分級基金低風險份額不“保險”

從折價率上來看，一些分級基金低風險份額的隱含收益率很高，確實對保險公司有一定的吸引力。但令他們苦惱的是，目前分級基金低風險份額的二級市場交易很不活躍。

低風險份額約定遠超同期銀行存款利率的年化收益率，曾經是分級基金最誘人的賣點之一。令諸多投資者始料不及的是，這筆看來十分保險的“買賣”，卻在9月引爆了潛藏的高風險。諸多分級基金低風險份額的二級市場價格的暴跌，折價率已近三成，令投資者損失慘重。

“盡管A股持續下跌，但我們摸底后卻發現，分級基金的投資者‘抄底’欲望卻日漸高漲。這導致他們在申購母基金后，急于在二級市場拋售低風險份額，持有高風險份額。這是低風險份額二級市場價格9月份暴跌的根本原因。”某分級基金的基金經理向記者表示，“不過，目前低風險份額過高的折價率已經吸引了包括保險公司等機構的關注，而我們也在研究讓機構能放心持有低風險份額的方法。”

低風險備受詬病

在許多投資者眼里，分級基金低風險份額的最大優勢在于其具備類固定收益產品的特性。由于在分級基金的設計中，既有高風險份額補償低風險份額的條款，又有較高的約定年化收益率，低風險份額的理論價值往往高于面值，這是其常常被視為類固定收益產品的主要理由。但在9月份低風險份額二級市場價格遭遇一輪暴跌后，該優勢遭到普遍質疑。

業內人士指出，按照存續期限不同，分級基金中的低風險份額可分為擁有固定存續期和永久存續兩類。對于擁有固定存續期的低風險份額，如長盛同慶A和國泰估值優先，確實具有類固定收益產品的特性，其折價率會隨著到期日臨近而逐漸縮小。但對于永久存續的低風險份額而言，其永遠無法按凈值收回本金，只能通過二級市場買賣，而它的交易價格會受到母基金凈值波動、高風險份額折溢價率以及投資者情緒等諸多因素的影響，缺乏價格向凈值回歸的機制。因此，該類份額將會長期處于高折價狀態。

某分級基金的基金經理也坦誠，對于永久存續的分級基金來說，目前的設計對低風險份額的保護力度不夠，投資的不確定性遠比預料中要高，這是導致其人氣逐漸流失的重要原因。他表示，從近期的投資者調查中發現，大部分投資者對分級基金的關注仍聚焦在高風險份額上，低風險份額二級市場仍然有較重的潛在拋壓，這意味著其高折價仍將持續一段時間。

潛在的投資機會

盡管9月的一輪暴跌令分級基金低風險份額的優勢蕩然無存，但包括保險公司在內的機構投資者，卻嗅到了低風險份額高折價背后潛在的投資機會。

某基金公司有關人士向記者透露，近期有多家保險公司主動上門洽談分級基金低風險份額投資事宜。他表示，在保險資金配置中，有一部分資金追求長期穩定的收益，而分級基金低風險份額在9月份充分釋放風險后，符合這類資金的配置要求。因此，保險公司希望能和基金公司一起，設計出合適的交易方式來滿足此類資金配置需求。

“從折價率上來看，一些分級基金低風險份額的隱含收益率很高，確實對保險公司有一定的吸引力。但令他們苦惱的是，目前分級基金低風險份額的二級市場交易很不活躍，這對于資金量較大的保險公司來說，很容易遭遇流動性陷阱。”上述人士表示，“我們也希望能開發出一些交易方式，比如尋找做市商等，來滿足他們對流動性的要求，促使保險資金成為低風險份額的主要買家。”