我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有效性分析

【摘要】貨幣政策對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行是十分重要的，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)貨幣政策有效性也具有決定性作用。首先概述了相關(guān)理論，接著分析并介紹了我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的運(yùn)作及特點(diǎn)，然后對(duì)我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有效性進(jìn)行了分析，最后列了我國貨幣政策的問題并提出了相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 傳導(dǎo)機(jī)制 有效性

一、我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的運(yùn)行

我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制經(jīng)過多年的改革與完善形成了一定的運(yùn)行機(jī)制。如圖1所示：

從圖1看出我國的貨幣政策傳導(dǎo)的整體過程是一個(gè)連鎖的過程。

二、我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制特點(diǎn)

現(xiàn)階段我國貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道仍然是信貸渠道，但呈現(xiàn)出減弱趨勢(shì)。

從數(shù)據(jù)顯示，M2與GDP之比分別是1.07、1.15、1.33、1.36、1.44、1.54、1.63、1.60；各項(xiàng)貸款余額與M2之比分別為0.87、0.84、0.83、0.78、0.74、0.71、0.71。M2/GDP上升表明貸款/M2的比重雖然仍然很大，但是已經(jīng)呈逐年下降趨勢(shì)，說明了信貸渠道的作用有所減弱。

三、我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有效性實(shí)證分析

（一）選取樣本數(shù)據(jù)

1.選取中介指標(biāo)變量和最終目標(biāo)變量。現(xiàn)選擇M2廣義貨幣供應(yīng)量和金融機(jī)構(gòu)年末貸款余額作為貨幣政策中介目標(biāo)變量，國內(nèi)生產(chǎn)總值為最終目標(biāo)變量來觀察我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。

2.處理數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)中GDP指數(shù)、M2指數(shù)和年貸款量指數(shù)分別為G、M、L來表示，自然對(duì)數(shù)記作LG、LM、LL。第一階段變量年增長率分別記作RG、RM、RL。二階段查分來表示增長率變化，分別記作DG、DM、DL。

（二） 建模與結(jié)果

為了明確經(jīng)濟(jì)增長率和貨幣供給量、金融機(jī)構(gòu)年貸款量存在的關(guān)系，以下對(duì)這些變量進(jìn)行檢驗(yàn)。

單位根檢驗(yàn)。對(duì)LG、LM、LL序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)來確定個(gè)序列的單整階數(shù)。用軟件對(duì)變量水平值、一階差分序列與二階查分序列進(jìn)行檢驗(yàn)。見表1：

結(jié)果顯示：LG、LM、LL及其一階差分序列RG、RM、RL在5%的顯著水平上不能拒絕單位根假設(shè)。二階查分序列平穩(wěn)性具有很大加強(qiáng)，在1%的水平上拒絕單位根假設(shè)。可以認(rèn)為DG、DM、DL芙蓉I(0)過程，為平穩(wěn)序列。LG、LM、LL及其一階查分序列RG、RM、RL分別服從I(2)和I(1)過程。

（三）結(jié)論

樣本區(qū)間不同，數(shù)據(jù)處理方法不同，結(jié)論也不同，可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：一是中國改革開放以來貨幣政策傳導(dǎo)渠道中，利率和信貸渠道都在傳導(dǎo)中發(fā)揮了一定的作用，經(jīng)濟(jì)增長率也受到M2增長率和金融機(jī)構(gòu)年貸款量增長率的長期影響，貸款與利率的相關(guān)性不強(qiáng)。二是當(dāng)期與前一期M2增長率的變化，前一期貸款余額和GDP增長率變化影響當(dāng)期GDP增長率，然而M2增長率變化對(duì)GDP增長率影響顯著的多，說明短期內(nèi)我國貨幣政策為達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)，主要還是通過貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)。

四、我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在問題

貨幣政策工具傳導(dǎo)機(jī)制不暢，貨幣乘數(shù)效應(yīng)偏弱；利率市場(chǎng)化程度低，弱化了利率政策效應(yīng)；企業(yè)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的客體，困難重重，信貸需求的有效率低。

1.中央銀行。中央銀行是貨幣政策傳導(dǎo)的主體，其政策行為是影響貨幣政策的政策因素。我國以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的同時(shí)，對(duì)利率也實(shí)行了管制，使得其不能市場(chǎng)化。

2.金融市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的相互脫節(jié)。我國股市對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的影響有限，割斷了相應(yīng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，由于其投機(jī)性強(qiáng)，長期無退出機(jī)制，股指變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)明顯異動(dòng)狀態(tài)。

五、結(jié)語

我國的貨幣政策傳導(dǎo)主題的各個(gè)方面不完善并且圍觀主體存在缺陷，需要我國不斷地致力于提高央行的獨(dú)立性和自主性，深化商業(yè)銀行改革，發(fā)展中小銀行疏通和鞏固信用傳導(dǎo)渠道。

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作者簡介：韓陽(1978-)，男，重慶人，華東師范大學(xué)MBA教育中心，研究方向：金融管理。