戰略現金流管理在蘇寧電器的應用

中圖分類號：C93文獻標識碼：A文章編號：1008-925X(2011)O7-0237-01

摘要：戰略現金流管理是指現金流的戰略規劃，從本質上說是對現金流增長、創值與防范風險三者之間的規劃，從直接對象來說是指對企業經營現金流、投資現金流和籌資現金流之間的匹配關系的規劃。本文運用戰略現金流管理理論，對蘇寧電器進行分析并得出一下總結。

關鍵詞：戰略現金流管理 蘇寧電器

一、蘇寧電器戰略現金流管理實施案例

蘇寧電器專注本行業，公司選擇投資項目基本都是家電連鎖店，這種項目其實是現金牛業務，一家連鎖店建成，運營起來馬上就可以獲得現金。蘇寧電器在選擇投資項目完全做到了戰略現金流管理的要求，選擇了以能力要素和基因層次為指導的項目，蘇寧可以將它所擅長的具有價值創造的能力和產生持續現金流能力的能力要素轉化為獨立的業務—新的連鎖店，以此業務構成需要的項目，以便這些能力要素的優勢得到充分發揮，并且這種項目在市場定位明顯是現金牛業務。

蘇寧電器的增長模式選擇以內生性增長為主，輔以外生性增長的發展模式。2004年上市之前，公司基本都是用經營現金流來新開連鎖店，在2004年，2006年，2008年公司幾次從資本市場募得資金用于發展壯大連鎖店市場，但外生性資金比重越來越小，內生性資金越來越大，已經明顯的倚重內生性增長模式發展公司了。

二、蘇寧電器的戰略現金流管理分析:

(1)投資現金流與所投項目未來可能產生的自由現金流匹配

蘇寧電器還沒有上市之前，本身就有了38家連鎖店，自身的經營現金流非常充沛，并且依靠自身經營現金流墊資投資新開的連鎖店，然后用融資來的資金填補前期經營資金的墊支，部分連鎖店是完全依靠自身經營現金流開設的。戰略現金流投資連鎖店，一般連鎖店投資下去，連鎖店完成當年就可以產生自由現金流。蘇寧電器除個別連鎖店虧損外，其他絕大部分連鎖店都是凈利潤豐厚的，產生了非常多的自由現金流。投資連鎖店這樣的項目，使得蘇寧電器的投資現金流與所投項目未來可能產生的自由現金流非常匹配，并且所投項目的產生的自由現金流在短期內就回報了投資現金流。

(2)投資現金流與所用現金的期限匹配

蘇寧電器的投資現金流基本可以分為三類。第一類，以自有的經營現金流投資項目，所用的現金流期限是無期，即是這部分投資現金流與所用現金的期限完全匹配；第二類，吸收投資者投資的現金流進行投資項目，這部分現金流是權益資本，不需要歸還的，所用現金的期限也是無期的，這部分投資現金流與所用現金流期限是完全匹配的；第三部分是借款所得到的現金流，這筆借款所得到的現金流主要是流動負債，因此這筆現金流所使用的期限是一年。蘇寧電器的流動負債是可以循環使用的，這筆現金流的使用期限可以看做是以一年為周期的循環使用從而一直使用變成所用現金流的期限很長很長。蘇寧電器的投資現金流與目前業務產生的自由現金流是很匹配的。

(3)融資現金流與企業未來現金流的期限匹配

融資現金流與企業未來現金流匹配，主要指的是，債務性融資現金流與未來自由現金流的匹配和融資現金流與未來融資靈活性匹配。

蘇寧電器的債務性融資其實并不大，除了大幅使用過一次流動負債債務性籌資以外，債務性籌資所占比重并不大。即使是債務性籌資當中最危險的流動負債籌資，公司連鎖店項目未來產生的現金流期限也足以與之匹配，其他的債務性籌資更不用說。蘇寧電器的融資靈活性非常強，有自身強有力的經營現金流作為保證，有廣大投資者支持的權益資本融資，有銀行大力相助的債務融資。

三、總結

（1）重視內源性自由現金流增長模式

企業要發展必須重視內源性自由現金流增長模式，這個才是企業發展的核心保證。蘇寧電器以自身經營現金流為主導，重視內源性自由現金流的增長模式，而在適當的時候運用外生性增長模式增快企業的發展速度，然后又回歸到內生性為主的增長模式。蘇寧電器所投項目都是現金流投資期短，回收快的連鎖店尚且都要以內生性增長為主增長，才能保證企業高速發展。

（2）公司要進行創值增長管理

公司有沒有進行增長管理，我們用回報率差（ROIC-WACC）來評價，當它為正時，我們認為經營戰略創造了價值，當它小于零為負時，我們認為其毀損了價值。戰略現金流投資與否由所投項目未來可能產生的自由現金流決定。

蘇寧電器投資連鎖店項目，花了很大功夫進行各個方面的管理。蘇寧電器在管理體系、服務平臺、人力資源等等方面也投下巨資進行增值管理。蘇寧電器投入的現金回報率大部分是高于企業加權平均現金成本的，因而總體上講，蘇寧電器的回報率差是為正值的，即是這個連鎖店經營戰略為公司創造了價值。

（3）科學規劃戰略現金流，預防財務風險

公司發展過程中，風險如影伴隨。我們適當的控制風險能使企業安全快速的發展。蘇寧電器的戰略現金流做到了科學規劃，戰略現金流中各項匹配原則都能非常好的遵守，基本上把戰略現金流的風險控制了。蘇寧電器的投資現金流與所投項目未來可能產生的自由現金流匹配；投資現金流與所用現金的期限匹配；融資現金流與企業未來現金流的期限匹配。

公司要發展壯大，一定要有充足的現金來源支持，利用籌資現金流時要量力而行，經營現金流要用在發揮作用的地方，穩步擴張，步步為營，這就是蘇寧電器給我們最好的經驗和啟示。

參考文獻：

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