最不抗跌投資總監(jiān):諾安股票雙總監(jiān)駕馭乏術(shù)

A股市場上很難找到像諾安股票這樣強(qiáng)的管理陣容——由公司兩大投資總監(jiān)共同掌管。目前，該基金有兩名基金經(jīng)理，分別為諾安基金投資總監(jiān)楊谷和諾安基金股票投資部執(zhí)行總監(jiān)鄒翔。

但“雙劍合璧”的優(yōu)勢似乎在今年并未得以發(fā)揮。

首先是其抗跌能力堪憂。截至2011年10月底，在上證指數(shù)下跌12%、諾安股票業(yè)績基準(zhǔn)跌幅為8.72%的情況下，諾安股票基金虧損18.11%，在《投資者報(bào)》“投資總監(jiān)抗跌榜”上位居后列。

其次，該基金長期業(yè)績也不佳。截至2011年三季度末，諾安股票基金近三年來上漲近18%，在129只股票型基金中排名94。近兩年來該基金以9.4%的跌幅，在173只股票基金中排126名。2008年至今，該基金在各個(gè)年度均位居同類基金后1/2。

或許正是業(yè)績長期疲弱，這只百億規(guī)模基金的規(guī)模與份額連續(xù)減少，持有人戶數(shù)相比高峰時(shí)已經(jīng)減少了百萬。

判斷失準(zhǔn)高買低賣

諾安股票基金股票配置比例為60%~95%。從持倉和基金經(jīng)理判斷上，可以看出其擇時(shí)能力較差。一季度末市場階段高位時(shí)其倉位高達(dá)78%，二季度末降至68%，三季度末其接近倉位底線60%。

2011年二季報(bào)中，基金經(jīng)理曾堅(jiān)定判斷“三季度市場有望逆轉(zhuǎn)上半年的頹勢走出一波健康向上的行情”，“市場的趨勢已經(jīng)為積極做多者準(zhǔn)備好了發(fā)揮的舞臺(tái)，這點(diǎn)不需要質(zhì)疑。”

判斷顯然失準(zhǔn)。三季報(bào)基金經(jīng)理分析該季度操作時(shí)稱，“三季度市場經(jīng)歷了系統(tǒng)性下行的過程，因此控制風(fēng)險(xiǎn)的意義遠(yuǎn)大于獲取收益。在此情況下，我們主要降低了倉位。”

從基金經(jīng)理的判斷，不難理解倉位降到底線的原因。“悲觀的市場情緒已經(jīng)成為了當(dāng)前市場主導(dǎo)”、“四季度市場繼續(xù)維持前三季度弱市的可能性較大”，不過，“吃飯行情可以考慮”。

這樣一只大規(guī)模基金，短線操作仍然頻繁。而高買低賣正是業(yè)績不佳的原因之一。如諾安股票基金于二季度新買入華儀電氣1489萬股，但到三季度便全賣光。二季度初至三季度末，華儀電氣跌幅超過40%。

目前諾安股票第一大重倉股為金發(fā)科技，共持有4562萬股，市值約6.7億元。該基金曾于2010年三季度買入2276萬股，四季度加倉1243萬股，此后不斷加倉，截至2011年三季度末持有4562萬股。不過，2011年以來該股跌幅驚人，接近53%。

諾安股票第八大重倉股柳工，三季度末仍持有1400萬股，持股市值2.4億元。買入路徑是一季度買入1193萬股，二季度加倉448萬股，但2011年以來該股跌幅接近32%。

楊谷同時(shí)還擔(dān)任諾安主題精選基金經(jīng)理，從目前兩基金的操作看，對(duì)市場判斷差異很大。這種投資策略和運(yùn)作分析的分歧，從2010年年報(bào)開始至今，一直存在。

對(duì)比兩只基金持倉特點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，諾安股票大部分重倉股都是2010年四季度買入，此后變化不大。但如今，兩只基金只有兩只重倉股重合：金發(fā)科技與貴州茅臺(tái)。

在行業(yè)配置上兩只基金也有較大差異，如諾安主題精選三季度持有金融保險(xiǎn)股比例接近10%，而諾安股票僅0.49%。2010年四季度時(shí)恰是鄒翔開始擔(dān)任該基金經(jīng)理的時(shí)期。據(jù)此推測，目前諾安股票基金可能主要由鄒翔在管理。

