直擊美國債務危機

摘要：2011年5月16日，美國聯邦政府公共債務達到了創記錄的國會法定的14.29萬億美元，接近了國會規定的上限。要么國會調高國債上限，同意政府繼續擁有借錢的機會；要么美國遭遇高額債務違約，政府陷入困境，由此引發新一輪金融海嘯。美國這場債務危機將會如何發展?它對中國經濟會帶來哪些影響?我們能否找到應對的辦法?

關鍵詞：債務；債務危機；通貨膨脹

中圖分類號：F81 文獻標識碼：A DOI：10.3969／j.issn.1672—0407.2011.09.001

文章編號：1672—0407(2011)09—001一05

美國東部時間2011年8月5日晚(北京時間8月6日早間)消息，國際評級機構標普將美國長期主權信用評級由“AAA”降至“AA+”，評級展望負面。這是美國歷史上首次失去AAA主權信用評級。

美國債務危機問題并未因兩黨達成共識而終結。隨著美國歷史上首次失去AAA主權信用評級，引發全球一連串連鎖反應，金融市場劇烈動蕩，股市下跌，金價飚升。

業內人士指出，應對這輪金融風暴，橫亙在中國面前的難題不少，包括中國外匯資產面臨縮水、出口貿易受到影響、輸入性通脹壓力上升等，我們需要審慎考量應對。

2011年8月2日，美國總統奧巴馬簽署了提高美國債務上限和削減赤字法案。法案規定，提高美國債務上限至少2.1萬億美元，并在10年內削減赤字2萬億美元以上。法案分兩部分執行，第一部分先提高債務上限9000億美元，削減赤字9170億美元。國會將成立一個特別委員會，在2011年11月底以前負責就第二部分債務上限與削減赤字的額度與具體內容提出建議。這場危機究竟是怎么發生的?對壘雙方有著怎樣的沖突?法案的簽署真的意味著危機畫上了句號嗎……

一、債務危機究竟是怎么回事

2001年，小布什接替比爾·克林頓入主白宮時，美國財政狀況健康，還頗有盈余。然而，在之后的8年里，兩場代價高昂的戰爭、針對超級富豪的減稅以及經濟衰退，令這些盈余消耗殆盡。

2008年金融危機后，經濟急轉直下，稅收大受影響。奧巴馬敦促國會通過的7000億美元刺激計劃，將財政赤字推高至經濟總產出的10％以上。目前，美國財政支出的每1美元中，就有0.4美元是借來的。

然而，從很多方面來看，周期性赤字只是問題的一小部分。真正的問題會出現在幾年后，那時，美國逐漸步入老年的人口，會導致政府一系列國民保障項目費用激增。

去年，中立的國會預算辦公室警告稱，幾種備選政策可能導致一個戲劇化的場面：到2021年，聯邦債務可能達到經濟年產值的100％，而到2035年，可能達到近190％。經濟學家警告稱，這種影響是致命的。償債成本可能導致美國利率猛增，私人投資者被擠走，并導致美國影響力出現根本性的滑坡。

財政赤字問題具有兩面性：一方面，財政赤字是由短期的資金不足所導致；另一方面，它也代表一個不可逾越的長期缺口。這種兩面性加大了白宮、民主黨與共和黨之間達成協議的難度。一種普遍的共識是：在未來10年內使赤字規模縮減4萬億美元的計劃，足以使美國債務水平趨穩，財政基礎也更加牢固。然而，這樣大的縮減規模或許無法實現。

實際上，立法者們或許會滿足于一項裁減規模約為2萬億美元(最終通過的法案為10年內削減支出2萬億美元以上)的有限協議，擱置一些長期問題(例如醫保支出)。而這只能拖延一點時間，把問題拖到至少2012年總統選舉和國會選舉之后解決。

二、美國國會有何要求

大多數談判都是一個談判雙方有得有失的過程，沒有哪一方能夠得到全部自己想要的東西。然而，共和黨人在債務談判中所采取的方式大不相同。

奧巴馬原本提出的協議，反映了共和黨在債務談判中所占的優勢，協議基于一點：當務之急是削減財政支出。這也是共和黨一年來一直在不斷強調的。

奧巴馬提出的“在10年問將財政赤字規模降低4萬億美元”計劃中，70％－80％計劃通過削減支出實現，剩余部分則通過新增收入實現。這個計劃過于依賴通過削減支出實現減赤，以至連奧巴馬所屬的民主黨也竭力反對。針對退休者和低收入者的聯邦醫保項目，也在計劃削減之列。

