A股77家最佳成本管理公司

上市公司實現高利潤的秘訣之一在于有效的成本管理。收入規模相同的兩家公司，誰的盈利能力強？毫無疑問，成本管控能力強的公司利潤會更高。

今年上半年，原材料價格和人工成本上漲導致不少公司業績下滑，這成為上市公司面臨的一大問題。在此環境下，能有效地控制成本和費用便顯得尤為重要。我們認為，衡量一家上市公司的成本管理能力，一方面需要觀察其營業成本的管理，另一方面則主要是看它對人力成本的控制。

因此，從營業成本和人力成本兩方面考量，《投資者報》數據部對具有可比數據的2060家非金融類上市公司，2008年以來的成本管理情況進行了分析。按照77個申萬二級行業，篩選出了每個行業中成本管理的冠軍。我們還發現，這些成本管理冠軍具有更強的盈利能力，利潤增長能力也較強。

此外，我們還篩選出2008年以后上市公司中的18家“明日之星”，由于數據不可比因素，它們沒有入選本次最佳成本管理公司榜單。但是，根據已有的數據表現，它們未來有望成為行業中的成本管理冠軍。

九成公司營業成本率高于50%

營業成本是指企業銷售商品或者提供勞務的成本，往往在公司的全部成本中占據很大比例。因此，管理好營業成本對公司的經營而言十分重要。

營業成本并非固定不變，而是與公司的銷售收入相匹配，通常會隨著銷售規模的擴大而增加。

不同的公司、同一公司在不同階段的營業成本不能直接比較，因此在分析公司的營業成本時，不能以營業成本的數額大小作為衡量指標，而應將營業收入、營業成本兩者綜合考慮。

因此，我們采取營業成本率這一指標來分析上市公司對于營業成本的管理能力。營業成本率是指營業成本占營業收入的比重，反映每一塊錢營業收入中有多少是營業成本，同樣也方便行業公司之間的比較。計算方式決定了營業成本率與毛利率呈反向變動，也就是說，營業成本率越小，毛利率越高。

如果一家公司在所屬行業中的營業成本率相對較低，那我們可以認為這家公司在營業成本的管理方面表現良好。

由于原材料價格上漲等因素的影響下，上半年超半數上市公司的營業成本率較去年同期上升。具體來看，在具有可比數據的上市公司中，58%的公司上半年營業成本率高于去年，其中6%的公司上升10個百分點以上。

當然，今年上半年的數據會受到短期因素的影響，并不能說明一家公司真實的成本管理能力。所以，我們將研究時間延長，對具有可比數據的2060家非金融類上市公司，從2008年以來的營業成本率進行綜合考慮。分別給予2008年、2009年、2010年以及2011年上半年的營業成本率20%、20%、30%、30%的權重，然后進行加權平均，計算出各公司的綜合營業成本率。之所以給予后兩者更大的權重，考慮的是其更能反映當前的情況。

結果顯示，近九成公司的綜合營業成本率超過了50%，也就是說營業成本占營業收入的一半以上。

我們對77個申萬二級行業的平均綜合營業成本率進行了統計，貿易行業的平均綜合營業成本率最高，達到91.73%。這是由貿易行業的屬性決定的，因為貿易行業市場競爭十分激烈，且需要較大的流通量，營業成本較高，因此賺取的利潤較為微薄。

而平均綜合營業成本率最低的是高速公路行業，對應的數值是38.68%，這是由于高速公路行業高毛利率的特性，讓其營業成本相對于營業收入來說較低。

去年《投資者報》就是根據綜合營業成本率選出的各行業的成本管理冠軍（詳見《投資者報》總第129期《A股最佳成本管理公司》一文），今年那些公司仍然在這項指標上的表現較好，普遍位于所在行業中前三甲。

兩成公司人均管理費用下降

衡量一家公司的成本管理能力，除了看其在生產成本上的管理成果外，還要看其在人力成本上的控制。而諸如職工工資、福利費用等人力成本通常列入管理費用，因此我們今年將人均管理費用，作為分析上市公司成本管理的另外一項指標。

若將每個行業作為一個整體計算，行業間的人均管理費用有著巨大的差異。2010年，公交行業的人均管理費用最低，只有1.29萬元，其后依次是紡織、餐飲、服裝等行業。人均管理費用最高的是包裝印刷行業，達到25.14萬元，是公交行業的19.5倍。石油化工、園區開發、石油開采這3個行業也在人均10萬元以上。

