進一步完善中小企業(yè)信托融資渠道的探討

【摘要】中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中有著不可替代的作用，但融資難問題一直是中小企業(yè)無法擺脫的困境。而有效解決中小企業(yè)融資難問題需要更多地發(fā)展和完善非銀行金融機構(gòu)的融資渠道，其中中小企業(yè)信托融資便是一個較為可行的選擇。本文從中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實狀況出發(fā)，在對信托融資功能優(yōu)勢和作用進行分析的基礎(chǔ)上，剖析目前市場上各類中小企業(yè)信托融資產(chǎn)品的做法，并提出改進和完善中小企業(yè)信托融資渠道的建議。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)信托融資 信托計劃

一、中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀分析

（一）中國中小企業(yè)數(shù)量龐大，融資需求高漲

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的2010年度統(tǒng)計報告，截至2009年底，全國工業(yè)企業(yè)中，中小型企業(yè)總數(shù)占企業(yè)總數(shù)的99.25%；中小型企業(yè)實現(xiàn)的工業(yè)總產(chǎn)值占全部工業(yè)總產(chǎn)值的67.94％。

全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主要經(jīng)濟指標(2009年)

隨著我國近些年經(jīng)濟的高速發(fā)展，數(shù)量日益龐大的中小企業(yè)融資需求也隨之高漲。2011年5月中國人民銀行公布了2011年第一季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，其中首次發(fā)布“社會融資規(guī)模”數(shù)據(jù)：2010年社會融資規(guī)模14.27萬億，2011年第一季度社會融資規(guī)模增加4.19萬億，這還未能包括萬億以上的民間融資部分。雖沒有直接按企業(yè)規(guī)模分類的融資統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但中小型企業(yè)總數(shù)占了企業(yè)總數(shù)的99%以上，其日益高漲的融資需求也是不可小覬的。

（二）中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀

市場經(jīng)濟條件下較為完善的中小企業(yè)融資體系應(yīng)由銀行、證券、風(fēng)險投資、產(chǎn)業(yè)基金、信托、融資租賃等機構(gòu)共同組成，但現(xiàn)實情況是，中小企業(yè)融資渠道依舊較為單一。除部分能滿足銀行放貸條件的企業(yè)外，很多企業(yè)只能依靠自有資金的積累甚至高息高成本的民間借貸，這在很大程度上限制了中小企業(yè)擴大生產(chǎn)、技術(shù)升級的能力。

盡管國家近期出臺了一系列中小企業(yè)融資優(yōu)惠政策，但由于抵押物不足、信用較低、擔(dān)保體系不完善等風(fēng)險存在，銀行在開發(fā)中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)時仍然顧慮重重，僅僅對資質(zhì)較好的中型企業(yè)增加了貸款扶持力度。有調(diào)查表明，即使在新增信貸規(guī)模較大的2009年上半年，7.37萬億元新增貸款中，大型企業(yè)獲得47%，中型企業(yè)獲得44%，小企業(yè)才獲得8.5%，充分說明銀行對中小企業(yè)貸款尤其是小型企業(yè)支持的動力明顯不足。

我國構(gòu)建多層次的資本市場體系已歷時多年，中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板相繼推出，但通過股票融資對中小企業(yè)支持作用十分有限。截至2010年底中小板上市公司共有527家，創(chuàng)業(yè)板市場有153家，對數(shù)量眾多的中小企業(yè)來說上市融資門檻仍然很高。另外，產(chǎn)業(yè)基金和風(fēng)險投資近年來在國內(nèi)雖然發(fā)展較快，但整體規(guī)模有限，能夠獲得其資金支持的仍是少數(shù)。

融資租賃的方式雖然較為合理，但融資租賃公司卻受限于資本金難以做大，而且主要針對有大型機器設(shè)備、廠房需求的企業(yè)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域狹窄，對那些輕資產(chǎn)的科技創(chuàng)新型、服務(wù)型中小企業(yè)來說并不適用。

（三）中小企業(yè)融資難的原因分析

1.法人治理結(jié)構(gòu)不完善，經(jīng)營風(fēng)險高。相當(dāng)一部分中小企業(yè)仍存在治理結(jié)構(gòu)不完善、財務(wù)制度不健全、抗風(fēng)險能力弱等問題，大大降低了信用度。而且中小企業(yè)融資需求頻率較高，借期又短，導(dǎo)致銀行從中小企業(yè)信貸中獲得的收益與承擔(dān)的風(fēng)險不匹配、貸款管理成本高，從而使銀行對中小企業(yè)產(chǎn)生“惜貸”現(xiàn)象。

