淺談上市公司信息披露方式的適度性

摘 要：上市公司信息披露方式主要有兩種：強制性信息披露和自愿性信息披露。本文主要與探討上市公司采用兩種方披露方式的適度性。

關鍵詞：上市公司信息披露 強制性披露 自愿性披露 適度性

信息披露是連接上市公司和投資者的最基礎、最重要的環(huán)節(jié)，是投資者了解企業(yè)情況、進行投資決策的基本依據(jù)。通過嚴格的信息披露，可以使投資者及時、詳細地了解企業(yè)發(fā)展動態(tài)，借以挖掘投資潛力，回避市場投資風險。所以說充分的信息披露能夠確保對上市公司的有力監(jiān)管，實現(xiàn)對投資者合法權益的保護。目前我國有兩種信息披露的方式：一是強制性信息披露，即根據(jù)相關的法律法規(guī)所必須要進行的信息披露。二是自愿性信息披露，即上市公司進行的各種形式的自愿性信息披露。

一、強制性信息披露

強制性信息披露的理論基礎是由于市場失靈的存在，市場調節(jié)存在自發(fā)性、盲目性等缺點，市場機制并不能自發(fā)地解決市場中存在的問題，這時市場就需要政府的參與，但是當政府管制過嚴，制度失靈時，人們又反過來期望市場自由的回歸。強制性信息披露是信息披露制度的一部分，信息披露制度又是會計管制的組成部分，而會計管制屬于政府行為，因此強制性信息披露發(fā)揮著類似政府對經(jīng)濟的作用。首先，強制性信息披露從會計信息的供求關系看，強制性信息披露的度是供給與需求相符合的結果：上市公司作為會計信息的供給者往往缺乏披露信息的足夠動機，會計信息的供給總體不足；投資者作為會計信息的需求者出于規(guī)避風險的考慮，對會計信息的需求欲望肆意膨脹，自然就形成了期望差距。要縮短或消除會計信息供需上的期望差距，理論上有兩種方式：減少信息需求和增加信息供給，而強制性信息披露正是增加信息供給的一種形式。其次，從資本市場的目標來看，強制性信息披露的度是兼顧效率與公平的結果：效率是指能使資本市場中的一些人處于更有利的地位而無人處于更不利的地位的一種狀態(tài)即帕累托最優(yōu)，公平與財富如何在市場參與者之間進行分配有關。強制性信息披露借助法律阻止欺詐行為，維持了公平的結果?？傊?，相對自愿性信息披露而言，強制性信息披露可以縮短上市公司自愿信息供給和投資者信息需求期望間的差距，并維持一個能兼顧公平與效率的理性水平，也符合供給與需求的結果。

二、自愿性信息披露

自愿性信息披露是指除強制性披露的信息之外，上市公司基于公司形象、投資者關系、回避訴訟風險等動機主動披露的信息，如管理者對公司長期戰(zhàn)略及競爭優(yōu)勢的評價、環(huán)境保護和區(qū)責任、公司實際運作數(shù)據(jù)、前瞻性預測信息、公司治理效果等，管理人員自主性是自愿性信息披露制度的最大特點。在自愿性信息披過程中，上市公司越多地進行利益相關者所需信息的披露，就越能得到利益相關者的青睞，不僅能夠降低籌資成本，提高公司股價，更有利于公司的未來發(fā)展；有效地緩解公司利益沖突，可以大大降低代理成本；增強籌資能力，降低風險籌資問題；規(guī)避風險，使財務分析師能夠更有效的利用公司的自愿性信息披露，最終提高公司的知名度。

總之，強制性與自愿性信息披露是一個整體系統(tǒng)，缺少其中任何一個環(huán)節(jié)都會導致信息的不完全，從而給投資者帶來風險；強制性信息披露和自愿性信息披露也是一個完整的系統(tǒng)，單純的強制性披露會損害上市公司的利益，而單純的自愿性披露將損害相關利益集團的利益，只有將兩者結合起來，才能提高資本市場的有效性。

當然，兩種方式都要有一個把握的度才能達到應有的效率，實現(xiàn)相應的目標。因此，把握強制性與自愿性信息披露得度就顯得至關重要了。

那么，如何把握二者的“度”呢？

上市公司的信息披露方式應該從目前的以強制性信息披露為主、自愿性信息披露為輔逐漸轉化為以自愿性信息披露為主，強制性信息披露為輔。以充分發(fā)揮自愿性信息披露的信號傳遞功能。這就必須從法律的角度對其披露的可靠性進行事后監(jiān)督，對濫用自愿性信息披露的實體及個人進行處罰，真正實現(xiàn)有效保護投資者利益的目標。

而強制性信息披露要受到成本收益的約束，并不是提供的信息越多越好。在完全競爭市場下，當信息提供的邊際收益與邊際成本相等時，信息供給者才有動力去提供信息，市場才能達到均衡狀態(tài)。強制性信息披露的適度性同樣會受到會計信息相關性的約束，并非所有的信息披露都是決策有用的，大量無用信息的披露會使那些真正對決策有用的會計信息受到影響。故在以上約束條件下，從會計信息的質量特征出發(fā)，掌握強制性信息披露的適度性及強制性信息披露與自愿性信息披露的相互轉換是有必要的。

市場和政府均不可或缺，兩者的有機配合才能確保經(jīng)濟的健康發(fā)展。強制性信息披露發(fā)揮著類似政府對經(jīng)濟的作用。強制性信息披露是信息披露制度的一部分，信息披露制度又是會計管制的組成部分，而會計管制屬于政府行為。相對自愿性信息披露，強制性信息披露可以縮短上市公司自愿信息供給和投資者信息需求期望間的差距，并維持一個能兼顧公平與效率的理性水平。

但強制性信息披露更多是出于對投資者這一弱勢群體的保護，是通過強制性規(guī)定迫使會計信息從上市公司向投資者流動的過程，它所維持的公平是投資者的公平?？梢赃@樣設想，如果在實現(xiàn)投資者公平的過程中上市公司的利益不變或略有增加，強制性信息披露是卓有成效的，如果上市公司的利益受損，投資者公平的實現(xiàn)僅僅只是強制性地將利益從上市公司轉移給投資者，以對上市公司的不公平換取對投資者的公平的話，資本市場的公平根本無法實現(xiàn)，此時強制性信息披露也就多余了。

參考文獻：

[1]張力上，《上市公司信息披露與分析》，西南財經(jīng)大學出版社，2005年5月出版

[2]吳聯(lián)生、李辰，《人類有限性與會計信息行為性失真》，《會計研究》，2004年第2期