瘋狂的教育紅籌

根據(jù)德勤創(chuàng)投聯(lián)盟的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)受訪的教育培訓(xùn)企業(yè)，80％表示有融資需求，近50％有上市打算，并一致傾向海外上市。

2010年，壓抑了很久的國(guó)內(nèi)民營(yíng)培訓(xùn)學(xué)校得到了爆發(fā)。利達(dá)教育、安博教育、環(huán)球雅思、學(xué)而思、學(xué)大教育五家公司在美國(guó)上市。拋開其余四家不說(shuō)，利達(dá)教育的主體僅是來(lái)自于哈爾濱的一個(gè)區(qū)域培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，而其上市時(shí)的市值已經(jīng)達(dá)到了1.5億美金。如此狂躁的資本回報(bào)，讓更多教育培訓(xùn)公司提出了“2011跑步上市”的口號(hào)。融資，圈地，登陸紐交所。這只是民營(yíng)教育機(jī)構(gòu)海外狂飆的開始。

教育機(jī)構(gòu)為何扎堆美國(guó)

根據(jù)德勤創(chuàng)投聯(lián)盟的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)受訪的教育培訓(xùn)企業(yè)，80％表示有融資需求，近50％上市打算，并一致傾向海外上市。之前已獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的幾十家教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，紛紛進(jìn)入IPo沖刺階段。

中國(guó)的民營(yíng)教育機(jī)構(gòu)為何齊齊選擇在海外甚至是美國(guó)上市，其實(shí)是有原因的。2004年之前，為了獲得避稅的優(yōu)惠，當(dāng)時(shí)的民營(yíng)教育機(jī)構(gòu)被定性“為非盈利機(jī)構(gòu)”，于是無(wú)法以公司的身份上市。這也就是為何VISA在2006年要將自己從會(huì)員制的協(xié)會(huì)轉(zhuǎn)變成公司主體，也只有這樣，才能符合上市的要求。

2002年8月，重吏市民辦學(xué)校海聯(lián)學(xué)院通過(guò)借殼上市，登陸澳大利亞資本市場(chǎng)，成為全國(guó)首家上市民辦高校。海聯(lián)學(xué)院用3，4億資產(chǎn)入股，占了Amnet公司51％的股份，這也是在當(dāng)時(shí)政策下的無(wú)奈選擇。

2004年之后，鼓勵(lì)民營(yíng)教育的相關(guān)法規(guī)出臺(tái)以后，并沒(méi)有解決中國(guó)資本市場(chǎng)的另一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，輕資產(chǎn)的公司無(wú)法登陸中國(guó)資本市場(chǎng)。攜程、新浪等互聯(lián)網(wǎng)公司毫無(wú)例外地被迫在海外上市也就是基于這個(gè)原因。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)退出無(wú)門，造就了國(guó)內(nèi)創(chuàng)投公司無(wú)法用人民幣基金投資，于是翻看被投資的教育機(jī)構(gòu)背景，基本上清一色搭建了海外紅籌的架構(gòu)，自然上市也是首選海外了。

再者，就全世界范圍而言，美國(guó)投資人對(duì)于私立教育的接受程度是最廣泛的，僅美國(guó)的上市教育企業(yè)就超過(guò)70家。以開普蘭教育為首的四大風(fēng)險(xiǎn)投資公司已經(jīng)形成了專業(yè)的團(tuán)隊(duì)投資教育企業(yè)。流傳最經(jīng)典說(shuō)服投資人的故事，是哈佛大學(xué)在1886年創(chuàng)立時(shí)只招到4名學(xué)生，但這并不妨礙其成為頂尖的私立大學(xué)。美國(guó)人對(duì)于私立的教育理解深刻，類比之下，中國(guó)教育的故事在投資人中間自然獲得的認(rèn)可就容易得多。

當(dāng)然，除了美國(guó)之外也有零星的海外上市案例，例如，2006年廣東私立學(xué)校東方紀(jì)元在新加坡凱利板上市以及2009年杭州笑笑幼兒教育集團(tuán)在澳大利亞證交所掛牌交易。