2.缺少可供擔(dān)保抵押的財產(chǎn)，融資成本高。由于銀行對固定資產(chǎn)抵押的偏好，一般不愿接受流動資產(chǎn)抵押。而中小企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)比例小，特別是輕資產(chǎn)的科技創(chuàng)新型、服務(wù)型中小企業(yè)，缺乏可抵押的不動產(chǎn)，難以滿足銀行放貸要求。

3.金融體系的缺陷。從間接融資渠道上來看，銀行貸款在全社會企業(yè)融資來源中一直占有較大比重。而四大國有商業(yè)銀行在銀行體系中的壟斷地位，相對減少了股份制銀行、城市商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)信用社等中小金融機構(gòu)能夠獲得的金融資源，限制了它們?yōu)橹行∑髽I(yè)服務(wù)的作用，而大銀行為追求貸款規(guī)模效益和風(fēng)險考慮又不愿為中小企業(yè)提供更多貸款。

4.信用擔(dān)保體系的缺陷。我國還沒有建立全國性的中小企業(yè)信用信息系統(tǒng)，中小企業(yè)信用普遍低下，單靠中小企業(yè)自身難以滿足融資的信用條件和要求。我國信用擔(dān)保體系雖然有所發(fā)展，但其結(jié)構(gòu)性缺陷和經(jīng)營性缺陷仍然限制著為中小企業(yè)融資服務(wù)的功能發(fā)揮。

因此，解決中小企業(yè)融資難問題，需要改變對銀行的依賴，積極探索其他融資途徑。在目前資本市場直接融資難度較大，產(chǎn)業(yè)基金和風(fēng)險投資機構(gòu)尚未發(fā)展成熟、融資租賃受限較多的現(xiàn)狀下，更加靈活的信托方式是較為可行的選擇之一。

二、信托作為中小企業(yè)融資渠道具備的優(yōu)勢和作用

截至2010年底，我國信托資產(chǎn)管理規(guī)模已突破3萬億元人民幣，與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)共同成為四大金融支柱。信托作為中小企業(yè)融資渠道之一，其優(yōu)勢和作用體現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）信托財產(chǎn)的獨立性，加強了對風(fēng)險的可控性

我國現(xiàn)行法律要求信托財產(chǎn)必須與受托人和委托人的資產(chǎn)相分離，信托財產(chǎn)具有獨立性。這使得信托資產(chǎn)與融資企業(yè)的整體信用以及破產(chǎn)風(fēng)險相分離，具有局部信用保證和風(fēng)險控制機制。

（二）信托財產(chǎn)的獨立性，決定了信托融資方式的多樣性

債權(quán)方式、股權(quán)投資方式、以企業(yè)動產(chǎn)或不動產(chǎn)設(shè)立信托轉(zhuǎn)讓受益權(quán)的方式、以企業(yè)的財產(chǎn)權(quán)設(shè)立信托再轉(zhuǎn)讓受益權(quán)的方式、企業(yè)資產(chǎn)證券化的方式等都可以成為信托機構(gòu)對中小企業(yè)融資的選擇。

（三）信托業(yè)投資范圍廣泛

信托資金除了投資于股票、債券等金融產(chǎn)品之外，還可以作貸款、股權(quán)投資、不動產(chǎn)投資、資產(chǎn)收益權(quán)投資、藝術(shù)品投資等，橫跨資本市場、貨幣市場和產(chǎn)業(yè)市場。信托公司利用其投資范圍廣泛的優(yōu)勢，滿足不同類型的中小企業(yè)在不同發(fā)展階段的融資需求。

三、各地中小企業(yè)信托融資的探索和嘗試

近幾年，在政府部門對中小企業(yè)的扶持政策頻出的背景下，信托公司針對中小企業(yè)的融資產(chǎn)品也在增多，資金運用包括了貸款、權(quán)益投資、組合運用等多種方式，籌集了大量社會資金用于扶持中小企業(yè)發(fā)展。

