通脹困局

現(xiàn)在中國(guó)面臨的通脹來(lái)自兩個(gè)方面：“輸入型通脹”和“貨幣超發(fā)型通脹”。

國(guó)際大宗商品價(jià)格繼續(xù)上行，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性依舊充裕。今年以來(lái)，央行四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，兩次加息，但是—季度的CPI仍然達(dá)至?xí)缌?％。中國(guó)又—次面l臨著通帳的壓力，但是這一次國(guó)際市場(chǎng)的復(fù)雜性削弱了央行政策的效果，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的熱度又難以平緩?fù)浀脑鏊佟Ｍ洠瑹o(wú)疑是央行今年最為頭疼的課題。

國(guó)際大宗商品進(jìn)人牛市

2010年高歌猛進(jìn)的國(guó)際大宗商品價(jià)格今年繼續(xù)保持強(qiáng)勁的走勢(shì)。

4月油價(jià)一度上漲至每桶109美元，達(dá)到兩年半以來(lái)的峰值。油價(jià)的上漲與國(guó)際地緣政治危機(jī)的深化緊密相關(guān)。在利比亞內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)之前，北非國(guó)家一天可生產(chǎn)120～140萬(wàn)桶輕質(zhì)油。盡管利比亞的石油產(chǎn)量?jī)H占OPEC的一小部分，但是它是高質(zhì)量的輕質(zhì)油的重要儲(chǔ)備基地。“目前原油供給不會(huì)出現(xiàn)短缺，但是輕質(zhì)油供應(yīng)無(wú)疑會(huì)出現(xiàn)緊缺。”英國(guó)曼氏集團(tuán)經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)紀(jì)人安德魯·萊波(Andrew

Lebow)說(shuō)。

4月19日，國(guó)際金價(jià)上摸1500美元／盎司。黃金價(jià)格的走強(qiáng)有多方面原因。首先，在能源和糧食價(jià)格上漲的推東下，全球通脹壓力正在不斷加大，大量投資者涌入黃金市場(chǎng)以對(duì)沖潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)。其次，由于利比亞緊張局勢(shì)緩和仍需時(shí)日，而穆迪公司下調(diào)愛(ài)爾蘭債務(wù)評(píng)級(jí)再度加重市場(chǎng)投資者對(duì)歐債危機(jī)日益惡化的擔(dān)憂，居高不下的避險(xiǎn)需求也是支撐金價(jià)再創(chuàng)歷史新高的利好之一。還有一個(gè)重要原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性和美元的走弱。4月18日標(biāo)普公司宣布，將美國(guó)AAA信用評(píng)級(jí)的前景評(píng)級(jí)從“穩(wěn)定”降至“負(fù)面”。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系教授張?zhí)諅ソ谠诟Ｖ菖e辦的“清華EMBA名師管理論壇”MRT主題為“解讀寵觀經(jīng)濟(jì)，把握企業(yè)未來(lái)”的演講。在主題演講中，張?zhí)諅ソ淌诒硎荆?011年大宗商品將繼續(xù)荏牛市中邋亍，而目這籠牛市的周期具有長(zhǎng)期眭。主要原因有兩點(diǎn)：—是隨著新興市場(chǎng)國(guó)家的興起，變富的人們對(duì)資源的需求大幅增長(zhǎng)；二是信用紙幣制度必然導(dǎo)致貨幣的貶值和流動(dòng)性的泛濫，進(jìn)而推高大宗商品的價(jià)格。

輸人型通脹之痛

國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲對(duì)中國(guó)的影響十分顯著，最重要的表現(xiàn)就是進(jìn)口原材料價(jià)格的急劇抬升，從而最終導(dǎo)致制成品價(jià)格的上漲。而且，由于我國(guó)的期貨市場(chǎng)價(jià)格與國(guó)外期貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)高度關(guān)聯(lián)，國(guó)外期貨價(jià)格上漲時(shí)國(guó)內(nèi)的期貨價(jià)格也會(huì)上漲，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨價(jià)格上漲，進(jìn)而使得最終產(chǎn)品價(jià)格上漲。無(wú)論是哪一條路徑，都指向“輸入型通脹”。

