通信行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)分析

摘要：本文首先分析了通信行業(yè)收入與投資、用戶增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈以及消費(fèi)模式等，指出3G運(yùn)營(yíng)是未來(lái)行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)，進(jìn)而運(yùn)用SWOT分析方法分析了中國(guó)聯(lián)通的3G競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最后探討了通信行業(yè)在3G時(shí)代的投資機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞：SWOT；流量經(jīng)營(yíng)；通信行業(yè)；投資機(jī)會(huì)

中圖分類號(hào)：F62；F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2011.11.08 文章編號(hào)：1672-3309（2011）11-54-02

一、引言

2008年、2009年大量的資本開(kāi)支使我國(guó)3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋率快速提高， A股通信設(shè)備板塊估值得到提升，迎來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。隨著2010年運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支的回落，A股通信板塊估值也進(jìn)入了調(diào)整階段。整體來(lái)看，基本面的變化使得通信行業(yè)投資機(jī)會(huì)正在發(fā)生改變。一方面在盈利能力上，中國(guó)電信已經(jīng)宣布3G網(wǎng)絡(luò)達(dá)到盈虧平衡；另一方面在用戶規(guī)模上，我國(guó)3G用戶規(guī)模不斷擴(kuò)大，8月我國(guó)3G用戶滲透率已經(jīng)突破10%——達(dá)到10.12%，已經(jīng)達(dá)到3G規(guī)模發(fā)展的閾值。目前各方面的條件均顯示我國(guó)3G即將進(jìn)入快速發(fā)展階段，因此對(duì)通信行業(yè)投資機(jī)會(huì)判斷也應(yīng)隨著基本面的變化轉(zhuǎn)移至3G運(yùn)營(yíng)當(dāng)中。

3G網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)與2G網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)有所不同，3G網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)更加注重流量運(yùn)營(yíng)，同時(shí)更加關(guān)注用戶體驗(yàn)。在2G時(shí)代，中國(guó)移動(dòng)占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，無(wú)論從用戶規(guī)模還是盈利能力均遙遙領(lǐng)先，但隨著用戶對(duì)3G用戶體驗(yàn)要求的提高，3G網(wǎng)絡(luò)和3G技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)將成為影響運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的重要因素。本文將通過(guò)行業(yè)收入與投資、用戶增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈以及消費(fèi)模式等幾個(gè)方面研究通信行業(yè)趨勢(shì)，并運(yùn)用SWOT分析框架研究3G運(yùn)營(yíng)下中國(guó)聯(lián)通的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而探討A股通信行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

二、3G運(yùn)營(yíng)是通信行業(yè)未來(lái)的重點(diǎn)

（一）收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，投資仍然未達(dá)預(yù)期

我國(guó)通信行業(yè)基本面較為平穩(wěn)，盡管2011年收入和投資均有所恢復(fù)，但投資依然仍未恢復(fù)2009年的高峰。工信部數(shù)據(jù)顯示，2011年1-8月，電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成6477.3億元，比上年同期增長(zhǎng)10.1%；同期我國(guó)電信固定資產(chǎn)投資完成額為1693.1億元，同比增長(zhǎng)16.5%。參考過(guò)去幾年的情況，今年我國(guó)電信固定資產(chǎn)總額尚未超過(guò)2009年的水平，但相對(duì)于2010年增速有一定提升。因此，在3G網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生收益前，再次產(chǎn)生大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)投資的可能性很小，通信行業(yè)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至3G運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，因此對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)的把握也應(yīng)該圍繞3G運(yùn)營(yíng)展開(kāi)。

（二） 2G用戶發(fā)展空間收窄，3G新增用戶已經(jīng)起到增長(zhǎng)帶動(dòng)作用

用戶是通信運(yùn)營(yíng)商的根本。目前對(duì)于移動(dòng)電話用戶的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，主要在兩個(gè)方面，一是農(nóng)村用戶市場(chǎng)的增量開(kāi)發(fā)，二是3G用戶增長(zhǎng)的帶動(dòng)作用。未來(lái)的看點(diǎn)主要為3G用戶的增長(zhǎng)，而中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信由于3G網(wǎng)絡(luò)制式具備技術(shù)優(yōu)越性，這一優(yōu)勢(shì)將隨著用戶規(guī)模的增長(zhǎng)而逐步得到體現(xiàn)。從用戶增長(zhǎng)空間看，我國(guó)移動(dòng)電話已經(jīng)達(dá)到9.4億戶，提升空間進(jìn)一步收窄，但從普及率和3G增長(zhǎng)角度考慮，我國(guó)移動(dòng)電話用戶仍有一定的發(fā)展空間。首先，同發(fā)達(dá)國(guó)家超過(guò)百部的移動(dòng)電話普及率比較，我國(guó)移動(dòng)電話普及率較低——僅為64部/百人，具備發(fā)展的基礎(chǔ)；其次，我國(guó)3G處于發(fā)展初期，在一段時(shí)間內(nèi)3G用戶的增長(zhǎng)將帶動(dòng)新增用戶的增長(zhǎng)。

