當前最好做防御性投資

美國經濟復蘇的不確定性增加，歐債危機的日漸深化，以及國內經濟走勢的不明朗，讓投資者對股市反轉仍比較疑惑。

市場普遍預期國內宏觀經濟有望在三季度實現“軟著陸”，但伴隨8月份宏觀數據的發布，要在8、9月實現經濟見底的可能性比較渺茫。

在這種情況下，不排除大盤短期再創新低的可能，即滬指跌破前期的2437點。

內憂外患仍未消除

很難說，目前股市已經到了底部，短期內大盤可能還會再創新低，因為投資者對內憂外患的擔憂情緒仍未消除。

內憂主要還是對通脹與經濟增速的“拐點”不明顯的擔心。

首先，物價環比回落，但往下走的力度不強。從8月份數據來看，8月CPI同比上漲6.2%，較7月的6.5%已有回落，這跟我們之前預測的6%仍有差距。

而且，我們預測9月份CPI可能還會創新高。因為依照往年經驗，9月份是消費旺季，糧食、豬肉與煙酒的價格可能還會繼續上漲，煙酒提價也往往大多在9、10月份，為此不排除CPI會有所反彈，預計9月份CPI為6.3%左右，但不會超過7月份的6.5%。

由此可見，即使物價有所下降，但仍居高位，這意味著貨幣政策年內并不會有所放松。

其次，貨幣增速上看，M1、M2都環比走低，尤其是M2。數據顯示，8月份，作為貨幣供應量重要指標的廣義貨幣（M2）進一步放緩，同比增長僅13.5%，比上月末和上年末分別低1.2個和6.2個百分點。因此A股市場資金面暫時仍偏緊。

經濟增速方面，投資下滑明顯，像高鐵基建、公路等投資都在往下走。事實上，高鐵運營時速的下滑將意味著單位長度的高鐵基建投入將大幅下降。中金公司認為，2012年基建和房地產投資仍會放緩，其中，高鐵從今年3月開始放緩，高鐵事故后市場預期更進一步放緩。

國內經濟形勢不好，而外圍經濟更低迷。全球經濟陷入越來越復雜的不確定性中，傳統的歐美發達經濟體，因沉重的財政赤字和公共債務，導致經濟增長步伐無一例外放緩。此外，9月銀行面臨的季末考核，資金面更趨緊。

更糟糕的是，歐元區經濟比美國經濟更嚴重。歐元區現在面臨國債收益率不斷走高、政治爭議以及銀行壞債。并且對于歐洲債務，之前大家認為面臨的只是流動性問題，而現在卻轉變成了一個長期問題，就是如何償還債務的問題。這些都是促使大盤繼續走低的重要因素。

要進行防御性投資

從短線看，大盤總體將繼續延續震蕩筑底，建議投資者布局一些非周期性行業，進行防御性投資。

我們看好消費板塊中食品飲料和醫藥等防守兼備型的板塊。雖然食品飲料板塊前期漲了不少，估值也較高，但今年該行業的上市公司盈利狀況較好，并且也到了消費的旺季。

另外，對于醫藥板塊，在震蕩市中，它一直是各路資金追逐的避險品種。從1～7月行業數據看，醫藥板塊穩定較快的增勢并沒有改變，估值已經進入歷史底部區域，未來估值切換行情有望逐步展開。

建議可重點配置成長性確定的公司，如愛爾眼科（300015）、東阿阿膠（000423）、華海藥業(600521)、魚躍醫療（002223）等醫藥股。

其次看好傳媒、軟件等板塊。尤其是軟件行業，從中報來看，盈利狀況不錯。數據顯示，計算機軟件行業有30家公司在中報里預計了1～9月的凈利潤同比增速，其中有23家預增，5家預減或虧損。

同時，在整體A股的毛利率呈現出一個緩慢下降的趨勢下，計算機軟件上市公司的毛利率繼續保持了穩中有升的態勢。

10月份會有一波小反彈

我們認為，10月份大盤應該會有一波反彈行情。

判斷邏輯是，第一，資金面會有所寬松。銀行三季度考核結束，銀行不需要攬存了，到時資金就會從銀行里流出來，跑到股市或其他理財產品中去。

第二是財政支出會增加。從往年經驗看，第四季度的財政支出都會超過前三季度，而10月份大多是財政支出的最高峰，數據顯示，2010年10月份，全國財政支出6488.3億元，比去年同月增加1805.04億元，增長38.5%。