影響人民幣匯率的因素研究

摘 要：本文指出人民幣匯率升值帶來(lái)的負(fù)面影響，并指出影響人民幣匯率的五大因素，旨在研究各大因素是如何影響人民幣匯率的，為研究人民幣匯率升值提供理論基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率 通貨膨脹率 中美利差 國(guó)際收支 匯率政策

一．人民幣匯率升值帶來(lái)的負(fù)面影響

1.對(duì)國(guó)內(nèi)的負(fù)面影響

（1）降低中國(guó)出口企業(yè)利潤(rùn)，增大就業(yè)壓力

人民幣匯率要是達(dá)到5%以上，大量企業(yè)將會(huì)倒閉，從而造成大量失業(yè)，失業(yè)的聚集效應(yīng)一旦由經(jīng)濟(jì)問(wèn)題轉(zhuǎn)化為社會(huì)問(wèn)題，造成的結(jié)果是社會(huì)動(dòng)蕩，中國(guó)將面臨巨大的挑戰(zhàn)。盡管人民幣匯率升值并不是出口企業(yè)倒閉的唯一原因，但是如此快速的匯率升值不容忽視。目前人民幣匯率達(dá)到2%，當(dāng)?shù)竭_(dá)3%時(shí)大部分出口企業(yè)利潤(rùn)為零。

（2）對(duì)外資吸引力的下降，減少外商對(duì)中國(guó)的直接投資

人民幣匯率升值使外商投資成本增加，不利于引進(jìn)外資。而外資企業(yè)又很大程度的影響了我國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)。一旦人民幣匯率升值，外商投資減少，失業(yè)率上升。最終也會(huì)轉(zhuǎn)化為社會(huì)問(wèn)題。

（3）國(guó)際熱錢的流入

因?yàn)?，人民幣的小幅升值一直在?qiáng)化人民幣升值的市場(chǎng)預(yù)期。而這種市場(chǎng)預(yù)期正是目前國(guó)際熱錢涌入中國(guó)最根本的原因。盡管人民幣匯率升值并非熱錢流入的唯一原因，還有中美利差、我國(guó)資產(chǎn)相對(duì)低廉等原因，但人民幣匯率升值對(duì)熱錢流入造成的影響是巨大的，值得我們關(guān)注。

熱錢流入對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響從下面三個(gè)方面考慮：第一，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)虛假繁榮現(xiàn)象。股市、樓市的瘋狂變動(dòng)很大部分都與熱錢的流入流出相關(guān)聯(lián)。資產(chǎn)泡沫的背后無(wú)疑是泡沫的破滅，如果泡沫存在我們卻不去注意，那么一旦泡沫破滅，隨之而來(lái)的經(jīng)濟(jì)金融波動(dòng)是我們無(wú)法預(yù)期也無(wú)法控制的。第二，加大貨幣政策操作難度，擾亂金融體系的正常運(yùn)行。正是由于在熱錢流入的情況下貨幣政策效果大打折扣，增加了通貨膨脹的壓力，物價(jià)抬高，對(duì)人民的基本生活保障造成傷害。第三，加大了人民幣升值的壓力。因此，加大進(jìn)口，卻直接削弱出口型企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從而減少出口，今年一季度的貿(mào)易逆差或多或少要?dú)w因于人民幣升值。但是人民幣升值與熱錢的流入并不能區(qū)分哪個(gè)是原因哪個(gè)是結(jié)果，它們是互為因果關(guān)系的。

2.對(duì)周邊國(guó)家的負(fù)面影響

印尼、泰國(guó)、新加坡等國(guó)外貿(mào)依存度較高，其中，印尼屬于中等貿(mào)易依存度（30%-100%），泰國(guó)、新加坡屬于高貿(mào)易依存度（高于100%），人民幣匯率升值會(huì)對(duì)這些國(guó)家會(huì)產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)。因?yàn)?，人民幣匯率升值會(huì)降低中國(guó)出口企業(yè)的利潤(rùn)，抑制出口，從而抑制周邊國(guó)家的進(jìn)口，而這些國(guó)家又主要依靠進(jìn)口為人們提供日常所需的物質(zhì)和服務(wù)，最終影響周邊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，甚至引起社會(huì)問(wèn)題。

