微博度股市走向判研

總結(jié)利多利空因素我們認(rèn)為2011年第二季度還將維持一個震蕩筑底的格局，壓制指數(shù)的主要因素在于通脹回落的確定性，兩會后各項(xiàng)政府產(chǎn)業(yè)支持帶來較大機(jī)會。

縱觀2011年第一季度，上證指數(shù)徘徊于2650～2950點(diǎn)之間，成交量較2010年第四季度下降。

1月份A股市場呈現(xiàn)震蕩下跌上漲的走勢，成交量較去年12月進(jìn)一步縮小。至1月末，上證指數(shù)下跌2.17％，深圳成指5.66％，滬深300指數(shù)下跌3.55％。股票型和偏股混合型基金整體跌幅達(dá)3.89％，券商理財產(chǎn)品跌幅達(dá)3.20％，陽光私募跌幅達(dá)4.94％，券商理財?shù)目傮w表現(xiàn)要優(yōu)于陽光私募和公募基金，陽光私募跌幅最大。陽光私募基金普遍偏好中小盤的股票的原因?qū)е碌^大。

2月份整體處于一個反彈期，上證指數(shù)漲幅達(dá)4.10％，深圳成指漲幅達(dá)7.57％。股票型和偏股混合型公募基金產(chǎn)生了0.05％的下跌，券商理財漲幅達(dá)2.62％，陽光私募漲幅達(dá)4.10％，陽光私募的平均收益明顯要高于券商理財和公募產(chǎn)品，私募抓住了這輪反彈行情，倉位靈活多變的特點(diǎn)獲得較好的收益。

3月份截止3月21日，上證指數(shù)繼續(xù)圍繞在2900點(diǎn)上下微弱震蕩，受到日本地震的影響，A股市場產(chǎn)生了一波的回調(diào)，但隨后馬上就被修復(fù)。截至3月21日，上證指數(shù)上漲0.14％，深圳成指下跌2.01％。基金行業(yè)內(nèi)，股票型和偏股混合型基金漲幅達(dá)0.41％，券商理財上漲0.50％，陽光私募上漲1.05％，陽光私募表現(xiàn)優(yōu)于公募和券商理財產(chǎn)品。

市場觀點(diǎn)

主流券商對于2011年第二季良市場觀點(diǎn)主要分為3種：

中性偏多方：基本面方面，油價已經(jīng)達(dá)到最高；地緣政冶短暫眭，緊縮政策緩和；保增長從而保就業(yè)優(yōu)于管理通脹。資金仍有提升空間；上調(diào)準(zhǔn)備金之后利率再次下行說明資金面仍較寬松，為市場夏彈提供較好環(huán)境。結(jié)論為第二季度趨勢性機(jī)會很難出現(xiàn)；政策利好熱點(diǎn)行業(yè)；兩會后可能會出現(xiàn)調(diào)整。

中性偏空方：油價不穩(wěn)，導(dǎo)致中國輸人性通脹；雖然貨幣供應(yīng)量增速回落，但CPI掉頭需要更多時間；PMI連續(xù)3月回落，經(jīng)濟(jì)增速下降風(fēng)險增大；二季度經(jīng)濟(jì)回落，市場將出現(xiàn)調(diào)整。資金面樓市資金轉(zhuǎn)移股市。結(jié)論為本輪反彈大致可運(yùn)行至3000點(diǎn)附近，然后股指繼續(xù)下行；大盤將維持箱體震蕩和板塊輪動，短期單邊趨勢性行睛難以成立。

我們認(rèn)為從資金面，政策面和基本面三方來看主要觀點(diǎn)如下：

資金面：貨幣從緊預(yù)期還未解除，央行會繼續(xù)提升準(zhǔn)備金和加息的方式收集流動性。在操作工具上可以看出央行對于加息的方式還是比較謹(jǐn)慎的，說明了央行對于保增長還是給予了較大的關(guān)注度，避免加息過多之后造成上市公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)從而導(dǎo)致企業(yè)盈利預(yù)期的下降。1月最新數(shù)據(jù)顯示，外匯占款上升24％，中國加息導(dǎo)致熱錢流入，加強(qiáng)央行回籠預(yù)期，緊縮預(yù)期持續(xù)存在。從發(fā)行新基金數(shù)目來看，第一季度至3月初，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均少于去年第四季度，可見市場信心并不強(qiáng)烈。

