中美曝投資環(huán)境之爭

重慶沃爾瑪“問題豬肉”事件持續(xù)發(fā)酵，沃爾瑪宣布其中國總裁陳耀昌因：“個(gè)人原因”辭職。但一項(xiàng)網(wǎng)上調(diào)查顯示，近九成內(nèi)地網(wǎng)民認(rèn)為其辭職與重慶處罰沃爾瑪事件有關(guān)。就在美國輿論質(zhì)疑重慶欺負(fù)外資的同時(shí)，中國電信巨擘華為集團(tuán)美國公司高層則高調(diào)批評(píng)美國的“保護(hù)主義”阻止其在美并購。內(nèi)地學(xué)者認(rèn)為，中國在改善自己國家形象的同時(shí)，應(yīng)做到政治基本不干預(yù)經(jīng)濟(jì)，否則會(huì)影響海外投資。

沃爾瑪中國官方網(wǎng)站近日宣布，其亞洲區(qū)總裁兼CEO貝思哲(Scott Price)將暫時(shí)兼任沃爾瑪中國臨時(shí)總裁兼CEO，實(shí)時(shí)生效。沃爾瑪強(qiáng)調(diào)，沃爾瑪中國陳耀昌因“個(gè)人原因”將離職。此外，沃爾瑪中國人力資源高級(jí)副總裁王渝佳已經(jīng)辭職。

沃爾瑪在重慶的多家分店涉嫌用普通豬肉假冒“綠色食品”(即有機(jī))豬肉銷售被處罰。據(jù)統(tǒng)計(jì)，沃爾瑪5年間在中國內(nèi)地因違規(guī)違法被處罰20次，其中僅今年1-8月就被處罰8次，而重慶的“綠色豬肉事件”，則是最新的一宗。而湖南省長沙市工商局10月13日亦接獲投訴，指沃爾瑪在當(dāng)?shù)氐姆值辏N售“改過日期”的“寧波湯圓”。

北京科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士生導(dǎo)師劉澄表示，洋品牌在內(nèi)地頻出洋相，是因當(dāng)局加強(qiáng)了執(zhí)法。沃爾瑪違法行為和屢教不改的態(tài)度已成為洋品牌的“壞孩子”典型。

重慶對(duì)沃爾瑪?shù)奶幜P在美國輿論中被質(zhì)疑是中國對(duì)外資的打壓。中國的華為公司亦向美國政府發(fā)出同樣的質(zhì)疑，英國《金融時(shí)報(bào)》引述華為對(duì)外事務(wù)副總裁普拉默(William Plummer)表示，在過去4年里，美國政府以“國家安全”為由，禁止華為收購兩家公司，還出面阻止華為與美國大型電信運(yùn)營商Sprint一起競投一份合約。

“不要再人為制造恐懼。如果你有什么要說的，那就拿出證據(jù)來。”普拉默說。

北京理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授胡星斗表示，早在沃爾瑪事件之前，華為在美投資受阻已經(jīng)有一段時(shí)間。由于中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，伴隨著國力的崛起，引起外界的擔(dān)憂。一方面中國的確應(yīng)改善自己的國家形象，減少國有壟斷，增加民間財(cái)富，搞活民間企業(yè)；另一方面，政治要與經(jīng)濟(jì)分開，政府勿干預(yù)經(jīng)濟(jì)，否則只能被外國認(rèn)為有政治背景，影響海外投資。

英國《金融時(shí)報(bào)》——中國經(jīng)濟(jì)不再聽話

經(jīng)濟(jì)危機(jī)上次(即2008年年底)肆虐美國和歐洲時(shí)，中國調(diào)動(dòng)了其政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)的力量，推動(dòng)本國經(jīng)濟(jì)有力反彈，帶領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)隨后步人復(fù)蘇。但這一次，北京方面卻感到力不從心。

上一次抗擊經(jīng)濟(jì)危機(jī)的努力令中國元?dú)獯髠灾劣诮裉煸搯柕膯栴}不再是中國能否再次帶領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)駛離暗礁區(qū)，而是北京方面是否還能有效地掌控本國的經(jīng)濟(jì)杠桿。

金融是當(dāng)中最薄弱的一環(huán)。在“改革開放”以來的30多年里，北京方面對(duì)中國經(jīng)濟(jì)信貸供應(yīng)和信貸定價(jià)的控制從未像今天這樣軟弱無力。而這種狀況恰恰是2009-2010年刺激計(jì)劃的“政府主導(dǎo)”性質(zhì)造成的。它也是成功的刺激很難重現(xiàn)的原因之一。