4月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛來(lái)運(yùn)在擁司發(fā)布會(huì)上表示，—季度進(jìn)口增速比出口增速要高6個(gè)百分點(diǎn)左右，從進(jìn)口商品的結(jié)構(gòu)來(lái)看，原油、鐵礦石、糧食，有關(guān)大宗商品的原材料所占的比重比較大，而這些大宗商品的價(jià)格恰恰是漲幅最高的。

雖然盛來(lái)運(yùn)稱，關(guān)于原材料價(jià)格，輸入型通脹的影響程度有多大，在多大程度上要傳導(dǎo)到CPI上，現(xiàn)在還不好說(shuō)，但是政府高層已經(jīng)意識(shí)到輸入型通脹僅僅依靠本國(guó)的調(diào)控是難以克服的。財(cái)政部部長(zhǎng)謝旭人近期就敦促主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)采取負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以減少國(guó)際資本過(guò)度流動(dòng)，穩(wěn)定大宗商品價(jià)格，防范全球通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

盡管4月7日歐洲央行宣布加息，未來(lái)也將有更多的央行加入緊縮的行列，但是世界各國(guó)能否采取協(xié)調(diào)一致的步伐來(lái)控制全球通脹尚是未知之?dāng)?shù)。湘財(cái)證券福州五四路營(yíng)業(yè)部副總兼首席投資顧問(wèn)張積椿表示，現(xiàn)在各國(guó)的量化寬松政策蔓延，尤其是日本地震之后，也必然要走這條路，全球流動(dòng)性泛濫的局面料將持續(xù)。大宗商品價(jià)格問(wèn)題涉及到各國(guó)利益，油價(jià)下調(diào)不符合產(chǎn)油國(guó)特別是俄羅斯這樣高度依賴石油出口收入的國(guó)家的利益，因此各國(guó)政府很難實(shí)現(xiàn)聯(lián)手。

今年控通脹目標(biāo)嚴(yán)峻

隨著通脹局面的日益嚴(yán)峻，“控通脹”成為今年政府和央行的首要任務(wù)。在十一屆人大四次會(huì)議上，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在政府工作報(bào)告中提出，今年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是居民消費(fèi)價(jià)格總水平漲幅控制在4％左右。但是現(xiàn)在已有人對(duì)這個(gè)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)表示了憂慮。

現(xiàn)在中國(guó)面臨的通脹來(lái)自兩個(gè)方面：“輸入型通脹”和“貨幣超發(fā)型通脹”。所謂“貨幣超發(fā)”，指的是前兩年信貸擴(kuò)張和外匯儲(chǔ)備膨脹所帶來(lái)的苦果。張?zhí)諅ピ趫?bào)告中稱，這次通脹的成因、機(jī)理和影響與1993～1994年的情況不同。當(dāng)時(shí)的通脹源自鄧小平南巡講引致的經(jīng)濟(jì)局部過(guò)熱，而這一次則是由于中國(guó)對(duì)外依存度過(guò)高的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和全球化帶來(lái)的影響。

3月的CPI同比漲幅是5.4％，創(chuàng)出32個(gè)月新高，而一季度的CPI均值也達(dá)到了5％。面對(duì)如此嚴(yán)峻的形勢(shì)，政府將進(jìn)一步收緊貨幣和信貸政策無(wú)疑。張?zhí)諅ヮA(yù)計(jì)，今年利率仍有2次以上的調(diào)整，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的最高限度可達(dá)23.5％(目前是20.5％)，匯率年內(nèi)升值的幅度可能達(dá)到3％～5％(第一季度人民幣已經(jīng)升值1.5％)。但是，盡管如此，他仍預(yù)計(jì)年內(nèi)CPI將突破4％的目標(biāo)值，其中峰值會(huì)出現(xiàn)在5、6月，約為6％。“現(xiàn)在政府通過(guò)約談企業(yè)，延緩漲價(jià)的方式來(lái)抑制通脹。但是這種方法不能持久。”張積椿表示，“雖然接下來(lái)央行會(huì)繼續(xù)加息，但是效果仍然存疑。”