貨幣政策傳導機制

【摘要】隨著資本市場的逐步發展和完善、我國商業銀行獨立性的增強、利率市場化的推進，我國信貸渠道的貨幣政策傳導效應會逐漸弱化。從長期來看，貨幣政策應積極拓展其他貨幣傳導渠道，但目前我國貨幣政策仍以信貸渠道傳導為主，疏通信貸渠道是保證貨幣政策有效的關鍵。

【關鍵詞】貨幣政策 信貸渠道 資產負債

引言

中央銀行確定貨幣政策最終目標，選擇貨幣政策工具和貨幣政策中介目標等，還只是貨幣政策發揮作用的靜態條件。貨幣政策傳導機制是指中央銀行根據貨幣政策最總目標，運用貨幣政策工具，通過金融機構的經營活動和金融市場傳導到企業和居民，對其投資和消費等產生影響的過程。

一、我國的貨幣政策傳導渠道

（一）利率傳導渠道

利率是中國人民銀行調控宏觀經濟的主要工具之一，利率渠道是中國最重要的貨幣傳導渠道之一。具體而言，利率要成為貨幣政策的傳導渠道，必須具備三大功能：接收功能、傳遞功能與反饋功能。接受功能是作為貨幣政策的指示器，利率必須簡明而準確地反映貨幣政策意向。傳遞功能指作為貨幣政策傳導渠道，利率不僅要簡明而準確地反映中央銀行的貨幣政策意向，而卻要將這一意向及時而明確傳達給經濟主體。反饋功能是指作為貨幣政策的指示器。

（二）信貸傳導渠道

資產負債表的渠道傳導機制可這樣表示：貨幣供應量下降——導致利率上升——導致企業凈價值下降——導致外部融資成本上升——導致貸款下降——導致投資下降——導致總產出下降。

三、我國的信貸傳導渠道

中國貨幣政策對信貸供給的影響手段主要有：法定存款準備金、再貼現、再貸款、公共市場業務。其作用機制可表達為：① 法定準備金政策。例如，中央銀行貨幣政策操作→法定準備金率↓→商業銀行和其他金融機構的超額準備金↑→信貸供給（貸款）↑→貨幣供給↑、② 再貼現、再貸款政策。例如，中央銀行貨幣政策操作→再貼現率、再貸款率↓→商業銀行和其他金融機構從中央銀行獲得的流動資本↑→貼現借款↑→信貸供給（貸款）↑→貨幣供給↑。③ 公開市場業務。例如，公開市場業務操作→購買國債↑→商業銀行準備金↑→信貸供給（貸款）↑→貨幣供給↑。

四、我國貨幣政策傳導機制存在的主要問題

（一）中央銀行獨立自主地制定貨幣政策的職能有待進一步提高

我國中央銀行一開始就承擔了穩定幣值和資金分配的雙重職能。這既使得社會資金不是由市場供求關系的變動決定，而形成了人為的阻滯和資金的不合理分配，如何發揮中央銀行制定和執行貨幣政策、維護金融穩定和提供金融服務的職能，充分發揮其在經濟與金融中的調控作用，是貨幣政策傳導中的有待解決的問題。

（二）利率市場化程度不高

近年來，我國推行利率市場化改革進程較快，但從主體上否定不了我國仍然是一個以利率管制為主的國家。我國中央銀行在制定利率政策時不僅要考慮總體經濟金融形勢以及物價水平，而且要考慮如何運用利率杠桿來改變存款人、借款人或債權人、債務人和金融機構的收入分配格局，使之體現“公平”原則。

五、我國的信貸傳導渠道影響因素分析

（一）資本市場對信貸渠道的影響

影響在債券市場和股票市場的發展中壯大，企業削弱了信貸渠道的傳導效應是因為減少了對間接融資的依賴。2006年之前，金融機構給企業放的貸款的籌資額遠大于其股票市場的籌資額。2006-2007年之間股市的發展加強了自己的調配資金的能力。然而在2008年，股票市場發生了大幅的調整，市場的融資功能再次受到限制。2008年股市籌資能力出現了低于2006年水平。這樣，在目前狀況下，中國股票市場在發揮功能穩定性方面應當提高，企業將在一段時間內較大程度上依賴諸如銀行等中介機構。

（二）商業銀行獨立性調整對我國信貸渠道的影響

商業銀行增強其獨立性會減弱我國信貸傳導渠道效應。商業銀行受中央銀行的影響能力主要表現于如下幾方面：銀行抵消準備金變動的能力是通過調整自身資產負債結構；銀行自身風險控制能力；銀行自身資本充足率水平。另一方面，中央銀行對商業銀行的信貸量控制采用下面兩種手段：調整存款準備金率以及控制存貸比的上限。

六、結論

在資本市場逐漸的發展和調整、推進其利率市場化、我國商業銀行獨立經營的當今，中國的貨幣政策應加強對其他貨幣傳導機制的拓展，主要因為減弱了銀行信貸傳導渠道的作用。可是，在短時期內，我國的貨幣政策傳導渠道主要還是信貸渠道。我國貨幣政策應當對其進行保護，同時應該加快發展地方性中小金融機構填補服務空白，健全完善信貸擔保體系。

參考文獻

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作者簡介：袁明琴（1985-），女，漢族，江蘇鹽城人，四川大學經濟學院，研究方向為：金融市場研究。