2009年年初，北京方面鼓勵(lì)地方政府大舉借債，為基建開支提供資金。之后，它想方設(shè)法把利率保持在盡可能低的水平，部分原因是為了減輕地方政府的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。據(jù)官方估計(jì)，中國地方政府債務(wù)總額已達(dá)10.717萬億元。但由于銀行存款利率長期處在遠(yuǎn)低于通脹率的水平上，儲(chǔ)戶們紛紛提現(xiàn)，把錢存人提供更高收益率的影子金融機(jī)構(gòu)。

國有銀行不斷流失的存款養(yǎng)肥了不受監(jiān)管的影子銀行體系。根據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》旗下研究服務(wù)機(jī)構(gòu)《中國投資參考》的數(shù)據(jù)，如今影子銀行體系每月為中國經(jīng)濟(jì)提供的貸款金額已超出正規(guī)銀行。這意味著，已把金融管制當(dāng)作共產(chǎn)黨權(quán)力關(guān)鍵工具的北京方面，今天卻發(fā)現(xiàn)自己在很大程度上要受無監(jiān)管的信托公司、錢莊、影子放貸機(jī)構(gòu)和高利貸者的支配。

盡管影子銀行體系中最龐大、最完善的部分是信托公司(它們大多是擁有固定辦公場所的注冊(cè)企業(yè))，但這個(gè)體系的眾多“地下”從業(yè)者卻存在于一個(gè)由空殼賬戶、無擔(dān)保貸款組成的灰色世界。城市報(bào)紙的末版上可以看到他們打的五顏六色的廣告，通常只印有一個(gè)手機(jī)號(hào)碼，外加一個(gè)誘人的名稱，例如“易天投資”、“盈馳”和“寶麗金”。

這類機(jī)構(gòu)不受政府監(jiān)管，因此，對(duì)于中國政府通過有力干預(yù)、放松銀根以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的努力，它們是不會(huì)樂于配合的。此外，只要影子銀行仍舊大量存在，監(jiān)管部門也會(huì)喪失之前擁有的能力，無法命令大型國有銀行掀起另一輪低息放貸熱潮。這是因?yàn)椋?guī)金融體系不再滿足于6.5％的官方一年期貸款利率，而是選擇放貸給信托公司以獲得通常兩倍于此的貸款年利率，甚至放貸給地下錢莊以獲得通常高達(dá)30％至70％的貸款年利率。

銀行財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，今年上半年，國有銀行最賺錢的經(jīng)營活動(dòng)不是向企業(yè)放貸，而是為信托公司和地下錢莊提供融資。事實(shí)上，這生動(dòng)地向我們展示了受監(jiān)管金融體系的萎縮狀況。不過，銀行希望實(shí)現(xiàn)利潤最大化也是可以理解的，尤其是在當(dāng)前存款不斷流失的情況下。例如，在9月份的前15天，四大國有銀行存款總額出現(xiàn)了4200億元的凈流失，超過同期貸款總額的四倍，原因在于儲(chǔ)戶轉(zhuǎn)而選擇了提供更高收益率的影子銀行。

北京方面發(fā)起逆周期刺激的能力已經(jīng)減弱，這并不僅僅體現(xiàn)在金融領(lǐng)域。如果北京方面再次要求地方政府?dāng)U大投資的話，地方政府是否有能力執(zhí)行也得打個(gè)問號(hào)。在2009-2010年的地方政府借債熱潮中，土地是主要的抵押品形式。但現(xiàn)在，房地產(chǎn)開發(fā)商由于房屋銷售萎縮，并且背負(fù)著向影子銀行體系償債的沉重負(fù)擔(dān)，因而出現(xiàn)了現(xiàn)金流問題，導(dǎo)致多數(shù)城市的土地銷售額同比急劇下降。

地方政府、尤其是全國各地方政府旗下約1萬家投資公司承受的壓力水平顯而易見：它們已經(jīng)開始以前所未有的速度拋售優(yōu)質(zhì)企業(yè)資產(chǎn)。地方國資委在今年1-7月期間，出售了33.1億元的企業(yè)資產(chǎn)，而2010年全年出售的企業(yè)資產(chǎn)為23.5億元。

