盧蓉:電商危機

當電子商務公司估值一路走高之時，1996年就在硅谷成立的風險投資公司DCM（Doll Capital Management）并不打算大舉跟進。在DCM董事合伙人盧蓉看來，今年及明年將會是電子商務公司大批倒閉的時段。就DCM來說，這并非壞事。因為它在電子商務熱潮來臨之前投的電子商務項目，此時正逢上市或快速發展階段。

DCM在中國投資了30多家公司，現在已有8家上市，其中包括當當網、易車網和人人網。互聯網領域是DCM在中國投資的重點之一，其他投資公司包括51job、麥包包、58同城、快錢等。盡管在風險投資圈中的名氣遠低于其投資的公司，但以投資回報來衡量，DCM顯然是中國創業者值得特別關注的風險投資公司：以2010年9月以來在國際證券市場上市的中國公司來衡量，DCM的賬面回報，僅次于軟銀及紅杉中國。

最近，《環球企業家》記者就DCM的電商布局以及互聯網相關投資拜訪了DCM董事合伙人盧#8202;蓉。

電子商務現在是互聯網創業的熱點行業，但對于風險投資者來說，現在再來投就已經遲了。春天已經過去了，現在是炎夏，項目的價格都炒得很高，炎夏不是VC投的，是PE和Pre IPO投的。對之前早已在電子商務領域進行布局的公司來說，現在的局勢是“一個蘿卜一個坑”。DCM曾投資了多家，其他公司也投了一大堆，該是大家“各自養自己的小孩的時候了”。而且浮出“水面”的公司要融聚越來越大的資金，沒浮出水面的就會死掉。最后能不能成為贏家，客戶的認可程度很重要，品牌效應很重要，資金壁壘也很重要。所以從DCM的角度來看，現在的電子商務熱潮更多是前期投資的項目快速發展和獲取收益的階段，而不是跟風繼續做大規模的投資。

2006年DCM投資當當網，實際上是沒有多少人看好電子商務。那時大家覺得DCM特傻，怎么會去投當當。其實DCM投資當當網的基本概念比較“淳樸”：創始人始終沒有放棄，他們已經從血海里游出來了。在2001年互聯網泡沫破裂之后，電商公司血海一片、全都倒下，僅有的幸存者就只有卓越和當當。當當的創始人把家當都投了進去，他們的堅持得到了投資者的認可。當當作為電商的一個大品牌以及兩個創始人的堅持是DCM對其投資的重要原因。

DCM只投懂的行業，在積累了當當的投資經驗之后，DCM也順勢切入了更廣闊的電商領域。DCM觀察到了中國電商正在經歷一個飛躍，就在一些垂直電商領域投了一些初級項目。

就在這個時期，中國電商也開始從平臺化走進垂直化。平臺級公司很難在每個垂直領域都成為數一數二的巨頭，因為垂直領域在中國市場足夠大，這一方面給了專注和專業的公司以生存機會，另一方面也使得垂直領域的第一名或第二名仍有盈利的空間。對電商創業者來說，機會的關鍵是選好垂直領域，選市場空間大的垂直領域，然后在領域內努力做到第一名。作為投資者的DCM判斷是否投資的標準就是其在相應領域能否變成老大，能則DCM才愿意去投。所以對我們來說，垂直領域要投，就會選大的垂直，不要選小的垂直。依照這種思路，DCM在箱包、酒、家居用品等領域投資了麥包包、也買酒、唯品會、優雅100等。

我覺得，眼下的電子商務項目都很貴。但對于創業者來說，隨時都能創業，而且永遠都不晚。從創業的角度，電子商務還是有機會進入的。以優衣庫為例，在其創立時已經有無數做衣服的公司，但優衣庫是以獨特品牌理念打造出了一家公司。這說明在任何時候，不一定是電商，網上網下都會有機#8202;會。

但就整體而言，中國的電子商務公司會重復10年前的互聯網泡沫的慘狀，今年會死掉一大批公司，明年后年還會死一大批。當然，在這個過程中，還會有一些資金和創業者進來。我的建議是，如果現在決定創辦或者投資電子商務公司，除非模式能有足夠的差異化才有成功的可能，同時要具備這三點：客戶認可程度、品牌效應、資金壁壘。

當然，在電子商務投資領域，淘品牌算是一個新的熱點。我的判斷標準很簡單：淘品牌離開淘寶之后，有沒有能力自己去經營一個獨立的網站？如果脫離了淘寶不能建立自己獨立的網站，它的價值就不太大。他只是一個淘寶的俘虜，淘寶無限多的服務性公司里面的一個。在淘寶里開一個自己的店，很難做一個本身很大的企業，至少投資人賺個十倍以上很難。主要的障礙在你的客戶。電商很重要的一個概念是客戶獲取成本，依賴淘寶獲取的客戶永遠是淘寶的客戶，必須有自己的客戶才行。所以淘品牌要問自己，能否建立自己獨立獲取客戶的渠#8202;道。

最近電商項目我們已經看的明顯少了。DCM現在要做的，主要是對已投資的公司拼命地幫他們做增值服務。根據投資對象在不同階段的不同需求，DCM會利用自身的資源幫助其尋找高管人才、提供上市幫助，甚至在地區性經濟不景氣時利用其在中、美、日三地的積累，到其他市場尋找融資。

在電商之后，DCM已經將投資重點轉移到新的增長點，比如移動互聯網和E-Health。盡管是否能復制電子商務此前的成功布局還未知，但我相信這些領域都有用技術或者互聯網去改進和提高效率的機會，也就是有產生投資和盈利的機會。比如在E-Health，我們投資的好大夫和丁香園，都具備這樣的潛力。