堅定的自由主義左翼人士、前眾議院議長南希·佩洛西表示，不能“消減聯邦醫療保險計劃和社會保險”。

某些右翼人士可能明白佩洛西為什么擔心。《紐約時報》專欄作家、保守主義者戴維·布魯克斯寫道：“如果共和黨是個正常的政黨，它可能會利用這個絕佳的時機，抓住機會，長遠地限制政府的增長。”

然而，茶黨改變了共和黨。茶黨拒絕考慮任何增稅。保守主義者的立場一度還是有得商量的，然而，隨著茶黨人的到來，國會里多了許多對共和黨當權派毫無忠誠度的議員。

共和黨智庫美國企業研究所的諾姆·奧恩斯坦表示：“他們(茶黨人)就是來改造華盛頓的，完事了就撤。”

民主黨的立場也有風險。今年以來，民主黨任憑其對手共和黨主導赤字問題，不肯提出自己的預算建議，押注于共和黨會因做得過頭而導致失敗。

盡管事實證明共和黨的減赤計劃不受歡迎，但右翼人士還是確立了這場辯論的基調。在這場政策辯論中，不僅共和黨把民主黨甩在了身后，連奧巴馬本人也威脅要拋棄民主黨。

三、總統有何要求

對于奧巴馬來說，有關提高債務上限問題的談判，為他提供了一個寶貴的政治良機，抓住這個機會，他就有可能擺脫自己支持“大政府.”的自由主義者形象。

如同1995年比爾·克林頓面臨的情況一樣，如果能夠與政治對手(他們想削減聯邦醫療保險計劃和聯邦醫療補助計劃，同時也不反對全面稅改)達成一項大協議，奧巴馬將樹立“中問路線者(愿意違背本黨意旨來解決赤字問題)”的形象。

不過華盛頓報紙《庫克政治報告》的詹妮弗·達菲表示，如果奧巴馬認為他可以效仿克林頓在20世紀90年代的政治壯舉，那他未免有欠謹慎。比起克林頓促成平衡預算協議的時候，如今提高債務上限的談判所牽涉的利益更大，不僅如此，克林頓時期的政治環境也不一樣，兩極分化的狀況遠不如今天這樣嚴重。

辯論的內容包括削減和改革福利項目，如上調國民享受聯邦醫療保險計劃的法定年齡(可能從65歲提高到67歲)，這些措施有可能會令奧巴馬失去許多支持者。

盡管如此，要達成一項協議，奧巴馬需要贏得的不僅是民主黨。共和黨表示奧巴馬未能與眾議院議長、共和黨人約翰·博納達成一項大協議，不僅是因為雙方在增稅問題上存在分歧，還因為博納不放心由民主黨來實施國民保障改革。

四、如果談判破裂會怎樣

幾個月來，美國財政部長蓋特納不斷警告國會，注意提高美國債務上限談判失敗的風險。

7月中旬，奧巴馬親自出面，詳細說明了違約的各種影響。奧巴馬表示，政府應該在最后期限的后一天(8月3日)簽出金額約7000萬美元的支票。“這不光是支付社會保險的支票。這還是給退伍軍人的支票，是給那些殘疾人的支票。”

奧巴馬表示，達不成協議就意味著“錢柜里沒錢”，他無法保證能夠寄出這些支票。

對于保障體系、經濟和政治，違約都將是一場噩夢。實際上，美國政府可能不得不進行一場大規模的優先度排序，決定支付什么、不支付什么。

華盛頓智庫兩黨政策中心估計，政府開支將立即自動下降45％，因此，投資美國國債的國際投資者(比如中國)、政府項目承包商以及各種福利保障(救濟金、養老金等)受益人，都將被迫接受排隊。

引人注目的財政削減，再加上借貸成本不斷提高、消費者信心可能下降、美國人引以為豪的3A級債務評級不復存在(這一點已成現實)，這一切可能讓美國再次陷入一場衰退。這種情況將對世界其他國家和地區造成嚴重影響。

