力度、覆蓋面等方面，遠(yuǎn)滯后于實(shí)際需求。例如，在浙江等沿海省份，中國(guó)進(jìn)出口銀行的客戶還不足出口企業(yè)的1%，出口信用保險(xiǎn)的滲透率僅為8%，與20%的國(guó)際平均水平存在很大差距。較低的政策覆蓋面加上繁瑣耗時(shí)的審批流程，表明政策性金融工具發(fā)揮反周期作用存在較多局限性。此外，在一些具體項(xiàng)目實(shí)施和機(jī)構(gòu)改革過(guò)程中，時(shí)常出現(xiàn)協(xié)調(diào)機(jī)制不完善等現(xiàn)象，在很大程度上削弱了政策性融資功能的正常發(fā)揮。這些都說(shuō)明在支持外經(jīng)貿(mào)發(fā)展的開發(fā)性金融體系中存在著嚴(yán)重缺陷，需要通過(guò)補(bǔ)充商業(yè)性市場(chǎng)主體和市場(chǎng)化運(yùn)作等方式實(shí)現(xiàn)其結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進(jìn)而推動(dòng)開發(fā)性金融體系更加科學(xué)化、制度化，促進(jìn)開放型經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

進(jìn)入21世紀(jì)后，跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y、融資方式越來(lái)越多樣化，并且與愈加豐富的金融產(chǎn)品發(fā)生聯(lián)系，對(duì)外直接投資與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系愈加緊密。首先，銀行信貸是跨國(guó)并購(gòu)的重要資金來(lái)源。在2006年全球跨國(guó)并購(gòu)融資來(lái)源中，銀行信貸約占36%。其次，通過(guò)股權(quán)置換實(shí)現(xiàn)的跨國(guó)并購(gòu)比例逐漸提高。1997年~2000年，通過(guò)股權(quán)置換實(shí)現(xiàn)的跨國(guó)并購(gòu)總額從324億美元上升到5 078億美元，在全部跨國(guó)并購(gòu)總額中的占比從10.6%上升到44.4%。再有，各種集合投資基金，包括私募股權(quán)基金、共同基金、對(duì)沖基金對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的參與程度越來(lái)越深。2006年各種集合投資基金參與的跨國(guó)并購(gòu)總額達(dá)1 581億美元，在全球跨國(guó)并購(gòu)總額中占18%。由于2004年~2007年間全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充足，各種基金公司成功地設(shè)計(jì)出多樣化資金籌集方法，以支持跨國(guó)并購(gòu)。例如，美國(guó)的Apollo Management、RHJ International、KKR、Blackstone等基金公司陸續(xù)在歐洲股票市場(chǎng)上市，并得以從公眾籌集資金。另外，某些基金成為其他基金開展對(duì)外直接投資的融資來(lái)源，基金之間還可以在并購(gòu)?fù)顿Y上開展合資合作。例如，在2006年的由集合投資基金開展的跨國(guó)并購(gòu)當(dāng)中，金額最大的兩起：95億美元收購(gòu)荷蘭Phillips半導(dǎo)體和58億美元收購(gòu)德國(guó) Altana Pharma都是由兩家或兩家以上私募股權(quán)基金共同完成的。

20世紀(jì)90年代以來(lái)，跨國(guó)并購(gòu)已超過(guò)綠地投資成為對(duì)外直接投資的主導(dǎo)方式，私募股權(quán)基金開始以并購(gòu)方式逐步介入產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)領(lǐng)地，進(jìn)一步增強(qiáng)了對(duì)外直接投資發(fā)展的多元化傾向。私募股權(quán)基金通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作主要投資于處于創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期的企業(yè)權(quán)益，以分享企業(yè)高速成長(zhǎng)所帶來(lái)的高收益。對(duì)于創(chuàng)業(yè)期的非上市企業(yè)，通過(guò)扶持上市（IPO）實(shí)現(xiàn)投資收益；對(duì)于成長(zhǎng)期的企業(yè)，通過(guò)收購(gòu)兼并、權(quán)益轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)投資收益，并通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)的證券投資。目前，收購(gòu)基金已經(jīng)成為私募股權(quán)基金的主流，無(wú)論從融資還是投資角度來(lái)看，收購(gòu)基金的份額均在2/3以上。私募股權(quán)基金作為跨國(guó)并購(gòu)的新興主體，已經(jīng)在中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)中發(fā)揮了積極作用。

國(guó)際金融危機(jī)使中資和外資在中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)交易中的地位發(fā)生逆轉(zhuǎn)，2009年以大型國(guó)有企業(yè)為主力的我國(guó)企業(yè)在海外市場(chǎng)展開大規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng)，而飽受危機(jī)影響的外資企業(yè)在中國(guó)國(guó)內(nèi)的并購(gòu)金額大幅下降，海外并購(gòu)與外資并購(gòu)呈現(xiàn)出冰火兩重天的局面。2009年，我國(guó)企業(yè)完成海外并購(gòu)38起，同比增長(zhǎng)26.7%，披露的交易總金額高達(dá)160.99億美元，占我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易金額的86.1%，同比增長(zhǎng)90.1%。而同年完成的外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的交易僅33起，披露的并購(gòu)金額僅為25.94億美元，占跨國(guó)并購(gòu)交易總額的13.9%。（見表2）

