金銀漸成勇敢者游戲

當(dāng)前的金銀市場(chǎng)牛市是一個(gè)依靠散戶熱情推動(dòng)的市場(chǎng)，而主力機(jī)構(gòu)成了旁觀者，階段性勇敢者擊鼓傳花的游戲還能進(jìn)一步延續(xù)到怎樣的程度，投資者最好拭目以待。

4月以來(lái)，國(guó)際現(xiàn)貨銀價(jià)進(jìn)入加速上行的軌道。截止4月20日，倫敦白銀定價(jià)已經(jīng)高達(dá)44.79美元／盎司，以年初的低點(diǎn)測(cè)算，上漲67.9％，幅度之猛令八咂舌。相比之下，雖然黃金也已經(jīng)邁入1500美元／盎司的時(shí)代，但是漲幅僅僅為13.7％。

貴金屬投資專家梁山在接受采訪時(shí)表示，在2009年之前，白銀并不是熱門的投資金屬。過(guò)去在提到白銀時(shí)，投資者總是將之稱為黃金的“影子”，因?yàn)樗膬r(jià)格走勢(shì)跟隨著黃金的價(jià)格走勢(shì)。當(dāng)金價(jià)上升時(shí)，銀價(jià)的升幅會(huì)更大。當(dāng)金價(jià)下跌時(shí)，銀價(jià)的跌幅也會(huì)更大，但是它們的步調(diào)是大致相同的。

目前來(lái)看，白銀有著比黃金更好的靈活性。當(dāng)人們?cè)?500美元／盎司的金價(jià)面前躊躇時(shí)，卻依然買得起大量的白銀。在經(jīng)濟(jì)上，白銀比黃金更容易買得起，其潛在的買家范圍更大。所以，從零售層面上講，白銀目前可以吸引到一個(gè)比黃金所能吸引到大很多的市場(chǎng)。在世界上的新興地區(qū)，貴金屬作為一種財(cái)富保護(hù)工具正吸引著—個(gè)巨大目不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)，并且在市場(chǎng)的零售終端，白銀的需求正迅速加大。

梁山認(rèn)為，從當(dāng)前貨幣政策、政治、金融環(huán)境來(lái)看，金銀市場(chǎng)的牛市有望延續(xù)，但是近期市場(chǎng)的瘋狂只屬于勇敢者，因?yàn)楫?dāng)前的市場(chǎng)牛市更像是一個(gè)依靠散戶熱情推動(dòng)的市場(chǎng)，而主力機(jī)構(gòu)似乎成了旁觀者。對(duì)于這樣的市場(chǎng)，當(dāng)持續(xù)到一定階段，再繼續(xù)參與已不太合適。階段性勇敢者擊鼓傳花的游戲還能進(jìn)—步延續(xù)到怎樣的程度，投資者最好拭目以待。在當(dāng)前市場(chǎng)階段，再度吸引眾多饑構(gòu)進(jìn)場(chǎng)推升金銀價(jià)格的可能已經(jīng)不大。當(dāng)然，這并不意味著棚構(gòu)不再看好金銀市場(chǎng)，它們依然看好，但需要耐心等待充分調(diào)整后的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)，而不是追漲為散戶接力。

瘋狂的白銀

雖然黃金在名義上的歷史最高點(diǎn)上熠熠生輝，但更值得關(guān)注的是近期白銀市場(chǎng)的躁動(dòng)。在4月白銀呈拋物線式上漲，過(guò)去幾周一直炙手可熱，并且沒(méi)有顯示出任何疲軟的跡象。相關(guān)的數(shù)據(jù)也確認(rèn)了白銀正在獲得強(qiáng)勁的買盤動(dòng)力支持。

中國(guó)工商銀行的數(shù)據(jù)顯示，單是2011年1月份，工行就銷售了13噸的實(shí)物銀，而去年一整年也才銷售了32.97噸。全球最大的貴金屬交易銀行——匯豐銀行日前發(fā)表的報(bào)告認(rèn)為新興經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)對(duì)黃金和白銀都是有利的。而正在增長(zhǎng)中的中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)是白銀作為抵御快速上升通脹的對(duì)沖品需求的主要推動(dòng)力。在過(guò)去3年中，中國(guó)已經(jīng)從白銀出口國(guó)轉(zhuǎn)變成了巨大的進(jìn)口國(guó)，2010年中國(guó)凈進(jìn)口了3110噸白銀。而且在通脹時(shí)期，中國(guó)人民購(gòu)買白銀作為新的價(jià)值儲(chǔ)存的需求正在每年大幅的上漲，2010年比2009年白銀進(jìn)口量增加了4倍。

