無奈的內幕交易

內幕交易清算大幕拉開，資本市場立即上演刑事審判、國際通緝、亡命天涯的大戲。

2011年5月22日，轟動業界的“韓剛案”終于塵埃落定。深圳市福田區人民法院對此案做出公開判決，判處基金經理韓剛有期徒刑一年，沒收其違法所得并處罰金31萬元。與之時間相仿，漢王科技又起風波，有媒體報道在年報公布三天后，漢王科技9名現任高管集體減持手中股份，減持數量從4.5萬股～30.1萬股不等，9名高管在當天合計減持了120萬股自家股票，矛頭直指內幕交易，至今未給答復。

翻開中國股市的歷史，內幕交易并不少見，自有監管之日起“防止內幕交易”的口號就不絕于耳，只是當時間推進20年后，資本游戲的隊伍卻在不斷壯大，內幕交易的秘密已經成為公開的法則，“無內幕，不股市”。

拋售合唱團

環顧A股市場兩千家上市公司，像漢王科技這樣，高管們以最快速度、最大數量、最多人數全面拋售自家公司的股票，實為罕見。

究竟有什么理由，讓高管們義無反顧地一致減持？熟知經營情況和盈利情況的高管們，為何對漢王的股價不看好到了如此地步？要知道，拋售時的漢王股價，已經從175元暴跌至75元，跌幅高達58%，正處于歷史最低價附近，而高管們拋售起來并不手軟。

但，后來發生的一切，卻證明高管們的決策英明無比，因為暴跌的噩夢才剛剛開始。跟看到底牌的人博弈，結局將會如何？如果得不到法律的保護，這就是赤裸裸的搶劫和掠奪。

3月18日，漢王科技發布2010年年報。全年總收入突破12億元大關，較2009年增長112.71%；實現凈利潤8790.16萬元，同比增長2.69%；基本每股收益達到0.88元。

這樣一份年報，無疑打消了外界對公司主導產品電紙書抱有的擔心。尤其是營收沖上12億元實現翻番增長，顯示在整個主營業務收入中占比超過7成的電紙書，在下半年依然銷售良好。

關于新一年度主業發展預期上，漢王雖然承認電紙書市場競爭日趨激烈，但言辭中依然對自己作為份額第一的行業龍頭頗具信心，并未提示業績大幅變臉的風險。

這份年報對漢王科技股價的提振效果立竿見影。3月18日年報公布后，開盤僅十多分鐘后，大量買單涌進，直接推動漢王股價呈90度飆漲，短短三分鐘漲幅就逼近6%，之后雖然有回落，但在當天大盤上漲乏力的環境下，漢王最終以漲2.38%報收。

不過，令人意想不到的事，接踵而來。

3月21日，漢王科技9名現任高管集體減持手中股份，減持數量從4.5萬股~30.1萬股不等，9名高管在當天合計減持了120萬股自家股票。

消息一經深交所披露，市場一片嘩然，令市場驚訝的有三大原因。

首先，是選擇第一時間減持。根據證監會規定，定期報告披露前一個月為窗口期，期間上市公司高管不得對自家公司股票進行操作，9名高管的股票是在今年3月4日解禁的，而年報于3月18日(周五)披露，所以3月21日(周一)是實質意義上的首個解禁日，因此漢王科技這9名高管是在窗口期剛一結束就立即進行減持。

其次，是以流通上限頂格減持。據統計，9名高管中除副總經理張立清之外，其余8位高管的減持量恰好為持股量的25%，為何如此巧合？原來，證監會頒布的《上市公司董事、監事和高管所持本公司股份及其變動管理規則》規定，A股上市公司高管每年最多只能減持25%的持股，那么，漢王科技的8位高管并非碰巧減持25%，而是同時選擇了以最大額度頂格減持，他們把2011年全年的減持額度用光了。