2009年我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)走勢(shì)從幣種角度看，在基金募集方面，共有105只人民幣基金成功募集122.95億美元新募基金數(shù)和募資金額分別占2009年同期募資總量的84.7%和65.4%，使人民幣基金首次在新募基金資本總量上占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位。在投資方面，人民幣基金共發(fā)生328起投資案例，涉及投資金額為29.24億美元。雖然在投資規(guī)模方面尚與外幣基金存在較大差距，但投資活躍度首次超過(guò)外幣基金已成為現(xiàn)實(shí)。不論是從發(fā)展趨勢(shì)上還是從募集、投資情況上看，這支私募股權(quán)基金市場(chǎng)的新生力量出現(xiàn)了可喜的發(fā)展態(tài)勢(shì)。人民幣基金的崛起對(duì)于構(gòu)建開發(fā)性金融支持體系來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)積極因素。

開發(fā)性金融的發(fā)展是與一國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式及其經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相適應(yīng)的。國(guó)際直接投資的變動(dòng)趨勢(shì)顯示出以資本為紐帶，建立更穩(wěn)固、更長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作關(guān)系將逐步成為中外經(jīng)濟(jì)合作領(lǐng)域中的主導(dǎo)力量，要求在更高層次上參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)與合作，因此，我們需要構(gòu)建一個(gè)能夠支持對(duì)外直接投資的開發(fā)性金融體系。在這個(gè)體系框架內(nèi)，不僅有相關(guān)的政策性銀行，還有相關(guān)的商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)。開發(fā)性金融的機(jī)構(gòu)和內(nèi)容是可變的，我們需要把實(shí)踐和研究的視角定位在金融體系的基本功能之上，而不是將現(xiàn)存的機(jī)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)視為既定的和固化的。我們應(yīng)當(dāng)沿著這一思路探討政策性銀行、創(chuàng)業(yè)投資基金、收購(gòu)基金和主權(quán)財(cái)富基金等開發(fā)性金融體系市場(chǎng)主體在支持對(duì)外直接投資方面的功能作用，分析其在全球市場(chǎng)條件下金融業(yè)務(wù)互動(dòng)的可行性，為對(duì)外直接投資提供一個(gè)多元化的開發(fā)性金融支持體系。

20世紀(jì)50年代以來(lái)現(xiàn)代主流經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)金融發(fā)展理論的研究成果對(duì)開發(fā)性金融的研究具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。在研究現(xiàn)代金融體系結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)性變化方面，在西方國(guó)家尤其是美國(guó)理論界近年來(lái)流行的“功能觀點(diǎn)”（Functional Perspective）為金融體系結(jié)構(gòu)性變化提供了新的解釋視角。在金融實(shí)踐方面，自20世紀(jì)80年代以來(lái)，在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，國(guó)際銀行業(yè)從“重組”（Reorganization）、“重構(gòu)”（R-econstruction）等成本管理創(chuàng)新進(jìn)而發(fā)展為全面的“銀行再造”（Reengineering the bank）運(yùn)動(dòng)，按照客戶中心原則，重新設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)流程與組織結(jié)構(gòu)，成為金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整的普遍現(xiàn)象。金融功能觀點(diǎn)為考察金融功能的競(jìng)爭(zhēng)性配置及金融分工格局的變化提供了重要的啟示，有助于擺脫以傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)審視開發(fā)性金融的束縛，摒棄將開發(fā)性金融視為政策性金融的延伸的理念，而以功能觀點(diǎn)重新定位開發(fā)性金融，辨別開發(fā)性金融的市場(chǎng)主體。我們應(yīng)當(dāng)沿著這一思路探討政策性銀行、創(chuàng)業(yè)投資基金、收購(gòu)基金和主權(quán)財(cái)富基金等開發(fā)性金融體系市場(chǎng)主體在支持對(duì)外直接投資方面的功能作用，分析其在全球市場(chǎng)條件下金融業(yè)務(wù)互動(dòng)的可行性，為對(duì)外直接投資提供一個(gè)多元化的開發(fā)性金融支持體系。這種多元化的體系不僅能夠降低交易成本，而且能夠減少因信息缺乏等因素造成的風(fēng)險(xiǎn)，是支持對(duì)外直接投資的有效保障。

