破譯礦產(chǎn)信托密碼

托以其靈活的機(jī)制受到了各大礦企的青睞。礦產(chǎn)信托變成了市場(chǎng)上的香餑餑。

銀根緊縮，讓礦產(chǎn)信托超越房產(chǎn)信托成為投資理財(cái)市場(chǎng)“花魁”，靈活的融資方式獲得青睞，但是礦業(yè)的11月魔咒和礦產(chǎn)信托公司的不成熟又為礦產(chǎn)信托蒙上一層陰影。

據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計(jì)，2011年第三季度信托公司共參與發(fā)行了35款礦產(chǎn)資源類(lèi)產(chǎn)品，同比增長(zhǎng)169.23％；融資規(guī)模高達(dá)223.12億，同比增長(zhǎng)315.96%，融資需求暴漲。

35款礦產(chǎn)資源類(lèi)產(chǎn)品中，機(jī)構(gòu)參與度為29.23%，其中，發(fā)行數(shù)量最多的是華融信托、中融信托和中信信托，其分別發(fā)行4款產(chǎn)品。上半年在礦產(chǎn)資源類(lèi)信托業(yè)務(wù)中表現(xiàn)不俗的華融信托本季度繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，發(fā)行的4款產(chǎn)品共募集資金44.75億元，占總規(guī)模的20.06%；而在房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)中受挫的中融和中信，也將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向盈利較高的礦產(chǎn)資源類(lèi)信托。

礦產(chǎn)信托，主要是融資主體通過(guò)信托貸款融資投向礦產(chǎn)資源開(kāi)采等相關(guān)業(yè)務(wù)，而認(rèn)購(gòu)信托產(chǎn)品的投資者獲得固定的資金收益。

潛力爆發(fā)

今年以來(lái)， 國(guó)際環(huán)境繼續(xù)惡化，國(guó)內(nèi)通脹高企，銀行信貸規(guī)模緊縮。

國(guó)家雖然沒(méi)有直接叫停房地產(chǎn)信托，但是監(jiān)管層多次對(duì)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，要求各信托公司嚴(yán)格管控房地產(chǎn)信托的發(fā)展規(guī)模，控制發(fā)行速度，對(duì)房地產(chǎn)信托資產(chǎn)規(guī)模較大的信托公司要求其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)自測(cè)，并要求今后信托公司所有涉及房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，都要到監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行逐筆審批。

看似沒(méi)有直接叫停，但是監(jiān)管層的舉動(dòng)，無(wú)疑阻礙了房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的繼續(xù)高歌猛進(jìn)。一時(shí)間，曾經(jīng)以房地產(chǎn)信托為主力的信托公司失去了一員猛將。

恰在此時(shí)，隨著“十二五規(guī)劃”煤炭資源整合工作的逐步落實(shí)，和房地產(chǎn)具有類(lèi)似的貸款占比高的礦企對(duì)資金的需求逐步加大，跨國(guó)融資、銀行信貸、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)等都被運(yùn)用來(lái)融資，于是，信托以其靈活的機(jī)制受到了各大礦企的青睞。礦產(chǎn)信托也就變成了市場(chǎng)上的香餑餑。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日，2011年共有24家信托公司參與成立了78款礦產(chǎn)資源類(lèi)產(chǎn)品。其中，成立數(shù)量最多的是吉林信托，為10款，發(fā)行規(guī)模達(dá)到26.13億元。其次是中融信托，成立數(shù)量為8款。

而且據(jù)恒天財(cái)富統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，礦業(yè)信托的平均收益達(dá)到9.19%，與房地產(chǎn)信托的9.81%不相上下。值得一提的是，今年礦業(yè)信托產(chǎn)品年收益率最低約8%，也就是說(shuō)，整體收益水平比房地產(chǎn)信托更高。

難懂的投資

礦產(chǎn)信托是一種不太好懂的投資。和其他公司的財(cái)報(bào)相比，礦業(yè)企業(yè)的財(cái)報(bào)充斥著“已探明儲(chǔ)量”、“可開(kāi)采儲(chǔ)量”等讓資本市場(chǎng)迷惑的專(zhuān)業(yè)數(shù)據(jù)，但這些阻止不了資本對(duì)高企股利的關(guān)注。

在國(guó)際上，礦產(chǎn)信托基金一直都備受關(guān)注，例如作為石油和天然氣儲(chǔ)量大國(guó)，加拿大的礦產(chǎn)信托基金的實(shí)際投資年回報(bào)率約為7%。目前，國(guó)際礦產(chǎn)信托業(yè)務(wù)多集中在石油、天然氣等領(lǐng)域，而中國(guó)的礦產(chǎn)信托產(chǎn)品多集中在礦產(chǎn)資源類(lèi)企業(yè)，尤其是煤礦備受熱捧。

從近幾年發(fā)行的礦產(chǎn)資源信托產(chǎn)品來(lái)看，傳統(tǒng)的信托貸款、資產(chǎn)收益權(quán)信托、股權(quán)投資信托計(jì)劃是主要的投資方式，而融資租賃模式和產(chǎn)業(yè)投資基金模式也隨著政府的政策引導(dǎo)和信托業(yè)的不斷創(chuàng)新，正在被逐漸應(yīng)用于礦產(chǎn)資源企業(yè)信托融資。