（一）中投信托·杭州市小企業(yè)集合信托債權(quán)基金

2008年8月，中投信托與杭州西湖區(qū)政府、杭州點石引導(dǎo)投資管理有限公司、杭州中新力合擔(dān)保有限公司等共同發(fā)起小企業(yè)集合信托債權(quán)基金一期產(chǎn)品“平湖秋月”。首期規(guī)模5000萬元，西湖區(qū)財政認購1000萬元，點石公司認購1000萬元，銀行發(fā)行理財產(chǎn)品認購3000萬元，由中新力合擔(dān)保公司提供擔(dān)保。該信托向西湖區(qū)20家科技創(chuàng)新型小企業(yè)提供了年利率為7.47%的2年期貸款。

2009年1月，推出針對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的二期產(chǎn)品“寶石流霞”。募集資金總額6000萬元，杭州市財政認購1000萬元、銀行發(fā)行理財產(chǎn)品認購4700萬元，浙江三生石創(chuàng)業(yè)投資公司認購300萬元，由中新力合擔(dān)保公司提供擔(dān)保。該產(chǎn)品向29家企業(yè)提供了為期1年、信托貸款利率為8.39%的融資資金。

2009年7月，小企業(yè)集合信托債權(quán)基金推出系列產(chǎn)品“三潭印月”。該產(chǎn)品對企業(yè)沒有行業(yè)限制，甚至包括個體工商戶。另外，在發(fā)行期內(nèi)，只要符合條件并評審?fù)ㄟ^，單個企業(yè)即可獲得信托貸款資金，操作上更加靈活，大大縮短了企業(yè)融資的時間。

（二）興泰信托·合肥中小企業(yè)發(fā)展集合資金信托計劃

2009年1月，合肥興泰信托推出“濱湖春曉”中小企業(yè)發(fā)展集合資金信托計劃。由合肥市創(chuàng)新?lián)９尽⒑戏适兄行?dān)保公司篩選出30家中小企業(yè)并提供全額信用擔(dān)保，政府中小企業(yè)發(fā)展專項資金認購3500萬元，其余6500萬元向社會投資人募集。信托貸款利率為5.4%及擔(dān)保費1%，貸款期限2年。

2009年6月，興泰信托推出“濱湖春曉”二期信托計劃，為合肥蜀山區(qū)中小企業(yè)提供信托貸款。發(fā)行總規(guī)模2億元，其中7000萬元由市、區(qū)財政認購，其余1.3億元向社會投資人募集，期限2年，信托貸款利率仍為5.4%。

“濱湖春曉”信托計劃通過政府財政性專項資金的有效引導(dǎo)，吸引社會資金參與，為中小企業(yè)提供了融資成本與銀行貸款基準利率基本等同的資金支持。

（三）上海國際信托“創(chuàng)智天地1號”集合資金信托計劃

2009年10月，上海國際信托發(fā)行了中小企業(yè)集合信托債權(quán)基金—“創(chuàng)智天地1號”，為上海楊浦區(qū)7家科技中小企業(yè)提供了300萬～1000萬元金額不等的2年期信托貸款，年利率7.7%。

該信托產(chǎn)品首先以結(jié)構(gòu)化設(shè)立，優(yōu)先受益權(quán)由社會投資者認購，劣后受益權(quán)由風(fēng)險投資機構(gòu)認購；其次突破傳統(tǒng)的信貸條件限制，企業(yè)以機器設(shè)備、經(jīng)營權(quán)、商標權(quán)、股權(quán)等資產(chǎn)的實際條件，獲得最大的融資支持；另外由楊浦區(qū)中小企業(yè)信用擔(dān)保中心和浙江中新力合擔(dān)保有限公司對其中的4600萬元提供全額擔(dān)保，擔(dān)保費在企業(yè)償還信托貸款后由楊浦區(qū)財政提供全額補貼。

四、進一步完善中小企業(yè)信托融資渠道的建議

（一）借助信托平臺，整合社會各方資源，完善“政、信、企、保”多方合作的中小企業(yè)信托融資模式。

中小企業(yè)集合信托的核心是結(jié)構(gòu)化的資金來源和風(fēng)險分散的制度安排。中小企業(yè)集合信托借助信托在資金募集與運用、財產(chǎn)權(quán)益分割與重構(gòu)、信托財產(chǎn)獨立性等方面的優(yōu)勢，整合政府引導(dǎo)資金、社會投資、風(fēng)險投資機構(gòu)、擔(dān)保公司和中小企業(yè)等各方資源，組成利益共同體。