政治上的不信任非常嚴重，以至許多共和黨人(包括希望在2012年問鼎白宮的熱門人選米歇爾·巴赫曼)聲稱，政府只不過是在嚇唬人。他們同其他右翼親茶黨人士一道，聲稱8月2日的最后期限是個謊言，并補充道，政府可以用貸款支付利息，不會出現違約。

五、誰贏誰輸

(一)贏家

1 財政保守派和茶黨

美國眾議院中，大約有90名極度保守的共和黨議員和茶黨結成聯盟，這么少的人卻能掀起這么大的風浪，這在美國的歷史上，還是第一次。他們的重要性在于：如果沒有他們，議長約翰·博納就不能獲得議會的大多數支持。在這次通過的法案中，這股勢力成功迫使美國政府在未來的削減開支計劃中不使用增稅這一手段，而增稅正是奧巴馬總統提出的。

2 眾議院議長約翰·博納

7月29日無疑是約翰·博納最尷尬的一天，他滿以為自己代表共和黨提出的方案會得到國會的支持，結果只在眾議院以微弱優勢通過，還被參議院否決了。不過沒關系，第二天，眾議院又否決了民主黨的方案。能夠領導眾院與總統叫板，并最終迫使總統讓步，約翰·博納顯然是這次危機的一個大贏家。

3 奧巴馬

如果從最終簽署的議案中奧巴馬所作的巨大讓步來看，他顯然該對這份議案感到委屈，但他也不是一無所得。20多年來，他是美國第一位簽署提高債務上限法案的總統，而且一下子把債務上限提高了至少2.1萬億美元，這就避免了美國的經濟在他的手里毀滅，這對即將到來的競選連任有相當大的好處。

(二)輸家

1 五角大樓

既然新法案禁止通過收稅的方式來“開源”，那就只能通過減少預算的方式來“節流”了。首當其沖的便是五角大樓。根據新法案，未來10年內，美國國防部必須削減350億美元的開支，而且如果特別委員會在其他地方無法完成削減開支的任務，五角大樓最終削減開支的數額可能達到600億美元，他們真的要勒緊褲腰帶過日子了。

2 國會

在這次危機中，美國國會的無能充分暴露在美國民眾的面前。8月2日，美國有線新聞網的一份民意調查顯示，3／4的人認為他們選出的這群“國家領導者”是一幫“被寵壞了的孩子”。

3 奧巴馬

沒錯，又是奧巴馬。表面看，奧巴馬解決了危機，為明年競選連任消除了隱患。但是，中低收入者是民主黨的傳統票倉，高收入者則是共和黨的堅定支持者。奧巴馬本打算通過增加富人稅收的辦法來解決政府財政問題，最后卻不得不妥協為以削減政府開支為主要手段，其中就包括削減醫療保險和補助開支。醫療保險和補助的主要受益者為中低收入者，這不能不讓奧巴馬開始擔心明年的大選選情。

六、債務危機是否會引起憲政危機

債務危機似乎安然過去了，一場更深刻的憲政危機因此而被避免，或用更準確的說法，是被掩蓋。但不管是被避免還是被掩蓋，這一潛在的危機在未來都是個不確定因素。這就是總統和國會之間的財政權限問題。

事實上，在這場兩黨大博弈的最后階段，許多處于絕望中的人提起了被人們遺忘的憲法第十四修正案。在這些人看來，根據這一修正案，總統有足夠的權威繞開國會，單方面地提高債務上限。

在民主黨一頭，前總統克林頓和2004年的總統候選人克里參議員都表示支持動用這一條款。其中克林頓稱如果自己是總統就毫不猶豫地使用這一權力。民主黨在眾議院的第二和第三號人物以及許多其他議員，也都支持奧巴馬行使這一權力。

那么，憲法的第十四修正案是什么?那是南北戰爭后通過的修正案，主要旨在確立和保障黑人的公民權。此修正案的第四條談及債務問題，開頭一句肯定了公共債務的合法性。但是，此款主要是針對戰爭財政問題：聯邦政府為了鎮壓叛亂所舉的債是合法債務，必須償還；但是，南方為了叛亂而舉的債則是非法債務，聯邦政府和州政府不應負責償還。如果從字里行間演繹的話，那么現在美國政府所欠的債務，包括給退休人員的社會安全支票，都屬于合法債務，政府必須履行其債務責任。

