ETF將成融資融券標(biāo)的 上周逆市凈申購24億

看空、謹(jǐn)慎，是長期“盤踞”2011年以來A股投資者情緒的關(guān)鍵詞。弱市背景下，基金產(chǎn)品銷售也異常艱難，不少老產(chǎn)品出現(xiàn)大面積凈贖回。

但值得注意的是，近期仍有一類基金產(chǎn)品出現(xiàn)凈申購。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部據(jù)上海證券交易所和深圳證券交易所公示數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上周（9月5日~9月9日）在兩市運(yùn)作的29只ETF基金份額逆市膨脹了24.17億份，創(chuàng)出下半年交易周凈申購新高。同期上證指數(shù)累計(jì)下跌1.21個(gè)百分點(diǎn)。

《投資者報(bào)》認(rèn)為，有兩大原因促成了ETF近期交投的活躍。一方面，部分機(jī)構(gòu)投資者開始布局四季度行情；另一方面，近期市場傳言ETF將成為融資融券標(biāo)的。如果這個(gè)傳言實(shí)現(xiàn)，ETF投資的靈活性將會(huì)隨之增加，風(fēng)險(xiǎn)也大幅降低。

上證180ETF凈申購量最大

ETF（全稱是“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”）資金的流動(dòng)，向來是觀察機(jī)構(gòu)對(duì)市場看法的重要窗口。

一般而言，機(jī)構(gòu)布局ETF表明看多市場，相反則是看空。而上一周中，ETF受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞，29只ETF份額逆市凈申購24億份，創(chuàng)出下半年交易周凈申購新高。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上周29只ETF基金有13只出現(xiàn)凈申購，一向活躍的華安上證180ETF份額凈申購量最大，達(dá)到11.67億份。

凈申購份額排第二的是易方達(dá)深100ETF，以7.47億份的凈申購份額，連續(xù)兩周成為深交所ETF基金中凈申購最多的一只。

此外，還有多只ETF出現(xiàn)不同程度的凈申購。

在上交所交易的華夏上證50、諾安上證新興產(chǎn)業(yè)、博時(shí)超大盤、建信上證社會(huì)責(zé)任、國聯(lián)安上證商品、鵬華上證民企50和華泰柏瑞上證中小盤等7只ETF，上周份額分別增加了3億份、2.3億份、1800萬份、1000萬份、250萬份、200萬份和100萬份。

而在深交所上市的華夏中小板、南方深成、廣發(fā)中小板300和工銀瑞信深證紅利等4只ETF基金，也分別出現(xiàn)2050萬份、2010萬份、400萬份和100萬份的凈申購。

與此同時(shí)，上周贖回量大幅減少。29只產(chǎn)品中有13只ETF凈贖回，其中，大成深成長ETF基金份額縮水2000萬份，成為上周凈贖回最嚴(yán)重的一只ETF基金；交銀180治理ETF基金上周份額也遭遇1900萬份的凈贖回，成為凈贖回量排第二的ETF，也是在上交所運(yùn)作的ETF基金中份額縮水最大的一只。其中，申購量為1200萬份，贖回3100萬份。

另外，前一個(gè)交易周初登深交所平臺(tái)的招商深證TMT50ETF基金和博時(shí)深證基本面200ETF基金，上周份額分別縮水了1575萬份和300萬份。

做空ETF獲益將實(shí)現(xiàn)

權(quán)威人士透露，國內(nèi)證券交易所擬把融券做空機(jī)制引入ETF產(chǎn)品的安排正在緊鑼密鼓進(jìn)行中，如不出意外，或許很快就會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策。

基金業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，如果ETF被批準(zhǔn)成為融資融券標(biāo)的，意味著ETF市場將迎來新一輪發(fā)展契機(jī)。

華安中國A股增強(qiáng)指數(shù)基金、上證180ETF、上證龍頭ETF基金經(jīng)理牛勇告訴《投資者報(bào)》記者：“ETF若被允許作為融資融券的標(biāo)的，國內(nèi)ETF的投資模式與規(guī)模發(fā)展迎來新的機(jī)遇，投資者、提供融資融券服務(wù)的券商、ETF基金本身均能從中獲益。”

牛勇表示，ETF具有跟蹤指數(shù)的特點(diǎn)，與市場的相關(guān)性強(qiáng)于單只股票，從而為利用股指期貨對(duì)沖市場風(fēng)險(xiǎn)提供了便利，投資者對(duì)ETF的需求提升，將最終有利于ETF自身規(guī)模的發(fā)展。