第三，是擁有流通權的高管全部選擇減持。據了解，截至目前，漢王科技只有9位高管取得流通權，也就是說，擁有流通權的高管全部選擇了減持。

回過頭來看，各方不禁感嘆漢王科技高管套現時點之精準，而關于內幕交易的質疑聲也由此四起。

內幕交易頻發

據統計，最近一段時間內，因涉嫌內幕交易而引起公眾質疑以及被調查和判刑的就多達十幾起。

遭遇國際通緝令的金融圈金童玉女謝風華夫妻內幕交易案剛剛開始，基金界的“老鼠倉”領刑第一案韓剛就宣判，原中山市市長李啟紅參與中山公用內幕交易的風浪尚未徹底平息，行長夫人安月芬又因買賣東華能源股份而陷入內幕交易的漩渦。

于是，有人開始疑惑，我們的法規在哪里？監管在哪里？

其實，在規范資本市場，打擊內幕交易方面的法律法規并不缺失。中國《刑法》第180條就對內幕交易的內涵和刑罰處罰做出了明確的規定。此外，《證券法》、《公司法》以及一系列相關的行政法規也都涉及到對內幕交易的監管。可以說，對內幕交易的查處在立法方面還是比較完善的。

盡管法律明令禁止，五部委聯合出手，但這似乎并沒有遏制住知情人借以內幕信息追逐巨大利潤的腳步。曾經身為證監會官員的肖時慶，居然利用內幕信息賺取了上億元，現在基金經理李旭利的“老鼠倉”案已經進入行政處罰的認定階段， 漢王科技高管集體減持被疑內幕交易，盡管前車之鑒比比皆是，但內幕交易卻屢禁不止。

“這個很難管，國家就算想管也幾乎是無從下手。什么叫內幕？要是都明明白白地攤在面上就不是內幕了?！币晃徊辉竿嘎缎彰臉I內人士表示，該人士戲稱，“資本市場和內幕交易其實就是一對孿生子，分不開的。”

現在許多被曝光的內幕交易都是由一些其他案件被牽連出來的，想要單純地打擊內幕交易十分困難。另外，發現機制的缺失也是內幕交易頻發的關鍵原因之一。專家表示，盡管目前中國的資本市場在實名制、集中交易、無紙化等一系列技術上比較先進，但由于系統中集中反映的問題難以及時地反饋到相關的監管部門，從而加大了對內幕交易查處的難度。完善發現機制對打擊內幕交易十分重要。

權力資本悄悄進入

近年來，資本市場中參與內幕交易的主體逐漸暴露出一個趨勢——在以往的內幕交易案中，犯罪主體多為上市公司和證券公司的工作人員，如今黨政官員卻日漸增多。

南京市經委原主任劉春寶、廣東韶關市原副市長李健、公安部經偵局原副局長兼證券犯罪偵查局北京直屬總隊隊長相懷珠、廣東中山市原市長李啟紅、某銀行江陰支行前行長王建華，證監會官員肖時慶。這一個個黨政官員因內幕交易被牽扯出來，其中所反映的是一個新的現象——權力的資本化。

如今，社會上流行一句話——“送錢不如送消息”。借由這些內幕消息，一些官員可以以更隱蔽的方式獲得非法收入。在以往的一些行賄受賄案件中，都是上市公司以實實在在的真金白銀賄賂官員，而如今同樣是這筆錢卻是借著“股市”這一媒介，由上市公司的手中進入到了腐敗官員的腰包。

權力資本的進入會更大程度上擾亂資本市場的正常運作。不單單是官員腐敗的問題，由于黨政官員成為內幕交易的利益相關體，勢必會通過各種方式阻撓有關部門的打擊稽查行動，這無疑是對內幕交易監管的雪上加霜。

如何嚴防權力資本的進入？怎樣在本已困難重重的內幕交易打擊行動中排除黨政權力的干擾？這已然成為政府進一步監管資本市場首先需要解決的問題。