五連陽行情能持續(xù)多久

我們判斷市場的反彈有一定的持續(xù)性，上行空間仍存在。短期來看，行情仍然屬于底部區(qū)域的反彈。

五連陽之后，大盤表現(xiàn)出上行乏力，上證A股在2500點下方調(diào)整，但下行幅度不大。我們判斷本輪反彈行情仍有一定的持續(xù)性，股指上行的空間依然存在。不過本輪反彈行情能否演繹成真正的反轉(zhuǎn)還有待進一步觀察。短期來看，行情仍屬于底部區(qū)域的反彈，需提防情緒的矯枉過正所導(dǎo)致的預(yù)期與現(xiàn)實之間出現(xiàn)落差；若短期反彈過快過高，則投資者需警惕殺多的風險。

當前，政策面上的預(yù)期微調(diào)已經(jīng)全面啟動。近期對小企業(yè)信貸支持的落實、允許4個地方政府自行發(fā)債、政府背書鐵道債，以及“增值稅制度改革試點”，這一系列的政策利好，釋放了定向?qū)捤傻念A(yù)期，并將顯著減少中國經(jīng)濟硬著陸的風險。未來投資者將進一步轉(zhuǎn)向期待更多實質(zhì)性的政策放松，如信貸放松、準備金下調(diào)等。

事實上，通脹下行及房價出現(xiàn)松動，也大幅增加了政策預(yù)期的改善空間。10月CPI可能低于市場一致預(yù)期的5.6%左右，若數(shù)據(jù)符合預(yù)期，則悲觀情緒的進一步緩解可能會將繼續(xù)帶動市場上行。同時，房價松動也顯示出宏觀調(diào)控的效果，但房地產(chǎn)調(diào)控仍難放松，政策在其他領(lǐng)域或?qū)⒆鰧_。

10月份開始，貨幣剩余低位回升，估值壓力得到大幅緩解。隨著GDP實際增速放緩以及通脹的見頂回落，貨幣的名義需求開始回落，這有助于緩解宏觀流動性供需失衡的局面。但需要關(guān)注的是，歲末年初做賬因素以及大盤新股發(fā)行，都可能會對股市資金面產(chǎn)生擾動，從而引發(fā)市場的震蕩反復(fù)。

票據(jù)直貼、轉(zhuǎn)貼利率繼續(xù)大幅回落暗示票據(jù)清理的沖擊已被反映得相對充分，直貼利率由10月10日最高的13%降至10月28日的7.8%，轉(zhuǎn)貼利率由最高的11%降至6%。受到月末因素的影響，SHIBOR利率上周持續(xù)上漲，隨著10月的拉存款沖擊的消散，預(yù)計11月初開始銀行間資金價格將持續(xù)回落。

五連陽后，市場分歧依然較大。當前“驚弓之鳥”派更多，這有助于行情延續(xù)、甚至出現(xiàn)矯枉過正的情況，直到預(yù)期被證偽。事實上，投資者的情緒往往在恐懼與貪婪之間搖擺，在情緒尚未徹底轉(zhuǎn)向樂觀前，政策利好、流動性改善、通脹房價超預(yù)期下行都會有助市場繼續(xù)反彈，但這里需要提防情緒的矯枉過正導(dǎo)致的預(yù)期與現(xiàn)實之間的落差。

不過，本輪反彈行情的風險點，或者預(yù)期的驗證點，還需重點觀察。其一是11月中旬公布的通脹和信貸數(shù)據(jù)，這將會影響市場投資者對政府下一步是否會實行寬松政策的判斷；其二是12月初的中央經(jīng)濟工作會議是否有驚喜？有沒有更大力度的放松措施？有沒有更多的行業(yè)性鼓勵政策出臺等？如果沒有，歲末年初的資金面緊張疊加房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)，可能會重新引發(fā)對經(jīng)濟硬著陸的擔憂。

我們判斷市場的反彈有一定的持續(xù)性，上行空間仍存在。短期來看，行情仍然屬于底部區(qū)域的反彈，“喝湯行情”過后，行情的長征之旅可能將過一段“草地”，特別是歲末年初之際要當心個股業(yè)績下調(diào)“陷入沼澤地”。技術(shù)層面，若反彈過快過高，投資者仍需防范殺多的風險。

中期來看，當前宏觀狀態(tài)指向為普林格經(jīng)濟周期的“衰退期”。在此階段，經(jīng)濟和通脹雙雙下行導(dǎo)致宏觀流動性持續(xù)改善，債市先出現(xiàn)趨勢性的機會，而股市更多的是筑底反彈的機會。之后，隨著經(jīng)濟周期從衰退進入新的復(fù)蘇，股市的配置性價值才顯著提升。

投資策略方面，底部區(qū)域的跌深反彈，板塊強弱較難從基本面入手，畢竟此時經(jīng)濟仍處于衰退期，個股業(yè)績的“沼澤地”也頻出，建議進取型投資者關(guān)注強勢板塊，特別是政策利好帶來的主題投資機會；還可潛伏在一些跌幅較大且尚未反彈的周期股中，等待反彈。