“未來廣大投資者將有機(jī)會(huì)通過向券商融券的方式，實(shí)現(xiàn)做空ETF而獲益的可能，實(shí)現(xiàn)ETF的T＋0交易，以及較股票標(biāo)的更大的杠桿。”

引入ETF產(chǎn)品作為融券標(biāo)的不但提升交易的便捷性，豐富ETF產(chǎn)品的交易功能，并且可間接實(shí)現(xiàn)T＋0交易，從而提高ETF產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力和流動(dòng)性。

具體說來，即在現(xiàn)行的融資融券業(yè)務(wù)中，把ETF產(chǎn)品納入融券標(biāo)的范圍。當(dāng)投資者判斷市場將下跌時(shí)，就可以融入ETF并拋售，待市場有一定幅度的下跌后再買入相應(yīng)的ETF份額并歸還，從而實(shí)現(xiàn)做空盈利的目的。如果投資者在當(dāng)天完成融券賣出和買入還券的動(dòng)作，就變相地實(shí)現(xiàn)了T＋0交易。

ETF交易量提高空間巨大

近兩年，ETF產(chǎn)品發(fā)展迅速，大中型基金公司基本上都推出了ETF產(chǎn)品。隨著ETF聯(lián)接產(chǎn)品的發(fā)行，發(fā)行量也在逐漸擴(kuò)大，該類產(chǎn)品的交易量和換手率也提高。但投資者對(duì)這類產(chǎn)品的了解程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

調(diào)查顯示，目前國內(nèi)投資者ETF產(chǎn)品的參與率僅為1%，目前ETF的交易量僅占整個(gè)市場交易量的1%-2%。而在美國，ETF產(chǎn)品的交易量要占到全部交易量的30%~40%。

制約國內(nèi)證券市場ETF參與熱情的另一個(gè)原因，是交易制度存在缺陷和不足。投資者買入ETF后，只有上漲才能賺錢，而且當(dāng)天買入后不能當(dāng)天賣出，交易便捷性不夠，ETF產(chǎn)品作為一種交易性工具的特性未能得到充分體現(xiàn)。

隨著國內(nèi)交易所引入ETF產(chǎn)品的融券做空機(jī)制，并實(shí)現(xiàn)間接的T＋0交易后，這種局面將會(huì)得到有效改善，交易量將會(huì)快速提高。

在改善交易機(jī)制的同時(shí)，有關(guān)方面還將針對(duì)ETF產(chǎn)品開展更深入、廣泛的宣傳和推介，讓更多的投資者了解ETF產(chǎn)品，參與交易，并能夠更有效地利用ETF這一市場工具的投資功能，從而進(jìn)一步改善ETF市場的流動(dòng)性。

易方達(dá)基金指數(shù)投資研發(fā)中心林偉斌分析：“在海外成熟市場，由于個(gè)股的價(jià)格走勢比較難判斷，不少有經(jīng)驗(yàn)的投資者轉(zhuǎn)向ETF融資融券交易。”由于ETF代表的是市場指數(shù)，與個(gè)股相比，具有波動(dòng)相對(duì)較低、市場流動(dòng)性好以及抗操縱性強(qiáng)等特征，從海外成熟市場情況看，ETF作為融資融券標(biāo)的非常有吸引力。

資料還顯示，在美國，個(gè)股融券做空的總金額一般占總市值的2%，流動(dòng)性好的ETF融券做空金額則占到該ETF總市值的20%以上。根據(jù)美國證券交易委員會(huì)的SHO規(guī)則，ETF融券賣空并不需要遵守“賣空?qǐng)?bào)價(jià)提升規(guī)則”，即ETF的融券賣空價(jià)不必在上一個(gè)成交價(jià)之上，這使得ETF融資融券作為便利的風(fēng)險(xiǎn)管理工具而被機(jī)構(gòu)投資者廣泛使用。

據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，截至2011年3月，美國對(duì)沖基金共持有1002億美元的ETF空頭，占全部ETF頭寸的80%。相比之下，美國對(duì)沖基金持有3500億美元的股票空頭，僅占全部股票頭寸的28%，可見機(jī)構(gòu)投資者更傾向于ETF融券做空。另外，香港市場在過去的一年里，ETF累計(jì)融券做空量占全市場做空量的比例穩(wěn)步提升，從3%提升到目前的7%左右。