（三）3G產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)成熟，網(wǎng)絡(luò)、終端等條件已經(jīng)基本完備

我國(guó)3G網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)基本完成覆蓋，從廣度上已經(jīng)覆蓋大部分區(qū)域。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)聯(lián)通建設(shè)的3G網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋341個(gè)城市和1917個(gè)縣城，以及東部發(fā)達(dá)鄉(xiāng)鎮(zhèn)；中國(guó)移動(dòng)建設(shè)的TD網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋全國(guó)4個(gè)直轄市、283個(gè)地級(jí)市、370個(gè)縣級(jí)市及1607個(gè)縣的熱點(diǎn)區(qū)域，以及部分發(fā)達(dá)鄉(xiāng)鎮(zhèn)；中國(guó)電信建設(shè)的3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)全部城市和縣城以及2.9萬(wàn)個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度，對(duì)比日本3G的發(fā)展過(guò)程，低端機(jī)和面向業(yè)務(wù)的功能性手機(jī)（如音樂(lè)）對(duì)3G用戶增長(zhǎng)起到了重要的作用。對(duì)比國(guó)內(nèi)情況分析，近幾年智能手機(jī)的快速發(fā)展大為降低了業(yè)務(wù)用戶界面的使用障礙，而智能手機(jī)價(jià)格的降低和種類的豐富也為不同層面的用戶提供了更多的消費(fèi)選擇。目前，大量千元機(jī)型出現(xiàn)讓智能機(jī)加速親民化，對(duì)傳統(tǒng)功能手機(jī)的替代顯著提速，同時(shí)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用范圍隨之迅速擴(kuò)大，目前涵蓋到社交、游戲、生活、辦公等眾多領(lǐng)域。據(jù)市場(chǎng)調(diào)研公司IHS iSuppli預(yù)測(cè)，今年中國(guó)智能手機(jī)的發(fā)貨量將增至逾5400萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)54，3%；到2015年，中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)將擴(kuò)張至1.12億部，復(fù)合年增長(zhǎng)率相當(dāng)于26%。

目前中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信均提出了自己的終端計(jì)劃。其中，中國(guó)聯(lián)通主要是在千元智能手機(jī)市場(chǎng)方面，并制定了千元互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)的定義。而中國(guó)電信將下半年的終端計(jì)劃定位于中低端智能手機(jī)，重點(diǎn)發(fā)展2000元內(nèi)能夠帶來(lái)良好用戶體驗(yàn)的智能終端。從目前情況看，中國(guó)聯(lián)通千元智能手機(jī)銷量增長(zhǎng)迅速，至8月15日，中國(guó)聯(lián)通已經(jīng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量超過(guò)35萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)發(fā)展合約用戶超過(guò)26萬(wàn)戶。

（四） 流量消費(fèi)漸行漸近

流量的快速增長(zhǎng)僅是表象，體現(xiàn)到深層次是消費(fèi)模式的變更，進(jìn)而影響運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)模式。從運(yùn)營(yíng)商公布的情況看，數(shù)據(jù)流量保持快速增長(zhǎng)。2011年上半年，中國(guó)移動(dòng)無(wú)線上網(wǎng)流量達(dá)到1370.6億MB，同比增長(zhǎng)156.2%；中國(guó)聯(lián)通數(shù)據(jù)流量達(dá)到371.05億MB，同比增長(zhǎng)489.2%（其中3G流量為297.75億MB，同比增長(zhǎng)602.2%）；而上半年，中國(guó)電信3G上網(wǎng)流量月環(huán)比復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到12%。

流量增長(zhǎng)將產(chǎn)生另外一個(gè)深遠(yuǎn)的影響，即3G網(wǎng)絡(luò)帶寬優(yōu)勢(shì)將隨著用戶對(duì)于流量的需求而逐步得以體現(xiàn)。終端界面和網(wǎng)絡(luò)條件決定用戶體驗(yàn)的兩個(gè)方面，我們認(rèn)為智能手機(jī)改善了用戶的第一界面體驗(yàn)后，另一項(xiàng)重要因素即網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)將成為用戶選擇運(yùn)營(yíng)商的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。在網(wǎng)絡(luò)能力方面，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信的優(yōu)勢(shì)將得到市場(chǎng)重視。

三、中國(guó)聯(lián)通的3G競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析（SWOT分析）