三、 市場(chǎng)主體之間的協(xié)調(diào)發(fā)展

金融發(fā)展理論的代表人物戈德史密斯（Raymoud W. Goldsmith）在其《金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展》一書中指出，衡量金融發(fā)展水平的指標(biāo)是金融資產(chǎn)的構(gòu)成情況，金融越發(fā)達(dá)，金融機(jī)構(gòu)持有的金融資產(chǎn)占總金融資產(chǎn)的比例就越高，銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)在金融部門總資產(chǎn)中所占的比重就會(huì)下降，同時(shí)，新的、更加專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重就會(huì)上升，于是得出“金融發(fā)展就是金融結(jié)構(gòu)的變化”這樣一個(gè)著名命題。在我國(guó)，開發(fā)性金融的變遷也將證明這一命題，表現(xiàn)為開發(fā)性金融的發(fā)展方向不僅僅局限于政策性金融的改革范疇，而是由不同金融機(jī)構(gòu)按照相同或同類的金融功能構(gòu)建的金融支持體系，是通過(guò)商業(yè)性金融與政策性金融的協(xié)調(diào)發(fā)展產(chǎn)生出的一種金融形態(tài)。在開發(fā)性金融體系的框架內(nèi)，不同的金融中介機(jī)構(gòu)、各種金融市場(chǎng)都是實(shí)現(xiàn)開發(fā)性金融基本功能的載體，在提供金融功能上，不同載體之間存在著競(jìng)爭(zhēng)，決定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵是比較成本的變化，最優(yōu)的配置狀態(tài)是由成本最低的載體提供金融功能。這是一個(gè)金融功能的競(jìng)爭(zhēng)性配置導(dǎo)致開發(fā)性金融體系結(jié)構(gòu)的變化和成長(zhǎng)的過(guò)程。當(dāng)不同載體為執(zhí)行開發(fā)性金融功能展開競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，以往按領(lǐng)域劃分金融機(jī)構(gòu)的作法就難以為繼了，金融業(yè)由數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向功能重構(gòu)，從而引發(fā)金融體系結(jié)構(gòu)發(fā)生一系列深刻變化。

開發(fā)性金融體系應(yīng)當(dāng)是一個(gè)能夠覆蓋企業(yè)全部生命周期的、擁有多種具有不同功能金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的體系。在企業(yè)生命周期的不同階段，各類金融機(jī)構(gòu)根據(jù)融資需求提供不同的金融功能（見表3）。這就要求我們深入探討政策性銀行、創(chuàng)業(yè)投資基金、收購(gòu)基金和主權(quán)財(cái)富基金等開發(fā)性金融體系市場(chǎng)主體在支持對(duì)外直接投資方面的功能作用，分析其在全球市場(chǎng)條件下金融業(yè)務(wù)互動(dòng)的可行性，為對(duì)外直接投資提供一個(gè)多元化的開發(fā)性金融支持體系。這種多元化的體系不僅能夠降低交易成本，而且能夠減少因信息缺乏等因素造成的風(fēng)險(xiǎn)，是支持對(duì)外直接投資的有效保障。

政策性金融與商業(yè)性金融的協(xié)調(diào)發(fā)展和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)發(fā)展是開發(fā)性金融體系結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化的重要因素，是實(shí)現(xiàn)開發(fā)性金融體系結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基本路徑和政策選擇。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)為增強(qiáng)其自身的金融功能，已經(jīng)開始介入其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。1998年至今，作為政策性銀行的國(guó)家開發(fā)銀行已經(jīng)參與設(shè)立了中瑞合作基金、中國(guó)比利時(shí)直接股權(quán)投資基金、中國(guó)東盟投資基金、中意曼達(dá)林基金和中非發(fā)展基金等6只中外合作的產(chǎn)業(yè)基金。國(guó)家開發(fā)銀行參與的基金均以投資于企業(yè)成長(zhǎng)期為主，主要特點(diǎn)是：投資對(duì)象主要為非上市公司；投資期限通常為3年~7年；參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理；投資目的是基于企業(yè)的潛在價(jià)值。而我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)際上也已經(jīng)參與了私募股權(quán)基金，只不過(guò)是通過(guò)附屬的投資銀行。例如在天津渤海產(chǎn)業(yè)基金的投資人中就有國(guó)家開發(fā)銀行、中銀國(guó)際、郵政儲(chǔ)蓄銀行、中國(guó)人民保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)。參與私募股權(quán)基金對(duì)商業(yè)銀行拓展投資銀行業(yè)務(wù)、私人銀行業(yè)務(wù)有著現(xiàn)實(shí)意義。私人銀行業(yè)務(wù)本質(zhì)上是為富裕客戶群體提供的理財(cái)服務(wù)，引導(dǎo)他們投資私募股權(quán)基金無(wú)疑是一個(gè)很好的選擇。目前，投資銀行和私募股權(quán)基金的業(yè)務(wù)融合是一種發(fā)展趨勢(shì)。只有金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展，才能最終導(dǎo)致金融體系具有更強(qiáng)的功能和更高的效率。金融結(jié)構(gòu)、金融工具和金融交易等因素的相互作用正在促進(jìn)著金融業(yè)的發(fā)展。

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重點(diǎn)項(xiàng)目：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)“211工程”三期重點(diǎn)學(xué)科建設(shè)項(xiàng)目“發(fā)展開放型經(jīng)濟(jì)的金融支持體系研究”階段性成果。

作者簡(jiǎn)介：黃人杰，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院副研究員。

收稿日期：2011-06-15。