大江股份:禽肉主業不賺錢 融資4億做零售

3月24日，大江股份（600695.SH）公告，擬以不低于5.27元的價格募集資金總額不超過3.88億元，用于現代化禽肉深加工產業鏈升級改造項目及研發中心建設項目，兩個項目計劃投資總額4.82億元。公告當日及次日，公司股價在停牌三周后連續兩個漲停，加大對主業的投資似乎讓市場很有信心。

4月6日，大江股份董秘顧偉文告訴《投資者報》記者，考慮到向市場再融資比較難，這次融資采取了定向增發方式。而通過向關聯公司上海綠洲科創生態科技有限公司定向增發，取得大股東支持，也吸引了另外一家建銀國際醫療產業股權投資有限公司參與。

早在2006年，綠庭（香港）有限公司（下稱“綠庭”）以2.12億元收購大江股份成為第一大股東時，曾表示不會改變大江股份的主營業務。三年多來，大江股份的主營食品加工業并沒有起色。

與此同時，大股東也并沒有完全遵守不改變主營業務的承諾，而是把原有用地建成房產出售，公司主營業務則變成食品加工和房地產。與此同時，大股東在2009年三年期滿后已經拋售了部分股權，收入超過四億元，遠大于2006年收購價格。

主營虧損再融四億

大江股份1993年在上海證券交易所掛牌上市，“大江”牌及其食品產品是“上海市著名商標”和“上海名牌產品”。

不過，對大江股份來說，上市后的表現并不令人滿意。亞洲金融危機后，公司更是走向下降通道。

顧偉文表示，一方面，公司的競爭對手越來越多；另一方面，扎根于上海的大江股份面臨的是上海經濟的轉型，上海的生產成本比較高，而對環境保護的要求提高，也使得位于上海黃浦江上游的公司飼養等業務難以為繼。從1998年以來，公司主營業務一直處于虧損狀態。

2006年，綠庭收購大江股份后，承諾公司的主營業務不變。但公司的三大主營業務養殖、飼料和食品加工還是逐漸變為了飼料和食品加工為主營業務。2010年，剝離了飼料業務后，公司的主營業務也變成了食品加工和不動產。

而在這個過程中，公司的食品加工主營業務效益仍然并不令人滿意。“雖然去年食品加工主營業務已經實現了微利，但如果算上財務成本，應該還是有所虧損。”顧偉文說，公司的主營業務連年處于虧損的重要原因是公司業務一直處于食品行業的中上游，而現在產業鏈的利潤更多的是向中下游轉移。

公司認為原有的經營側重于對生產和以批發、超市為主的傳統銷售渠道的投入，公司市場份額的提升及盈利水平的提高均面臨著缺少銷售終端掌控力的瓶頸限制，直接表現為公司存在主營業務規模小、整體盈利能力不強、歷年虧損造成現金流緊張等問題。

本次公告計劃的現代化禽肉深加工產業鏈升級改造項目包括三個方面：公司擬投資4092萬元用于對禽肉深加工基地的升級改造。通過租賃安徽省肥東縣經濟開發區的一處廠房及周邊附屬設施，并經由廠房改造裝修、專業生產線安裝等階段，達產后形成年新增1.5萬噸禽肉深加工制品的生產能力；投資2.1億元用于對現有物流系統的升級改造，建成一個4萬噸級的現代化冷鏈物流倉儲分裝配送系統；投資1.86億元用于建設終端零售網絡，計劃以上海都市圈為中心，開設2家旗艦體驗中心店和500家社區型“大江上選”連鎖門店。

大股東三年白賺三成股權

不過對大股東綠庭來說，重新投資食品也或有“補償”之意。在大江股份的食品并沒有取得有效發展的時候，實際控制人俞乃奮已經賺得盆滿缽滿。

“香港老板投資大江股份后，賺了不知道多少錢了。”4月2日，一位上海大江食品二廠的員工向記者表示，綠庭收購大江股份后，并沒有對主營的食品加工加大投入。反之，開發了房地產。

