中小企業板上市公司治理結構與公司績效實證研究

［摘 要］中小企業板上市公司治理結構對公司績效的提高有著十分重要的影響，本文選取中小企業板上截止2010年12月31日的216家上市公司為研究樣本，建立多元線性回歸方程，運用spss17.0統計軟件分析公司治理變量與績效的關系，提出完善公司治理結構，提高公司績效的建議。

［關鍵詞］中小企業板 公司治理 績效

一、前言

我國公司治理結構在20世紀90年代才開始起步，雖然取得了不少成績，但也暴露出了很多問題。探尋我國上市公司的有效治理結構，推動上市公司健康發展，事關整個國民經濟能否健康穩定發展，在這一背景下建立適合我國國情的上市公司治理結構已成為迫切需要研究的問題。

我國中小企業板2004年5月17日在深市設立，截止到2010年12月31日，中小企業板上市公司總數為537家，本文以2010年中小企業板的216家上市公司為研究樣本，采用多元線性回歸分析方法，研究公司治理變量與公司績效的關系，反思中小企業板上市公司治理存在的問題，最終提出建設性意見。

二、研究設計

1.樣本選取

本文數據來源于中小企業板信息披露平臺巨潮資訊網，選取了中小企業板上截止2010年12月31日止的216家上市公司的有關數據，大多數數據屬手工輸入或計算所得。

2. 研究變量

（1）被解釋變量。本文以凈資產收益率（ROE）來衡量公司績效，凈資產收益率是反映盈利能力的財務指標，其比率越高代表公司的獲利能力越強。凈資產收益率等于稅后利潤除以企業的所有者權益。

（2）解釋變量

3.研究假設

基于本文的研究目的，綜合眾多學者的研究成果，提出如下假設：

（1）股權制衡度與公司績效呈正相關；

（2）董事會規模與公司績效呈負相關；

（3）獨立董事占董事會人數比例與公司績效不相關；

（4）董事會主席與CEO是否兩職合一程度與公司績效正相關；

（5）前3名管理人員薪酬與公司績效呈正相關。

三、實證分析

本文采用spss17.0統計分析軟件，對選取的中小企業板216家上市公司進行相關分析和多元線性回歸分析，研究公司治理變量與公司績效的關系。

建立多元線性回歸方程如下：

1.描述性統計分析

2.相關性分析

從以上的相關性分析來看，CS1、CS2-5與ROE相關性不顯著，這與傳統的觀點認為適當的股權分散有利于公司績效的提升稍有出入，中小企業板有三分之二以上是民營企業，其創始人控制著公司，會盡心盡力為公司盡職，適當的股權分散有利于績效提高。LN-B與ROE呈較弱的負相關，董事會人數越少，越有利于公司績效的提高。INDB-B與ROE相關性不顯著，我國獨立董事制度是從國外引進的，大多數公司只是為了滿足公司上市的條件而聘請了獨立董事，獨立董事只是起到了一個擺設的作用，對公司績效的提高作用不大。TOP3與ROE呈較強的正相關關系，說明對高管人員的激勵有利于公司績效的提高。

3.多元線性回歸

通過SPPS分析，該回歸方程的F檢驗值為5.648，其顯著性0.000＜a=0.05，說明建立的多元線性回歸方程具有統計學意義。從T檢驗值來看，第一大股東持股比例、第二大到第五大股東持股比例、前三名高管薪酬指標表現出顯著性，其余的變量顯著性均大于0.05，對公司績效的影響不明顯。調整后的R方為0.415，回歸擬合度尚可。

四、結論及建議

以上的實證研究結果表明，第一大股東持股比例、第二大到第五大股東持股比例、前三名高管薪酬指標與公司績效呈正相關關系，適當的股權制衡有利于公司績效提高，而對于高管人員的激勵能明顯提高公司績效，在公司治理中，應注意對于股權的適當分散和對高管的激勵機制。董事會規模、獨立董事比例對公司績效影響不大，我國獨立董事制度在公司經營管理中作用不大，獨立董事一般都是由高校的教授等兼職擔任，沒有投入足夠的精力在企業的管理上，獨立董事制度成了擺設，我國中小板上市公司應充分發揮獨立董事在公司治理中應有的作用。董事會主席、總經理兩職合一與公司績效呈較弱的負相關，兩職合一對公司績效有一定的負影響。中小企業板在現今復雜多變的形勢下，通過不斷改革，消除不利于公司績效提高的因素，逐步提高公司治理水平，實現績效的突破。

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