創新型企業的信貸創新

中國經濟轉型需要從“中國制造”走向“中國創造”。中國創造的載體主要是企業，需要一批創新成長性企業的發展作為支撐。

當前，數量占比不到中國企業總數5%的科技型中小企業為國家貢獻了約66%的專利發明及80%以上的新產品開發，已經成為國家實施自主創新戰略的最活躍群體和關鍵力量。然而，在多數創新型成長企業將銀行間接融資視為主要外部融資來源的同時，“貸款難”導致的融資障礙亦成為制約創新型成長企業發展的主要瓶頸。

創新成長性企業具有高成長、輕資產等特性，需要銀行突破傳統信貸思維，開辟新的服務內容、服務渠道和服務方式進行金融創新。

魅力：創新性、高成長的基因

所謂創新型成長企業，是指擁有自主知識產權的核心技術、知名品牌，具有良好的創新管理和文化，整體技術水平在同行業居于先進地位，在市場競爭中具有優勢和持續發展能力的企業。

創新型成長企業主要有如下特征：企業內部實現研究與開發的制度化；研究與開發成為企業的核心職能之一；擁有研發、生產、銷售三位一體的完整業務體系；形成研發、生產、銷售三者互動的經營機制；能夠通過不斷的持續的創新，獲得持續性的收益。

持續的自主創新能力是創新型成長企業的本質特征，也是創新型成長企業最“閃亮”的基因之一。創業企業管理層次少，組織結構比較簡單，易于創新；與市場聯系直接而密切，能迅速應對情況的變化，善于創新；他們在巨大的生存與競爭壓力下，必然敢于創新。

從創新型成長企業的普遍性特征來看，體現了“四新”的特點：

⒈行業新：主要分布在互聯網、通訊、信息、新能源、現代服務和生物醫藥等新興業態。

⒉模式新：是新技術與新模式的結合，往往一個新商業模式特征明顯的企業上市就帶動了一個新興領域的出現。一個新商業模式的出現，就引入了新的“賺錢模式”。不同的組合，各種的可能，各類“復合型”行業和模式將會層出不窮。

⒊股權結構新：對于傳統制造業而言，由于主要依賴于固定投資投入，因此以出資人為主的股權結構相對簡單，股權結構單一化的特征比較明顯。對于創新型企業，由于其對人力資本、知識產權與風險投資有更強的依賴性，因此股權結構會顯得相對復雜。

⒋資產結構新：在許多創新型企業的資產結構中，與傳統制造相關的制造設備、廠房、土地等固定資產比例相對較低，而與企業核心競爭力相關的無形資產（如知識產權）、現金類資產的比例較大。

從某種意義上講，商業模式、創新能力、技術含量等企業價值的特征或“概念”，都只是企業高成長性的催生要素之一。不管是高科技催生，還是新商業模式催生，或是自主創新催生，萬變不離其宗，其根本就是企業高成長的潛力及實現。高成長性，應當是創新型成長企業的發展主線。

挑戰：全新的經營模式

全面認識創新型企業的高成長性，不可不重點關注其非線性成長規律。創新型企業的業績變化，較之傳統企業，將具備更大的突然性，更大的爆發力，更強的波動性和更突然的沖擊。非線性成長，既意味著可能的爆發式增長，也意味著可能出現突然的衰退。

對于傳統企業，只要在市場供需不發生重大變化時，其利潤都會維持在一個相對可以預期的線性變化范圍內，而創新型成長企業，由于適應市場的新需求或改變原有市場結構，容易形成爆發式增長，在其成長曲線圖上畫出眩目的“火箭曲線”。

當然，由于技術環境的變化，商業模式的變革，創業企業如果應對不及時，也有可能在其成長曲線圖上畫出恐怖的“跳水曲線”。非線性成長，是創新型成長企業的特征，也是商業銀行金融支持創業企業的挑戰。

同時，應該區別看待并客觀評估“藍海企業”的群體風險和個體風險，“藍海企業”批量成為商業銀行的客戶群，系統性風險是可測、可控的，也是商業銀行可以承受的。新興產業比傳統產業有更為廣闊的成長空間，這在根本上決定了行業內企業的成長空間；創新可以帶來壟斷，壟斷可以獲得超額利潤，而這是“高效益”的重要基礎。就個體而言，創新型企業是風險較高的企業，因創新不確定性導致企業經營大起大落、經營失敗并非罕事；就整體而言，“藍海企業”群體是低風險、高成長的企業群體，因為它們代表著一個國家產業經濟的未來發展方向，這也在根本上決定了商業銀行選擇創新型企業作為客戶群體的未來成長空間。在這個意義上，商業銀行將創新型企業確立為重點客戶資源，并不存在不可控的風險。