綠庭在2006年以2.12億元收購大江股份，成為第一大股東。不過，大江股份的食品加工業主業利潤仍處于連年虧損。相反，大股東通過把原有用地建設房地產，使大江股東的主營業務變成了食品加工業和房地產。

與此同時，大股東在2009年三年期滿后已經拋售了部分股權，大江股份的控股股東綠庭累計套現約4.65億元人民幣，其持有上市公司股權比例從此前的41.25%下降至32.23%。其減持收入超過四億元，遠大于2006年2.12億元的收購價格。

本次定向增發綠洲科創將以現金人民幣1.94億元作為支付綠洲科創認購約3689萬股股份，占大江股份全部股份的4.92%。

截至2010年12月31日，以俞乃奮為實際控制人的股東合計持有大江股份約2.12億股，占發行人總股本的31.35%。按照本次非公開發行的數量上限測算，發行完成后，以俞乃奮為實際控制人的股東持有發行人的股份占發行人股本總額的比例不低于33.19%。因此，本次非公開發行不會導致公司的控制權發生變化。

自有地產開發已完成

“大江的食品品牌肯定要比大江的房地產品牌響亮。”顧偉文向《投資者報》記者表示，公司通過投資食品加工項目，重新做食品主業，房地產業務也將逐漸退出。

據了解，原來上海大江飼料廠的基地已經開發成大江苑銷售完畢。科創工業地產也已經開發完畢。

上海大江食品廠的辦公樓所在地已經被大江房地產開發成璞邸項目，大樓施工已經完成，一期將于四月份開盤銷售。售樓處工作人員告訴記者，位于璞邸項目的兩幢樓，一幢是原來的辦公樓改建，一幢為新建，開盤均價在每平方米14000元左右。

顧偉文向記者表示，大江股份開發的房地產項目都是自有資源，并沒有社會資源。有些土地資源也并不具有開發條件。但是由于房地產項目比較少，開發周期也比較長，對收入的貢獻有些年份有，有些年份沒有。2006年、2007年有不動產收入，而2009、2010年就沒有不動產收入。

而在2008年，大江股份還曾想直接改成房地產公司。2008年6月20日，大江股份擬向公司大股東綠庭的關聯方綠庭置業和上海綠洲科創發行不超過3.9億股A股股份，購買上海綠庭房地產、上海綠庭四季花城房地產和上海綠庭集團100%股權。

不過這事最后沒有成。而現在，大江自有土地資源的開發也基本完成。

顧偉文說，“從體現公司的戰略選擇與市場形象考慮，大江股份還是做食品。今年就準備把零售網點增加到60～70家左右。如果沒有增發融資，大江股份也會繼續做食品，當然速度可能會慢一些。”那么這一次，大江股份的決心不知能否得到行動的檢驗。

已做好零售網點虧損準備

不過，如今要做好食品行業并不容易。“消費品的風險比較大，只有做成了才覺得風險不大。”華創證券分析師黃峰說。

“產品還是比較暢銷，但是現在原材料成本太高，而且從外地把雞運到上海來的運輸成本也很高。”4月2日，一位大江肉食品二廠的內部人士向《投資者報》記者說，食品行業應該是有盈利的，但也就薄利而已。

顧偉文表示，公司將會在上半年舉行股東大會，爭取今年能夠完成定向增發融資。對于公司融資，目前來看如果公司有房地產項目再融資就批不了。不過好在大江股份的房地產項目也將逐漸退出。

在黃峰看來，雖然公司的大方向是正確的，但是具體怎么做，品牌的實力到底有多大，零售網點如何設立，如何盈利對于沒有成功經驗的公司來說并不容易。做零售終端網點需要很大的投入。

華泰聯合證券的分析師蔣小東也表示，如果公司好好做就很好，但是現在零售網點都不賺錢。而據上述大江員工透露，公司已經做好了零售網點最多虧損2000萬元的準備。