找尋定向增發(fā)中“增發(fā)”機(jī)會(huì)

當(dāng)前市場(chǎng)跌聲連連，投資者虧聲一片，二級(jí)市場(chǎng)賺錢機(jī)會(huì)越來(lái)越難。在如此弱勢(shì)行情下，選擇定向增發(fā)類股票，則有可能獲得很好的財(cái)富 “增發(fā)”。根據(jù)前期統(tǒng)計(jì)，1年的定向增發(fā)收益頗為豐厚，自公告日后1、2年，上市公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)超額收益率平均值分別超過(guò)20%和30%，定向增發(fā)走勢(shì)明顯強(qiáng)過(guò)大盤。

關(guān)注增發(fā)目的

選擇參與定向增發(fā)股票時(shí)，要對(duì)定增動(dòng)機(jī)進(jìn)行仔細(xì)研究。

作大母公司資產(chǎn)

利用上市公司的市場(chǎng)化估值溢價(jià)（相對(duì)于母公司資產(chǎn)賬面價(jià)值而言），將母公司資產(chǎn)通過(guò)資本市場(chǎng)放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價(jià)值。此目的定向增發(fā)是對(duì)股價(jià)最有利的，對(duì)業(yè)績(jī)的增厚也比較明顯。如整體上市的鞍鋼，此定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)的PE水平達(dá)到7.2倍，超過(guò)增發(fā)同期市場(chǎng)鋼鐵平均6.9倍水平。同時(shí)鞍鋼較高的行業(yè)地位和擁有鐵礦石資源，業(yè)績(jī)波動(dòng)較小，PE水平應(yīng)超過(guò)行業(yè)平均水平，這一定向增發(fā)價(jià)格對(duì)業(yè)績(jī)的增加作用明顯。

外部問(wèn)題內(nèi)部化

集團(tuán)或公司控制力不愿被釋放，或想進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司的控制，或集團(tuán)公司為減少管理層次而采取的定向增發(fā)。此目的的定向增發(fā)對(duì)公司戰(zhàn)略思路有較好的穩(wěn)定性。如國(guó)陽(yáng)新能擬募集資金收購(gòu)集團(tuán)部分煤礦資源，以上市公司目前擁有的資源計(jì)算，每噸儲(chǔ)量資源價(jià)格在88元左右，低于這一價(jià)格的收購(gòu)對(duì)上市公司而言將是有利的。泛海建設(shè)公布的增發(fā)方案提出的發(fā)行價(jià)格甚至是不低于公司股票董事會(huì)會(huì)議公告前20個(gè)交易日收盤價(jià)均價(jià)的105%，其中大股東認(rèn)購(gòu)的不少于發(fā)行股本的75%，資金全部用于收購(gòu)控股公司的土地資源。

另類并購(gòu)方式

促進(jìn)一些較優(yōu)質(zhì)的公司并購(gòu)相關(guān)公司，實(shí)現(xiàn)低成本的快速成長(zhǎng)。通常情況下，這種公司在實(shí)現(xiàn)外資并購(gòu)或引入戰(zhàn)略投資者財(cái)務(wù)較為有利。如京東方，目前該公司第五代TFT-LCD 生產(chǎn)線的上游配套建設(shè)正處于非常吃力的時(shí)期，導(dǎo)致公司產(chǎn)品成本下降空間有限。如果能順利實(shí)現(xiàn)面向控股股東的增發(fā)，有效解決公司的上游零部件配套與國(guó)產(chǎn)化問(wèn)題，公司的經(jīng)營(yíng)狀況將會(huì)獲得極大的改善。另外，以大商股份為例，2000 年開(kāi)始通過(guò)承擔(dān)債務(wù)、職工安置等條件，低價(jià)收購(gòu)當(dāng)?shù)乩习儇浧髽I(yè)，同時(shí)獲得稅務(wù)方面的優(yōu)惠政策，然后輸出其管理改善，被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)面貌，從而獲得了超額利潤(rùn)和長(zhǎng)期快速成長(zhǎng)。該股也自定向增發(fā)公告之日起2個(gè)月上漲幅度達(dá)20%。

選擇最好的介入時(shí)機(jī)

上市公司定向增發(fā)要上報(bào)相關(guān)部門審批，此階段分董事會(huì)和股東大會(huì)通過(guò)、發(fā)審委和證監(jiān)會(huì)通過(guò)和實(shí)施發(fā)行。選擇定向增發(fā)的股票時(shí)，要根據(jù)其審批過(guò)程，注意時(shí)機(jī)，擇機(jī)而入。董事會(huì)預(yù)案后應(yīng)該是最好的介入時(shí)機(jī)，此時(shí)價(jià)格還沒(méi)有完全被市場(chǎng)表現(xiàn)出來(lái)。

在得到相關(guān)審批后，公司股票在相當(dāng)時(shí)期內(nèi)走勢(shì)依然較好。此時(shí)選擇好的項(xiàng)目介入，也能獲得較大收益。后期注重指數(shù)走勢(shì)情況，以及流動(dòng)盤的大小和行業(yè)市盈情況。如華儀電自去年12月22日審批通過(guò)，股價(jià)小幅盤振后，開(kāi)始發(fā)力，到今年5月，該漲幅超過(guò)100%。再如桂東電力增發(fā)公告顯示，該股在去年5月26日定向增發(fā)，27日股票開(kāi)始出現(xiàn)上漲異動(dòng)，增發(fā)價(jià)為17.01元，鎖定期為12個(gè)月，將于今年5月27日解禁，到解禁前1周，較增發(fā)價(jià)上漲了50%以上。