傳統成熟行業的大企業收益率比較高，但是如果銀行只是專注于傳統行業的大企業，商業銀行的資產結構可能過了一段時間就存在一定的風險。中國經濟發展的長期趨勢五年到十年后將發生變化，傳統的加工制造等勞動密集型企業可能出現下滑，資產結構都是這些產業就會出現一定的風險。未來成為中國經濟增長點的戰略性新興行業，商業銀行必須建立專門的部門和團隊去研究，早探索、早行動，提供創新型的金融服務，進行合理的資產結構配置，規避未來風險。

創新型成長企業不同于傳統的成熟企業的經營模式，沒有成熟經驗積累和模式借鑒，風險評估存在一定的問題。有些創新型成長企業的所屬行業很細、發展模式很獨特、變化很快，找到它的風險規律確定穩定信貸政策，其實并不是容易的事情。一些新型的成長性企業，比如一些科技型的企業、新商業模式的企業可能財務報表很差，沒有可供抵押的固定資產，沒有標準化的產品，銷售可能也沒有一定的邏輯推理規律，這些并不符合傳統的信貸要求。

商業銀行對創新型成長企業的經營策略，可以走出一條頗具中國傳統智慧的“有所為，有所不為”的道路。他們可以將創新型成長企業客戶這個大概念“拆包分解”，細化為不同行業、不同發展階段的子客戶群，并結合商業銀行自身的能力稟賦及所處區域的市場與客戶特性，以不同方式有選擇性地規避。

“有所為，有所不為”的核心在于借助多方力量及提高自身能力，轉變當前商業銀行對創新型成長企業的“看不懂”導致的“不敢貸”現狀，對特定行業特定發展階段的客戶群甚至可以“大有所為”。

新思路：債權融資與

股權融資相結合

對于創新型成長企業，銀行在考慮風險意識的同時也要具備投行的發展眼光。準確的判斷企業未來的發展前景，也要具備創新型成長企業行業專業的研究和細分的能力，根據不同的企業情況提供不同的金融服務。商業銀行可以充分借助于風險投資機構的信息中介和信息甄別能力，在實現內部風險隔離的前提下與風險投資機構組建緊密合作關系，運用“跟隨策略”極大地減少了創新型成長企業信貸市場的信息不對稱程度。

商業銀行要建立適應創新型成長企業需求的信貸政策和風險管理模式，建立適應創新型成長企業需求的產品體系和服務體系，面向創新型成長企業建立從小到大、從成長發展到資本市場上市的長期戰略合作。商業銀行應積極探索與PE/VC基金的合作模式，搭建與創新型成長企業對接和共同成長的橋梁，為創新成長型企業提供以下幾方面的金融支持：

融資支持。一方面，商業銀行抓住處在初創期、成長初期和發展期等成長階段的中小企業股權融資的需要，積極研究配合風險投資機構對創新型成長企業的債權融資方式，設計、實踐先投后貸、先貸后投、投貸一體三類股權與債權相結合的中小企業融資方式。另一方面，商業銀行與股權投資機構緊密合作，創新組合風險緩釋手段，組合運用知識產權質押、應收賬款擔保、股權質押等風險緩釋手段，實現商業銀行和股權投資基金職能的優化組合，推出“點、線、面”相結合的投貸聯動服務模式。“點”即針對成功引入風投的初創期企業，實現投、保、貸聯動。“線”即針對一批成長初期企業，實現多元化質押方式與投貸聯動模式組合，滿足企業加速發展中的資金需求。“面”是針對廣大成長后期企業，以多元化金融產品組合投貸聯動模式，支撐中小企業跨越式發展。

管理支持。憑借商業銀行在支持中小企業發展方面的金融服務經驗，為股權投資機構所投資企業提供包括公司戰略規劃、公司治理結構優化、人力資源管理、市場營銷網絡拓展、資本市場運作、各類發展資源的引入等財務顧問服務，提升PE/VC基金所投資中小企業的價值。

跨越成長支持。商業銀行充分發揮在第三方合作平臺、客戶、信息、渠道、網絡等方面的優勢資源，為中小企業提供包括企業并購重組、境內外上市、股權轉讓等多樣化、專業化的財務顧問服務，支持中小企業實現資本市場上市等跨越式成長。

創新型成長企業的發展，離不開金融體系的有力支撐。為企業自主創新、技術改造方面以及資本市場運作提供全方位的金融服務支持，以實際行動體現了商業銀行對加快經濟發展方式轉變和經濟結構調整的支持，具有十分積極的現實意義。

（作者單位：交通銀行北京市分行小企業信貸部）