陽光私募走下神壇或現(xiàn)清盤潮

以每只產品5000萬元的規(guī)模計算，將有數(shù)十億元資金會暫時離開這個市場，雖然對大盤沖擊不大，但由于它們持股比較集中，對個股沖擊會較大。

今年以來的大部分時間里，市場走勢偏弱，很多以股市為生的投資者日子相當艱難。在這種背景下，陽光私募產品出現(xiàn)了大面積虧損，28只產品被強制清盤；還有140余只產品或因業(yè)績太差，或因客戶贖回導致規(guī)模縮水，走到了清盤邊緣。

分析人士認為，一些陽光私募管理人的風險管理能力較差可能是出現(xiàn)這一現(xiàn)象的主因，流動性偏緊的局面則在其中起著推波助瀾的作用。若出現(xiàn)大面積清盤的現(xiàn)象，陽光私募可能要經歷一段“冰河時期”。

清盤產品近一成

綜合私募排排網和上海朝陽永續(xù)的數(shù)據(jù)，截至目前，今年清盤的陽光私募產品已達133只，接近清盤的產品達146只。

在已經清盤的產品中，按清盤方式來看，可以分為強制清盤和到期清算。在133只已經清盤的產品中，被強制清盤的有28只。按產品類型來看，被強制清盤的產品中，結構化產品占16只，非結構化產品為12只。結構化產品清盤時的凈值大部分都低于1元面值，基本上都是在跌到0.9元附近就被強制清盤。而被強制清盤的非結構化產品凈值則有不少在1元以上。

分析人士認為，結構化產品清盤的主因可能是產品凈值已經接近合同約定的止損線，而非結構化產品清盤則可能是因為客戶贖回，產品資金規(guī)模低于信托公司要求的規(guī)模，導致被迫清盤。

如果比照上述清盤條件，并將之放寬，根據(jù)私募排排網和上海朝陽永續(xù)的數(shù)據(jù)，在未清盤的產品中，目前凈值低于0.9元的結構化產品已達129只，凈值低于0.6元的非結構化產品達17只。據(jù)上述兩家數(shù)據(jù)提供商分析，目前瀕臨清盤的產品可能達146只。這其中，不少產品是由知名私募管理人管理。

有業(yè)內人士分析，若這些產品出現(xiàn)清盤的現(xiàn)象，以每只產品5000萬元的規(guī)模計算，將有數(shù)十億元資金會暫時離開這個市場，雖然對大盤沖擊不大，但由于它們持股比較集中，對個股沖擊會較大。

三大動因成“殺手”

從Wind的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，陽光私募產品的總數(shù)不到1900只，瀕臨清盤的產品達146只，即近一成產品面臨較大風險，這種情況明顯要比2008年差很多。當時，陽光私募產品并不多，真正清盤的也較少見。究竟是誰出了問題呢？

首先，恐怕還得從私募自身的管理水平上找原因。清盤無論是凈值下跌導致的，還是客戶贖回導致的，大部分原因還是產品收益水平無法滿足客戶要求。

記者了解到，陽光私募存在幾個致命缺陷：一者，規(guī)模是業(yè)績殺手，有的私募第一個產品做得很好，但隨著產品發(fā)行數(shù)量提高，業(yè)績直線下降。原因就是私募往往是小團隊作戰(zhàn)，精力跟不上。二者，陽光私募的風險控制水平并不高，很多陽光私募的投資理念都是“一根筋”，如果是牛市思維就很難轉熊，很多股票都從頂抱到底，對一些成長股的風險估計又明顯不足，重倉殺入之后很難出逃。這讓很多投資者難以適應。三者，投資思維老化，目前無論是市場估值體系，還是經濟環(huán)境都是瞬息萬變，私募基金普遍跟不上節(jié)奏。比如，很多人認為，從歷史來看，市場估值到底后，市場難以再跌，但不知道市場的估值體系已經發(fā)生重大變化，目前市場是存在估值結構性矛盾的。

其次，要找的問題當然還有二級市場。二級市場今年以來跌勢并不猛，但個股被腰斬的現(xiàn)象普遍存在，而市場擴容不斷，在這種市場環(huán)境下，要做業(yè)績有相當難度。目前的二級市場之所以沒有以前那么好做，很大一部分原因是現(xiàn)在上市公司的股價定價權掌握在大股東手里，私募基金要做股價往往需要依附在大股東身上，而目前大股東若想做股價，大部分都是為了套現(xiàn)或圈錢。在這種背景下，私募基金往往置于被動的境地。

第三，投資者的狀況可能也存在問題。由于信貸緊張，目前客戶的現(xiàn)金流可能普遍存在問題，這是導致客戶贖回產品的原因。此外，很多客戶對收益率要求比較高，私募產品收益率不高，他們就會贖回做別的業(yè)務。如今年放高利貸的收益率可以達到50%以上，這種收益的吸引力明顯要超過投資私募產品。

市場雖然已經建立了做空機制，但依然是一個靠天吃飯的市場。如今經濟環(huán)境不好，貨幣投放量下降，股市自然不會有太好行情，私募產品表現(xiàn)不佳，甚至清盤也在預期當中。

示范效應顯現(xiàn)

雖然清盤或者瀕臨清盤的私募產品越來越多，但業(yè)內人士認為，這對整個市場的沖擊不會太大，因為私募產品的整體規(guī)模并不算太大，而清盤的私募規(guī)模更是占比較小。但對整個私募業(yè)發(fā)展的影響還是會比較大，清盤會產生一種示范效應，行業(yè)以后募集資金時會遇到較大麻煩。

在已經清盤的產品中，其管理人并不缺乏“名角”，如一些原來的知名公募基金經理，有些大型私募基金“掌門”，曾經是風靡一時的明星經理。在過去的幾年當中，一些大型銀行的私人銀行給這些人帶來了大量資金。若這些人的產品清盤，對私人銀行產生的影響是巨大的，以后私募基金要想找銀行融資，所面對的困難會非常大。

私募排排網的研究員楊志為表示，有的私募產品清盤后，可能再也沒機會進入陽光私募行業(yè)了，即使從事代客理財也會受到影響。這種情況使目前國內陽光私募整個行業(yè)的管理水平都受到了質疑，更會加深這個行業(yè)魚龍混雜、參差不齊的總體印象?！昂鲇瓶蛻簟钡乃侥己蛶е皟e幸心理”的私募恐怕會被逐漸淘汰出去。

他還表示，今年國內私募行業(yè)的整體表現(xiàn)會讓私募不得不思考一個問題，即在缺乏對沖機制的新興市場，是否做好了承受凈值大幅波動的準備，是否找到了降低凈值波動的有效辦法。

盡管如此，楊志為依然看好國內陽光私募的光明前景。他認為，會有一批尖端水平的私募能夠頂住壓力，穿越周期。從長期來看，經歷各種磨煉，對私募基金業(yè)的發(fā)展也許并不是壞事。

私募排排網的研究員楊志為表示，有的私募產品清盤后，可能再也沒機會進入陽光私募行業(yè)了，即使從事代客理財也會受到影響。