流動性過剩視角下我國通貨膨脹的原因分析

【摘要】貨幣流動性過大是導(dǎo)致我國長期通貨膨脹的根本原因。筆者運用貨幣數(shù)量論對2010年我國通貨膨脹的原因進行了分析，認為流動性過剩為2010年通貨膨脹的主要原因，并提出了相關(guān)政策建議。

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹 貨幣流動性 貨幣政策

前言

2010年全年我國居民消費價格同比上漲3.3%，通貨膨脹嚴重。關(guān)于通貨膨脹的原因的理論有很多，大致可歸納為：貨幣數(shù)量論、需求拉動論、成本推動論、混合推進論和結(jié)構(gòu)型價格上漲論等理論。總的來說，近年來我國通貨膨脹主要是由流動性過剩造成的。

一、流動性過剩是導(dǎo)致我國通貨膨脹的主要原因

弗里德曼指出通貨膨脹無論何時何地都是一種貨幣現(xiàn)象，即不論因為何種原因，貨幣發(fā)行量顯著而不正常地持續(xù)增加。貨幣數(shù)量論把貨幣發(fā)行量過大是導(dǎo)致長期通貨膨脹的根本原因，因為貨幣供給的增加會通過各種途徑導(dǎo)致總需求的膨脹，當總需求超過潛在產(chǎn)出時，就會發(fā)生通貨膨脹。

與貨幣供應(yīng)量程度相對應(yīng)的是流動性過剩。流通性過剩，即“過剩的流動性”。傳統(tǒng)上將其定義為商業(yè)銀行所擁有的超過法定要求的存放于中央銀行的準備金和庫存現(xiàn)金，即商業(yè)銀行的超額準備金。商業(yè)銀行的準備金率是決定其信貸能力的關(guān)鍵因素，從而影響社會的投資方向及規(guī)模。此外，有的學者將流動性過剩定義為貨幣總量（狹義或廣義貨幣）對名義GDP之比，貨幣供應(yīng)量的增長速度應(yīng)該等于名義國民生產(chǎn)總值的增長速度。近幾年來，我國廣義貨幣量M2和國民生產(chǎn)總值的比率一直保持較高的增速，貨幣供應(yīng)量增速高于GDP增速。按照預(yù)期，2010年的廣義貨幣量供應(yīng)量同比增幅17%，而據(jù)統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2010年我國的GDP同比增長10.3%。這樣算來，2010年廣義貨幣供應(yīng)量增速高GDP增速6.7個百分點。貨幣供應(yīng)量增長速度高于名義GDP增長速度可能產(chǎn)生通貨膨脹和資產(chǎn)價格的上升。一般而言，經(jīng)過一段停滯后，通貨膨脹率會隨貨幣供應(yīng)量增長速度的上升而上升。

二、導(dǎo)致我國貨幣流動性過剩的原因

我國貨幣流動性過剩可以從國內(nèi)和國際兩個市場進行分析：一是低利率產(chǎn)生的投資和資產(chǎn)泡沫使貨幣供應(yīng)量增加；二是外匯占款增加使基礎(chǔ)貨幣投入增大。

1.低利率產(chǎn)生的投資和資產(chǎn)泡沫使貨幣供應(yīng)量增加

當前通貨膨脹呈現(xiàn)出資產(chǎn)和通貨雙膨脹。一方面，近幾年來我國的存貸款利率都比較低，致使投資過快增長，而投資增長過快使市場流動性充裕和貨幣信貸投放過多。2010年全國固定資產(chǎn)投資年增長率高達23.8%，比GDP增長率高出13.5個百分點；另一方面，隨著房屋出售價格和房屋租賃價格大幅增長，這些偏離經(jīng)濟基本面的資產(chǎn)泡沫導(dǎo)致居民存款從銀行流入房市，進一步推高了貨幣供應(yīng)量。

2.外匯占款增加使基礎(chǔ)貨幣投入增大

國際收支雙順差式失衡，致使外匯占款增加，基礎(chǔ)貨幣大量投放，是我國通貨膨脹的最大根源。目前，我國國際收支呈現(xiàn)國際收支經(jīng)常項目、資本和金融項目呈現(xiàn)雙順差式失衡。2010年1-6月國際收支經(jīng)常項目差額達到1265億美元，占GDP的5%；資本和金融項目差額達到900億美元，占GDP的3.6%。這主要是由長期的貿(mào)易順差、國際直接投資大量流入，以及海外熱錢快速進入等方面的原因?qū)е碌摹H收支長期呈現(xiàn)雙順差，加上我國采取結(jié)售匯制度，使得人民幣在銀行間外匯市場上面臨巨大的升值壓力。而央行為維持人民幣匯率的“漸進性”升值，只能在外匯市場上被動地凈買入美元，致使外匯儲備不斷攀升，迫使央行投放大量基礎(chǔ)貨幣。2010年12月末，我國外匯儲備總額高達28473.38億美元，是2009年末的1.2倍。

中央銀行的主要負債是基礎(chǔ)貨幣，主要資產(chǎn)是外匯占款和國內(nèi)信貸。外匯占款是增加的外匯儲備對應(yīng)的人民幣投放，其數(shù)量由匯率和外匯儲備量的乘積決定。2010年12月外匯占款已經(jīng)占到中央銀行總資產(chǎn)的79.7％，外匯占款與基礎(chǔ)貨幣的比重高達近112％，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的最重要渠道。隨著我國外匯儲備逐年攀升致使本幣大量投放，我國中央銀行一方面在銀行間外匯市場購買外匯，投放本幣，另一方面在銀行間債券市場出售國債和央行票據(jù)收回本幣，進行沖銷操作。但央行對外匯占款只能對沖60％，所以仍存在過剩的流動性。

三、結(jié)論

貨幣數(shù)量論認為貨幣供給過多是導(dǎo)致通貨膨脹的根源。貨幣流動性過剩為我國近期通貨膨脹的主要原因，表現(xiàn)為內(nèi)外兩個因素。我國必須采取緊縮性的貨幣政策，通過提高利率、增加稅收等方法來緩解通貨膨脹壓力。

參考文獻

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作者簡介：王林梅（1987-），女，漢族，四川遂寧人，就讀于四川大學經(jīng)濟學院，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟學。