郭樹清的最大挑戰:建立投資者受益的市場

證監會向來有“火山口”之稱，坐鎮“火山口”的證監會主席，是全國投資者眼中的焦點人物。

郭樹清接棒尚福林，成為新任證監會主席后，股民、證券從業人員、學者紛紛建言，每個人都希望郭樹清，這位曾經臨危受命帶領建設銀行順利上市的學者型官員，能帶給證券市場一些積極的改變。

《投資者報》通過對業內人士的采訪，尋找資本市場最急需解決的問題。

“20年來股市取得了重大進步，但卻在一定程度上是以損害中小投資者利益為前提的。在新一任領導任期內，證監會最應該建立一個能保護投資者利益的市場，讓廣大股民能通過資本市場真正分享經濟進步的果實。”著名經濟學家劉紀鵬在接受《投資者報》記者采訪時如此表示。

中小投資者“傷不起”

沒有債務危機，經濟仍然有大把活力的中國股市竟然成為全球最差股市，這著實讓投資者“傷不起”。

如今，滬深交易所的有效股票賬戶已超過1.3億個，也就是每10個中國人中，就有一個涉足股票市場，證券市場的每個變化都關系著一大批人的生活。

但是中小投資者的利益常常被侵犯，資本市場的投資功能并不明顯。問問參與股市的中小投資者有多少是賺錢的？相反資本市場的融資功能得到了超強發揮。

數據統計顯示，2009年IPO重啟當年，僅半年時間滬深融資額度就高達2006億元，居全球融資首位。接下來的每年，幾乎都榮登全球融資排行榜首位。

新股發行的密度，壓得市場喘不過氣來。更令投資者難以接受的是，盡管新股發行制度一直力推的所謂市場化發行，但最終卻淪落成“三高發行”（高市盈率、高發行價和高超募資金），導致IPO成為赤裸的圈錢游戲。

以創業板為例，將近兩年時間，創業板打造了850個億萬富翁，成就了113個十億以上的家族企業，成了“創富板”。

截至11月2日，274家創業板公司中，募集的資金高達1807.2億元，其中超募金額就達到了約1136.6億元。

一方面上市公司在超募，另一方面，在二級市場上新股紛紛破發。

上市公司股東、機構投資者享受了擴容后的盛宴，二級市場的投資者利益卻受到了損害。

“‘三高’現象我們都喊了兩年了，監管層到現在還沒有解決，千軍萬馬過審批獨木橋，市場怎么會有真實的價格反映？”劉紀鵬反問。

中央財經大學教授、證券期貨研究所所長賀強也多次指出，當前侵害投資者利益的情況包括上市公司不分紅或者分紅比例過低、企業上市造假現象時有發生、新股發行“三高”問題嚴重、股票發行超過證券市場和投資者承載能力等。

“歸咎到本源，就是監管部門只負責上市公司的審批，而對上市公司的質量及以后的創業能力不承擔責任，保薦人和承銷人要利益，監管部門和發審委要權力，而風險都是股民承擔。”劉紀鵬說。

市場需要更多善意

不能保護投資者利益的市場，很難被稱為善意的市場。

“如果說一個股市不是賺錢的股市，這個股市還能夠發展嗎？中國股市應該說在制度上最大的問題就是市場定位和保護投資者機制的問題。”北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示。

他告訴《投資者報》記者，最初股市設定的目的就是幫助國企融資脫困而不是投資，自然對保護投資者沒有更多的制度設計，但是這種狀況需要改變。

劉紀鵬在接受記者采訪時也表示，監管部門應該從股民的自身利益出發，正視自身的不足，使資本市場不僅是上市公司融資的平臺，也是投資人受益的市場。

中國資本市場的走勢不盡如人意，在劉紀鵬看來，很多人包括監管者習慣將原因歸結到貨幣政策的不確定因素上來，其實，監管政策本身的原因不容忽視。

他認為，目前制度上存在缺陷，以股民股東為主體的結構框架沒有建立起來，中國要振興，資本市場是主戰場，股民和投資人是資本市場的衣食父母，監管部門必須要從衣食父母的角度去考慮，而現實情況是，他們過于將監管精力放在審批上，忽視監管，監審不分，缺乏與股民這個資本市場主人的溝通交流。

“哪怕中國股市暴跌，股民抱怨聲此起彼伏，監管部門也坐視不理，所以，監管層應該對本身制度進行反思。”

劉紀鵬的建議是要切實推出市場化的制度，在放開創業板規模的基礎上進行詢價，改變目前“三高”、“超募”所帶來的低效率、不公平的被動局面。同時加強信息披露制度，提高市場公開透明度，這一點不僅針對上市公司，同樣也適用于國有股和家族大股東減持層面，減持需要有明確規定期限，提前披露。

面臨一系列挑戰

郭樹清上任還面臨著大大小小眾多問題，譬如新股發行制度、創業板退市制度、國際板、新三板等具體工作要開展。

創業板已經運行兩年，但是退市制度一直未能推出。上市公司業績大變臉成為常態，如果沒有退市制度的威懾，怎能保證創業板公司的高成長性？

國際板、新三板，屬于多層次資本建設層面。今年以來，多次聲聞即將推出，但由于各項監管制度還未配套出臺，仍處于“待字閨中”的狀態。

郭樹清很少談及證券市場，2001年他在《影響中國經濟未來發展的幾個決定性因素》論文中，將“投融資機制”看成是影響中國經濟未來發展的決定因素之一。文章稱，我國總儲蓄率名列世界前茅，但是儲蓄轉化為投資的能力卻處于落后國家的水平，而解決這一問題的措施之一就是發展和完善資本市場，特別是債券市場。

他認為在規范發展股票市場的同時，應鼓勵發展債券市場，擴大公司債、機構債的發行規模，允許地方政府發行市政債。他對債券市場的看重，有可能會影響其任期內對債券市場的支持力度。

一系列任務，都等待郭樹清的推進，但政策推出的前提，就應是建立一個以投資人利益為先的市場機制。