相反，大盤點(diǎn)位上升后，參與定向增發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也就隨之上升。如2007年不少機(jī)構(gòu)參與定向增發(fā)，由于是在高位上進(jìn)行的，后來(lái)隨著股指持續(xù)調(diào)整，不少公司股價(jià)跌破了或逼近增發(fā)價(jià)，大多以虧損告終。除了看定增的目的之外，還要看定向增發(fā)時(shí)大盤指數(shù)情況。在弱勢(shì)行情下，不管是散戶投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，都不可避免虧損。在二級(jí)市場(chǎng)無(wú)錢可賺時(shí)，多數(shù)機(jī)構(gòu)選擇了“一級(jí)半市場(chǎng)”的定向增發(fā)。而投資機(jī)構(gòu)的參與，也使公司對(duì)做高業(yè)績(jī)有較大的信心。同時(shí)這也保證了二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的出貨機(jī)會(huì)。而作為散戶，也可適當(dāng)乘坐“免費(fèi)班車”，不過(guò)要提前下車。

在增發(fā)實(shí)施完后，由于前期獲利盤的打壓或市場(chǎng)行情的影響，增發(fā)股票經(jīng)常會(huì)技術(shù)調(diào)整，創(chuàng)出新的低點(diǎn)。而在項(xiàng)目本身對(duì)后期業(yè)績(jī)支撐力度比較大的行情下也不妨可參與。如三全食品定向公告，公司向7名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行新增的1405.43萬(wàn)股股份，并在深交所上市。發(fā)行價(jià)格為35.5元/股，募集資金總額4.98億元，募集資金凈額為4.82億元。公告顯示，廣發(fā)證券參與了定向增發(fā)，認(rèn)購(gòu)200萬(wàn)股，天津遠(yuǎn)策恒昌股權(quán)投資基金認(rèn)購(gòu)220萬(wàn)股。參與認(rèn)購(gòu)的機(jī)構(gòu)還包括：易方達(dá)基金140萬(wàn)股，上海阿客斯投資150萬(wàn)股，上海哲熙330萬(wàn)股，深圳金創(chuàng)280萬(wàn)股，大成基金85.4383萬(wàn)股。該股在上市日跟隨大盤收跌，最低36.76。而該股在6月9日～8月15日最高漲幅約20%。而目前適當(dāng)回調(diào)，后期跟隨市場(chǎng)反彈，仍值得等待。

小心成為“抬轎者”

正是因?yàn)樯鲜泄径ㄏ蛟霭l(fā)一般都解讀利好消息，一些機(jī)構(gòu)或莊家利用消息進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。這也使得一些機(jī)構(gòu)為了用低成本來(lái)吸引眼球并借機(jī)出貨或做空股票以更方便建倉(cāng)。

如彩虹股份就是比較典型的案例。去年7月26，彩虹股份定向增發(fā)完成，以每股11.25元的價(jià)格定向發(fā)行3.16億股，其中彩虹股份、彩虹電子實(shí)際控制人彩虹集團(tuán)以10億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)8888.89萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的12.06％。但在參與定向增發(fā)的同時(shí)，彩虹電子卻從去年8月19日～9月29日通過(guò)大宗交易平臺(tái)減持公司無(wú)限售條件流通股7310970股，減持股份占公司股份總數(shù)的1%。本來(lái)大股東參與定向增發(fā)應(yīng)該是是看多，但在參與完在公司股價(jià)受到市場(chǎng)追捧時(shí)，大股東卻又在趁機(jī)減倉(cāng)。但該股后來(lái)在定向增發(fā)方案正式獲批后，股價(jià)迅即凌厲上攻并一度創(chuàng)出20.59元的歷史高位。而在大股東減持的8月19日～9月29日，彩虹股份位于17.72～20.59元的高位。這意味著，大股東彩虹電子拋售的731萬(wàn)股可以實(shí)現(xiàn)套利最高達(dá)6827.54萬(wàn)元，按此間平均價(jià)格計(jì)算也能套利5848萬(wàn)元。

在操作上，除了考慮以上因素參與有定增項(xiàng)目的股票外，也可以選擇定向增發(fā)組合來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。在2011年8月以來(lái)發(fā)布定增預(yù)案公告的公司中，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注國(guó)海證券（000750），紅寶麗（002165），北新路橋（002307）。另外也可以選擇一些定向增發(fā)的專項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品。此種產(chǎn)品在目前弱勢(shì)行情下，有更大的可能獲得超額收益。相對(duì)于自己操作承擔(dān)，購(gòu)買專項(xiàng)定向增發(fā)產(chǎn)品，將承擔(dān)更小的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)項(xiàng)目的分析要著重關(guān)注以下5個(gè)要素。一是該項(xiàng)目能對(duì)公司的整體盈利產(chǎn)生多大的影響，對(duì)公司的EPS貢獻(xiàn)度有多大。二是公司的流通盤的大小，一般小于30億元為好，流通盤太大則增發(fā)項(xiàng)目不能產(chǎn)生明顯的影響。三是行業(yè)的相對(duì)估值水平。過(guò)高的行業(yè)估值后期回調(diào)壓力較大。相對(duì)較低估值的行業(yè)，后期在業(yè)績(jī)盈利的帶動(dòng)下會(huì)有較好的發(fā)展。一般以0.75為標(biāo)準(zhǔn)。四是公司的資金情況。通常情況下，資金緊張的公司通過(guò)定增圈錢，對(duì)項(xiàng)目本身不專注，對(duì)公司總體的業(yè)績(jī)影響可能被其他方面虧損對(duì)沖。五是要結(jié)合大盤的漲勢(shì)情況。在大盤高點(diǎn)時(shí)定增的股票和在弱勢(shì)行情下定增的股票，收益有較大的差異。