具體操作模式上，一般是通過政府、擔(dān)保機構(gòu)、信托公司等的聯(lián)合篩選，將有融資需要并符合條件的多家中小企業(yè)組成項目池，信托公司統(tǒng)一發(fā)行信托產(chǎn)品，由社會投資人認購優(yōu)先級，政府或地方財政成立的中小企業(yè)引導(dǎo)基金及風(fēng)險投資資金作為劣后受益人，擔(dān)保機構(gòu)為中小企業(yè)提供擔(dān)保，使各投資主體可以依據(jù)各自的風(fēng)險偏好和承受能力獲取相應(yīng)的收益，承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，從而有效解決中小企業(yè)個體融資成本高、信用低、風(fēng)險大的矛盾。

但僅僅依靠信托公司一家的力量，是難以支撐起為中小企業(yè)“輸血”這條管道的。首先，必須整合社會各方資源和力量形成合力，包括政府機構(gòu)、專業(yè)性的擔(dān)保公司、評級公司、各類資金參與方等，因協(xié)調(diào)的單位較多，這當(dāng)中，各地方政府的中小企業(yè)主管部門應(yīng)起到主導(dǎo)和推進作用；其次，應(yīng)與銀行機構(gòu)加強合作，優(yōu)先級引入收益率相對較低的銀行理財資金，降低中小企業(yè)的融資成本；最后，擔(dān)保機構(gòu)需信用等級較高或有政府資金參與出資的擔(dān)保公司，以增加信托產(chǎn)品的信用度。

（二）信托應(yīng)在融資條件和擔(dān)保方式上加以創(chuàng)新

中小企業(yè)集合信托應(yīng)在企業(yè)融資條件方面做更多的嘗試，根據(jù)企業(yè)實際狀況和未來發(fā)展前景，企業(yè)可以用機器設(shè)備、特許經(jīng)營權(quán)、注冊商標權(quán)、股權(quán)、應(yīng)收賬款、發(fā)明專利等有形或無形資產(chǎn)作為抵押質(zhì)押條件，獲得最大的融資支持。在擔(dān)保方式上，除了擔(dān)保公司擔(dān)保外，嘗試引進上下游企業(yè)互保、行業(yè)協(xié)會組織聯(lián)保及其他有效合規(guī)的擔(dān)保方式，在控制風(fēng)險的前提下，解決中小企業(yè)抵押物不足的問題。

（三）個性化產(chǎn)品設(shè)計與基金化規(guī)模發(fā)展

中小企業(yè)集合信托在產(chǎn)品設(shè)計時，可以根據(jù)中小企業(yè)的所屬行業(yè)及發(fā)展周期的不同，設(shè)計出不同類別的產(chǎn)品。如對于起步期和成長期的企業(yè)，信托公司可與風(fēng)險投資基金、PE基金等各類投資機構(gòu)合作，選擇一批符合國家產(chǎn)業(yè)政策、具有高成長性和上市意愿的中小企業(yè)，結(jié)合股權(quán)投資方式，發(fā)行信托產(chǎn)品。

此外根據(jù)企業(yè)類型的不同，信托公司可以設(shè)計有針對性的專業(yè)化信托產(chǎn)品，如固定資產(chǎn)融資租賃信托、應(yīng)收賬款受益權(quán)信托、股權(quán)受益權(quán)信托、知識產(chǎn)權(quán)信托等，并形成產(chǎn)品線，既能降低開發(fā)成本，又易于復(fù)制推廣，這類業(yè)務(wù)朝著規(guī)模化、基金化、專業(yè)化的方向發(fā)展可能是一條較好的出路。

（四）信托為中小企業(yè)融資需要政府和財政的大力支持

讓目前仍處于市場邊緣地位的信托公司承擔(dān)起解決中小企業(yè)融資難問題的重要角色，需要政府加快建立信托財產(chǎn)登記制度，優(yōu)化信托稅制，加快構(gòu)建信托產(chǎn)品的流通市場和體制等，這樣才能充分發(fā)揮信托制度的功能優(yōu)勢，緩解中小企業(yè)融資難問題。

另外，目前信托公司中小企業(yè)信托產(chǎn)品的預(yù)期收益不高成為中小企業(yè)信托融資發(fā)展的一個瓶頸。信托公司的資金來源于追求高收益的委托人，發(fā)行中小企業(yè)信托計劃的協(xié)調(diào)成本、綜合成本較高，因此，在政府主導(dǎo)推動的基礎(chǔ)上，由財政提供1％～2％的貼息支持，將有效降低中小企業(yè)的融資成本，推動中小企業(yè)信托融資渠道的豐富和發(fā)展。

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