我國隱蔽性\\非法短期資本流入對通貨膨脹的影響

摘 要 近年來，由于我國經濟高速增長、經常和資本項目逐步放開等原因，大量國際短期資本以各種各樣的方式流入我國，并在貨幣市場、資本市場上進行投資、獲取收益，給國內造成了一定的通貨膨脹壓力。本文旨在分析國際短期隱蔽性、非法性資本資本流入我國原因和方式并利用凈誤差與遺漏項目對資本流入規模進行估算分析其對中國通貨膨脹的影響，最終提出相關改善建議。

關鍵詞 國際短期資本流入 通貨膨脹

中圖分類號：F831. 5 文獻標識碼：A

一、我國的短期資本流入方式

短期資本流動指期限為一年、一年以下或即期支付的資本在國際間的轉移，也包括貨幣資金。一般借助于短期債券、銀行可轉讓定期存款單、銀行活期存款憑證等信用工具進行，國際上通行的做法是將短期資本流動分為貿易結算和短期資金融通、銀行間的資金劃撥、保值性短期資本流動和投機性短期資本流動。

近年來中國大規模的短期資本流入的主要原因有：⑴2003年以來，我國經濟進入一個高速增長期，房地產市場和證券市場的繁榮，各類資產價格不斷上漲，為大量境外短期資本提供了逐利機會；⑵人民幣名義匯率長期低于均衡水平，使得國內外投資者形成了對人民幣長期升值的預期，刺激了短期資本的流入；⑶中國政府為了應對通貨膨脹壓力，多次采取加息政策，中外利差不斷擴大，進一步刺激了短期資本的流入；⑷我國近年逐步開放對經常項目和資本項目限制，為短期資本流入的增加提供了制度上的可能性；⑸我國目前仍具備世界范圍內較為安全的投資環境。

根據BOP表的項目劃分，短期資本流入主要有經常項目渠道、資本項目渠道以及非法渠道，在這里主要研究影響我國資本流入規模的非法渠道：

1、經常項目下通過貨物服務貿易、收入、經常轉移進行短期資本流入。

在貿易項下，進出口偽報常稱為非法短期資本流入的來源，比如出口高報與進口低報的動機或是為了逃稅，或是為了實現非法資本流入。在收入項下，根據北京、上海、廣東、福建等地的調查，短期資本通過過分夸大職工薪酬收入、投資收入而實現向國內的流入。在經常項目下，海外捐贈也常常成為短期資本流入的主要途徑，很多情況下資金的捐贈額都大大超過實際所需額，并且也未說明實際用途，這一部分資金也極有可能用于國內市場上的套利與投機。

2、資本項目下通過外商直接投資、證券投資、貿易信貸和短期貸款進行短期資本流入。

許多外國投資者打著直接投資的幌子，通過提前出資、增資、虛假投資等方式辦理結匯，并將兌換所得的人民幣用于在證券市場、房地產市場上進行投資獲利。隨著我國QFII所批準的額度逐年增加，不少境外的非法短期資本通常也會通過購買QFII 未完全使用的額度而進入我國資本市場。其他短期資本的流入方式還包括對非法的短期信貸渠道。

3、利用地下錢莊和貨幣走私進行短期資本流入。

近年來，我國地下錢莊活動非常猖獗，短期資本通過地下錢莊進入中國的模式是，境外投資者先將一定數額的美元資金匯入自己境外的賬戶，地下錢莊在扣除一定的手續費后再將相應數額的人民幣匯入境外投資者在我國國內的人民幣存款賬戶。

二、近年短期資本流入我國規模估算及其與通貨膨脹之間的關系

非法的短期資本流動并未顯示在國際收支平衡表中，但從近年來我國誤差與遺漏項的凈值和規?？梢钥闯?，我國確實存在著一定規模的隱蔽性的、非法的資本流入。

我國2003-2007年凈誤差與遺漏項和居民價格指數情況表

單位：億美元

資料來源：中國統計年鑒

從表可以看出，我國2003-2007年除去2005和2006年以外，我國凈誤差與遺漏項的數額都是為正值，說明我國存在著未被國際收支平衡表所統計到的資本流入。同時可以由上表看出我國居民消費物價指數與資本凈流入的趨勢呈正相關關系。

三、政策建議

1、加強對跨境資本流動的監測。國家注重對長期資本的引入的同時，必須加強對短期資本跨境流動的監管。加強監管，既是在技術層面上提出了要求，更是在制度層面上提出了要求，必須輔以行政、法律手段進行監管，完善管理體制，嚴懲干擾資本市場秩序的違法亂紀者。

2、完善人民幣匯率形成機制。逐步完善人民幣匯率形成機制，對人民幣匯率波設定一個中心匯率，放寬匯率波動幅度，增大人民幣匯率的彈性作用機制，直到人民幣匯率波動偏離規定幅度的上下限時，中國人民銀行才進入外匯市場進行干預。另外，人民幣匯率短期內的頻繁波動，可使得短期資本投向我國資本市場獲利存在著一定風險性，一定程度上可緩解短期資本的單向流入。

3、逐步放松資本項目的管制。實現資本項目下的人民幣自由兌換是實現人民幣的完全可自由兌換的必由之路，“堵”不是長久之計，“疏”才是萬全之策，當然，逐步放松資本項目的管制，必須是在我國具有高度發達和完善的資本市場，運用市場機制對資金的配置進行調節，充分實現利率市場化的前提下才能實現。

（作者單位： 武漢大學經濟管理學院金融學專業）

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