知易行難

每當挫折與失敗不斷的打擊我們的信心之時，我們很容易陷入無助的恐慌，總盼望能有奇跡出現。

縱觀近一段時期的“主流言論”不難看出，投資者最寄希望的一種邏輯是：經濟形勢足夠差——決策層深感擔憂——貨幣政策放松現曙光——股票反彈甚至反轉（特別是低估值品種）、樓市回暖。毋庸置疑，這是標準的“2008年式”的投資邏輯。

但歷史不會簡單的重演。盡管溫家寶總理日前表示，要把握好宏觀經濟政策的力度、節奏和重點，適時適度進行預調微調。而綜合當前的國內形勢來看，有幾點因素與2008年的環境大為不同，這將對再次出臺2008年型的寬松政策構成明顯阻礙。

最大的問題在于通脹。2008年底隨著經濟惡化，通脹一路下滑，11月份4萬億出臺前后CPI環比增速多為負值，而當前的環比增速還未出現大幅下降的趨勢。從同比來看，當前的CPI同比增速仍在6%以上，而2008年底的同比增速僅為1%-2%之間。如果現在重復2008年底的貨幣大寬松，必然無從避免通脹遠離5%之上的區間，在這樣高通脹的背景下，經濟正常及健康發展很難想象。

緊隨其后的問題在于房地產市場。2008年底的房地產價格已較之前的高點出現大幅松動，雖然缺乏公共認可的數據，但就當時京滬等地的主要樓盤的實際成交價格來看，價格下跌30%到40%者并不鮮見，50%亦有不少。而就目前的房地產市場來看，價格才剛剛出現松動。如果貨幣政策如2008年般的驟然寬松，那么房地產價格肯定會迅速出現報復性的上漲。

很顯然，房價下降真正觸及的并不是一般意義上的民眾，而是擁有多套房產的投資客、長期享受暴利的開發商，以及依靠土地財政的地方政府。實際上，任何一種資產的價格泡沫都不可能持續發展下去，寄望于貨幣購買力貶值速度快于價格泡沫發展速度的想法，無異于搬起石頭砸自己的腳（需要注意的是，房地產業并不太可能在微調范圍之內）。

第三個可能阻礙2008年型寬松政策立即重現的問題在于投資效率。2008年開始的4萬億投資在很大程度上增加了實體經濟的資源消耗水平，從而無可避免的增加了整體經濟在資源方面的對外依存度。

鑒于上述三方面的考量，當前出現2008年曾經發生過的寬松政策的可能性無疑很小。

事實上，從近期集中出臺的“微調”政策也可以看出這種跡象。如推進資源稅改革、出臺對小微企業的稅收減免等支持政策、明確鐵道債為“政府支持債券”、允許地方政府自行發債、允許融資平臺貸款經批準展期一次、三部委力促“十二五”時期擴大消費、開展深化增值稅制度改革試點等，可以說，這些調整措施呈現出結構化調整、多種政策手段結合、財政政策發力、貨幣政策定向寬松等特點，力度和頻率為近年來所少見。

《金融理財》判斷，下一步，宏觀經濟政策的其他“微調”舉措可能漸次推出，但在復雜的國內外經濟環境下，大規模放松銀根和降息、全面下調存款準備金率的可能性并不大，而信貸松動可能成為貨幣政策微調的舉措之一。

不過，國內投資者最可貴的素質就是樂觀，其最大的樂趣就是判斷經濟形態和趨勢并落實到具體的投資標的上。但請不要忘了，這里還有一個最大的前提——通脹回調。在此之前，貨幣政策即便放松也不可能像2008年底那么猛烈。

“徒見囊者之易，未睹當今之難”。 我們大多數人喜歡看后視鏡開車，即使是受過良好培訓的職業投資人，也很難逃出近期投資經驗的影響。因此，如何前瞻性的看待經濟中潛藏的變化，是投資人永恒的課題，更是眼光的問題。