關于總統是否能夠動用第十四修正案，過去僅僅是個學術冷門問題。誰也想不到，如今竟有成為現實的可能。如果債務極限不上調，美國政府破產，那些辛辛苦苦干了一輩子的退休人員就可能接不到自己的社會安全支票，生活無著落；甚至在阿富汗出生入死的美軍，也拿不到自己的支票。史上不支付軍餉而激起嘩變的事情乃是家常便飯。如果這種事情發生在美國，將是個什么景象?所以，說這場惡斗把國家拖入危機，要求總統行使特別權力來化解并不過分。更不用說，第十四修正案的第四條款的一大目的，就是保證那些南北戰爭中在聯邦一方效力的軍人能夠得到政府許諾的支票。

但是，奧巴馬在哈佛法學院的恩師，到去年還擔任他顧問的勞倫斯·H·特里貝教授稱這不過是個奇幻的想法。奧巴馬本人曾是憲法學教授，對此中的機關肯定也有自己的深思熟慮。他始終沒有發表對第十四修正案的看法，他的發言人則堅決排除了使用這種特別權力的可能。

當然，白宮公開排除這一可能性，也許意在敦促國會兩院努力達成協議。大家如果知道總統可以繞開自己，誰還會在那里賣力?不過，這里最需要考慮的還是政治代價。這一含混的條款，每個人有不同的解讀。如果奧巴馬根據自己的解讀單方面提高債務上限，國會的共和黨也會根據自己的解讀彈劾總統。眾議院中茶黨的領袖、競選共和黨總統候選人提名的領頭羊之一巴赫曼公開說：如此一來，總統可以自行決定舉債，自行決定稅率，國會就成為沒有必要的擺設。言下之意，總統一夜之間會變成專制君主。

從政治利益上考慮，奧巴馬當然不愿走這步棋。民調反復顯示，在這場債務危機中，選民多指責共和黨。一旦債務危機爆發，倒霉的選民有了切膚之痛，恐怕更會倒向奧巴馬一方。這恰恰是許多共和黨戰略家哀嘆的地方。但奧巴馬如果動用了第十四修正案單方面提高債務上限，選民們則沒了切膚之痛，反而會把國家拖入近乎內戰的局面。選民會因此怨恨奧巴馬僭越自己的權限，給共和黨在明年的大選中提供了巨大的機會。所以，從政治利益上看，奧巴馬絕不會輕易動用這一假設中的權力，共和黨的主流大概有切身利益來避免這場債務危機。

不過，更重要的恐怕還是奧巴馬的政治信仰。奧巴馬當政后，一些政治評論家就指出：華盛頓的氣氛一下子變得像是歐洲議會政治的首都。奧巴馬無論干什么，都期望國會兩院先達成協議，然后自己簽字。他的政治哲學，更傾向于強議會弱總統。

另外，他一直試圖充當妥協者，彌合左右意識形態間的鴻溝。這種政治哲學和風格，決定了他從一開始就走議會道路。如果趕上克林頓或布什，沒準兒會祭出第十四修正案，引發憲政危機。由此可見，“美國的民主”雖然已經有二百多年歷史，但制度上的不穩定和隱患仍然潛存著。耶魯大學教授雅各布·S·哈克和奧納·A·哈塔威8月1日在《紐約時報》上撰文指出：債務危機結束后，民主危機必須要面對。在憲政失靈時沒有一個贏家。

七、麻煩真解決了嗎

在財政部規定的最后期限前幾個小時，打破了美國債務上限談判僵局的協議終于達成。若未能如期達成協議，美國政府將不得不停止償還部分債務。這場長達數月的鬧劇，或許會讓人想起溫斯頓·丘吉爾的一句名言：人們總是可以指望美國作出正確的決定在試遍其他所有可能性之后。這種評價有點太客氣了。

避免違約已成為美國壓倒一切的要務，而這一目標現在已經實現。不過，達成的協議并未讓美國預算政策走上一條可以持續的道路：盡管議員們苦思冥想、捶胸頓足，但財政調整的力度有限，且得不到任何保證。不出意外，圍繞預算的爭執仍將持續下去而且如今的政治環境比以往更加惡劣。

