創業板公司90%業績變臉 部分PE進入于事無補

“一榮俱榮，一損俱損”，PE搭上了創業板的順風車，同樣也因上市公司股價下挫及業績變臉不斷發生，受到市場的考驗。

《投資者報》記者對創業板上市公司十大股東進行了統計，在創業板259家公司中，約有60%的公司（153家）有PE介入，然而，相比100多家沒有PE介入的公司，部分上市公司的業績及股價也并非表現得更優秀。

從市場表現來看，縱觀從2009年到2011年的區間收盤價(復權后)，在這些背后有風投介入的創業板上市公司當中，有9家一直處于下跌狀態，它們分別為新寧物流、億緯鋰能、北陸藥業、網宿科技、中元華電、金亞科技、陽普醫療、寶通帶業和中科電氣。

在2010年創業板上市的創業板公司當中，95%以上的公司股價隨著創業板市盈率的不斷調整而出現不同程度下挫。

從近三年的年化凈資產收益率（2011年中報數據轉化為年化凈資產收益率）看，90%的上市公司在上市以后出現了不同程度的業績下滑，只有少數公司在上市以后持續增長。

“這說明，在這些公司上市以前，基本上都進行了業績粉飾，而PE公司，顯然也參與了其中。”某投資人告訴《投資者報》記者。

50%企業股價單邊下滑

PE也有走眼的時候？請相信你的眼睛，PE也不是火眼金睛，它也同樣會犯錯誤。

在153家有風險投資支持的上市企業當中，經《投資者報》記者統計，目前已經有81家企業的股價在上市后一直下滑（按照區間收盤價計算，樣本限于2009、2010年登陸創業板的上市公司，有的跌幅甚至超過50%，其中，2010年4月30日登陸創業板的國民技術，其2010年的區間收盤價（復權后）為128.88元，而在2011年上半年的區間收盤價為66.3元，股價近乎腰斬，其背后的投資公司為深圳市深港產學研創業投資公司。

此外，康芝藥業與世紀瑞爾等少數公司股價也同樣出現大幅滑落。作為海南省第一家登陸創業板的上市公司，2010年5月26日，雄居國內兒童藥大王地位的康芝藥業，成功登陸創業板。然而，其并沒有給海南省政府帶來多少殊榮。統計數據顯示，其股價從2010年的區間收盤價79.93元跌到2011年上半年區間收盤價38.4元；而其年化凈資產收益率則從2009年上市前的49.9%一路下跌到2011年2.4%的水平。不禁讓人懷疑，這家公司的高成長性何在？而位列其十大股東的投資公司——深圳市南海成長創業投資合伙企業和深圳市創東方成長投資企業也同樣受牽連。

“創業板推出以后，其實很多PE也很浮躁，它們投資的主要目的就是搭這些上市公司的順風車，賺快錢，而不是真正投資公司，幫助這些上市公司改正問題。”德豐杰龍脈基金合伙人陸景鍇告訴記者，等到這些企業上市之后，很多問題自然就暴露出來。

90%公司年化凈資產收益率下滑

創業板上市公司作為最有成長性的公司被投資者寄予了厚望，然而現實卻不盡如人意。

為了更好看出公司的業績變化，以年化凈資產收益率來說，在153家有PE支持的公司當中，90%上市后出現不同程度的滑落，其中，跌幅為50%以上的占70%。

如西部牧業，其背后的PE為上海聯創永宣創業投資和新疆恒和源投資公司。2010年8月10日登陸創業板以后，資產收益率出現下滑，由上市前2009年的21%下滑到2010年的10%。2011年中報期，年化凈資產收益率跌至5.7%。

再如海倫哲，2009年凈資產收益率為21%，2011年中報期年化凈資產收益率為2.8%，其背后的投資機構為江蘇倍力投資發展集團有限公司、南京晨曦投資公司、深圳市長潤投資管理公司、晉江市紅橋創業投資公司。

這讓PE上市前幫助企業粉飾業績的故事不言自明。有的企業上市后甚至出現虧損，讓人不得不懷疑這家企業的資質究竟如何？

國聯水產是其中的典型。其登陸創業板之前，2009年年報顯示凈資產收益率為23%，2010年下滑到7.5%，而2011年中報為-1.3%，讓人大跌眼鏡。

此外，2011年中報還顯示，在所有的創業板上市公司當中，國聯水產凈利潤虧損最大。

與其業績形成鮮明對比的是，在上市之前，作為國內最大的對蝦出口企業，國聯水產一直不乏投資機構的青睞。十大股東資料顯示，智基第二投資公司、毅美投資公司、湛江聯奧投資發展公司、深圳市南海成長創業投資合伙企業、金安亞洲投資公司、福建親親投資公司名列其中。

雖然有大部分PE介入的公司出現業績下滑，也有少數PE介入的公司業績持續增長，主要有開爾新材、瑞豐光電、迪安診斷、依米康、常山藥業、開山股份。其年化凈資產收益率并未發生大幅變動，個別公司還出現大幅增長，不過由于這些大部分為2011年新上市公司，其業績變化如何，依然尚待觀察。

直投提升業績作用不明顯

在腐敗與“搭便車”的質疑聲中，券商直投成為眾之矢的。

質疑是否屬實？

根據統計153家PE介入的公司中，券商直投介入的公司有12家，其股價走勢和年化凈資產收益率顯示，券商直投類的投資公司明顯“搭便車”，并沒有給被投企業帶來實質價值。

以2011年2月15日登陸創業板的廣州中海達衛星導航技術股份公司（下稱“中海達”）為例。

其招股說明書顯示，2009年4月22日，國信證券股份有限公司的全資子公司——國信弘盛投資公司（下稱“國信弘盛”）投資廣州原創數碼科技公司（中海達的前身），出資金額1537萬元，認購其新增股本75萬，占股6.98%。

截至上市發行前，國信弘盛持有其261.6萬股；本次發行將所持81.4股無償轉劃于全國社保基金；發行后依然持股180.3萬股，占發行后總股本的3.6%。國信弘盛獲得約8435.8萬元的賬面退出回報，退出回報率為4.53倍。

而中海達2009年與2010年凈資產收益率為42%和38%，而在2011年中報期間，其年化凈資產收益率僅為11%。