在工業(yè)用途方面，白銀的未來(lái)看起來(lái)相當(dāng)光明。全球知名的貴金屬咨詢機(jī)構(gòu)GFMS為世界白銀協(xié)會(huì)編制的報(bào)告顯示，工業(yè)白銀需求將從2010年的15，160公噸上升到2015年的20，712公噸。白銀在當(dāng)今科技領(lǐng)域的重要性是巨大的，其增長(zhǎng)除了一些既有用途的更大需求驅(qū)動(dòng)，包括電觸頭的生產(chǎn)以及白銀在光伏產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用。新的用途集中在白銀的抗菌特質(zhì)上，同時(shí)其它的一些新用途傾向于利用其導(dǎo)電性，包括固態(tài)照明和無(wú)線射頻識(shí)別(RFID)標(biāo)簽。這些都保證了白銀的未來(lái)，并且也保證了銀價(jià)受到良好的支撐。

梁山認(rèn)為，由始至終，白銀的工業(yè)需求一直都對(duì)銀價(jià)做出了支撐，因?yàn)樵跀z影行業(yè)的白銀需求逐漸減少的同時(shí)，它的新用途被發(fā)現(xiàn)。更重要的是，白銀的使用在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)從酌情需求演變?yōu)橐环N必要。即便是在經(jīng)濟(jì)低迷期，白銀的需求都將保持強(qiáng)勁。同時(shí)，白銀演變?yōu)椤案F人的黃金”是作為投資金屬的一種重生。雖然它的這種身份會(huì)保持下去，但是相對(duì)于黃金，它仍有很多趕超的“功課”要做。即成為一種受到機(jī)構(gòu)(包括各國(guó)央行)以及市場(chǎng)零售重視的投資類金屬。

與以往不同的是，過(guò)去的金銀牛市都是對(duì)沖基金作為主力引領(lǐng)，在形成趨勢(shì)之后群眾跟風(fēng)，在今年1月份的底部1308美元／盎司后的回升似乎并不是這樣，對(duì)沖基金并未過(guò)于看好階段性后市，可以說(shuō)，黃金對(duì)沖基金在一季度踏空了本輪加速牛市。值得關(guān)注的是，對(duì)沖基金業(yè)的明星級(jí)人物約翰·保爾森的黃金基金在今年一季度形成虧損。

梁山認(rèn)為，目前的金銀市場(chǎng)的群眾基礎(chǔ)比以往10年任何一輪的局部牛市都更為強(qiáng)勁，散戶投資者成為了市場(chǎng)主力，將地緣政治的利好進(jìn)行了放大理解。故即便對(duì)沖基金不看好后市，甚至部分對(duì)沖基金主動(dòng)做空，都被強(qiáng)勁作多的群眾投資者打敗。近兩月市場(chǎng)盡管是傳統(tǒng)實(shí)物消費(fèi)淡季，卻無(wú)形中成為地緣政治危機(jī)與通脹憂慮背景下的投資與投機(jī)需求旺季。

威爾鑫貴金屬投資分析師楊易君在接受采訪時(shí)表示，本輪金價(jià)的上漲顯得比較被動(dòng)，金價(jià)的上行似乎更多依賴于消息面牽引，中小散戶跟風(fēng)推動(dòng)，而基金似乎總是處于踏空狀態(tài)。故近幾個(gè)月，盡管金價(jià)多次創(chuàng)歷史新高，但創(chuàng)新高后的走勢(shì)都非常勉強(qiáng)。常常在創(chuàng)新高后即誘發(fā)市場(chǎng)大幅回調(diào)。而白銀市場(chǎng)的運(yùn)行似乎更有戰(zhàn)略性，銀價(jià)延續(xù)了2010年7月啟動(dòng)以來(lái)的牛市，基金在白銀市場(chǎng)的運(yùn)作也很流暢。故就黃金市場(chǎng)而言，除了受近階段性相對(duì)有利的消息面提振以外，白銀市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)也形成關(guān)聯(lián)牽引。基金在黃金市場(chǎng)盡管準(zhǔn)備不充分，但金價(jià)依然延續(xù)了較好的上漲態(tài)勢(shì)。