兩大資深投資總監(jiān)難保駕

諾安基金網(wǎng)站資料顯示，楊谷與鄒翔同為諾安基金投資決策委員會(huì)成員，鄒翔為投資部執(zhí)行總監(jiān)。不過，諾安股票招募說明書顯示，鄒翔的職務(wù)為諾安基金“成長基金組投資總監(jiān)”。

對(duì)于這兩個(gè)職務(wù)的差別，諾安基金人士對(duì)《投資者報(bào)》表示，目前諾安基金已經(jīng)對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行分組，“每個(gè)小組的投資總監(jiān)，也是整個(gè)公司的執(zhí)行投資總監(jiān)。”

這是兩位資歷頗深的基金經(jīng)理。楊谷曾在平安證券公司綜合研究所、西北證券公司資產(chǎn)管理部任職。2003年10月加入諾安，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)，2006年2月起任諾安股票基金經(jīng)理。

正是楊谷帶領(lǐng)這只基金從規(guī)模不足10億，最高超過400億。也許是負(fù)載太重，2010年10月14日諾安股票增聘鄒翔為基金經(jīng)理。鄒翔的資歷在國內(nèi)基金經(jīng)理中可謂“資深”。

鄒翔1967年生，畢業(yè)于中國人民銀行總行研究生部國際金融專業(yè)，是國內(nèi)第一代基金經(jīng)理。

早在1997年11月，證監(jiān)會(huì)在廣東東莞舉辦中國第一批基金業(yè)從業(yè)人員培訓(xùn)，包括當(dāng)今基金業(yè)諸多高管在內(nèi)的50多位人士接受了那次堪稱中國基金業(yè)“廬山會(huì)議”的培訓(xùn)中，就有鄒翔。

他的工作經(jīng)歷并不平坦。1993年6月至2002年3月，先后任華夏證券基金投資部高級(jí)經(jīng)理、副總經(jīng)理，華夏基金研究部總經(jīng)理、基金興和、基金興安基金經(jīng)理。

2002年3月，鄒翔離開了華夏，先后任大通證券證券投資部總經(jīng)理、中金公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理。2006年4月，重回基金行業(yè)，在諾德基金任兩年投資總監(jiān)，后又轉(zhuǎn)投申萬巴黎（現(xiàn)申萬菱信）任投資總監(jiān)。

百萬持有人用腳投票

很難想象，這只百億基金2005年12月首發(fā)僅募集3.79億元，有效認(rèn)購戶數(shù)僅為4261戶。

不過，該基金牛市中進(jìn)行的大比例分紅，大幅擴(kuò)充了規(guī)模。2007年1月4日每10份派發(fā)紅利9.4元，2007年6月再次大比例分紅，每10份派發(fā)紅利8.1元。

2006年末，持有人戶數(shù)僅為2200人，到2007年半年報(bào)，持有人戶數(shù)大幅增至近60萬戶，2007年顯示，持有人戶數(shù) 約141萬。

這意味著有81萬戶持有人都是在2007年下半年進(jìn)入的，他們的成本在上證指數(shù)4000點(diǎn)上升到6124點(diǎn)，又回落到5260點(diǎn)的區(qū)間。這些持有人如果持有至今，虧損幅度仍在30%以上。

2008年半年報(bào)顯示，基金份額持有人戶數(shù)繼續(xù)增加至188萬戶，相比年初仍增加47萬戶。不過，期間該基金凈值直線下跌，從1.4198元下跌到0.87元附近，恰好接近該基金2011年10月31日0.89元的凈值。以此推算，該基金可能套住近百萬持有人。

牛市中的大比例分紅也為基金種下了惡果。首先是規(guī)模膨脹后，諾安股票的業(yè)績大不如前。

2005年至2007年底，基金總回報(bào)為433.5%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)315%。2008年以來，該基金在每個(gè)年度中均位居同類后1/2。2008年以來下跌-36.94%，與業(yè)績比較基準(zhǔn)接近。

其次，還反映在持有人戶數(shù)的銳減上。持有人戶數(shù)從高峰時(shí)的188萬人，至2011年三季度末不足87萬，不到高峰期的50%。

在被持有人拋棄后，這只基金的總份額從2007年底的高峰期292億份，如今只剩下159億份，總規(guī)模也從2007年底時(shí)的418億元，如今只剩下139億元。