二． 影響人民幣匯率的因素

1.兩國(guó)物價(jià)水平和通貨膨脹

根據(jù)平價(jià)力購(gòu)買原理（PPP），如果我國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，人民幣匯率應(yīng)該貶值。但從實(shí)際情況來(lái)看2003-2008年中國(guó)CPI穩(wěn)步上漲，我國(guó)通脹率也在此期間持續(xù)升高，這也就說(shuō)明：我國(guó)在物價(jià)上漲的情況下，人民幣名義匯率升值了。這有兩方面的含義：一方面，PPP對(duì)人民幣匯率的解釋力不強(qiáng)；另一方面，中國(guó)人民銀行在制定人民幣匯率時(shí)缺乏國(guó)內(nèi)與國(guó)外通脹水平的聯(lián)系。這需要更好更完善的匯率制度來(lái)改變這種現(xiàn)狀。

2.中美利差

根據(jù)利率平價(jià)理論，如果中國(guó)提高存貸款利率，將拉大中美利差，那么投資者為獲取更多的利益，會(huì)將資金投到中國(guó)，最終造成人民幣匯率升值。2010年至今共有四次加息，按照理論，人民幣匯率應(yīng)該升值，而中國(guó)的實(shí)際情況也正是如此。因此將中美利差作為影響人民幣匯率的重要因素納入研究。

3.國(guó)際收支

按照國(guó)際借貸理論，如果中國(guó)貿(mào)易順差，那么對(duì)外債權(quán)增加，本幣需求增加，促使人民幣匯率升值。實(shí)質(zhì)上，近十年來(lái)我國(guó)都呈現(xiàn)貿(mào)易順差，并且進(jìn)出口差額不斷加大，這就支撐了人民幣匯率的走高。

4.人民幣匯率制度

從1949年改革開(kāi)放以來(lái)，人民幣匯率制度經(jīng)歷了較大的三次變動(dòng)，據(jù)此劃分為三個(gè)時(shí)期：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期（1949-1978），經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期（1978-1993）和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期（1994年至今），制度因素對(duì)人民幣匯率的影響很大。

5.我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況

一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)其匯率的影響主要從兩個(gè)方面來(lái)考慮：一方面，對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)講，我國(guó)經(jīng)濟(jì)扶搖直上，人民的生活水平越來(lái)越高，消費(fèi)需求穩(wěn)步提高，并且這種消費(fèi)的增加不但不局限于必需品，反而在奢侈品上占了很大比重，滿足的不僅僅是人們必要的消費(fèi)需求，還滿足了人們很大程度的投機(jī)需求。消費(fèi)需求的增加刺激了對(duì)人民幣的需求，從而導(dǎo)致人民幣匯率的逐步上揚(yáng)。第二方面，由于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)，對(duì)全球做出的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)增多，所以中國(guó)在國(guó)際上的地位有所提高，人類對(duì)中國(guó)的認(rèn)識(shí)也越發(fā)強(qiáng)烈，對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的預(yù)期增加，對(duì)人民幣的預(yù)期也增加，最終使人民幣在長(zhǎng)期內(nèi)保持堅(jiān)挺。

結(jié)語(yǔ)

首先，由于通貨膨脹對(duì)人民幣匯率的影響具有強(qiáng)烈滯后性，那么政府在考慮通過(guò)調(diào)控物價(jià)來(lái)調(diào)控人民幣匯率時(shí)應(yīng)該考慮到政策滯后性，在對(duì)政策效果進(jìn)行分析時(shí)也應(yīng)將滯后性納入考慮范圍。

其次，中國(guó)提高存貸款基準(zhǔn)利率，拉大中美利差，是影響人民幣匯率升值的重要因素之一。

再次，中國(guó)長(zhǎng)期貿(mào)易順差是解釋人民幣匯率持續(xù)升值的又一大主要原因。但是，由于人民幣匯率升值對(duì)出口有害，對(duì)進(jìn)口有利，本身會(huì)反過(guò)來(lái)影響貿(mào)易情況，那么政府在對(duì)人民幣升值問(wèn)題進(jìn)行探究時(shí)，應(yīng)該將這種相互影響關(guān)系考慮進(jìn)去，以免出現(xiàn)循環(huán)作用，惡化經(jīng)濟(jì)。

第四，GDP增長(zhǎng)率的減緩對(duì)人民幣匯率升值的解釋力度最強(qiáng)，可以看出近年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展是影響人民幣匯率的最主要因素。這也是現(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急：在保持國(guó)力的前提之下適當(dāng)調(diào)控人民幣匯率。

最后，人民幣匯率制度盡管是一種不可測(cè)因素，但作為虛擬變量存在于模型中的匯率制度反映了市場(chǎng)化程度提高對(duì)人民幣匯率的影響。因此，我國(guó)應(yīng)該改革人民幣匯率形成機(jī)制，提升利率市場(chǎng)化程度，讓匯率更好更準(zhǔn)確的反映我國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平。