提高債務上限的協議十分復雜，晦澀難瞳。兩黨的批評人士都抱怨稱，一共只有為數不多的參與者匆匆忙忙地進行秘密談判，然后將談判結果作為既定事實告知國會。投票者大概同樣感到忿忿不平。對于削減預算的目標和手段，美國本應展開公開辯論，可現實卻截然相反。

至于細節，該方案要求美國在未來10年內分兩個階段、總共削減約2.4萬億美元的支出，其中第一階段削減約9000億美元。即使能圓滿實現目標，這也僅僅略高于將債務與國內生產總值之比穩定在安全水平所需削減數額的一半。

更糟糕的是，大部分削減計劃仍不明確。第二階段僅僅是指令一個由國會議員組建的跨黨派委員會，提出足以實現目標的赤字削減總額。至于應該采取何種形式，目前仍未達成一致。一旦委員會陷入僵局，按照協議規定，將自動削減一些項目的開支這些項目總會得到某一黨的垂青，尤其是共和黨人向來熱衷于捍衛的國防開支。

這令人想起了丘吉爾的另一句名言：無論戰略多么美妙，有時候也要看一看結果。有什么理由認為，如果兩黨都有一些自己特別想要保護的項目面臨著大幅減支的命運，國會會啟動自動減支機制?

國會給予的，國會也可以收回。這種所謂“觸發機制”的設計者表示，他們故意設計了這種讓人無法接受的自動削減機制，目的就是激勵兩黨通過跨黨派委員會達成一致。但如果這種方法失敗，將令國會兩黨更強烈地希望廢除這種“觸發機制”。

并且，我們有理由確信，跨黨派委員會將陷入僵局。委員會成員的任命已經引起了許多爭執。兩黨都堅持讓黨內的強硬派擔此重任，以免在討價還價中犧牲各自的政策要務。這一過程注定將面臨新的僵局。

關于美國財政政策最大的分歧在于，在削減開支的同時，增稅應該發揮多大的作用如果說有作用的話。由于在上調債務上限協議中沒有提到增稅，大多數共和黨人正在慶祝自己的勝利，而民主黨人則為自己的慘敗痛惜不已。但這個關鍵問題并未真正得到解決，只是暫時繞開了。白宮表示，債務協議提升了2013年起對“超級富豪”增稅的可能性。但“大佬黨”(即共和黨)的說法恰恰相反。雙方都還沒有嚴肅地考慮過全面的稅改而增稅只是其中的一部分。

從某種意義上來說，提高債務上限協議比較保守也是件好事，特別是就2012年和2013年而言。在經濟走弱信號不斷加強的背景下，中期財政緊縮應該與進一步的短期刺激政策相結合：即重新減免工資稅、延長失業福利時限。根據協議，減赤將逐步緩慢進行，這很不錯，但必需的臨時保障卻不見了蹤影。

這開了個不好的頭。過去幾個月的努力，避免了一個可能將是經濟政策史上最大的人為錯誤，這可喜可賀，但他們幾乎什么問題都沒有解決，并且為更多類似的無用方案開辟了道路。展望未來，一片灰暗，不免令人沮喪。

美國總統貝拉克·奧巴馬和國會中的兩黨領袖們應該停下來想一想。全世界剛剛見證了一場嚴重的治理失誤。如果美國不能修補其政治中的漏洞，美國自身和整個世界都將面臨一條死路。

八、美債危機帶來的影響

中國、日本和英國是美國三大債主，美債危機給這些國家帶來了巨大的挑戰。中國，由于持有1.16萬億美元的美國國債(是持有美國國債最多的國家)，最難承受美國發生債務違約的后果。

目前，看上去美債危機暫時解除，但美元外匯儲備的資產風險卻進一步放大了，而美債“無風險資產”的理念也已過時。這意味著，包括中國在內的債權國，需要尋找新的避險品種。但在歐債危機加重，日本經濟低迷不振的情況下，找到比美債安全級別更高的投資品種并不容易。但這并不是不去尋找的理由，資源類公司和新興產業將成為中國外匯儲備重點投資對象。

