投資切勿過度自信

如果您投資的企業(yè)生意紅火，與買人價相對的回報率很高，每年分紅而且分紅持續(xù)增加，那么作為投資人，您不覺得這正是衡量其“物有所值”的價值投資標準嗎?

過去幾十年，主流投資學的“基石”理論一直認為，投資者對市場的價值標準是趨同的，人是理性的，市場是有效的。

說到這，大家一定困惑了：近期國際股市與國內股市估值接近，但國際市場表現(xiàn)不俗，國內市場卻不太給力。更有趣的是，上證指數(shù)3000點對應的預測市盈率僅為13倍，這與2006年初和2008年底的低市盈率水平相當。然而，依照這兩個時間點“擇時”投資的寥寥無幾，這又如何作出“理性”的解釋呢?其實，可以理解為投資者多在等待捕捉更好的時機，而且自信能捕捉到更好的時機。很少有投資者意識到，自己在投資擇時方面過于自信了。

有人做了一個調查，看看人們認為自己的駕駛技術水平如何。答案有三個選項：低于平均水平，等于平均水平，高于平均水平。理論上，調查結果應該在平均值上呈現(xiàn)正態(tài)分布。結果是，遠遠超過50％的人認為自己的駕駛技術高于平均水平——而這顯然與事實不符。

投資操作上的“過度自信”，會導致投資者的一些非理性行為，最常見的一種是以短期獲利為目的的頻繁操作，不論市場總體的牛熊，他們都自信能駕馭市場，這就是常掛在嘴邊的“拋開大勢，專做個股”。然而，實際結果往往是在上漲趨勢中錯過主升浪，而在跌勢中逃不出主要跌勢。

“過度自信”還會帶來信息抑制的結果。因為過度自信而更加追求自我肯定，在這種心態(tài)的驅使下，往往只會考慮與現(xiàn)有評估相符的信息，而忽視或刻意回避相悖的信息。這就讓人成了把腦袋埋在沙子里面的鴕鳥，對外界重要的變動視而不見。例如，現(xiàn)在大家的思維會停留在過去10年房價的長期大漲的定式里，因而投資買房態(tài)度始終積極，無論如何調控，無論實際租金回報率如何低，總覺得買房“物有所值”。

而股市方面，從2008年超的幾年，多有反復而未現(xiàn)財富效應。投資者們在對投資市場不利的信息，如CPI居高、加息、準備金率上調等等，耳濡目染已有時日，基本上已經(jīng)定下較為消極投資的態(tài)度。然而，投資者通常基于已有的概要信息做出投資決定，而未能分析信息的有效期限，或是否存在其他被忽略的信息。

當前還有一些鮮活的例子：減稅方案增加個八的可支配收入而增強消費能力的因素被忽略；估值這個對市場非常有利的因素被忘卻；甚至連4月份CPI同比和環(huán)比同時回落，顯示出通脹壓力已實實在在的開始緩解的事實亦被視而不見。

不少投資者都認為自己是價值投資者，價值投資的代表人巴菲特也無疑為多數(shù)投資者所追隨。然而，實際操作上，“過度自信”往往令投資者過于著重“擇時”，而輕于判斷投資標的絕對價值。這并非真正的價值投資。

“股神”巴菲特的老師格雷厄姆有一句經(jīng)典之言：短期來看，市場是個投票器；長期來看，市場是個稱重機。這就是所謂的價值投資的方法論。時間可以熨平估值的多數(shù)皺紋。長期投資的目的，應該是尋求在一個較長的時期內，比如5到10年或者20年，獲得盡可能高的預期回報。

如果目的明確，則盡管界定價值投資和非價值投資有一定難度，但如果您的投資標的(企業(yè))生意紅火，與買入價相對的回報率很高(市盈率低)，每年分紅而且分紅持續(xù)增加，那么作為投資人，您不覺得這正是衡量其“物有所值”的價值投資標準嗎?