空間不宜預期過高

10月份反彈以來，股市成交量明顯放大，市場樂觀情緒顯現，反彈一波三折，意猶未盡卻風雨飄搖。

受海內外多重利好因素共振，A股10月逆轉自4月以來的頹勢，創一年來最大單月升幅。雖然市場人氣有所好轉，但短期上漲仍顯乏力，在技術上遭遇2500點關口阻擊時，各板塊表現參差不齊，更多板塊沒有很好抗跌性，表現出投資者信心十分脆弱。在基本面缺乏實質性的利好支撐下，我們認為本輪反彈的W形的筑底可能僅是長期下行趨勢中的短暫階段性反彈，整體操作應以謹慎為主。

緊縮政策將告一段落，為A股絕地反擊提供動力。筆者認為，當溫州民間借貸泡沫破滅、管理層頻繁去溫州調研之時，政策微調的信號就已逐步隱現，后來的匯金增持四大行、國務院出臺扶持小微企業的九大財金政策實質上是對政策底的進一步確認。管理層關于適時適度進行預調微調的講話，則是正式宣告政策底的確認。

雖然歐債風波再起，但在各大央行實行寬松貨幣政策的帶動下，歐美股市10月份強勁反彈，道瓊斯工業指數10月單月上漲逾1200點，標準普爾500指數單月上漲逾20%，這也為A股反彈添加了一把火。

除外圍影響外，技術上的因素也不可小視。去年7月上證指數也曾在2300點上方觸底反彈，反彈延續4個月最高升至3300多點后震蕩下挫至今。那么本輪反彈行情能否持續，一個真正的階段底部形態是否己經形成了呢？

目前來看，在緊縮貨幣政策的累積效應作用下，國內經濟下行的趨勢仍將持續，預計四季度GDP增速將降至9%以下；同時在國內需求下降、海外輸入型通脹壓力趨降的情況下，國內通脹未來或有加速下行的趨勢。因此，整個四季度，國內經濟仍將處于經濟增速與通脹的雙下組合區間內。

雖然政策緊縮力度減弱，市場資金面仍然較為緊張，加之年底前中交股份、陜煤股份等大盤股IPO即將啟動，僅中交一家就將吸金200億人民幣，這使得市場資金面更為吃緊。此外，由于國內外經濟放緩等因素影響，今年部分企業的財務狀況不容樂觀，這將使股價繼續上揚缺乏實質性的動力。

美股、歐股的近期的上揚似有“空穴來風”的跡象，經濟基本面實際上可能比你我看到的更糟，而部分企業的三季度財報也不那么樂觀，金融市場的這一輪反彈動力很可能來源于技術面的或是年底前基金經理的最后一搏。從11月開始，歐美市場漸漸進入圣誕交易清淡期，部分投資者可能獲利了結。由此看來，外圍市場對A股難有利好影響。

10月份反彈以來，股市成交量明顯放大，市場樂觀情緒顯現，反彈一波三折，意猶未盡卻風雨飄搖。各板塊表現差異較大，前期資金界入較多的文化、醫療機械等板塊表現出很好的抗跌性，而地產、建材等多數板塊表現上漲動力弱，而下跌動力強的特點。值得一提的是，對于前期介入資金較多的板塊后市可能還有一波上漲行情，但是否能帶動整個大盤走強還要看政策面能否真正在放寬一步。

總體而言，目前基本面給予股市的利好不足以支撐起一個強市，股市若要走強還將面臨很多的考驗。而從技術上看，如果說2300點是個底，那么2500點是瓶頸，如果能突破這一瓶頸，那么股市將迎來一個春天，反之，如果在這里停止不前，那我們目前所看到的這個W形態只是漫長的下行趨勢中的一段小插曲。