華升股份:主業(yè)連虧靠補(bǔ)貼

有一類公司，僅看其財(cái)報(bào)的凈利潤(rùn)一欄或許會(huì)被迷惑，因?yàn)檫@些公司盡管凈利潤(rùn)為正，但主業(yè)可能已經(jīng)出現(xiàn)虧損。湖南上市公司華升股份(600156.SH)就屬此類。

在最近券商股集體井噴之時(shí)，資本市場(chǎng)上一直名不見經(jīng)傳的華升股份因參股湘財(cái)證券而連續(xù)上漲，股價(jià)更是創(chuàng)出過三年來的新高8.35元（9月15日回落至6.90元）。

華升股份最初持有湘財(cái)證券2.2億股股權(quán)，之后隨著湘財(cái)證券的重組，華升股份所持股權(quán)縮股為7333萬股。

投資者若因其參股券商就選擇買入，可能就此釀成大錯(cuò)。因?yàn)檫@家全國(guó)最大的苧麻生產(chǎn)和出口基地雖然每年實(shí)現(xiàn)微利，但主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)三年虧損。

過去三年，華升股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入分別為8.59億元、7.55億元、7.76億元，凈利潤(rùn)分別為1020萬元、548萬元、362萬元，業(yè)績(jī)呈逐年下滑的態(tài)勢(shì)。

如果業(yè)績(jī)只是下滑，也許還不至令投資者徹底失望，但是，實(shí)際上華升股份業(yè)績(jī)下滑的背后是主業(yè)苧麻紡織品業(yè)務(wù)過去三年的接連虧損。

財(cái)報(bào)顯示，2008年至2010年，華升股份紡織品主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)連續(xù)三年為負(fù)數(shù)，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為-1551萬元、-1573萬元、-1659萬元，虧損逐年增加。

主業(yè)虧損的同時(shí)，公司凈利潤(rùn)之所以能保持微利，主要依靠大量的非經(jīng)常性損益。過去三年，公司非經(jīng)常性損益分別達(dá)到2570萬元、2129萬元、2021萬元。而這些非經(jīng)常性損益中，主要以政府補(bǔ)助和炒股收入為主。

過去三年，華升股份獲得的政府補(bǔ)助分別為730萬元、926萬元、1499萬元，呈逐年上升之勢(shì)。與此同時(shí)，公司還動(dòng)用大量資金炒股，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2009年公司就拿出4442萬元炒股，2010年拿出4287萬元炒股，兩年中炒股分別獲利426萬元和106萬元。

正是靠著這些非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，主業(yè)連虧三年的華升股份才沒有被ST和退市。即便如此，華升股份過去三年對(duì)應(yīng)的凈利率分別低至1.2%、0.7%、0.5%，且呈逐年下降之勢(shì)。

今年上半年，公司營(yíng)收中的83%來自境外銷售，受人民幣升值等因素影響，其上半年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)223萬元，對(duì)應(yīng)第二季度的凈利潤(rùn)只有146萬元。

與主業(yè)虧損不相稱的是華升股份的股價(jià)卻一路上揚(yáng)。自今年5月30日來，雖然大盤一片慘淡，公司股價(jià)卻在短短三個(gè)月里逆市上漲約30%，并在8月25日創(chuàng)下8.35元的近三年股價(jià)新高。

股價(jià)大漲主要源于機(jī)構(gòu)的加倉熱捧。

數(shù)據(jù)顯示，招商核心價(jià)值投資基金和國(guó)信證券在今年二季度扎堆搶籌華升股份。招商核心價(jià)值投資基金在二季度新進(jìn)1101萬股，晉身華升股份二股東；而于一季度建倉的國(guó)信證券也增持至335萬股。

機(jī)構(gòu)買入倉華升股份的直接動(dòng)因或許是公司即將開始的資產(chǎn)重組。據(jù)悉，公司重組合作方為湖南匯一制藥機(jī)械有限公司。公開資料顯示，主業(yè)為醫(yī)藥用大輸液設(shè)備生產(chǎn)的匯一藥機(jī)成立于2006年4月，注冊(cè)資本2000萬元，凈資產(chǎn)8000萬元，2008年產(chǎn)值過億元。

但是，湖南匯一藥機(jī)公司資產(chǎn)規(guī)模較小，實(shí)力相對(duì)偏弱，其產(chǎn)品毛利率低于楚天科技、千山藥機(jī)等同行，因此重組可能也很難使華升股份的財(cái)務(wù)狀況得到真正改觀。