（一）優(yōu)勢(shì)（S）

1、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在兩個(gè)方面：3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋和速率。至2011年6月，中國(guó)聯(lián)通基站數(shù)量已經(jīng)達(dá)到20.3萬(wàn)個(gè)，占我國(guó)3G基站數(shù)量的38.4%，高于中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信，在基站數(shù)量上居優(yōu)勢(shì)地位。中國(guó)聯(lián)通的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)是較快的網(wǎng)絡(luò)速率。中國(guó)聯(lián)通已經(jīng)在56個(gè)城市開(kāi)通了HSPA+網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在國(guó)內(nèi)屬于領(lǐng)先地位，速率高于中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信。而中國(guó)移動(dòng)力推的TD-LTE技術(shù)仍在實(shí)驗(yàn)網(wǎng)階段，其商用進(jìn)程仍有待時(shí)日。

2、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。中國(guó)聯(lián)通的WCDMA標(biāo)準(zhǔn)具有突出的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。WCDMA技術(shù)在全球商用3G商用中占據(jù)70%份額，大量的商用案例使該標(biāo)準(zhǔn)最為成熟。相對(duì)而言，中國(guó)移動(dòng)的TD-SCDMA技術(shù)則較為薄弱，技術(shù)積累略顯不足。此外，WCDMA標(biāo)準(zhǔn)隨著商用規(guī)模的擴(kuò)大，從芯片到運(yùn)營(yíng)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最為成熟——芯片價(jià)格最為低廉、終端也最為豐富。

（二） 弱勢(shì)（W）

用戶規(guī)模是運(yùn)營(yíng)商的基礎(chǔ)，但目前在國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商當(dāng)中仍處于中國(guó)移動(dòng)一家獨(dú)大的局面，中國(guó)聯(lián)通占比依然較低。但數(shù)據(jù)顯示，至2011年8月，中國(guó)移動(dòng)年度累計(jì)新增移動(dòng)用戶4361.1萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)3.65%；中國(guó)聯(lián)通新增移動(dòng)用戶1867.4萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)47.78%；中國(guó)電信新增移動(dòng)用戶2301萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)-3.52%。從增速上看，中國(guó)聯(lián)通成為增長(zhǎng)最快的運(yùn)營(yíng)商，這一弱勢(shì)地位正在得到改變。

（三） 機(jī)會(huì)（O）

接入帶寬的提高、智能終端的普及、應(yīng)用內(nèi)容的豐富正在消除3G規(guī)模發(fā)展的瓶頸，在運(yùn)營(yíng)層面則體現(xiàn)為由傳統(tǒng)的語(yǔ)音經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)移到流量經(jīng)營(yíng)的時(shí)代。這對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商的影響是深遠(yuǎn)的，將最終影響運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的變化。目前在新增用戶中，3G用戶占比已經(jīng)超過(guò)60%，3G已經(jīng)起到新增用戶的帶動(dòng)作用。而在3G用戶的爭(zhēng)奪中，網(wǎng)絡(luò)能力和產(chǎn)業(yè)鏈的豐富程度將成為運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要因素，中國(guó)聯(lián)通無(wú)疑具備了獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的先決條件。

（四）威脅（T）

威脅主要源于兩個(gè)方面：一是技術(shù)的替代，即TD-LTE技術(shù)的商用進(jìn)程加速；二是來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)威脅，即來(lái)自中國(guó)電信競(jìng)爭(zhēng)。首先，TD-LTE在中國(guó)移動(dòng)的大力推動(dòng)下商用進(jìn)程不斷加速，但目前從芯片以及商用網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度上看，TD-LTE在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化商用仍需要1-2年時(shí)間。其次，中國(guó)電信采用的CDMA EVDO技術(shù)相對(duì)較為成熟，且其終端方面的差距正在與WCDMA終端拉近，未來(lái)將形成對(duì)中國(guó)聯(lián)通的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但目前其網(wǎng)絡(luò)條件較差，仍需要時(shí)間進(jìn)行改善。

四、總結(jié)

A股面臨的宏觀環(huán)境依然并沒(méi)有很大的改善，短期內(nèi)A股市場(chǎng)上行缺乏基本面的支撐，震蕩筑底的概率較大。從通信行業(yè)基本面看，3G運(yùn)營(yíng)將是未來(lái)通信行業(yè)的主要趨勢(shì)，從基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)條件、終端等各方面看，3G運(yùn)營(yíng)將進(jìn)入快速發(fā)展階段。在3G時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向流量經(jīng)營(yíng)，也為電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。通過(guò)對(duì)中國(guó)聯(lián)通競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析，其網(wǎng)絡(luò)和終端優(yōu)勢(shì)將成為3G競(jìng)爭(zhēng)的重要力量，在3G競(jìng)爭(zhēng)中將具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)聯(lián)通市凈率目前僅為1.5倍左右，低于滬深300平均水平，具備突出的投資機(jī)會(huì)。

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