政策面：

“兩會”期間可能會出臺部分行業(yè)扶持政策，對相關(guān)行業(yè)構(gòu)成利好。

基本面：最近最大的爭論在于pMI回落和CPI低于預(yù)期。雖然都均已下降，但是長期推動因素(勞動成本)無法避免；北非的動亂的持續(xù)對石油造成影響，短期影響PPI，對CPI上升將造成后置影響。春節(jié)為投資旺季，原材料價格面臨上漲。PMI的分項(xiàng)指標(biāo)顯示營銷環(huán)節(jié)新增需求放緩，海外需求企穩(wěn)；生產(chǎn)環(huán)節(jié)連續(xù)3月下滑，用工成本、采購成本提高，可能降低增長預(yù)期，利空上市公司盈利預(yù)期。從A股估值來看，截止3月21日，滬深300成分股市盈率為15.61倍，低于2009年至今的平均市盈率20.35，低于2005年7月5U4-的平均市盈率22.78倍。現(xiàn)在15.6倍的市盈率相當(dāng)于滬深300指數(shù)2200點(diǎn)點(diǎn)位置，對于當(dāng)時A股指數(shù)2300點(diǎn)為位置。

利多與利空

總結(jié)利多利空因素我們認(rèn)為2011年第二季度還將維持一個震蕩筑底的格局，壓制指數(shù)的主要因素在于通脹回落的確定性，兩會后各項(xiàng)政府產(chǎn)業(yè)支持帶來較大機(jī)會。第二季度將維持結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

利多因素包括，兩會后產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的持續(xù)推出和確認(rèn)，現(xiàn)行A股市場存在中小盤估值過度偏離市場的現(xiàn)象。在十二五規(guī)劃下推動下，產(chǎn)業(yè)資本將推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，給主板上市公司帶來利好。

利空因素還是主要圍繞對于政策緊縮的預(yù)期。油價和通脹將起到較重的影響，近期歐洲通脹加劇，數(shù)據(jù)顯示德國，英國均已經(jīng)超過理想臨界點(diǎn)。歐盟加息預(yù)期將對歐債問題產(chǎn)生負(fù)面影響。此外由于歐盟是中國第一大貿(mào)易伙伴，歐債危機(jī)對于中國出口行業(yè)影響較大，如果再次爆發(fā)將利空A股市場。

從近期日本地震影響來看，短期對于市場產(chǎn)生一定影響，但是中長期影響較小，從過往的自然災(zāi)害來看，對周邊國家股市影響并不大。國內(nèi)上市金面企業(yè)年金投資股票比例提高；限購下房市資金溢出。結(jié)論為股市存在局部熱點(diǎn)，結(jié)構(gòu)化情持續(xù)。

中性方：貨幣、信貸數(shù)據(jù)、物價水平禾于于緩解短期宏觀緊縮緊迫性；CPI上行壓力仍然存在；第二季度可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑；北非動蕩，推升油價，增強(qiáng)中中，替代產(chǎn)業(yè)將受益，貿(mào)易行業(yè)輕微受損，上下游與日企聯(lián)系緊密行業(yè)受損較大。總體而言影響不大，主要是由于中國對日出口只占全部出口的7.5％左右，進(jìn)口占12.5％，此外相關(guān)券商認(rèn)為日本受災(zāi)企業(yè)對于中國貿(mào)易影響不超過總額的10％，所以影響較小。

未來一個長期的風(fēng)險在于，日本的核污染是否持續(xù)擴(kuò)大。此外如果日本實(shí)現(xiàn)恢復(fù)的日期超過6個月，將對全球供應(yīng)鏈造成較大影響，屆時可能影響A股市場表現(xiàn)。

最后從第一季度的陽光私募發(fā)行市場來看較2010年第四季度有所下降，其主要原因是由于春節(jié)放假原因，但與2010年第一季度相比數(shù)目還是有所上升。