分級基金低風(fēng)險份額不“保險”

從折價率上來看，一些分級基金低風(fēng)險份額的隱含收益率很高，確實對保險公司有一定的吸引力。但令他們苦惱的是，目前分級基金低風(fēng)險份額的二級市場交易很不活躍。

低風(fēng)險份額約定遠超同期銀行存款利率的年化收益率，曾經(jīng)是分級基金最誘人的賣點之一。令諸多投資者始料不及的是，這筆看來十分保險的“買賣”，卻在9月引爆了潛藏的高風(fēng)險。諸多分級基金低風(fēng)險份額的二級市場價格的暴跌，折價率已近三成，令投資者損失慘重。

“盡管A股持續(xù)下跌，但我們摸底后卻發(fā)現(xiàn)，分級基金的投資者‘抄底’欲望卻日漸高漲。這導(dǎo)致他們在申購母基金后，急于在二級市場拋售低風(fēng)險份額，持有高風(fēng)險份額。這是低風(fēng)險份額二級市場價格9月份暴跌的根本原因。”某分級基金的基金經(jīng)理向記者表示，“不過，目前低風(fēng)險份額過高的折價率已經(jīng)吸引了包括保險公司等機構(gòu)的關(guān)注，而我們也在研究讓機構(gòu)能放心持有低風(fēng)險份額的方法。”

低風(fēng)險備受詬病

在許多投資者眼里，分級基金低風(fēng)險份額的最大優(yōu)勢在于其具備類固定收益產(chǎn)品的特性。由于在分級基金的設(shè)計中，既有高風(fēng)險份額補償?shù)惋L(fēng)險份額的條款，又有較高的約定年化收益率，低風(fēng)險份額的理論價值往往高于面值，這是其常常被視為類固定收益產(chǎn)品的主要理由。但在9月份低風(fēng)險份額二級市場價格遭遇一輪暴跌后，該優(yōu)勢遭到普遍質(zhì)疑。

業(yè)內(nèi)人士指出，按照存續(xù)期限不同，分級基金中的低風(fēng)險份額可分為擁有固定存續(xù)期和永久存續(xù)兩類。對于擁有固定存續(xù)期的低風(fēng)險份額，如長盛同慶A和國泰估值優(yōu)先，確實具有類固定收益產(chǎn)品的特性，其折價率會隨著到期日臨近而逐漸縮小。但對于永久存續(xù)的低風(fēng)險份額而言，其永遠無法按凈值收回本金，只能通過二級市場買賣，而它的交易價格會受到母基金凈值波動、高風(fēng)險份額折溢價率以及投資者情緒等諸多因素的影響，缺乏價格向凈值回歸的機制。因此，該類份額將會長期處于高折價狀態(tài)。

某分級基金的基金經(jīng)理也坦誠，對于永久存續(xù)的分級基金來說，目前的設(shè)計對低風(fēng)險份額的保護力度不夠，投資的不確定性遠比預(yù)料中要高，這是導(dǎo)致其人氣逐漸流失的重要原因。他表示，從近期的投資者調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，大部分投資者對分級基金的關(guān)注仍聚焦在高風(fēng)險份額上，低風(fēng)險份額二級市場仍然有較重的潛在拋壓，這意味著其高折價仍將持續(xù)一段時間。

潛在的投資機會

盡管9月的一輪暴跌令分級基金低風(fēng)險份額的優(yōu)勢蕩然無存，但包括保險公司在內(nèi)的機構(gòu)投資者，卻嗅到了低風(fēng)險份額高折價背后潛在的投資機會。

某基金公司有關(guān)人士向記者透露，近期有多家保險公司主動上門洽談分級基金低風(fēng)險份額投資事宜。他表示，在保險資金配置中，有一部分資金追求長期穩(wěn)定的收益，而分級基金低風(fēng)險份額在9月份充分釋放風(fēng)險后，符合這類資金的配置要求。因此，保險公司希望能和基金公司一起，設(shè)計出合適的交易方式來滿足此類資金配置需求。

“從折價率上來看，一些分級基金低風(fēng)險份額的隱含收益率很高，確實對保險公司有一定的吸引力。但令他們苦惱的是，目前分級基金低風(fēng)險份額的二級市場交易很不活躍，這對于資金量較大的保險公司來說，很容易遭遇流動性陷阱。”上述人士表示，“我們也希望能開發(fā)出一些交易方式，比如尋找做市商等，來滿足他們對流動性的要求，促使保險資金成為低風(fēng)險份額的主要買家。”