有意思的是，俄羅斯總理普京8月1日表示，雖然美國自己解決了債務危機問題，但只是推遲了系統性解決方案的采用。他同時批評美國轉嫁負擔，是世界經濟的“寄生蟲”。更進一步，普京指出了美元霸權是問題的焦點，認為世界上應當產生其他儲備貨幣，而不僅僅是美元。“歐元地位應當得到鞏固，亞洲應當出現區域性儲備貨幣，盧布也可能成為區域性儲備貨幣。”這其實也傳遞了一個信號，越來越多的國家已經不滿美元霸權地位及美國消費別國買單的現狀，這種尋求改變的意愿，有助于人民幣地位上升。這就要求人民幣必須加快國際化進程，與此同時，也要更廣泛地開展與其他國家的雙邊結算工作。

(一)美元資產估值將有所下跌

美債評級下降，美債估值下降，首先給中國帶來的是外匯資產的縮水。

中國社科院金融所金融重點實驗室主任劉煜輝接受本報記者采訪時說，中國外匯儲備中約有2／3以美元資產形式持有，作為美國國債最大的債權國，中國美元資產的估值將有所下跌。從現在的表現來看，市場尚未出現集中拋售美債的現象，這說明危機的影響更多還是停留在對市場的心理預期上。隨著多方傳遞維持市場平穩的信息，投資者心態有所平復。

首先，因為標準普爾將給美債降級的聲音在市場已經傳了一段時間了，而整個債券市場表現穩定，并沒有出現集中拋售的現象，說明市場對此有心理預期；其次，現有美國國債持有的結構相對比較集中穩定，這也不容易導致美債大規模貶值。

“目前，美債的第一位持有者是美聯儲，接下來是中國、日本、英國等國，這些官方機構的政治高層協調能力相對較強。事實上，目前還沒有哪個官方機構隨便減持美債，主要持有者還一直在增持，因為除了美債市場外，全球還沒有哪個市場能接納這么大官方外儲的增量，這樣穩定的結構減輕了集中拋售的壓力。”

(二)我國對出口航運等有負面影響

分析人士指出，美國經濟回升乏力，未來幾年中國進出口企業可能面臨外需持續疲軟、匯率升值、國際貿易摩擦不斷增加的不利環境。此外，造成美債危機的重要原因是長期以來美國從政府到企業以至家庭的債務包袱過重，要改變這一情況，美國勢必削減各項開支。對于全球最大的出口國中國而言，出口貿易勢必會受到影響。

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿認為，美國主權債務評級被下調將對中國經濟，尤其是對出口、航運和大宗商品行業產生負面影響。

有業內人士預測，美國可能會要求中國進一步開放市場，對人民幣升值繼續施壓。為保護本國經濟，美國貿易保護主義或將有所抬頭，通過增加稅收、貿易壁壘等手段對中國出口進行干預，對中國出口企業進行打壓。

北京工商大學證券期貨研究所特約研究員徐振宇表示，美債危機再一次警示中國應當切實轉變發展方式，改變對出口過分依賴。

“到目前為止，中國經濟仍持續過去的發展模式，靠投資拉動增長，并隨之帶來大量的產出，在國內消費難以消化如此大的產出的情況下，客觀上形成了對出口的高依賴。”徐振宇說，“目前的體制下，中國轉變經濟發展方式很困難，但是再難也要轉，應當容忍國內經濟增速適當放緩，以騰出空間緩解一些發展中的深層次問題。”

(三)輸入性通脹壓力不可小視

業內人士指出，由于美元是全球最主要貿易結算貨幣，美債危機引發的“新印鈔運動”將導致美元繼續貶值，進而推動以美元計價的大宗商品價格持續上漲，這對進口大量原材料的我國來說，輸入性通脹壓力將有所增加。

交通銀行首席經濟學家連平表示，美債危機將給資本的流動性帶來壓力；同時由于美元貶值，導致大宗商品價格面臨上漲壓力。“雖然現在的市場因為恐慌，大宗商品跌得十分厲害，此后大宗商品價格會上升，屆時將對通脹產生壓力。”連平說。

徐振宇認為，美債危機會進一步加劇新興經濟體的通脹，因為標普下調美國主權信用評級后，美聯儲很可能會推出第三輪量化寬松貨幣政策購買國債以穩定長期利率，中國有必要提前考慮直對之策。“現在看來，美元貶值以逆轉。同時，在全球金融市場劇烈動蕩的背景下，新興經濟體將成為全球資本避險的新選擇。諸多因素聚集，中國的輸入型通貨膨脹將非常嚴峻。”