而且，人均管理費用在不同的地區也有差異。寧夏回族自治區上市公司的人均管理費用最低，為3萬元，其次是河南、福建等省份；人均管理費用最高的三個地區分別是上海、天津和北京，均在8萬~10萬元之間。

可見，影響人均管理費用的因素較多，不同行業、不同地區都會導致人均管理費用產生差異，因此上市公司之間的人均管理費用絕對數額不具有可比性。我們認為，要比較公司之間的人力成本管理能力，可以將其人均管理費用多年來的復合增長率進行對比，復合增長率越低表示人均管理費用越穩定甚至有所壓縮，也就是說管理費用控制得較好。

所以，我們計算了上述2060家公司過去三年的人均管理費用的復合增長率。有22%的公司復合增長率為負值，其中包括新海宜、江西長運、創業環保、神農大豐等公司，數據顯示過去三年這些公司的人均管理費用下降。機場、通信運營、水務、航空運輸、酒店以及餐飲等6個行業中有半數以上的公司人均管理費用出現下降，其中餐飲行業的復合增長率平均值最小，為-14%。

另外，有六成公司人均管理費用的復合增長率在30%以內，而在30%以上的公司大約有350家，其中人均管理費用復合增長超過80%的公司有52家。

77個成本管理冠軍

在綜合考慮營業成本率及人均管理費用這兩個方面后，我們為投資者從77個申萬二級行業中篩選出77個成本管理上的冠軍公司。

我們將綜合營業成本率及人均管理費用復合增長率按行業分別由低至高排序，選出二者排名均靠前的公司，作為各行業的成本管理冠軍。

在篩選的過程中，考慮到部分公司在2008年以來實施了資產重組、主營變更等，導致其間數據具有不可比性，因此這些公司不在我們的篩選之列。此外，部分2008年以后上市的公司數據不全，這樣的公司我們另作分析。

最終的結果是，壹橋苗業、冠昊生物、大北農、張裕A、麗江旅游等77家公司入選今年《投資者報》的成本管理冠軍。我們還發現，這77家公司的盈利能力普遍高于行業乃至上市公司的整體水平。多數公司2008年以來的銷售凈利率高于行業水平，如顯示器件行業的成本管理冠軍萊寶高科，2008年~2010年度以及今年上半年的凈利率分別為39.86%、28.36%、39.68%以及42.16%，分別高于行業水平47個百分點、52個百分點、45個百分點、49個百分點。專用設備行業的成本管理冠軍是尤洛卡，在上述四個財報中凈利率分別高于行業水平50個百分點、48個百分點、45個百分點以及33個百分點。計算機應用行業的成本管理冠軍是數字政通，該公司在上述四個財報中凈利率較行業水平分別高出43個百分點、44個百分點、39個百分點以及27個百分點。

整體來看，77家冠軍公司2008年以來的平均凈利率分別為16.71%、18.28%、18.61%以及17.32%，而A股上市公司整體水平分別只有8.01%、9.8%、10.07%以及10.2%。

這些公司在成長性上也有一定的優勢。77家冠軍公司2008年~2010年度以及2011年上半年的歸屬母公司平均凈利潤增速為48%、42.84%、47.76以及50.97%，均高于A股上市公司的整體水平。

進一步印證了成本管理能力強的公司盈利能力更強，成長性也會更勝一籌。因此，選擇營業成本率較低、人均管理費用較穩定的公司，從某種程度上也就是選擇了業績較好的公司。

18家“明日之星”公司

需要指出的是，部分2008年以后上市的公司因為數據不完整，我們只能計算其人均管理費用最近兩年的復合增長率甚至是最近一年的增長率，并不符合我們的篩選標準。但是，如果從已有的數據來看，其中部分公司或許是成本管理上的“明日之星”。

他們如果根據已有數據計算的綜合排名甚至高于當前的冠軍，只是由于數據不全所以不能入選。這樣的公司共有18家，分別是湘鄂情、理工監測、電科院、科大智能、中能電氣、星期六、硅寶科技、國電清新、聚龍股份、格林美、正海磁材、江粉磁材、海寧皮城、豪邁科技、世紀華通、比亞迪、百潤股份以及樂普醫療。

如電氣設備類公司理工監測，2008年以來的綜合營業成本率為34.63%，在行業內位居第二。2010年人均管理費用增幅為-19.22%，居行業第三位。排名均高于該行業的成本管理冠軍榮信股份。

這些公司如果在今后能保持當前成本管理的勢頭，未來有望成為行業中的成本管理冠軍公司，同樣值得投資者關注。