債權(quán)融資是指企業(yè)從外部借款，并承擔(dān)按期支付本息義務(wù)。信托貸款方式是債權(quán)融資的一種，由需要融資的礦產(chǎn)企業(yè)委托信托公司發(fā)行信托計(jì)劃，信托公司受托向合格投資者募集資金，并將所募集資金用于向融資方（礦產(chǎn)企業(yè)）發(fā)放貸款，融資方（礦產(chǎn)企業(yè)）按合同約定支付本息。

融資租賃信托指信托公司以設(shè)立信托計(jì)劃的方式募集信托資金，將其運(yùn)用于融資租賃業(yè)務(wù)，通過(guò)嚴(yán)格專(zhuān)業(yè)化、流程化的管理，定期收取租金以實(shí)現(xiàn)信托收益。

用益信托分析師顏玉霞告訴記者，前三季度，兩種運(yùn)用方式各發(fā)行13款產(chǎn)品，融資規(guī)模占比分別為27.65%和34.7%，其中，權(quán)益投資無(wú)論發(fā)行數(shù)量還是融資規(guī)模，都是占比最大的一類(lèi)。這類(lèi)產(chǎn)品的投資標(biāo)的除了之前的股權(quán)收益權(quán)、特定資產(chǎn)收益權(quán)和礦業(yè)權(quán)外，今年三季度還將標(biāo)的擴(kuò)大到項(xiàng)目收益權(quán)和經(jīng)營(yíng)收益權(quán)。

面對(duì)需求日益旺盛的市場(chǎng)，用益信托工作室發(fā)布的《2011年第三季度礦產(chǎn)資源信托市場(chǎng)報(bào)告》對(duì)未來(lái)礦產(chǎn)能源信托的發(fā)展進(jìn)行了預(yù)測(cè)，認(rèn)為今后“以股權(quán)投資基金方式、產(chǎn)業(yè)投資基金方式進(jìn)行的礦產(chǎn)資源類(lèi)產(chǎn)品將會(huì)有一個(gè)較大幅度增長(zhǎng)。”另外，基金化礦產(chǎn)資源類(lèi)產(chǎn)品也將不斷增加。

高收益下暗藏高風(fēng)險(xiǎn)

紅基金研究員認(rèn)為資源類(lèi)項(xiàng)目屬于稀缺資源，投資會(huì)受到政府政策限制，而且相關(guān)產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)，項(xiàng)目方對(duì)資本進(jìn)入的態(tài)度也很謹(jǐn)慎，往往不肯輕易讓渡股權(quán)。而股權(quán)和債權(quán)的介入方式在收益率方面的差別則非常明顯。

所以，礦產(chǎn)信托，實(shí)際上暗含高風(fēng)險(xiǎn)。

11月魔咒，是礦產(chǎn)業(yè)擺脫不了的束縛。隨著年底開(kāi)始進(jìn)入礦業(yè)生產(chǎn)事故多發(fā)期，礦業(yè)信托的警報(bào)也隨之響起。

10月份以來(lái)，全國(guó)煤礦已經(jīng)接連發(fā)生了7起重大事故。這些事故讓人擔(dān)心，一旦出現(xiàn)安全事故，礦企就會(huì)停產(chǎn)，房地產(chǎn)的兌付風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)在礦產(chǎn)信托上演。雖然目前還沒(méi)有爆出兌付危機(jī)，但是礦難的危機(jī)時(shí)刻都在，對(duì)礦產(chǎn)信托來(lái)說(shuō)，是高風(fēng)險(xiǎn)之一。

而且，資源類(lèi)的投資周期都較長(zhǎng)，受到環(huán)境和政策影響的風(fēng)險(xiǎn)很大，今年是因?yàn)榉慨a(chǎn)被打壓帶來(lái)的礦產(chǎn)信托熱潮，一旦礦產(chǎn)政策有變，結(jié)果也是很難預(yù)料的。

除此之外，礦產(chǎn)信托的風(fēng)險(xiǎn)控制手段很少，“房地產(chǎn)項(xiàng)目由于有土地抵押、項(xiàng)目連帶責(zé)任擔(dān)保等風(fēng)險(xiǎn)控制的手段，而礦產(chǎn)信托的風(fēng)控手段一般都是用采礦權(quán)或者探礦權(quán)抵押，但是采礦權(quán)和探礦權(quán)的價(jià)值很難評(píng)估。”普益財(cái)富產(chǎn)品部副總監(jiān)劉輝說(shuō)，“所以雖然礦產(chǎn)信托的收益較大，但是信托公司在參與礦產(chǎn)信托時(shí)也比較謹(jǐn)慎。”

所以，走紅的礦產(chǎn)信托，并不是裝錢(qián)袋子，高收益，高風(fēng)險(xiǎn)，向來(lái)是理財(cái)界的真理，掌握風(fēng)險(xiǎn)，才能做出正確決定。