Hugh Hendry:做個橡皮泥對沖基金經理

Hugh Hendry被稱為是“主題投資之父”，而他在中國的“名氣”主要源于他是近年來看空中國經濟的代表人物。本文摘自他最近在倫敦證券交易所(LSE)舉辦的另類投資會議上接受的采訪，其中再次提到了中國。

——編譯者

問：你如果成為對沖基金經理?

答：命運或上帝選擇了我。準確地講是我所在的基金公司讓我不斷“輪崗”。上世紀90年代日本泡沫破滅后，我被“扔”到了日本市場；剛開始起步，他們說你來看英國公司吧，然后還該看看美股……所以當1998年搬到倫敦時，我什么都懂點，但任何領域都不是專長。沒人喜歡這樣的人，但這對成為出色對沖基金經理是最好的鍛煉。

問：你說過想“做空”自己?

答：這跟我對經濟周期的理解有關。在上世紀30年代大蕭條發生后，出現了長達40年的債務和杠桿的下降，這是個非常緩慢的過程。然后債務才再一次慢慢上升，大家開始經歷新的周期。我干這行的20年恰巧一直經歷的是上升階段，這樣的階段，專業投資應該能多樂觀就多樂觀，可我偏偏痛恨樂觀。請注意，這恰巧又趕上金融行業作為經濟支柱產業的崛起，我一直在想，未來難道不會向相反方向回歸(意指去杠桿、降低債務和金融行業地位的下降)。

問：你對歐洲發表的觀點在youtube上很火。

答：歐洲問題現在只是在拖延，而且普通人的經濟利益，被當做了政客們政治目的的犧牲品，所以問題根本解決是這些國家的政壇更迭。最先可能會在愛爾蘭開始，但重要轉折點應該會發生在德國，當德國反對黨上臺，民眾的利益變成政治主張，才有可能。我們都被投機者利用。

問：難道政策走向與經濟周期之間的“互動”或者“空擋”不是為宏觀對沖提供了更多機會?

答：本來是這樣，但歐洲問題現在太過復雜。不僅對宏觀對沖而言，在所有交易中，最好的交易就是衡量一切不確定性后，你依然不懼怕未來要承擔的后果。現在我并不愿意承擔過多風險。

問：2005年在德國的一次會議上，你說希望將來自己作為“那個讓冰島破產的人”而名垂史冊。

答：其實在那之前一年接受采訪，我說會做空冰島，但事實那筆交易只打個平手而已，我的問題總是“下手過早”。不過那后面一年我確實在一次場合對末日博士魯比尼說，“你我(看問題)與眾不同，我們將永存”，而我今天確實還存活在市場上。

問：你干嘛跟中國過不去，那可是拯救我們所有人的希望。

答：我不認同中國一直以來追求的經濟增長方式。我不認為這樣特立獨行的策略(更何況牽扯如此多人口)能夠奏效。我理解亞洲國家走這樣道路的普遍原因，是要對抗西方國家的干涉，甚至在一定程度上反抗，必須讓整個國家強大起來。但這種“策略”一味追求類似于主權經濟利益(sovereign profits)，而犧牲掉企業經濟利益(corporate profits)，一段時間內可能奏效，但無異于建立在沙土上的建筑，根基不可能牢固。想想日本吧。當調動資源進行投資的目的，與投資回報、經濟附加值無關，那意味著什么?沒錯，耗費幾個億建造一幢辦公大樓，可以帶動水泥，鋼鐵，玻璃，就業等等，但債務怎么辦，創造財富了么，又能持續多久?

問：那你怎么做空中國?

答：我從業這些年有不少教訓，從中學到的東西，才保證我還活在市場上。相信我，做空非常折磨人，因為你的損失可以無限大。我們都知道中國現在的地位好像太陽，“照耀”所有人。別說跟太陽對著干，就是靠近太陽，都有可能融化。我們下注日本的一些行業會惡化，因為日本非常依賴中國景氣度。舉個例子，日本的鋼鐵業，其實鋼鐵通常只供內需，但日本鋼鐵除外，從上世紀80年代開始擴產開始，日本鋼鐵依賴出口，但曾作為重要進口方的韓國從2011年開始將不再進口日本鋼鐵而依靠自身產能。雖然這些倉位還沒能賺大錢，但我相信自己對未來中國趨勢的判斷。

問：你說每做一個投資決定，都聽從內心的聲音，那些聲音說了什么?

答：我7歲的時候，老師對我的父母說，你的孩子很好，就是經常杞人憂天。沒想到我后來以杞人憂天為生。

做對沖基金經理，就是要對自己行為的后果，感到非常恐懼。但不要被自己已經犯下的錯誤綁架，過了這個坎，就無敵了。

問：對自己未來的設想?

答：我們這行，業績每分每秒都備受關注。一個普遍的做法是，業績不好，關閉，擇機從頭再來。但這不是我要的，我希望有自己的業績紀錄。在我離開基金時，大家記住的是我長期的表現。

我現在不做判斷自己是天才還是白癡，但我知道，未來會有一個信封，上面寫著我十年、十五年、二十年、三十年的復合投資收益率。我只對那個感到好奇。

問：你說要做個橡皮泥對沖基金經理?

答：這與提高情商有關。我們總說基金要集中體現最佳投資思路，但這意味著投入巨大情感(我們都是風險投資經理)，如果出現特殊情況，是要斷手還是斷腳。我們做各種假設，但誰也不能先看到未來。我覺得西方世界最糟糕的發明就是汽車的安全氣囊。美其名曰降低道路事故。

我上周讀到一本書，里面提到一位對沖基金經理，曾經為了投資鉆研業務，在建倉前去達拉斯的一所大學選修了相關課程。但2008年還是全部清盤。那些努力，就是他的安全氣囊。他覺得那樣就可以開得快了。我一度很相信一位醫藥研究員對未來的判斷，忘記我們都看不到未來的事實，配了過多的倉位，損失自然慘重。所以我就是要承認自己看不全，看不懂。

所以要時刻觀察情況，不斷地交易。“橡皮泥人”的好處就是可以拆了重拼，就像我有幾百條腿，不得已，斷幾只就斷吧。