影響人民幣匯率的因素研究

摘 要：本文指出人民幣匯率升值帶來的負面影響，并指出影響人民幣匯率的五大因素，旨在研究各大因素是如何影響人民幣匯率的，為研究人民幣匯率升值提供理論基礎。

關鍵詞：人民幣匯率 通貨膨脹率 中美利差 國際收支 匯率政策

一．人民幣匯率升值帶來的負面影響

1.對國內的負面影響

（1）降低中國出口企業利潤，增大就業壓力

人民幣匯率要是達到5%以上，大量企業將會倒閉，從而造成大量失業，失業的聚集效應一旦由經濟問題轉化為社會問題，造成的結果是社會動蕩，中國將面臨巨大的挑戰。盡管人民幣匯率升值并不是出口企業倒閉的唯一原因，但是如此快速的匯率升值不容忽視。目前人民幣匯率達到2%，當到達3%時大部分出口企業利潤為零。

（2）對外資吸引力的下降，減少外商對中國的直接投資

人民幣匯率升值使外商投資成本增加，不利于引進外資。而外資企業又很大程度的影響了我國的勞動力市場。一旦人民幣匯率升值，外商投資減少，失業率上升。最終也會轉化為社會問題。

（3）國際熱錢的流入

因為，人民幣的小幅升值一直在強化人民幣升值的市場預期。而這種市場預期正是目前國際熱錢涌入中國最根本的原因。盡管人民幣匯率升值并非熱錢流入的唯一原因，還有中美利差、我國資產相對低廉等原因，但人民幣匯率升值對熱錢流入造成的影響是巨大的，值得我們關注。

熱錢流入對我國經濟的影響從下面三個方面考慮：第一，使中國經濟呈現虛假繁榮現象。股市、樓市的瘋狂變動很大部分都與熱錢的流入流出相關聯。資產泡沫的背后無疑是泡沫的破滅，如果泡沫存在我們卻不去注意，那么一旦泡沫破滅，隨之而來的經濟金融波動是我們無法預期也無法控制的。第二，加大貨幣政策操作難度，擾亂金融體系的正常運行。正是由于在熱錢流入的情況下貨幣政策效果大打折扣，增加了通貨膨脹的壓力，物價抬高，對人民的基本生活保障造成傷害。第三，加大了人民幣升值的壓力。因此，加大進口，卻直接削弱出口型企業產品的價格競爭優勢從而減少出口，今年一季度的貿易逆差或多或少要歸因于人民幣升值。但是人民幣升值與熱錢的流入并不能區分哪個是原因哪個是結果，它們是互為因果關系的。

2.對周邊國家的負面影響

印尼、泰國、新加坡等國外貿依存度較高，其中，印尼屬于中等貿易依存度（30%-100%），泰國、新加坡屬于高貿易依存度（高于100%），人民幣匯率升值會對這些國家會產生一系列連鎖反應。因為，人民幣匯率升值會降低中國出口企業的利潤，抑制出口，從而抑制周邊國家的進口，而這些國家又主要依靠進口為人們提供日常所需的物質和服務，最終影響周邊國家的經濟發展，甚至引起社會問題。

二． 影響人民幣匯率的因素

1.兩國物價水平和通貨膨脹

根據平價力購買原理（PPP），如果我國國內物價上漲，人民幣匯率應該貶值。但從實際情況來看2003-2008年中國CPI穩步上漲，我國通脹率也在此期間持續升高，這也就說明：我國在物價上漲的情況下，人民幣名義匯率升值了。這有兩方面的含義：一方面，PPP對人民幣匯率的解釋力不強；另一方面，中國人民銀行在制定人民幣匯率時缺乏國內與國外通脹水平的聯系。這需要更好更完善的匯率制度來改變這種現狀。

2.中美利差

根據利率平價理論，如果中國提高存貸款利率，將拉大中美利差，那么投資者為獲取更多的利益，會將資金投到中國，最終造成人民幣匯率升值。2010年至今共有四次加息，按照理論，人民幣匯率應該升值，而中國的實際情況也正是如此。因此將中美利差作為影響人民幣匯率的重要因素納入研究。

3.國際收支

按照國際借貸理論，如果中國貿易順差，那么對外債權增加，本幣需求增加，促使人民幣匯率升值。實質上，近十年來我國都呈現貿易順差，并且進出口差額不斷加大，這就支撐了人民幣匯率的走高。

4.人民幣匯率制度

從1949年改革開放以來，人民幣匯率制度經歷了較大的三次變動，據此劃分為三個時期：計劃經濟時期（1949-1978），經濟轉軌時期（1978-1993）和社會主義市場經濟時期（1994年至今），制度因素對人民幣匯率的影響很大。

5.我國的經濟狀況

一國經濟增長對其匯率的影響主要從兩個方面來考慮：一方面，對于國內來講，我國經濟扶搖直上，人民的生活水平越來越高，消費需求穩步提高，并且這種消費的增加不但不局限于必需品，反而在奢侈品上占了很大比重，滿足的不僅僅是人們必要的消費需求，還滿足了人們很大程度的投機需求。消費需求的增加刺激了對人民幣的需求，從而導致人民幣匯率的逐步上揚。第二方面，由于中國的經濟實力增強，對全球做出的經濟貢獻增多，所以中國在國際上的地位有所提高，人類對中國的認識也越發強烈，對中國國內市場的預期增加，對人民幣的預期也增加，最終使人民幣在長期內保持堅挺。

結語

首先，由于通貨膨脹對人民幣匯率的影響具有強烈滯后性，那么政府在考慮通過調控物價來調控人民幣匯率時應該考慮到政策滯后性，在對政策效果進行分析時也應將滯后性納入考慮范圍。

其次，中國提高存貸款基準利率，拉大中美利差，是影響人民幣匯率升值的重要因素之一。

再次，中國長期貿易順差是解釋人民幣匯率持續升值的又一大主要原因。但是，由于人民幣匯率升值對出口有害，對進口有利，本身會反過來影響貿易情況，那么政府在對人民幣升值問題進行探究時，應該將這種相互影響關系考慮進去，以免出現循環作用，惡化經濟。

第四，GDP增長率的減緩對人民幣匯率升值的解釋力度最強，可以看出近年中國經濟的飛速發展是影響人民幣匯率的最主要因素。這也是現在的當務之急：在保持國力的前提之下適當調控人民幣匯率。

最后，人民幣匯率制度盡管是一種不可測因素，但作為虛擬變量存在于模型中的匯率制度反映了市場化程度提高對人民幣匯率的影響。因此，我國應該改革人民幣匯率形成機制，提升利率市場化程度，讓匯率更好更準確的反映我國的經濟水平。