利好齊聚風險并未消散

在匯金增持救市受挫的情況下，市場扭轉弱勢，轉為積極的反彈。然而，即便在反彈過程中，我們還是擔心大盤隨時會發生調整，然而這一幕并未出現。

隨著近期滬深股市的上漲，市場心態也開始發生變化，10月28日股市上漲突破前期反彈高點之后，股民信心繼續提升。

《金融理財》認為，雖然股指創出近三個月來的新高，但大盤仍處低位，而目前市場所處的環境并未發生根本性的改變，因此盲目樂觀存在著很大的風險。

國慶節后市場經歷了最為嚴峻的考驗，但最終還是出現了轉機，而且是在匯金增持救市受挫的情況下，市場扭轉弱勢，轉為積極的反彈。然而，即便在反彈過程中，我們還是擔心大盤隨時會發生調整，然而這一幕并未出現。看來，形勢正在轉好，而且一些積極信號正在出現。

比較重要的信號有兩個，一是發改委公開宣稱未來兩個月CPI將降至5%以下，二是國務院決定從明年起推行增值稅改革試點。前者標志著困擾中國經濟的通脹問題出現重大轉機，而通脹高企恰恰是貨幣緊縮的根本原因，隨著通脹得到有效控制，緊縮也將告一段落。雖然我們不能期待貨幣政策的放松（客觀上也不需要主動放松），但逐漸回歸正常還可以預期，尤其是準備金率客觀上也存在較大的下調空間，這就意味著未來的貨幣環境將好于當前，且可能會越來越好，這是股市轉好的重要條件之一。

至于稅改試點，當前人們將利好效應主要集中在試點地區的服務業、物流業等板塊上，但在我們覺得，這種認識很可能低估了改革的重大意義。事實上，這可能是減稅政策的起點，而這對于中國經濟由外需轉型為內需拉動具有重要的意義。隨著改革的深入，其必將對中國經濟的未來產生極為深遠的影響。簡單的說，企業、勞動者將成為直接的受益者，擴大內需、轉變結構會帶來革命性的變化。

毫無疑問，以上兩個信號都可算作中長期利好。除此之外，市場之前討論過的轉融通業務也取得實質性的進展，上月底監管部門推出相關的管理辦法，標志著此項業務進入操作階段。此外，投資者關心的長期資本入市問題也正在積極探討中，尤其是當市場處于低位之時。

需要指出的是，上面提到的具有利好性質的信號并不能成為短期市場上漲的動力。事實上，10月市場反彈仍然主要依賴一些短期的政策利好，比如文化產業的扶持政策、環保產業的促進措施等，而介入資金也多為熱錢性質，它們借助政策利好大肆炒作小盤概念股，創造了賺錢效應，吸引了部分投資者的興趣。

客觀地看，這種炒作活躍了市場氣氛，促進了各類超跌股出現反彈，從而使本次反彈行情具有更好的持續性，至少比匯金救市更為有效。但另一方面，這種炒作本身基礎并不牢靠，因而也就缺乏穩定性，未來隨時可能發生劇烈震蕩，投資者需保持一份冷靜，尤其對短期升幅較大的品種更需保持警惕。隨著股指接近上方盤整區域，振幅加劇應是大概率事件。目前普遍預期滬綜指2500點以上具有一定阻力，提醒投資者謹慎對待。

此外，之前困擾市場的一些因素也未發生改變，如公司業績的下滑。通過三季報數據，我們已經可以看出端倪，很多行業當季收益出現同比、環比下降。隨著宏觀經濟增速的減緩，這一現象在今年四季度可能會更為嚴重和普遍，而這將構成對市場壓制。

更為重要的是，目前我們還看不到此輪業績下降的低谷出現何時，因此這種壓力可能會在較長時間內伴隨著市場。這就意味著未來股市的筑底過程較為漫長，絕非一朝一夕能夠完成。那種過度樂觀的情緒，至少在當前有害無益。