在國(guó)際金價(jià)頻創(chuàng)新高的背景下，目前全球資金已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)了對(duì)金、銀態(tài)度分歧的趨勢(shì)。從黃金ETF的運(yùn)作來(lái)看，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的持倉(cāng)仍處于數(shù)月低位，表現(xiàn)謹(jǐn)慎；而全球最大白銀上市交易基金(ETF)ISHARES SILVERTRUST稱，其截至4月14日的白銀持倉(cāng)量升至10974.26噸，顯示持續(xù)持有和小幅增倉(cāng)的趨勢(shì)。

短期面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

近期的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可謂亂象叢生，不斷惡化的利比亞局勢(shì)、持續(xù)的歐債問(wèn)題、美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)量化寬松政策的表態(tài)、低利率政策的猜疑、日本的大地震等，再加上和黃金息息相關(guān)的原油亢奮，整個(gè)黃金和白銀的走勢(shì)似乎變成了一個(gè)可以亂中取勝的投資品種，尤其是白銀，更是階段性取代了黃金的王者之像。

楊易君認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)延續(xù)量化寬松的貨幣政策來(lái)繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，盡管美國(guó)量化寬松已經(jīng)為全球帶來(lái)了非常明顯的通貨膨脹，但通脹問(wèn)題不是美國(guó)2011年考慮的問(wèn)題。目前市場(chǎng)有傳言，美聯(lián)儲(chǔ)可能在第二輪量化寬松的貨幣政策之后繼續(xù)推出可能規(guī)模更大的第三輪。美國(guó)日漸增高的債臺(tái)，還要大幅減稅，這種情況只能進(jìn)一步惡化美國(guó)債務(wù)，而貨幣注水不僅能繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，還能在實(shí)質(zhì)上稀釋債務(wù)，以及通過(guò)通脹手段惡化競(jìng)爭(zhēng)國(guó)家的復(fù)蘇環(huán)境，可謂“一箭多雕”。在作為全球儲(chǔ)備貨幣的寬松大環(huán)境下，商品資源與黃金的牛市必將得到保障。

此外，日本大地震可能使全球通脹效應(yīng)進(jìn)一步疊加。地震之后，日本要進(jìn)一步釋放貨幣來(lái)進(jìn)行災(zāi)后重建，將加大商品資源的需求。日本地震后的貨幣釋放規(guī)模已超過(guò)美國(guó)QE2的總體規(guī)模，這會(huì)進(jìn)一步惡化全球通脹環(huán)境，刺激商品資源維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，金銀發(fā)揮其抗通脹的保值避險(xiǎn)屬性。

雖然分析師都不懷疑金銀的牛市在持續(xù)，但是也不看好價(jià)格一騎絕塵，值得擔(dān)心的是在狂熱氣氛下的短期行情，不經(jīng)過(guò)充分整固的牛市可能引發(fā)市場(chǎng)一系列的潰敗。梁山認(rèn)為，目前白銀應(yīng)該處于階段性牛市運(yùn)行末段，對(duì)沖基金對(duì)銀市的引領(lǐng)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到場(chǎng)外秘密進(jìn)行，故盡管銀價(jià)繼續(xù)上行，但基金卻在逐步兌現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)多頭獲利。這種市場(chǎng)階段繼續(xù)“勇敢”追漲存在很大風(fēng)險(xiǎn)。如果銀價(jià)進(jìn)入階段性調(diào)整，必將拖累本身被動(dòng)跟隨上漲的金價(jià)進(jìn)入調(diào)整。當(dāng)然，即便發(fā)生階段性調(diào)整，那也是宏觀牛市的中繼整理。階段性而言，繼續(xù)追漲的風(fēng)險(xiǎn)巨大。從銀價(jià)運(yùn)行技術(shù)面來(lái)看，銀價(jià)從2010年7月的17.31美元／盎司啟動(dòng)以來(lái)，上漲幅度已經(jīng)超過(guò)100％。