龍頭封基花落基金興華 13年12倍堪比巴菲特

龍頭封基的榮譽，基金興華當之無愧。

它的第一任基金經理是王亞偉，是王亞偉管理的第一只基金；它的第二、三任基金經理，分別是如今的私募領軍人江暉和石波。

正如這些基金經理頭上的光環一樣，基金興華自1998年成立以來總回報高達12倍，年復合增長率約為24%，在目前僅存的26只傳統封基中名列第一。

緊隨其后的兩只封基是基金科瑞和基金豐和，年復合增長率分別為22.5%和22%，成立時間均為2002年3月。在26只傳統封基中，高過20%的共有10只，占比38%，其余基金也都超過了10%。

大名鼎鼎的彼得?林奇在位13年中，取得了29%的年均收益率，巴菲特為22%。單從此數字看，以基金興華為代表的傳統封基，13年中的年復合增長率，已經能夠躋身世界出色的投資者之列。

10封基年復合增長率超20%

封閉式基金是國內最早出現的基金品種，限定發行份額和產品存在期限都是它區別于開放式基金的突出特點。在業績表現上，誰更有優勢？

統計顯示，國內最多時共有54只傳統封閉式基金。歷史上，已有28只傳統封基實現了轉型，它們多數轉換成開放式基金。雖然這類基金更多在市場上默默無聞，但卻常常跑贏開放式基金。

Wind數據顯示，2010年，26只傳統封基平均凈值增長率近8%，而同期開放式股票基金和混合基金平均回報率分別為3%和4.7%。

以二級市場價格考察，封基的回報更高。2010年，基金豐和、基金通乾和基金景福二級市場漲幅分別高達53%、47%和46%。基金泰和、基金普惠回報也超過了30%。

在過去多數年份中，封閉式基金的凈值表現好于開放式基金。2009年，傳統封基實現了63%的凈值增長率，高于同期股票型開基54%的平均凈值增長率；2007年封基凈值增長率超過同類開基16%。只有2008年，封基平均回報落后開基5%。

難能可貴的是，傳統封基的最高倉位只有80%。這或許再度驗證了《投資者報》的另一研究成果，“倉位靈活的混合型基金長期收益要好于股票型基金。”

不過，傳統封基的兩極分化程度并不嚴重。排倒數第一的基金鴻陽，年復合增長率為12%。近三年來，傳統封基業績最低的也是基金鴻陽，其所屬基金公司為寶盈。倒數二、三名分別為基金漢興和基金普豐，年復合增長率各為12.1%和14%，分別為富國和鵬華所有。

前三名基金興華、基金科瑞和基金豐和所屬基金公司分別為華夏、易方達和嘉實，基本按公募基金管理規模排列座次。

其余7只年復合增長率超過20%的封基分別是：基金安順、基金泰和、基金久嘉、基金安信、基金裕陽、基金同益和基金銀豐。所屬基金公司分別是：華安、嘉實、長城、華安、博時、長盛和銀河。

考察管理能力是關鍵

封基作為交易所上市的基金品種，每天會有兩種報價，一是市價，與股票交易一樣都由市場供需決定。另一個是基金公司每日計算的凈值。當市價低于凈值，便是折價。

如3月28日至4月1日當周，26只封基凈值平均下跌1.79%，價格平均下跌0.04%，整體折價率為7.35%。那么，封基折價率與投資價值存在怎樣的關系，如何選擇長期優異的封基品種？

對此，天相投顧首席基金分析師聞群接受《投資者報》記者采訪時表示：“決定封基投資價值最重要的指標與開放式基金一樣，都是管理能力。管理能力不同帶來的期間收益率不同，對最終總投資收益率會起到決定性影響。尤其對期限比較長的封基，管理能力的判斷就尤為重要。”

由于封閉式基金在二級市場交易，所以折價率高低也很關鍵。“折價率等于買封基會有折扣。在投資管理能力等因素同等情況下，折價率越高越好。”

不過，只挑折價率高的也不正確，折扣越多的基金質量越需要關注。同時考慮到資金的時間成本，對到期年限不同的封基，也應該區別看待折價率。

此外，還需要考核到期無風險年化收益率。“年化收益率是在不考慮封基凈值變化的情況下，把折價率按照到期日進行了折算。有些基金投資管理能力差不多，但折價率差別大，這跟基金的到期日有關。有些基金很快要到期，折價很快能兌現，而時間長的就不一樣。”

還有些階段性熱點事件，會刺激封基二級市場價格。如分紅后折價率會拉大，二級市場購買量也會比較大。2011年3月底，基金豐和分紅且除息，當日上漲1.23%，處于封閉式基金前列。

即將于2011年5月到期的基金裕澤，前期一直處于停牌狀態，3月28日復盤當日上漲 4.28%，成為場內漲幅最大的基金。據悉，該基金將成為第29只到期轉型的老封閉式基金，現存的老封基將進一步減少到25只。而下一批到期封基將出現在2013年。

據基金公司公告，在4月6日至4月8日期間，市場迎來封閉式基金分紅的最后一波高潮，基金銀豐、基金興和、基金興華、基金裕陽、基金裕澤、基金裕隆、基金普豐、基金普惠8只基金實施分紅。

交易性機會尚未到來

2010年下半年，保險資金成為增倉封基的大戶。Wind數據顯示，21家基金公司旗下封基十大持有人中，保險公司持有99億份，比2009年底時77億份增加28%，其中對老封基的持有量從60億份增持到70億份，增長幅度達到17%。

尤其是中國人壽的動作，更能看出保險資金的投資熱情。2009年底，中國人壽對老封基最大持有比例是9.66%。2010年底，持有基金興和的比例達到10%，持有基金安順、基金泰和、基金金泰和基金安信的比例為9.97%到9.99%，接近滿倉。

就此聞群對記者分析：“封閉式基金交易方便，更容易把握階段性機會，所以機構更喜歡投資封基。從持有人構成看，歷年封閉式基金中機構持有比例都要高于開放式基金，達到4至5成。”

保險資金加倉封基，是否意味著2011年二季度封基存在交易性機會？

分析師并不認同。海通證券基金分析師單開佳在2011年二季度基金投資策略中認為，2010年是傳統封閉式基金斬獲頗豐的一年，“三季報后，隨著2010年度分紅預期加強，封閉式基金的分紅行情再度上演，全年封基的搶眼表現使得封閉式基金的折價率以及年化折價回歸收益逐漸縮小。”

目前，由于封閉式基金越來越少，加上稀缺性以及到期日臨近的約束，使得折價率不會大幅增加，傳統封基收益整體上將會弱于同類開基，當前傳統封基的交易性機會尚未到來。

不過，從長期投資的角度看，體現出較強選股能力的、年復合增長率靠前的封基，仍可作為中長線投資品種。