這一切意味著，假如北京方面希望出臺(tái)新的刺激計(jì)劃，它或許會(huì)發(fā)現(xiàn)，自己無力再像2009年那樣調(diào)動(dòng)出迅速而堅(jiān)決的反應(yīng)。當(dāng)然，北京方面的手中還擁有一些武器。它可以發(fā)行政府債券，或者發(fā)起對(duì)銀行和地方政府投資公司的紓困，可能會(huì)為此動(dòng)用3.2萬億美元外匯儲(chǔ)備中的一部分。不過這些方法應(yīng)該不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生像2009年那樣的立竿見影的效果，也不能解決另一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題：只要提供高收益的影子金融體系繼續(xù)存在，資金就會(huì)從國有銀行流到影子銀行，政府主導(dǎo)的刺激計(jì)劃可調(diào)動(dòng)的資金就會(huì)進(jìn)一步減少。

近來，中國一度自命不凡的經(jīng)濟(jì)規(guī)劃者們的聲望一直在下降。自由市場的支持者們正在提高批評(píng)的聲音。北京大學(xué)教授張維迎評(píng)價(jià)國家發(fā)改委時(shí)說，

“一大批聰明的人干了一件傻事”。國家發(fā)改委是專門負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)控制的部門。對(duì)中國人而言，在政府干預(yù)和由自由市場力量決定的趨勢(shì)之間找到平衡，會(huì)非常困難。

(作者：金奇)

追趕巨龍——中印之比較

兩大亞洲超級(jí)力量在各項(xiàng)發(fā)展指數(shù)上相互比較的結(jié)果如何?

在不久前結(jié)束的F1新加坡大獎(jiǎng)賽上，一輛屬于印度力量車隊(duì)的賽車以僅落后第一名111秒的成績沖過終點(diǎn)。而左邊這張表格以顯示時(shí)間差的方式來比較印度和中國在發(fā)展進(jìn)程上的比較。這張表格顯示的是中國比印度提前多少年在一些領(lǐng)域方面達(dá)到其現(xiàn)有水平。比如說，印度的年人均收入在2009年為3200美元，而中國則比印度提早9年達(dá)到這一水平。兩個(gè)國家的社會(huì)進(jìn)步的差距更大。現(xiàn)在印度5歲以下兒童的死亡率與中國在上世紀(jì)70年代一樣糟。而且，這張表格并不說明印度人民的收入在9年后能夠趕上中國，這是因?yàn)橹袊陌l(fā)展速度在過去的9年內(nèi)比印度要快。我們這張表格對(duì)于人均收入的統(tǒng)計(jì)是到2009年為止，但中國在過去的兩年內(nèi)可沒有停止進(jìn)步。

美國《華爾街日?qǐng)?bào)》——中國經(jīng)濟(jì)政策能順利“換擋”嗎

中國經(jīng)濟(jì)仍在前進(jìn)，并無異常，但到北京改變政策以支撐經(jīng)濟(jì)增長的時(shí)候，人們應(yīng)該預(yù)計(jì)到一些波折會(huì)出現(xiàn)。

中國第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長9.1％，較第二季度的9.5％略有下降。在世界經(jīng)濟(jì)處于衰退邊緣之際，這個(gè)增長率不算太寒酸。但投資者應(yīng)當(dāng)少關(guān)注10月18日的GDP數(shù)字，而是集中注意力去看10月13日發(fā)布的貿(mào)易數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，由于歐洲市場疲軟等原因，出口增長在9月份放緩。

還算不上不可救藥。就在北京應(yīng)對(duì)上次刺激的負(fù)面效應(yīng)的同時(shí)，政府仍有財(cái)政火力和貨幣杠桿可用。今年前8個(gè)月的財(cái)政盈余為1.4萬億元，相當(dāng)于2010年GDP的3.7％。把這個(gè)盈余變?yōu)槌嘧旨纯赏苿?dòng)經(jīng)濟(jì)增長。與此同時(shí)，9月份新增貸款只有4700億元，出人意料。銀行貸款在第四季度一般會(huì)減緩，屆時(shí)如果打破季節(jié)規(guī)律而大幅增加，那么也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成支撐。

政府有政策工具，但這些工具的使用卻比較復(fù)雜。財(cái)政政策方面，中國政府雖不憚?dòng)诠膭?lì)銀行支持其基建項(xiàng)目，但如果要花自己的錢，那就是另外一回事了。就連在2009年，經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)懸而不決、政府承諾實(shí)施積極財(cái)政政策支撐經(jīng)濟(jì)增長的時(shí)候，政府赤字也只相當(dāng)于GDP的2.3％。

