丁一凡:歐元緊縮可能加大人民幣匯率摩擦

當(dāng)下，全球通脹苗頭正在逐漸顯現(xiàn)，從近期美聯(lián)儲、歐洲央行等多國高層官員發(fā)言來看，加息似乎已箭在弦上。

美聯(lián)儲議息會后聲明開始加入關(guān)注通脹風(fēng)險的字眼。美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve， 簡稱Fed)在3月15日召開的貨幣政策會議上強(qiáng)調(diào)將保持寬松貨幣政策不變，對經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表了令人安心的措辭，同時暗示對通貨膨脹保持警惕。無獨有偶，歐洲央行行長特里謝在3 月初的講話中也強(qiáng)化升息預(yù)期，他在3月3日在貨幣政策會議后稱，須對通脹形勢保持“高度警惕”，該行可能于4月加息。日本地震后，特里謝稱，此前的貨幣政策表述沒有變化。4月7日，歐央行果然選擇了加息。

而亞洲新興市場這邊，早在今年一季度開始收緊貨幣政策，越南央行于4月1日又宣布加息，從12%調(diào)至13%，距離上次加息還未過一個月。這樣，全球自金融危機(jī)以來首次出現(xiàn)真正意義上的同步收緊。

那么，這是否意味著全球?qū)⒄w進(jìn)入到加息通道？另外，全球各國實施的緊縮政策將對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生哪些影響？

為此，《投資者報》記者于4月6日專訪了國務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長丁一凡。在丁一凡看來，全球已爆發(fā)通脹，包括歐元區(qū)在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體未來加息的概率大。另外，加息對中國的影響則不同：歐元區(qū)一旦加息，將可能給中國帶來匯率摩擦問題。反之，越南等新興經(jīng)濟(jì)體的加息對中國的影響偏正面，因為中國周邊國家都加息，可抑制熱錢大量流入中國。

全球或?qū)⒄w進(jìn)入加息通道

《投資者報》：當(dāng)前全球通脹苗頭正在逐漸顯現(xiàn)，您對此怎么看？

丁一凡：全球通脹趨勢確實日益明顯。我認(rèn)為此次通脹主要是錢太多，沒地方去，都投資大宗商品，這導(dǎo)致石油與糧食等大宗商品價格上漲。

《投資者報》：從近期美聯(lián)儲、歐洲央行、英格蘭央行的高層官員發(fā)言來看，全球性緊縮的預(yù)期很強(qiáng)烈，尤其是歐美，它們會緊縮嗎？

丁一凡：我認(rèn)為近期美國沒有明顯的加息傾向。從目前來看，他們不準(zhǔn)備大規(guī)模的加息，因為美國目前考慮的主要是通縮，目前還面臨通縮的壓力，美國核心CPI同比上升0.8%，還小于1，因此美國后期可能還會繼續(xù)推出寬松政策。因為今年6月底QE2到期之后，美聯(lián)儲可能還會推出QE3的寬松政策。

反之，從目前來看，近期歐元區(qū)加息的概率大（注：已加息）。數(shù)據(jù)顯示，受大宗商品價格上漲推動，2 月份歐洲歐元區(qū)調(diào)和消費者物價指數(shù)同比報2.4%，連續(xù)三個月超過2%的目標(biāo)通脹率。因此為了抑制通脹壓力，歐洲央行今年無疑會加息。

總之，通脹正由新興經(jīng)濟(jì)體向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體方向蔓延，加息也如此。

《投資者報》：放在全球背景下，中國央行此前不久的加息舉措，是不是也受到歐元區(qū)加息預(yù)期的影響？

丁一凡：雖然全球加息氛圍強(qiáng)化了中國央行加息的動力，但我認(rèn)為中國此次加息，主要是解決負(fù)利率問題。因為長期負(fù)利率一定會影響金融穩(wěn)定，解決負(fù)利率應(yīng)該是穩(wěn)健貨幣政策的一個組成部分。而中國通脹不是一般通脹，包括房地產(chǎn)出現(xiàn)了明顯的泡沫，因此此次加息有助于糾正這個泡沫問題。

事實上，眼下中國貨幣政策還比較寬松，加息政策較歐洲保守，不像歐元區(qū)。

歐洲央行繼承了德國的傳統(tǒng)，當(dāng)通脹達(dá)到一定水平，政府會迅速相應(yīng)地實施加息政策。像當(dāng)年德國在馬克不斷升值的情況下，仍然實行高利率，以高利率穩(wěn)定物價。在上世紀(jì)70年代全球物價普遍高漲的時代，德國的物價在所有西方國家中最穩(wěn)定，通脹率相比其他國家更低，使得它們都向德國看齊，德國成為當(dāng)時所有歐洲國家的參照，所以德國馬克也成為所有西方貨幣的參照。

2011年，央行頻繁采取加息手段的可能性很大。因為國家金融管理機(jī)構(gòu)從年初就想辦法加強(qiáng)資本管制，控制可能到來的熱錢涌入，避免中國經(jīng)濟(jì)面臨更加嚴(yán)峻的通脹局面。

緊縮對中國經(jīng)濟(jì)影響不大

《投資者報》：如果歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實施緊縮政策，其政策對中國有何影響？

丁一凡：目前全球通脹抬頭，包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，部分國際貨幣近期可能會加息，預(yù)期已經(jīng)形成。但一般來說，如果美國不加息，像歐元區(qū)等其他國家實施緊縮政策，從政策上講，對中國經(jīng)濟(jì)影響不大。即使歐元區(qū)進(jìn)入加息周期，恐也很難對國際農(nóng)產(chǎn)品和油價很快產(chǎn)生抑制，輸入型通脹壓力猶存。事實上，“中國經(jīng)濟(jì)受美國影響最大，美元掌握著大宗商品的定價權(quán)。如果美元不上來，國際大宗商品價格很難下來。”

而中國，作為全球最大的商品進(jìn)口國，中國大量進(jìn)口石油、鐵礦石、銅等。這些大宗商品都以美元計價，如果大通脹時代到來，原材料價格數(shù)倍上漲，中國如果不進(jìn)口，生產(chǎn)會缺乏原料；而進(jìn)口就不得不承受漲價。對于輸入型通脹，中國無法躲開。但目前美國經(jīng)濟(jì)還處于通縮狀態(tài)，美聯(lián)儲又不斷推出量化寬松的政策，大印鈔票。因此我預(yù)期短期內(nèi)美國不會加息。

假如美元加息，將會導(dǎo)致美元流動性減少，進(jìn)而導(dǎo)致美國工廠現(xiàn)金流減少，進(jìn)而縮減對原材料的采購，而中國是主要的原材料出口國，因而對美國出口會明顯減少。

不過，歐元區(qū)加息可能會增加與中國的匯率摩擦。因為歐洲央行率先加息無疑會增加英國央行和美聯(lián)儲的加息壓力。一旦歐元區(qū)加息成行，歐元走強(qiáng)會影響歐元區(qū)國家出口，可能會增加與中國的匯率摩擦，歐元區(qū)國家很可能會拿人民幣低估做借口，對中國施壓。

《投資者報》：印度、韓國、泰國、越南等均已在3月宣布加息，中國周邊等新興經(jīng)濟(jì)體的加息對中國經(jīng)濟(jì)又有哪些影響？

丁一凡：泰國、越南等亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的加息對中國的影響偏正面，在一定程度上對中國來說是好事。因為中國周邊國家都加息，可以減少大量熱錢流入中國。