創(chuàng)業(yè)板上市公司投資價(jià)值分析

［摘 要］創(chuàng)業(yè)板上市公司的內(nèi)在價(jià)值對于投資者進(jìn)行證券投資至關(guān)重要，本文通過基本分析方法對宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司三個(gè)方面進(jìn)行了分析，提出在分析公司內(nèi)在價(jià)值時(shí)要充分考慮上市公司的成長性，為投資者提供合理的決策依據(jù)。

［關(guān)鍵詞］創(chuàng)業(yè)板 內(nèi)在價(jià)值 基本分析

創(chuàng)業(yè)板自2009年10月30日正式開市交易以來，一直備受關(guān)注。投資者如何在創(chuàng)業(yè)板中尋找到具有投資價(jià)值的上市公司，更成為廣大投資者關(guān)注的話題。基本分析和技術(shù)分析是投資者進(jìn)行證券投資的兩類基本方法。對于中長期投資，充分發(fā)現(xiàn)上市公司的內(nèi)在價(jià)值，基本分析方法受到更多學(xué)者和投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。由于創(chuàng)業(yè)板具有低門檻、高成長、高風(fēng)險(xiǎn)的特性，采用基本分析方法，并結(jié)合創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)，確定具有投資價(jià)值的上市公司，可以為投資者提供決策的依據(jù)。

基本分析，又稱基本面分析，它是以證券的內(nèi)在價(jià)值為依據(jù)，著重于對影響證券價(jià)格及其走勢的各項(xiàng)因素的分析，以此決定投資購買何種證券及何時(shí)購買。基本分析主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對證券價(jià)格的影響。2011上半年中國經(jīng)濟(jì)處于輸入型通貨膨脹，大宗商品高位運(yùn)行。6月CPI同比上漲6.4%，同時(shí)上半年中國GDP同比增長9.6%，二季度增長9.5%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體良好。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩相對溫和，通脹卻處于高位，加息成為必然。

2011年5月18日，中國人民銀行年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，至此，大型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率升至21%的歷史高位。2011年7月7日，年內(nèi)第三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，此次調(diào)整之后，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)至3.5%和6.56%。

準(zhǔn)備金率作為調(diào)控工具，其直接影響的將是貸款的變化，由于央行回籠資金巨大，這使銀行借貸資金急劇減少，體制內(nèi)，資金緊張。市場認(rèn)為，高頻率上調(diào)準(zhǔn)備金率，很可能意味著近期外匯流入的壓力依舊不減。體制外，資金洶涌，通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣被趕入籠中，但存量貨幣不會憑空蒸發(fā)，一有機(jī)會就會興風(fēng)作浪。

盡管加息有引起經(jīng)濟(jì)減速、吸引熱錢等負(fù)面影響，但是一方面，加息有利于管理通脹預(yù)期；另一方面可發(fā)揮利率的杠桿作用，擠出資金占用多、回報(bào)率低的項(xiàng)目，從而挪出更多資金進(jìn)入中小企業(yè)。

因此，宏觀經(jīng)濟(jì)對于證券市場的影響為正面，投資者預(yù)期良好。

二、行業(yè)分析

目前創(chuàng)業(yè)板上市的242家公司，分布在農(nóng)林牧漁、采掘業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、運(yùn)輸倉儲、信息技術(shù)等9個(gè)行業(yè)，制造業(yè)上市公司占總量的66.1%，排名第一，其中機(jī)械設(shè)備和電子所占比重較高，其次為信息技術(shù)占18.6%。

結(jié)合國家“十二五規(guī)劃”重點(diǎn)培育和發(fā)展的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)：節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車，在創(chuàng)業(yè)板市場中選擇出相應(yīng)的行業(yè)。在所選擇的行業(yè)中，再進(jìn)行公司的選擇。需要注意的是對公司的選擇，前提條件是公司需處在生命周期的成長階段，因?yàn)樵趧?chuàng)業(yè)板中有的公司已經(jīng)成熟，不具備創(chuàng)業(yè)精神了。

三、公司分析

公司分析就是通過對公司經(jīng)營狀況的分析，對其所發(fā)行證券的投資價(jià)值及市場走勢作出客觀的評價(jià)和判斷。分析的主要因素包括：公司的財(cái)務(wù)狀況、公司的成長性及公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力等。

對公司于財(cái)務(wù)狀況的分析，通常包括營運(yùn)能力、償債能力和盈利能力三個(gè)方面的分析。反映營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；反映償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等；反映盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括每股收益、凈資產(chǎn)收益率、市盈率等。

對公司成長性分析，一是可以用反映成長能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、資產(chǎn)增長率等；二是可以通過影響公司成長性的指標(biāo)體系的構(gòu)建，來對成長性進(jìn)行評價(jià)，關(guān)鍵是如何將影響公司成長性的因素用合理的指標(biāo)體系反映出來，如公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新能力等。

因此，在對已選擇的上市公司進(jìn)行公司分析可以從兩個(gè)方面入手：

一是收集財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從財(cái)務(wù)指標(biāo)入手，采用因子分析方法將所選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)簡化降維，綜合為數(shù)量較少的幾個(gè)因子，用少數(shù)因子代替所有變量來分析問題，進(jìn)而得到上市公司的綜合排名，以便進(jìn)行優(yōu)劣的篩選。同樣，也可以采用其他方法，如層次分析法對各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重給予賦值，結(jié)合上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)而得到上市公司財(cái)務(wù)狀況的綜合評價(jià)，以便投資者進(jìn)行判斷。

二是收集影響公司未來成長性的因素，構(gòu)建合理的評價(jià)指標(biāo)體系，這些指標(biāo)與財(cái)務(wù)指標(biāo)無關(guān)，而是與公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新等方面相聯(lián)系。比如經(jīng)營戰(zhàn)略可以考察投資項(xiàng)目、管理層變動、公司規(guī)模擴(kuò)張等因素，科技創(chuàng)新可以考察研發(fā)費(fèi)用投入、研發(fā)人員投入、新產(chǎn)品產(chǎn)出等因素。通過構(gòu)建的評價(jià)指標(biāo)體系就可以得到上市公司的成長性的綜合評價(jià)。

最后，還需要對上市公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行分析，將內(nèi)在價(jià)值與上市公司的市場價(jià)值進(jìn)行比較，以便投資者進(jìn)行投資決策。內(nèi)在價(jià)值的分析采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，通過預(yù)測公司未來五年的凈現(xiàn)金流量，以及五年后的走勢，將其折現(xiàn)即可得到上市公司的內(nèi)在價(jià)值。而對于未來凈現(xiàn)金流量的預(yù)測，還需要結(jié)合公司成長性分析的評價(jià)結(jié)論，以充分體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的高成長性。

綜上所述，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體良好的情況下，投資者對證券市場預(yù)期良好，然后針對國家“十二五規(guī)劃”重點(diǎn)培育和發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，選擇具有高成長性的上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況、成長性和內(nèi)在價(jià)值分析，為投資者提供決策的依據(jù)。

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