貨幣政策方面，由于政府自己沒有解決實(shí)際負(fù)利率問題，中國的政策選擇受到了約束。盡管政府設(shè)定的存款利率已經(jīng)多次上調(diào)，儲(chǔ)戶仍可預(yù)料其定期存款按實(shí)際價(jià)格計(jì)算每年虧損2.6％。目前儲(chǔ)戶似乎正在用腳投票，第三季度的存款增長異常疲軟。加上9月份似乎存在的熱錢外逃，中國銀行業(yè)用于放貸的現(xiàn)金就出現(xiàn)了短缺。

這些問題沒有哪一個(gè)是不可克服的。更加放心地從事公開市場操作，甚至是下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，都會(huì)釋放出用于放貸的現(xiàn)金。鼓勵(lì)吝嗇的官員們花錢可能是一種更艱巨的挑戰(zhàn)，但只要政府能夠弄清怎樣合理花錢，至少錢還是有的。然而要從當(dāng)前對(duì)緊縮的注重轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N更加寬松的立場，并不容易。隨著經(jīng)濟(jì)增長在第四季度開始放緩，在中國政策“換擋”的時(shí)候，路上遇到坎坷是可以預(yù)料的。

香港《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》——經(jīng)濟(jì)望軟著陸中央兩手準(zhǔn)備

10月18日，中國公布第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值，按年增長9.1％，顯示經(jīng)濟(jì)放緩速度溫和，可邁向軟著陸，中國政府亦借此數(shù)據(jù)反擊外資唱淡中國經(jīng)濟(jì)的言論。然而內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜，中央面對(duì)中小企倒閉危機(jī)，歐美可能陷入雙底衰退的威脅，宏調(diào)雖未致放松，但要保持靈活應(yīng)變態(tài)度。中國經(jīng)濟(jì)雖逐步回落，卻因宏調(diào)政策所致，且仍高于全年8％增長目標(biāo)，符合中央預(yù)期。對(duì)中央來說，第三季經(jīng)濟(jì)尚佳的表現(xiàn)，顯示中國硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)極低，反擊外資近期大力唱淡中國經(jīng)濟(jì)的言論。

中央表面雖對(duì)前景具有信心，實(shí)際卻十分謹(jǐn)慎，因?yàn)橥鈬?jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，尤其是企業(yè)資金鏈斷裂、企業(yè)倒閉潮涌現(xiàn)及外圍環(huán)境愈來愈動(dòng)蕩，中國經(jīng)濟(jì)面臨重大考驗(yàn)。其一，中小企業(yè)問題是一大威脅。9月新增貸款僅4700億元，創(chuàng)21個(gè)月來新低，反映中小企借錢困難，即使成功借貸亦要承受不斷調(diào)升的利率，令經(jīng)營加倍困難，溫州、鄂爾多斯等地部分企業(yè)更因資金短絀而瀕危甚至倒閉，農(nóng)歷年關(guān)前更可能出現(xiàn)企業(yè)倒閉潮。

中國政府要化解問題，在宏觀調(diào)控、貨幣政策仍偏緊下，需逐步增加對(duì)中小企施行“定向?qū)捤伞保苊馄髽I(yè)的跑路潮、倒閉潮蔓延，引發(fā)失業(yè)潮，從而影響社會(huì)穩(wěn)定。其二，歐美經(jīng)濟(jì)可能陷入雙底衰退的威脅將沖擊中國。即使中國成功解決中小企業(yè)資金鏈問題，但仍需面對(duì)出口放緩。歐美債務(wù)危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，甚至可能重陷衰退將打擊中國出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持，中央是否需要或何時(shí)需要宏調(diào)轉(zhuǎn)向，或以刺激政策擴(kuò)大內(nèi)需，抓緊外需的萎縮，將是中國經(jīng)濟(jì)能否軟著陸的另一關(guān)鍵。

中國經(jīng)濟(jì)前景可較審慎樂觀，過去一年因威脅中國經(jīng)濟(jì)最大的物價(jià)、樓價(jià)急漲問題，可能已見底并開始回順，此令中國未來數(shù)月雖未致改變宏調(diào)大方向，但卻有更大空間調(diào)整緊縮貨幣政策，推行各種針對(duì)性措施，紓緩中小企問題及抗衡國際經(jīng)濟(jì)的滑落，個(gè)中關(guān)鍵是能否準(zhǔn)確掌握形勢(shì)、果斷出手，化危為機(jī)。