利好齊聚風(fēng)險(xiǎn)并未消散

在匯金增持救市受挫的情況下，市場扭轉(zhuǎn)弱勢，轉(zhuǎn)為積極的反彈。然而，即便在反彈過程中，我們還是擔(dān)心大盤隨時(shí)會(huì)發(fā)生調(diào)整，然而這一幕并未出現(xiàn)。

隨著近期滬深股市的上漲，市場心態(tài)也開始發(fā)生變化，10月28日股市上漲突破前期反彈高點(diǎn)之后，股民信心繼續(xù)提升。

《金融理財(cái)》認(rèn)為，雖然股指創(chuàng)出近三個(gè)月來的新高，但大盤仍處低位，而目前市場所處的環(huán)境并未發(fā)生根本性的改變，因此盲目樂觀存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

國慶節(jié)后市場經(jīng)歷了最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)，但最終還是出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，而且是在匯金增持救市受挫的情況下，市場扭轉(zhuǎn)弱勢，轉(zhuǎn)為積極的反彈。然而，即便在反彈過程中，我們還是擔(dān)心大盤隨時(shí)會(huì)發(fā)生調(diào)整，然而這一幕并未出現(xiàn)。看來，形勢正在轉(zhuǎn)好，而且一些積極信號(hào)正在出現(xiàn)。

比較重要的信號(hào)有兩個(gè)，一是發(fā)改委公開宣稱未來兩個(gè)月CPI將降至5%以下，二是國務(wù)院決定從明年起推行增值稅改革試點(diǎn)。前者標(biāo)志著困擾中國經(jīng)濟(jì)的通脹問題出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)，而通脹高企恰恰是貨幣緊縮的根本原因，隨著通脹得到有效控制，緊縮也將告一段落。雖然我們不能期待貨幣政策的放松（客觀上也不需要主動(dòng)放松），但逐漸回歸正常還可以預(yù)期，尤其是準(zhǔn)備金率客觀上也存在較大的下調(diào)空間，這就意味著未來的貨幣環(huán)境將好于當(dāng)前，且可能會(huì)越來越好，這是股市轉(zhuǎn)好的重要條件之一。

至于稅改試點(diǎn)，當(dāng)前人們將利好效應(yīng)主要集中在試點(diǎn)地區(qū)的服務(wù)業(yè)、物流業(yè)等板塊上，但在我們覺得，這種認(rèn)識(shí)很可能低估了改革的重大意義。事實(shí)上，這可能是減稅政策的起點(diǎn)，而這對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)由外需轉(zhuǎn)型為內(nèi)需拉動(dòng)具有重要的意義。隨著改革的深入，其必將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的未來產(chǎn)生極為深遠(yuǎn)的影響。簡單的說，企業(yè)、勞動(dòng)者將成為直接的受益者，擴(kuò)大內(nèi)需、轉(zhuǎn)變結(jié)構(gòu)會(huì)帶來革命性的變化。

毫無疑問，以上兩個(gè)信號(hào)都可算作中長期利好。除此之外，市場之前討論過的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)也取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，上月底監(jiān)管部門推出相關(guān)的管理辦法，標(biāo)志著此項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)入操作階段。此外，投資者關(guān)心的長期資本入市問題也正在積極探討中，尤其是當(dāng)市場處于低位之時(shí)。

需要指出的是，上面提到的具有利好性質(zhì)的信號(hào)并不能成為短期市場上漲的動(dòng)力。事實(shí)上，10月市場反彈仍然主要依賴一些短期的政策利好，比如文化產(chǎn)業(yè)的扶持政策、環(huán)保產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)措施等，而介入資金也多為熱錢性質(zhì)，它們借助政策利好大肆炒作小盤概念股，創(chuàng)造了賺錢效應(yīng)，吸引了部分投資者的興趣。

客觀地看，這種炒作活躍了市場氣氛，促進(jìn)了各類超跌股出現(xiàn)反彈，從而使本次反彈行情具有更好的持續(xù)性，至少比匯金救市更為有效。但另一方面，這種炒作本身基礎(chǔ)并不牢靠，因而也就缺乏穩(wěn)定性，未來隨時(shí)可能發(fā)生劇烈震蕩，投資者需保持一份冷靜，尤其對(duì)短期升幅較大的品種更需保持警惕。隨著股指接近上方盤整區(qū)域，振幅加劇應(yīng)是大概率事件。目前普遍預(yù)期滬綜指2500點(diǎn)以上具有一定阻力，提醒投資者謹(jǐn)慎對(duì)待。

此外，之前困擾市場的一些因素也未發(fā)生改變，如公司業(yè)績的下滑。通過三季報(bào)數(shù)據(jù)，我們已經(jīng)可以看出端倪，很多行業(yè)當(dāng)季收益出現(xiàn)同比、環(huán)比下降。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的減緩，這一現(xiàn)象在今年四季度可能會(huì)更為嚴(yán)重和普遍，而這將構(gòu)成對(duì)市場壓制。

更為重要的是，目前我們還看不到此輪業(yè)績下降的低谷出現(xiàn)何時(shí)，因此這種壓力可能會(huì)在較長時(shí)間內(nèi)伴隨著市場。這就意味著未來股市的筑底過程較為漫長，絕非一朝一夕能夠完成。那種過度樂觀的情緒，至少在當(dāng)前有害無益。