全球股市為何愈發相關

多元化投資應該是金融市場中少有的免費午餐。將你的資產在不同國家（或者是不同種類）中分配，這樣會讓各項投資不至于同起同落，投資者能夠以更小的風險獲得相同的回報。

不過就如圖1顯示，近年來全球股票市場之間的關系逐步趨于緊密。在某個清晨醒來，你會發現金融頭條上顯示的情況是亞洲股票的下跌已經波及到歐洲，那往往是亞洲和歐洲市場對于美國股市前日跳水的反映，而極少有市場能夠幸免。

因此，單個經濟體基本面對于短期股票表現的影響，就沒有投資者預期的那樣大。相比那些發達國家，新興市場有更良好的增長預期以及更健康的財政狀況。

但是，那些寄望于通過多元化投資獲益的西方投資者或許要失望了。截止到8月底，摩根士丹利新興市場指數（以美元計算）今年以來累計下跌了10.3%，而同期發達國家指數也縮水了5.4%。

都是全球化惹的禍

某種程度上這個結果要歸咎于全球化。過去10年來（除2009年）世界貿易量每年都在增長，從2001年占比國內生產總值（GDP）的23.8%上漲到現在的29.7%。目前很多發達國家都指望通過擴大出口拉動國內疲軟的經濟。

但這不僅僅是貿易問題。許多全球領先的企業都已遍布全球進行跨國經營，發達國家近來糟糕的增長數據意味著，不少西方企業正把希望寄托在亞洲及拉美地區的業務發展。同樣的，新興市場中出口商諸如三星或是巴西石油，也需要歐美的消費者能夠保持購買力。

法國巴黎銀行分析發現，美國道瓊斯工業指數成份股公司超過20%的收入來自于新興市場；英國富時100指數36%的收益來自北美；而韓國上市公司大約14%的收入源于歐洲市場。

或許美聯儲也在其間摻和了一腿。投資者不僅希望美聯儲來重振美國經濟，同時還期望聯儲實施量化寬松（QE）政策來支撐資本市場。畢竟美元仍然是全球的儲備貨幣，因此美聯儲的決策影響著全球投資者們。當伯南克在2010年8月暗示將推出第二輪量化寬松政策時，華爾街和全球市場都受到了提振。現在全球的基金經理都期盼著他能夠推出第三輪量化寬松。

大型基金公司讓全球更緊密

還有一個關鍵因素可能是因為有大型基金公司的存在，他們在全球進行多元化的投資。最近就有文章在研究這些基金如何導致震蕩在市場之間傳導。

基金經理不只是基于經濟基本面來進行買賣的決策，他們還必須根據客戶申購贖回基金份額的情況來調整他們的投資組合。假如美國愛荷華州的個人投資者要求贖回他們的投資，基金經理就必須賣出部分資產，這也許意味著就要賣出巴西或是中國市場的股票。

而那些愛荷華州的投資者們可能對美國國內的新聞反應迅速，比如七月底的美國債務上限危機，或是標普下調美國主權信用評級。可是他們的行為導致了全球資本市場一起下跌。上述那篇研究文章對這個過程做了如此描述：“為了應對那些本地投資者贖回基金帶來的沖擊，全球基金完全改變了投資組合中配置于新興市場的部分。”并且發現不僅那些全球基金投資量最大的新興市場彼此之間聯系更加緊密，而且他們與資金來源地——發達市場的聯系也愈加緊密。

這是件很諷刺的事情。基于投資者多元化資產組合的意愿，全球基金的管理者們將資本投資于巴西及中國市場。但正是這樣一個多元化投資的行為讓這些新興市場與發達國家變得更加緊密，而使得多元化的投資回報相應地減少了。歸根結底理由只有一條：當所有人的想法一致時，真正的多元化投資名存實亡。

(李劍 譯)