民辦教育機(jī)構(gòu)有沒(méi)有泡沫

據(jù)中資教育研究所的不完全統(tǒng)計(jì)，目前各類在冊(cè)的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)約在10萬(wàn)家左右，令人吃驚的是其中獲得風(fēng)險(xiǎn)投資注資的教育培訓(xùn)企業(yè)總數(shù)已經(jīng)達(dá)到314家。教育行業(yè)本身不是一個(gè)高速增長(zhǎng)的暴利行業(yè)，因?yàn)楹诵慕處煹呐囵B(yǎng)不是一朝一夕的事情，新東方校長(zhǎng)俞敏洪給公司的目標(biāo)就是年增長(zhǎng)20％。在投資人回報(bào)要求的催促下，跑馬圈地盲目擴(kuò)張的現(xiàn)象并不少見。快速發(fā)展必然帶來(lái)管理上的缺失。2004年，新東方在福州發(fā)生的一起合作培訓(xùn)學(xué)校收取學(xué)費(fèi)后神秘蒸發(fā)的事件就可見一斑。曾經(jīng)風(fēng)靡全國(guó)的階梯少兒英語(yǔ)也是因?yàn)槊つ繑U(kuò)張導(dǎo)致管理混亂，最后公司以散伙告終。

擴(kuò)張的泡沫并不影響投資教育行業(yè)的價(jià)值取舍。中國(guó)家庭收入中，支出的最大兩項(xiàng)就是房產(chǎn)和教育。其中教育支出能占到三分之一的比率。《中國(guó)教育培訓(xùn)行業(yè)報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示，2009年整個(gè)中國(guó)教育培訓(xùn)市場(chǎng)總值約為6800億元，預(yù)計(jì)到2012年這一數(shù)字將變成9600億元。如此大的蛋糕前提下，催生100家上市公司都不為過(guò)。教育培訓(xùn)業(yè)有語(yǔ)言培訓(xùn)、職業(yè)培訓(xùn)、管理培訓(xùn)、教輔培訓(xùn)、幼兒教育幾大主流類別。以課外輔導(dǎo)為例，2008年的市值為823億元，2013年該領(lǐng)域的支出將增至1274億元。目前包括學(xué)大教育、新東方等國(guó)內(nèi)排名前五位的教育培訓(xùn)巨頭，也僅僅占整個(gè)中小學(xué)課外輔導(dǎo)市場(chǎng)份額的1.6％。顯然，這個(gè)市場(chǎng)還只是處于發(fā)展初期。

《國(guó)家中長(zhǎng)期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2010～2020年)》的公布給風(fēng)投人士吃了一顆定心丸，教育行業(yè)的預(yù)收費(fèi)模式和抗經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)使得投資人必須考慮在籃子里面裝上這顆雞蛋。嚴(yán)格說(shuō)，風(fēng)投“鎖定”民營(yíng)教育的投資才剛剛熱身。學(xué)歷教育的民辦高校、幼兒園、私立中小學(xué)開始成為下—個(gè)煉金爐。

世界銀15-2008年發(fā)布的《通過(guò)終身學(xué)習(xí)來(lái)提高中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力》報(bào)告說(shuō)，中國(guó)從小學(xué)到大學(xué)的學(xué)生人數(shù)占世界的17％，但教育市場(chǎng)價(jià)值卻只占2％。在剛性需求之下，未來(lái)10年，中國(guó)將是全球增長(zhǎng)潛力最大的教育與職業(yè)培訓(xùn)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)上市創(chuàng)業(yè)板開先河

外資風(fēng)投可以搭建海外架構(gòu)紅籌上市，而退出無(wú)門，一直是國(guó)產(chǎn)風(fēng)投所苦惱的問(wèn)題。投中集團(tuán)對(duì)2008～2009年中國(guó)教育行業(yè)投資案例的統(tǒng)計(jì)中，幾乎沒(méi)有本土創(chuàng)投的身影。直至2009年12月，達(dá)晨創(chuàng)投2億元注資北京華圖教育集團(tuán)才打破了這種僵局。

創(chuàng)業(yè)板的金手指給輕資產(chǎn)公司點(diǎn)明了一條資本變現(xiàn)的路徑。眼看著天涯，三五互聯(lián)等網(wǎng)絡(luò)公司的成功掛牌，國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)教育機(jī)構(gòu)的布局也緊鑼密鼓的展開。

2010年4月聯(lián)想投資1億元注資聚成培訓(xùn)。2011年1月，聚成培訓(xùn)就宣稱已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)的階段。主營(yíng)業(yè)務(wù)為公務(wù)員培訓(xùn)的華圖教育也同樣公告將在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市。在教育紅籌瘋狂擠入美國(guó)資本市場(chǎng)的同時(shí)，不難預(yù)測(cè)，在2011年，會(huì)有更多的民營(yíng)教育機(jī)構(gòu)爭(zhēng)取在創(chuàng)業(yè)板成功撞線。